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完善制度可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展
開篇之前，先談?wù)勚锌拼蟆吧倌臧唷�。作為中�?guó)大學(xué)教育的創(chuàng)新之舉，中科大“少年班”創(chuàng)立伊始，爭(zhēng)論和質(zhì)疑之聲不斷。30年過(guò)去了，“少年班”學(xué)生成才仍是絕大多數(shù)，這些棟梁之才分布在IT、金融、制造、媒體、生物醫(yī)藥等諸多領(lǐng)域，并且相當(dāng)一部分人建樹頗豐。據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)顯示，“少年班”學(xué)生淘汰率不及1%�？梢�，“少年班”經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)，并用豐碩成果回應(yīng)了質(zhì)疑。
之所以談及“少年班”，是因?yàn)橛X得當(dāng)初的“少年班”在某些方面和現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板十分類似。同樣是創(chuàng)新之舉，同樣是不斷遭受質(zhì)疑。彼時(shí)各界對(duì)“少年班”成才率的質(zhì)疑，與現(xiàn)今各界對(duì)創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性的質(zhì)疑別無(wú)二致。
中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出經(jīng)歷了十年磨一劍，或許是因?yàn)榈却�，社�?huì)各界的期望值也就越高。于是，運(yùn)行未滿一年，質(zhì)疑之聲不斷。不可否認(rèn)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的確多多少少存在問(wèn)題，如“三高”發(fā)行問(wèn)題、超募資金問(wèn)題。但誠(chéng)如深交所副總經(jīng)理周明所言，目前創(chuàng)業(yè)板公司存在的高市盈率等問(wèn)題，只是市場(chǎng)化過(guò)程當(dāng)中的問(wèn)題，可以通過(guò)市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)完善制度來(lái)解決。又譬如超募資金問(wèn)題，深交所發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，然后又根據(jù)新情況發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號(hào)——超募資金使用》，對(duì)超募資金使用進(jìn)行了更加細(xì)致有效的規(guī)定……凡此種種，無(wú)不可見監(jiān)管層對(duì)確保創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)健康運(yùn)行呵護(hù)備至。
我們應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)板茁壯成長(zhǎng)充滿信心。即便是有個(gè)別公司最終淘汰出局，也實(shí)屬正常。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板在“嚴(yán)進(jìn)”的基礎(chǔ)上，實(shí)施嚴(yán)格的直接退市機(jī)制，正是為促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展添了一把保護(hù)鎖。
我們來(lái)看看海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷。在海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，實(shí)行“寬進(jìn)”基礎(chǔ)上的公司退市是一種十分普遍和正常的市場(chǎng)行為，其退市率明顯高于主板市場(chǎng)。以最為成功的美國(guó)納斯達(dá)克為例，每年大約8%的公司退市，而美國(guó)紐約證券交易所的退市率為6%。英國(guó)AIM的退市率更高，大約12%，每年超過(guò)200家公司從該市場(chǎng)退市。通過(guò)較高的退市率，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)形成了良好的信號(hào)傳遞效應(yīng)，逐步建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，保證了市場(chǎng)形象和整體質(zhì)量。統(tǒng)計(jì)顯示，2003—2007年，納斯達(dá)克退市公司數(shù)量為1284家，超過(guò)了同期該市場(chǎng)新上市1238家的數(shù)量，以至于納斯達(dá)克在2007年末的公司總數(shù)僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。日本佳斯達(dá)克、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國(guó)AIM的退市公司數(shù)量盡管不及新上市公司數(shù)量，但退市與新上市數(shù)量之比均超過(guò)了50%。而韓國(guó)科斯達(dá)克退市公司數(shù)超過(guò)100家，為該市場(chǎng)新上市公司數(shù)量的三分之一。
那么為什么要在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立退市的淘汰機(jī)制呢？打一個(gè)簡(jiǎn)單的比喻，質(zhì)量不合格的商品應(yīng)當(dāng)撤柜，同樣，不符合標(biāo)準(zhǔn)的上市公司也應(yīng)當(dāng)退市。這種強(qiáng)制退市制度有助于維護(hù)證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)秩序，充分保護(hù)投資者的合法權(quán)益。從某種意義上說(shuō)，退市制度是創(chuàng)業(yè)板的特殊需要。
源源不斷的公司進(jìn)入和退出是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)得以保持活力的根本保證。
我們注意到，監(jiān)管層在不斷完善監(jiān)管措施的同時(shí)，已經(jīng)在著手建立關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的退市制度一類的措施，深交所理事長(zhǎng)陳東征在多個(gè)場(chǎng)合重申創(chuàng)業(yè)板將實(shí)行直接退市制度，相信有關(guān)制度不日將面世。“流水不腐，戶樞不蠹”，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成功不僅來(lái)自于企業(yè)的創(chuàng)新成長(zhǎng)，而且來(lái)自于市場(chǎng)的程序化退市，這是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的生命之源，也正是投資于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)所在。
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