SaaS創(chuàng)企何時可以IPO

　　IPO的集資能用于公司進一步的發(fā)展，而不是持續(xù)發(fā)展。

　　如果你是一位創(chuàng)始人、早期員工或發(fā)展階段SaaS創(chuàng)企的投資人，“市場退出”這個詞對你而言，必定不會陌生。一般來說，市場退出不外乎兩種方式：被收購或者上市。前者是一個可行的選擇，而SaaS的股市相對不太成熟。Salesforce.com成為第一家上市的公司(2004年)，上市時股價比預(yù)計要高30%，而第一天結(jié)束時，股價更是上升了56%。這家公司的成功意味著市場完全接納SaaS類的公司。隨后幾個月，Blackbaud和RightNow相繼上市。目前，上市的SaaS公司已經(jīng)超過75家。

　　概覽

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，從中位數(shù)的角度看， 這些SaaS公司的建立時間為10年，員工數(shù)量為530人左右，每年營業(yè)額為1億美元，增長率為48%，并且還處于虧損經(jīng)營。當然，市值超過6億美元，第一天收盤時股價上漲32%，這些數(shù)據(jù)會讓創(chuàng)始人、早期員工和投資人非常振奮。下表呈現(xiàn)了這些公司的部分數(shù)據(jù)。

　　高預(yù)期增長率

　　相比其它領(lǐng)域，科技領(lǐng)域的股市投資者對營收增長率有更高的要求，而SaaS領(lǐng)域則更高。畢竟這些公司最大的一個優(yōu)勢就是可以更自由地更改自己的產(chǎn)品。相對的，管理層就可以將更多的資源投入到新用戶獲取和擴大銷售上。如下圖所示，對于越大的SaaS公司來說，增長率會越高。

　　那些在IPO中市值超過10億美元的SaaS公司在過去12個月里，營收增長率的中位數(shù)為85%，這會為它帶來更大的估值。這些公司往往市值都會超出IPO文件時的記錄，第一天收盤時股價會上升64%左右。哪怕規(guī)模很大，這些公司也能保持很高的增長率，并且能創(chuàng)造出一塊新市場，或者在已有市場中占據(jù)更多份額。

　　盡管這些上市SaaS公司的用戶量增長非�？�，但是大多都沒有實現(xiàn)盈利，在上市前，甚至只有29%的公司實現(xiàn)了盈利。投資方往往更看重其早期的勢態(tài)，并認為這種勢態(tài)會讓公司最后實現(xiàn)盈利。不少公司采取“循序漸進”的策略，他們會在已有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上為現(xiàn)有客戶推出更多功能和服務(wù)，并且價格更低。這是一種向上銷售模式，能為公司帶來持續(xù)的利潤。如下圖所示，盡管公司的相對毛利率很高，但各類SaaS公司都在虧損。在上市兩年后，這些公司距離實現(xiàn)收支平衡的確也近了一步。

　　資金支出

　　但我們分析SaaS公司的支出狀況時，下圖非常清晰地展示出主要的資金流向哪里了。

　　為了維持較高的增長率，公司都會將大部分資源投入到產(chǎn)品研發(fā)和銷售中。前者是為了向你的現(xiàn)有客戶銷售更多產(chǎn)品，提供更多選擇，并占領(lǐng)額外的市場。而后者就是為了讓公司通過這筆資金實現(xiàn)進一步的成長。

　　在上市之后的三個財年里(包括上市那年)，SaaS公司將會繼續(xù)利用其上市資金進行投資，以獲得更大的增長。而中等規(guī)模的公司會在研究開發(fā)上進行投入，而市值超過10億美元的大玩家們也更愿意投資研究開發(fā)，而非營銷和銷售。

　　需求的改變

　　隨著時間的推移，公共市場和私人市場的投資者對科技公司的要求也會改變。而SaaS給人的感覺就是它能持續(xù)爆炸式增長，最終帶來非常高的利潤。因此，投資方對SaaS公司在上市時的盈利要求都在下降，它們的毛利率在65%到70%左右，而息稅前利率則接近于負值。

　　但在營收增長方面，不論是哪一類SaaS創(chuàng)企，投資方仍然抱有非常高的期望。過去十多年里，風(fēng)投對SaaS領(lǐng)域的投資越來越大，管理層就能將更多時間放在營收增長上，而不太關(guān)注成本率。

　　財務(wù)狀況

　　從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出最大的SaaS公司都是優(yōu)先關(guān)注營收增長以及產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。畢竟，如果公司能通過每次銷售獲得持續(xù)的利潤，那么投資方對它的要求就會更高。而小型的SaaS公司依然可以上市，他們的重心應(yīng)該放在運營效率上，但想要獲得非常高的估值，就比較難了。

　　除了企業(yè)的規(guī)模，一下這些點也可以作為一家SaaS公司是否應(yīng)該上市的參考：

　　1. 營收增長率是重中之重，30%是最低要求。

　　2. IPO的集資能用于公司進一步的發(fā)展，而不是持續(xù)發(fā)展。

　　3. 一家公司想要有更高的估值，爆炸式的增長和巨大的規(guī)模，這兩個條件起碼具備一個。

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