產(chǎn)業(yè)基金：企業(yè)融資的新路徑

　　幾日前，在“2006年中國十大并購”評(píng)選活動(dòng)揭曉的新聞發(fā)布會(huì)上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌提出，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這些都需要大量并購事件的發(fā)生，但是目前的問題是并購企業(yè)沒有錢。因此，他透露即將召開的2007年并購年會(huì)的主題之一就是并購和融資制度安排。

　　的確，融資制度改革目前已經(jīng)成為政策監(jiān)管層和專家學(xué)者們普遍關(guān)心的問題之一。一方面，企業(yè)在發(fā)展過程中融資難問題正在日益突顯；另一方面卻是流動(dòng)性過剩，銀行的大量存款資金無法合理利用。

　　基于此，中國人民銀行副行長吳曉靈在去年9月份指出，要建立多層次的資本市場，為私募基金松綁。這可以看作是監(jiān)管層大力發(fā)展私募基金的一個(gè)信號(hào)，如今，中國本土私募基金的發(fā)展在艱難中邁出了第一步。

　　渤海產(chǎn)業(yè)基金誕生

　　2006年12月30日，經(jīng)過一年的籌備期和其間的幾度難產(chǎn)，我國首支在大陸境內(nèi)注冊(cè)以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式在天津掛牌成立�；�金以契約型形式設(shè)立，采用私募發(fā)行方式，該基金總規(guī)模為200億元，存續(xù)期15年。首期60.8億元資金已募集完畢。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司亦于同日掛牌成立負(fù)責(zé)該基金的投資與管理。

　　在投資者分配上，其中，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)、國家開發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲(chǔ)匯局、天津市津能投資有限公司分別投資認(rèn)購基金10億元；中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司分別認(rèn)購5億元；渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司首期認(rèn)購0.8億元；中銀集團(tuán)投資有限公司作為境外發(fā)起人以港幣首期認(rèn)購相當(dāng)10億元人民幣的基金份額。

　　渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立得到了各界的高度評(píng)價(jià)。

　　清科集團(tuán)分析師劉琦在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，渤海產(chǎn)業(yè)基金的誕生打破了目前中國私募股權(quán)投資市場由外資基金主導(dǎo)的局面，必將推動(dòng)中國本土私募投資的迅速發(fā)展，它的重要意義在于這是中國第一支以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金和在中國注冊(cè)的第一只契約型產(chǎn)業(yè)基金。據(jù)悉，目前在中國大陸直接以基金名稱注冊(cè)的產(chǎn)業(yè)投資基金都是基于特別批準(zhǔn)而設(shè)立，中外合資外幣產(chǎn)業(yè)基金共有兩只，它們是中瑞合作基金、中國－比利時(shí)直接股權(quán)投資基金。

　　更多的觀點(diǎn)則認(rèn)為，這是我國投融資體制改革創(chuàng)新的一個(gè)重大突破。全國社保基金理事會(huì)理事長項(xiàng)懷誠在渤海產(chǎn)業(yè)基金成立揭牌儀式上表示，在整個(gè)濱海試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，“渤海產(chǎn)業(yè)投資基金具有試點(diǎn)和開創(chuàng)的特征。對(duì)國內(nèi)投融資體制的改革，建立多層次資本市場的意義重大”。而其備受矚目的深層原因恐怕在于，業(yè)內(nèi)均將其視為發(fā)展中國式私募基金的一次突破。

　　中國特色的產(chǎn)業(yè)基金

　　事實(shí)上，對(duì)于產(chǎn)業(yè)基金的概念目前眾說紛紜，界定模糊。“產(chǎn)業(yè)基金是中國的特殊產(chǎn)物，是在特定歷史階段的特定需要；比如，是由于需要進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資本來源不足等原因而來。”中銀國際控股公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)記者說。曹遠(yuǎn)征表示，產(chǎn)業(yè)基金實(shí)際上只是中國的一種特定名稱，實(shí)質(zhì)上就是私募基金的一種。

　　據(jù)了解，國外是沒有產(chǎn)業(yè)投資基金這個(gè)名詞的，劉琦認(rèn)為，其實(shí)際上已經(jīng)成為一個(gè)專有名詞，在我國有五類特定的機(jī)構(gòu)投資者。

　　除了名稱上的不同，我國的產(chǎn)業(yè)投資基金具有很強(qiáng)的政府干預(yù)色彩。在《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》討論稿中將“產(chǎn)業(yè)投資基金”定義為向特定機(jī)構(gòu)投資者以私募方式籌集資金，主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的集合投資方式。特定機(jī)構(gòu)投資者包括五類主體：國有及國有控股企業(yè)；商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu)；全國社會(huì)保障基金理事會(huì)及社會(huì)保障基金或企業(yè)年金進(jìn)行投資的法人受托機(jī)構(gòu)或投資管理人；以國家財(cái)政撥款為主要資金來源的企事業(yè)單位；發(fā)改委規(guī)定的其他特定機(jī)構(gòu)投資者。討論稿明確發(fā)改委為產(chǎn)業(yè)投資基金的主管部門。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，國際上通行的私募股權(quán)投資基金的投資對(duì)象的劃分，是在投資實(shí)踐中自然形成的。而在中國，像政府部門現(xiàn)在這樣人為劃分“創(chuàng)業(yè)投資”或者“產(chǎn)業(yè)投資”，并擬定相應(yīng)的管理框架，“規(guī)范”地準(zhǔn)入，并配套以相應(yīng)的政府扶持政策，可能在效果中更多地體現(xiàn)了政府對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)的強(qiáng)力介入。

　　目前為止，雖然已宣告成立，但渤海產(chǎn)業(yè)基金依然罩著一層面紗，頗有幾分神秘。本報(bào)記者托朋友多方打聽渤海產(chǎn)業(yè)基金的電話，最后被告知，由于該公司正在組建中，且屬于天津市直屬領(lǐng)導(dǎo)，所以他們接受訪問必須經(jīng)市發(fā)改委同意。

　　融資新路經(jīng)

　　一直以來，我國的企業(yè)融資渠道非常單一，只能通過銀行貸款等方式獲得間接投資，直接投資很少。夏斌在談到并購企業(yè)沒有錢的問題時(shí)提出一連串的質(zhì)疑，中國的金融產(chǎn)業(yè)之多，并購企業(yè)為什么不能通過中國的金融體系，通過融資杠桿來實(shí)現(xiàn)？為什么不允許銀行除貸款之外有其他的融資安排？

　　“我國金融市場不缺錢，然而大量資金被迫存放在銀行，使金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行過度集中，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)規(guī)模也不斷增長。與之形成鮮明對(duì)照的是中小企業(yè)想發(fā)展需要資金，卻因?yàn)殂y行的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避政策而難以滿足融資需求。”中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理徐剛說，這一矛盾根源在于我國經(jīng)濟(jì)中主要融資活動(dòng)高度依賴于銀行貸款這一間接融資方式。造成這一現(xiàn)狀的原因在于中國的資本市場不發(fā)達(dá)，沒有形成一個(gè)多層次的資本市場體系，來分擔(dān)銀行體系的壓力。而產(chǎn)業(yè)基金在一定程度上能起到這個(gè)作用。天津市市長戴相龍?jiān)诓澈．a(chǎn)業(yè)基金揭牌儀式上表示，渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立拓寬了直接融資渠道，對(duì)改善我國社會(huì)資金結(jié)構(gòu)、提高資金使用效率將產(chǎn)生重大影響。[FS:PAGE]

　　劉琦認(rèn)為，區(qū)別于銀行的間接貸款，產(chǎn)業(yè)基金將會(huì)是企業(yè)融資的另一種途徑，一種趨勢(shì)。據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)基金的范圍除了創(chuàng)業(yè)投資，還包括企業(yè)的并購重組、基礎(chǔ)設(shè)施投資，以及房地產(chǎn)投資等各種不同的領(lǐng)域。

　　相關(guān)專家表示，產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外，在資本市場上，產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而培植大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
 

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