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一位醫(yī)療行業(yè)投資人的忠告:別太早接受BAT的投資
管濤是難得一見的年輕、思考深入?yún)s又內(nèi)心謙虛的投資人。從一個(gè)醫(yī)療行業(yè)的門外漢,到成為這個(gè)領(lǐng)域的知名投資人,管濤及分享投資有著怎樣的投資邏輯,又是如何完成了投資人自身的一次次修煉?
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對(duì)于醫(yī)療行業(yè)的投資,我們一般看5年、10年后的趨勢,短期變化反而沒那么看重。因?yàn)椴皇浅垂善,隨時(shí)可以退出。
如果問我市場有什么變化,最大的感受就是這兩年投資醫(yī)療行業(yè)的人越來越多了,一種是醫(yī)療上市公司直接做基金,這種特別多,也符合行業(yè)并購較多的特點(diǎn),但坦白說并購基金對(duì)操盤人的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求是很高的,并不是那么容易。還有一類完全不是醫(yī)療行業(yè)的人,也沖進(jìn)來做投資。這種熱度造成一個(gè)問題,市場上標(biāo)的價(jià)格開始變高,泡沫開始聚集。
判斷醫(yī)療大的投資方向不難,微創(chuàng)器械、生物科技或者新型醫(yī)療服務(wù)等,都會(huì)是發(fā)展很快的領(lǐng)域。只要是夠?qū)I(yè)的投資機(jī)構(gòu),看法不會(huì)偏差非常大,真正的差別在于,不同的基金對(duì)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域什么時(shí)候能起來,也就是投資的最佳時(shí)點(diǎn),以及什么樣的團(tuán)隊(duì)容易起來,會(huì)有一些不同判斷。
投資的時(shí)機(jī)真的很重要。有時(shí)候錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)可能就很難投下去,比如有個(gè)?品较蛭覀円恢痹诳,但現(xiàn)在一個(gè)沒投,為什么?要么就是團(tuán)隊(duì)本身不夠好,要么就是沒投到價(jià)格好的輪次,后面的估值炒得特別高,我們擔(dān)心回報(bào)率不夠。
前幾年移動(dòng)醫(yī)療特別火,但傳統(tǒng)的醫(yī)療基金其實(shí)比較保守,很多投資都是基金的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)在領(lǐng)導(dǎo)。因?yàn)閺尼t(yī)療角度來看,醫(yī)療行業(yè)跟傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還是不同,沒法快速爆發(fā),商業(yè)價(jià)值變現(xiàn)難。
但BAT沖進(jìn)來了,他們的投資邏輯完全不同,愿意接受高估值,他們的盈利模式和傳統(tǒng)VC不同,以至于這個(gè)行業(yè)的生態(tài)變成BAT在接很多項(xiàng)目,這對(duì)傳統(tǒng)基金挑戰(zhàn)很大。
反過來,如果一個(gè)案子很早就被BAT進(jìn)了,我覺得對(duì)大家都不是好事,為什么?估值肯定也不低了,你拿完BAT的錢,還能拿誰的錢?基金都要考慮退出,在盈利性不好的情況下,后面很難有比BAT更好的接盤人了。
這種公司一定是一輪一輪地融,每輪估值都要漲,否則這個(gè)故事說不下去,但越往后,投資人越慎重,因?yàn)樵讲荒芤揽吭妇盎蚬适拢控?cái)務(wù)報(bào)表說話了。
投資這個(gè)行業(yè)拉長看,越早期的投融資偶然性越大,因?yàn)楹芏鄸|西都還沒定型。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)只要人靠譜、方向正確,拿到錢的概率是很大的。
現(xiàn)在移動(dòng)醫(yī)療都在轉(zhuǎn)線下,最后開診所,為什么?因?yàn)橘嵅涣耸裁村X,最后還是靠醫(yī)療服務(wù)來整合。而你一旦開線下,就意味著發(fā)展速度變慢,投入變重,就要看賬能不能算得過來了。
很多醫(yī)療創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目去藥店鋪點(diǎn),這有點(diǎn)兒像互聯(lián)網(wǎng)的思路拿錢砸終端,砸到一定量再回來找上游。這可能不是特別好,或者很慘烈,很可能只有拿到大錢的少數(shù)公司能跑出來。
很多藥店已經(jīng)精到什么程度了?移動(dòng)醫(yī)療公司來裝軟件,他們說可以,后臺(tái)交三百塊錢,你裝吧。
你走了馬上把它刪掉,就是這樣的,因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)學(xué)會(huì)流量的概念了,純買流量,流量的價(jià)值已經(jīng)很低了,一定要是真實(shí)的業(yè)務(wù)能跑在上面的流量才有價(jià)值,醫(yī)療行業(yè)質(zhì)量比數(shù)量更重要。
互聯(lián)網(wǎng)有一些娛樂化內(nèi)容,或者高頻的東西,就是看看而已,大家不是太在意,流量還能做轉(zhuǎn)化,轉(zhuǎn)化率低但總量夠那就OK,但醫(yī)療每個(gè)細(xì)分流量沒那么多,又很低頻,它的質(zhì)量就很重要。
所以創(chuàng)業(yè)者一定要心里有個(gè)數(shù),估值多少,融多少錢,業(yè)務(wù)可以到什么階段,這樣才能支撐下一輪的估值增長和持續(xù)融資。
目前為止,我們投的公司兩種情況最普遍,一種是市場很大卻沒有進(jìn)入中國的細(xì)分產(chǎn)品,這種創(chuàng)始人基本上年紀(jì)都不會(huì)太小,因?yàn)楸仨氃谛袠I(yè)有豐富的經(jīng)驗(yàn),產(chǎn)品靠譜,運(yùn)營有力。
第二種情況就是你真的是全球性創(chuàng)新,這種情況我們可以接受市場還在培育期。比如我們投的生物3D打印公司,全世界他也不比別人差。
你不能兩個(gè)都不沾,一個(gè)很大的市場,別人都有了,你又沒有創(chuàng)新,那你怎么玩?
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對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)來說,目前有兩個(gè)系統(tǒng)性的大機(jī)會(huì),一個(gè)是分級(jí)診療下的基層醫(yī)療,我們挺看好;二是市場化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)專科連鎖。中國醫(yī)生陽光的收入真不高,壓力很大。必須有一個(gè)正常的出路,我們認(rèn)為就是優(yōu)質(zhì)的?圃\所。
先說社區(qū)醫(yī)療。我們都知道培養(yǎng)一個(gè)醫(yī)生的周期特別長,至少十年,意味著在相當(dāng)長的一段時(shí)間中國醫(yī)生短缺,或者合格的醫(yī)生短缺是一個(gè)大概率的事情,5年、10年內(nèi)改變不了。
這種情況下,把醫(yī)療資源全都導(dǎo)到大城市里面去,都跑到北京來看病,都去協(xié)和掛號(hào),這是不可能的,你必須有分級(jí)診療,專項(xiàng)轉(zhuǎn)診的機(jī)制,社區(qū)這一層就非常關(guān)鍵了。
我覺得這是一個(gè)會(huì)出系統(tǒng)性大機(jī)會(huì)的方向,只是今天不知道誰能跑出來,現(xiàn)在還處于很早的亂世階段。
對(duì)于社區(qū)診所來說,新店在擴(kuò),老店還一直賠錢,投資人也不敢進(jìn)來。當(dāng)你的盈虧能夠算清楚的時(shí)候,你就沒問題了。我們投的博厚醫(yī)療創(chuàng)始人的運(yùn)營能力就特別強(qiáng)。在整個(gè)行業(yè)都非常少見。
互聯(lián)網(wǎng)公司大家愿意相信一個(gè)故事,你今天燒,虧錢,沒關(guān)系,看未來達(dá)到規(guī)模后總有辦法能補(bǔ)回來。但醫(yī)療不是這樣的。醫(yī)療跟互聯(lián)網(wǎng)有一個(gè)很大的區(qū)別,互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)供給已經(jīng)比較充足的行業(yè),它的本質(zhì)是要調(diào)整效率,但醫(yī)療是供給根本不夠,你擴(kuò)張能找到合適的醫(yī)生嗎?單店盈利不難,想有質(zhì)量的規(guī)模不容易。
所以,你不能完全靠砸錢等到那一天,很容易崩潰。我們投項(xiàng)目,一定會(huì)看重它自身的造血能力,你需要一年、兩年平衡,沒問題,但是至少我要相信你踏踏實(shí)實(shí)做,總能算的過來賬。
再過幾年,行業(yè)可能進(jìn)行大整合,龍頭跑出來并購別人,再進(jìn)行上市,這是一個(gè)理想狀態(tài)的行業(yè)發(fā)展方式。
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醫(yī)療我們做了這些年也蠻有感觸,這個(gè)領(lǐng)域特別大,你拉一個(gè)做醫(yī)療的人出來聊,其實(shí)除了他自己做的細(xì)分之外,很少對(duì)其他細(xì)分領(lǐng)域能有深入了解。器械、藥、服務(wù)都不一樣,不同的科可能也不一樣,差別真的很大,因此對(duì)投資人的要求也非常高。
我們第一段主要是投病種,比如眼科、腫瘤、齒科,每個(gè)科室的特點(diǎn)不一樣,有的醫(yī)療體系非常成熟,就等新產(chǎn)品新藥物了,那就重點(diǎn)關(guān)注上游。有的本身服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)都少,你就要先看終端。
比如齒科我們就覺得私立服務(wù)終端不夠,這兒是有機(jī)會(huì)的。其實(shí)口腔這個(gè)行業(yè)我們上下游看了很多,很系統(tǒng)性。但發(fā)現(xiàn)公立醫(yī)院為主的醫(yī)療服務(wù)體系里,上游發(fā)展非常困難。找標(biāo)的也很難。所有我們才重點(diǎn)投服務(wù)終端或者已有規(guī)模的上游企業(yè)。
比如我們投資的極橙,就是做齒科診所的,他們先是在天津開了一家齒科診所,但那家診所不是做兒童口腔,成人也做。他在運(yùn)營中發(fā)現(xiàn),中國和美國有很大區(qū)別,中國人的口腔習(xí)慣確實(shí)很差,大部分成年人都沒有很好的口腔意識(shí),不像美國人恨不得個(gè)個(gè)都正畸,人人都洗牙,改變國人觀念這件事不是創(chuàng)業(yè)公司能做的。反過來他發(fā)現(xiàn),兒童不一樣,他出去做活動(dòng)發(fā)現(xiàn)針對(duì)成人的活動(dòng)成功率很低,導(dǎo)流來的客人很少,但只要是針對(duì)兒童的活動(dòng)大部分都是有效的,就開始考慮做兒童口腔。
一開始他們擔(dān)心是不是這個(gè)太細(xì)分了,市場不夠大。但后來發(fā)現(xiàn)不是,才下定決心要做兒童口腔,我投他之前正好兒科看了很多,也同時(shí)看好口腔,正好就和他們思路吻合了。
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這些年,我投的案子還沒死的。
其實(shí),醫(yī)療行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)不是死,是慢,太慢了對(duì)投資就是非常大的風(fēng)險(xiǎn)。
你自己做生意無所謂,可以不拿投資人的錢,但現(xiàn)在市場上畢竟有資本,你不拿錢別人拿錢。如果錯(cuò)過了一些發(fā)展機(jī)會(huì),可能就會(huì)比較被動(dòng)。
當(dāng)然,整體而言,醫(yī)療行業(yè)的投資退出要比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)慢,我們要遵守行業(yè)的特點(diǎn)。因此,我們的醫(yī)療基金存續(xù)期也更長。但是,過于緩慢,說明公司要么確實(shí)有重大缺陷,要么這類公司根本不適合拿風(fēng)投的錢。
坦白說,早期投資很多時(shí)候沒有數(shù)據(jù)可看,方向?qū)Γ瑘F(tuán)隊(duì)靠譜就是最重要的標(biāo)準(zhǔn)。其次我個(gè)人特別看重創(chuàng)始人的創(chuàng)業(yè)驅(qū)動(dòng)力,為什么他要?jiǎng)?chuàng)業(yè)。很多成功的創(chuàng)業(yè)公司,看的時(shí)候很光鮮,都是經(jīng)歷了很多很多問題,不斷的坎兒過去了才能進(jìn)下一個(gè)階段,如果動(dòng)力不足其實(shí)是很容易放棄的。
我想說,什么樣的創(chuàng)始人都會(huì)吵架、不和、分歧,有各種各樣的問題,就要看他為什么做這件事?遇到問題了他能不能堅(jiān)持。
我希望看到的,是這個(gè)人不惜一切就要做這件事,刺激他的絕對(duì)不僅是錢,錢肯定是一個(gè)很重要的因素,但只是為了錢沒辦法支撐你做很多事的。
如果是一個(gè)普通商人,他就會(huì)計(jì)算一時(shí)的得失,做這件事能得到多大的利益,其實(shí)利益不是一下子能看到的。相反你有一個(gè)真正想做到的事情,而且不惜一切代價(jià)去做,可能才有會(huì)巨大的成功。
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中歐出來做投資的前輩很多,有一位很成功的投資人來我們學(xué)校說過一句話:業(yè)要精,書要雜。
投資的道理是相通的,一級(jí)市場、二級(jí)市場、房地產(chǎn)市場本質(zhì)都一樣,對(duì)專業(yè)應(yīng)該研究深一些,只要和投資相關(guān)的都值得研究學(xué)習(xí),對(duì)做投資是有幫助的,但是要讀閑書,越雜越好,沒關(guān)系。
我很討厭干貨這個(gè)詞,現(xiàn)在網(wǎng)上每天說誰分享干貨,那個(gè)總結(jié)出來的干貨對(duì)大部分人來說讀了是沒有用的,要么你就是盲目性,變成你的束縛,有很多的語境在后面,你不知道;要么就是你根本不理解他,沒有意義的。
所以業(yè)要精,書要雜,你讀的所有的書,只要你有興趣讀下去的,能引發(fā)你思考的都是好書。
我是個(gè)工科生,以前讀書讀的是科技類,或是經(jīng)管,但是我現(xiàn)在讀人文的變多了,讀歷史、傳統(tǒng)儒家。
投資這件事,每個(gè)人都知道看人重要,但是每個(gè)人看人都不一樣,你怎么去看人?跟每個(gè)人的思想是很有關(guān)系的。它促使你、逼著你想事情,信號(hào)很多,你要挑哪些是信號(hào),哪些是噪聲,要永遠(yuǎn)想哪個(gè)最重要,哪個(gè)是這件事里最關(guān)鍵的因素。
而且,同樣的十年時(shí)間,可能創(chuàng)業(yè)只能做一件事情,而認(rèn)真努力的投資人可能會(huì)投出超過十個(gè)以上的項(xiàng)目。無論這些項(xiàng)目最后成功還是失敗,都能給投資人非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)。尤其是如果進(jìn)入一家創(chuàng)業(yè)公司做董事,在里面看到的情況,跟你在外面看到的是完全不一樣的。
很多人進(jìn)這個(gè)行業(yè)的時(shí)候,包括我都是懵懵懂懂的,不太清楚是怎么回事,做著做著發(fā)現(xiàn)挑戰(zhàn)還是蠻大的,不少人都退出了這個(gè)行業(yè)。
我們經(jīng)常開玩笑,就是說運(yùn)氣第一嘛,很多人什么也不懂,也可能投出好的案子。在這種情況下,你還愿不愿意繼續(xù)努力去打磨自己的投資能力,繼續(xù)去思考和實(shí)踐一個(gè)一個(gè)的投資案子?
本質(zhì)上投資人就是在賭博,但是專業(yè)的投資人要想辦法提高贏錢的概率。單純的強(qiáng)調(diào)一兩次的成功是沒有意義的,偶然性很大。
但時(shí)間長了,投資的案子多了,你的回報(bào)就越來越代表真正的能力。這其實(shí)就是投資最殘酷,也最有意思的一面。
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