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IPO的100種瑕疵 開心麻花的這種算嗎

時(shí)間:2022-06-08 20:56:20 創(chuàng)業(yè)資訊 我要投稿
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IPO的100種瑕疵 開心麻花的這種算嗎

  在新三板業(yè)內(nèi)人士看來,開心麻花早已是一只神話股。掛牌期間,開心麻花兩次定向增發(fā)的價(jià)格從2.4元飆至106元,估值直接推上50億的高峰,前后僅一個(gè)半月的時(shí)間。但是,這段神話般的過往也可能成為開心麻花轉(zhuǎn)板之路的瑕疵。

IPO的100種瑕疵 開心麻花的這種算嗎

  要數(shù)哪家掛牌公司最會(huì)“玩”,開心麻花絕對(duì)當(dāng)仁不讓。

  從話劇、熒屏再到資本舞臺(tái),開心麻花都“玩”出了自己的一片天。

  曾有媒體報(bào)道,開心麻花擬IPO是在尋開心,可誰知,人家比你還認(rèn)真。

  就在昨晚,即3月13日,開心麻花發(fā)布公告稱,公司于1月16日向北京監(jiān)管局報(bào)送了上市輔導(dǎo)備案材料。北京監(jiān)管局于3月10日在網(wǎng)站公示了公司輔導(dǎo)備案情況。

  補(bǔ)充一句,目前新三板還未有影視公司轉(zhuǎn)板成功。也就是說,開心麻花又要嘗試新的可能了。

  在新三板業(yè)內(nèi)人士看來,開心麻花早已是一只神話股。

  掛牌期間,開心麻花兩次定向增發(fā)的價(jià)格從2.4元飆至106元,估值直接推上50億的高峰,前后僅一個(gè)半月的時(shí)間。

  但是,這段神話般的過往也可能成為開心麻花轉(zhuǎn)板之路的瑕疵。

  今天一起來聊聊定價(jià)公允性的問題。

  「 小心被證監(jiān)會(huì)“看上”」

  2017年2月20日,共有兩家新三板轉(zhuǎn)IPO企業(yè)同時(shí)獲得證監(jiān)會(huì)的意見反饋,分別是凱倫建材、光莆電子。

  兩份意見反饋均提到轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允性問題。

  凱倫建材掛牌期間共有三筆交易,分別于2015年1月20日、21日、29日以5元/股的價(jià)格成交1萬股、20萬股、9萬股。另外,在2015年6月25日,凱倫建材以每股4元的價(jià)格募資1600萬元,每股價(jià)格較此前在二級(jí)市場(chǎng)的成交價(jià)格(5元)低1元。

  光莆電子方面,掛牌當(dāng)日(2014年1月24日),公司實(shí)際控制人之一林瑞梅通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向?qū)嶋H控制人之一林文坤協(xié)議轉(zhuǎn)讓3萬股,成交價(jià)格4.6元/股,交易雙方為兄妹關(guān)系。

  證監(jiān)會(huì)說了,必須給我一個(gè)合理的解釋。

  相比凱倫建材,證監(jiān)會(huì)對(duì)光莆電子的要求更加嚴(yán)格。

  除了要說明這筆交易發(fā)生的原因、定價(jià)依據(jù)、出資來源外,還要說明此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制人認(rèn)定及公司治理有效性的影響。

  同日獲得反饋、同樣的問題、同日上會(huì),發(fā)審會(huì)結(jié)果卻大不相同。光莆電子成功過會(huì),凱倫建材卻得到暫緩表決四個(gè)大字,原因至今還是個(gè)謎。

  謎底尚未揭開,所以不能妄加定論,轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允性是否對(duì)成功過會(huì)起到關(guān)鍵性作用,還有待考究。但就目前而言,轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允性已成為證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)之一。

  新三板掛牌企業(yè)作為公眾公司,掛牌新三板期間的每一筆交易都是留痕的,而按照相對(duì)較嚴(yán)格的IPO要求,那些成交后增發(fā)價(jià)格波動(dòng)較大的新三板擬IPO企業(yè)可能會(huì)為歷史上的一筆交易而遭遇合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

  「 開心麻花定增價(jià)格要起飛 」

  在開心麻花的身上,同樣存在轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允性問題。

  相比凱倫建材、光莆電子,開心麻花在這一問題上有過之而無不及。

  開心麻花于2016年2月15日發(fā)行認(rèn)購(gòu)公告稱,公司擬以每股106元的價(jià)格,向11名新增投資者發(fā)行不超過284萬股,擬募集金額不超過3.01億元。

  此時(shí)開心麻花的估值已達(dá)50.2億元,實(shí)際控制人張晨以52.06%的持股比例身價(jià)超過25億。

  不得不說,幸福來得有點(diǎn)突然。

  在此之前,開心麻花曾進(jìn)行過一次定增。2016年1月4日,實(shí)際控制人張晨以2.4元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了開心麻花152萬股,募集金額達(dá)364萬。

  從2.4元到106元,前前后后僅隔一個(gè)半月,定增價(jià)格就翻了44倍,直接爆賺1.5億。

  但這并不妨礙投資者的哄搶。

  也正是這次定增,讓開心麻花從“話劇第一股”向“話劇第一神話股”完美蛻變。

  「 新三板轉(zhuǎn)讓定價(jià)就是這么任性 」

  在新三板轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允性問題上,開心麻花只是冰山一角。

  此前富姐曾在《“開心麻花”任性定增老板一個(gè)半月賺1.5億》一文中提出相似的案例。

  1、易科勢(shì)騰:2015年3月24日,易科勢(shì)騰以每股1.35元/股的價(jià)格向32名特定投資者(本次定向發(fā)行的對(duì)象為現(xiàn)有股東及新增投資者)發(fā)起定增,如果按照11月13日14.07元的收盤價(jià)計(jì)算,平均浮盈11.56萬元,浮盈比例為942.22%;

  2、意歐斯:2015年4月16日,意歐斯以1.25元/股的價(jià)格向特定對(duì)象發(fā)起定增,而當(dāng)時(shí)意歐斯的股價(jià)為15.01元/股;參與本次股票發(fā)行的對(duì)象為新增的符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的 2 家券商和 3 名自然人投資者。

  “任性”定價(jià)的案例并不少見,但也折射出一個(gè)問題:新三板市場(chǎng)定增條件寬松,轉(zhuǎn)讓定價(jià)紊亂,很多掛牌公司的轉(zhuǎn)讓價(jià)格并沒有得到公允。

  1、定增價(jià)格參考公司每股凈資產(chǎn)、市盈率以及企業(yè)的成長(zhǎng)性來確定

  2、定增人數(shù)不超過35人,不包括在冊(cè)股東

  3、無限售要求

  不可否認(rèn)的是,這樣寬松的環(huán)境在一定程度上解決了新三板企業(yè)融資難的問題,但也有不少企業(yè)以此套利。

  與之形成鮮明對(duì)比的是,A股市場(chǎng)對(duì)定增方案要求極為嚴(yán)格,包括定價(jià)公允性:

  1、審批時(shí)間至少需要半年

  2、定增人數(shù)不得超過10人

  3、定增價(jià)格依據(jù)近期二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格

  4、通常有一年或三年鎖定期

  為了遏制再融資過程中發(fā)行價(jià)與現(xiàn)股價(jià)之間的離譜價(jià)差,監(jiān)管層也是操碎了心。

  任性終究要回歸理性,對(duì)于新三板轉(zhuǎn)IPO企業(yè)來說,轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允性問題需要引起重視了。

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