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創(chuàng)業(yè)板搶灘，瘋狂中的理性
像一群悲壯的勇士，見證了航程風浪，見證了同伴消失，終于等到了搶灘登陸
據(jù)本刊記者掌握的數(shù)據(jù)顯示，全國8大重點高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)以及各大城市的投資機構(gòu)，紛紛開始篩選手中優(yōu)秀的項目為創(chuàng)業(yè)板而準備，其中有很多早已利潤過億，遠遠高出了創(chuàng)業(yè)板的標準要求。僅深圳就有1100家企業(yè)基本達到了創(chuàng)業(yè)板上市的財務(wù)標準，其中有100家企業(yè)已經(jīng)開始為上市做出了實質(zhì)性的改制，有35家作為首批擬在創(chuàng)業(yè)板上市的重點培育企業(yè)。
然而也有這樣的感嘆：“我欲將心向明月，無奈明月照溝渠�！笔陙�，諸多本土創(chuàng)投因為壓注創(chuàng)業(yè)板失敗而過早夭折。如深圳創(chuàng)投公會副會長級單位二十一世紀創(chuàng)投在2000年6月在深圳注冊成立，注冊資本3。35億元，由東北高速、招商證券、深圳市東大投資、上海港機和西安交大開元等共同投資興辦，還曾在同年9月與深圳創(chuàng)投了共同投資新中大軟件公司121萬美元。由于創(chuàng)業(yè)板遲遲不推，2006年二十一世紀公司正式被清算。
創(chuàng)投公司遭遇如此厄運，創(chuàng)業(yè)公司亦如此。創(chuàng)業(yè)板的推出時間遲遲后推導致“套現(xiàn)受阻”成了無人能解的戈爾迪烏姆之結(jié)。已在主板上市的太太藥業(yè)、用友軟件、長園新材等公司當初也是苦等創(chuàng)業(yè)板無望才轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，除此之外更有大批的企業(yè)在期盼和等待中死亡。
歷經(jīng)十載的漫漫征途幾經(jīng)波折，生生消磨了太多人的心血和激情，但也讓意志堅定的人們等到了創(chuàng)業(yè)板開通時間表明確、撥云見日的一天。
上升，瘋狂的引擎
許多在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域工作的投資人對于創(chuàng)業(yè)板的感情都是又愛又恨。
1998年12月，國家計委向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場問題”，國務(wù)院也要求證監(jiān)會提出研究意見。一夜之間深圳涌現(xiàn)出了眾多創(chuàng)投機構(gòu)，中國創(chuàng)業(yè)板第一次帶動的創(chuàng)投熱潮來勢洶洶，讓業(yè)內(nèi)投資人摩拳擦掌，躍躍欲試。
“當時中國出現(xiàn)了一批高增長的中小科技型企業(yè)，還涌現(xiàn)出一批新型商業(yè)模式的高增長企業(yè)，它們不能滿足銀行貸款的要求，也不符合在主板上市的條件，所以只能夠通過創(chuàng)業(yè)資本進行融資，而這種投融資體制迫切需要創(chuàng)業(yè)板這樣的資本市場進行資源配置�！蓖跏厝驶貞浀�。2000年在深圳創(chuàng)投公會成立的當年，有近50家創(chuàng)投企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)入會，到了2001年，已經(jīng)超過百家創(chuàng)投機構(gòu)入會。
對于當時熱鬧的情形，時任深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會副會長的劉晝?nèi)匀粴v歷在目�！�2001年深圳設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)有190多家，全部都是沖著創(chuàng)業(yè)板而來的。”那時具備了上市條件并擬上市的公司炙手可熱，上百家創(chuàng)投機構(gòu)為了爭搶這些前途一片光明的公司而將大筆資金甚至是全部身家都投資進去。
然而幸福是短暫的。由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破滅，曾經(jīng)成就了無數(shù)造富神話的納斯達克指數(shù)開始急轉(zhuǎn)直下，韓國、日本、歐洲等地的二板市場相繼關(guān)閉，中國香港創(chuàng)業(yè)板也日漸冷清，一時之間數(shù)千家高科技上市公司全部退市，這對于還未起步的中國創(chuàng)業(yè)板來說是一場災(zāi)難，而那些等待沖板的企業(yè)有很多因為一心籌備上創(chuàng)業(yè)板而盲目擴張，不但失去了上主板的機會更出現(xiàn)了資金鏈斷裂而賠上了身家，其背后風險投資機構(gòu)亦難獨善其身。
盡管中國的創(chuàng)業(yè)投資自1985年已經(jīng)開始，然而一直到1998年“中華人民共和國全國人民代表大會和中國人民政治協(xié)商會議”期間正式提出在中國內(nèi)地設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，才真正開始發(fā)展起來。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板開通的預(yù)言起起落落，始終未有實現(xiàn)，但這一無形的誘惑，卻成為本土創(chuàng)投發(fā)展的真實引擎。十年來，本土創(chuàng)投機構(gòu)以滾雪球的方式積蓄能量，管理的資本量也在穩(wěn)步增長。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2001年活躍在中國市場的創(chuàng)投基金用于投資中國大陸的資金總量為115億美元，而在2008年，這個數(shù)字已經(jīng)達到了244億美元。十年間，在募集金額上年均復(fù)合增長達到11％。創(chuàng)業(yè)投資也保持著快速增長，年均復(fù)合增長率高達25％，投資案例則以9％的速度增長。
2002年是十年來單筆投資額的最低點，為200萬美元，而在2008年，這個金額高達780萬美元。縱觀十年來風險投資機構(gòu)的表現(xiàn)，不論是融資金額、投資金額還是投資案例數(shù)都是在隨著市場變化的。
“創(chuàng)業(yè)投資會隨著資本市場的興旺而興旺，也會隨著市場的衰落而衰落。波動性是必然的�！蓖跏厝时硎尽�
忍耐，瘋狂的跌落
“在2002年至2004年間，本土風險投資的日子一直都很艱難，很多創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)或者消失或者改行�！睎|方富海董事長陳瑋回憶道。
曾經(jīng)位列五家深圳創(chuàng)投公會副會長級單位之一的二十一世紀科技投資有限責任公司，就因為押注創(chuàng)業(yè)板失敗被清算。二十一世紀公司2000年6月在深圳注冊成立，注冊資本3。35億元，由東北高速、招商證券、深圳市東大投資、上海港機和西安交大開元等共同投資興辦，還曾在同年9月與深圳創(chuàng)投了共同投資新中大軟件公司121萬美元。根據(jù)東北高速2006年年度報告經(jīng)營評述可知，2006年3月28日第二屆董事會第七次會議審議通過了《關(guān)于處置二十一世紀公司的議案》，決定成立二十一世紀公司的清算小組，正式辦理清算事宜。
不僅是創(chuàng)投機構(gòu)前行愈見艱難，很多瞄準創(chuàng)業(yè)板而努力的公司最后也無疾而終，曾經(jīng)有機會在主板和納斯達克上市，卻因一心想上創(chuàng)業(yè)板而最后命斷于此的企業(yè)不在少數(shù)。深圳萬德萊通訊科技股份有限公司就是其中一例。
2004年4月28日，深圳中級人民法院召開了萬德萊公司破產(chǎn)案債權(quán)人會議，根據(jù)清算監(jiān)管小組出示的審計報告，萬德萊公司已經(jīng)完全資不抵債，企業(yè)負債總額高達6。1億元。就是這樣一家負債累累的企業(yè)在2000年底時，原總經(jīng)理章又農(nóng)還曾表示“考慮過在納斯達克上市并已基本獲得認可”。然而為了能夠在當時開設(shè)呼聲很高的創(chuàng)業(yè)板市場上市，并融得更多資金，萬德萊公司不惜一切代價放棄了監(jiān)管部門批準上主板的上市名額，而且還按照上市要求準備了一批高科技產(chǎn)品項目，結(jié)果因為創(chuàng)業(yè)板遲遲不能推出，公司耗去了大量資金而使資金鏈斷裂，這大大超過了萬德萊公司的負債能力。
創(chuàng)投與企業(yè)捆綁跌落的趨勢，在2004年、2005年逐步呈現(xiàn)到高潮。
“2001年，深圳成立了接近200家沖著創(chuàng)業(yè)板而來的投資機構(gòu)，到了2005年之后活下來的就只有十幾家。其他的要么就是沒錢了，要么就是轉(zhuǎn)型了�！边_晨創(chuàng)投董事長劉晝回憶，“達晨創(chuàng)投在那個時候也很艱難，我們也沒有辦法，也想做點法人股、做點房地產(chǎn)，最后算是熬了過來。但是我們一直堅信，創(chuàng)業(yè)板一定會開，畢竟開弓沒有回頭箭。GDP在世界上排名前十的國家里只有中國沒有創(chuàng)業(yè)板，所以我們堅信創(chuàng)業(yè)板一定會開，也就決定堅持。果然股改之后，我們所投資的那些存活下來的幾家公司都能夠報批材料了，也就看到了希望。”
搶灘，瘋狂中的理性
長達十年的等待終于換來了明確的時間表�！皠�(chuàng)業(yè)板對于中國的資本市場的發(fā)展起到了里程碑式的作用和意義�！苯龑Ρ究浾弑硎�，“這就好比是第二次世界大戰(zhàn)時的諾曼底登陸，漂亮的勝仗讓盟軍建立了信心。創(chuàng)業(yè)板的推出對于中國資本市場也起到了強心針的作用�！�
創(chuàng)投機構(gòu)對于創(chuàng)業(yè)板充滿期待，但是同時也在更加冷靜地思考。在中小板還沒有推出時，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)缺乏能夠順利退出的渠道，多年來都是由外資風險投資在掌控整個行業(yè)。在中小板推出之后，整個行業(yè)開始有所改變。隨著創(chuàng)業(yè)板即將推出，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，國內(nèi)本土創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模會更加擴大，未來將會出現(xiàn)更多有實力的本土創(chuàng)投，市場格局會進一步改變。
盡管如此，還是有很多本土創(chuàng)投機構(gòu)表示，投資方向受到的影響不大�！斑_晨創(chuàng)投依舊專注于文化傳媒、消費服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和金融環(huán)保四個行業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的推出對于我們來說只是多了一個退出的渠道，但是我們不會為了這個板的推出而調(diào)整自己投資方向�！眲儽硎尽�
“現(xiàn)在推出創(chuàng)業(yè)板，不論是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)還是企業(yè)都會更加理性，不會盲目跟風，擾亂市場�！蓖跏厝时硎�。
他認為，這種理性主要體現(xiàn)在三個方面。第一，曾經(jīng)有一段時間，創(chuàng)業(yè)投資在搶項目，亂投資，而經(jīng)過了十年的磨煉，對于項目的選擇變得更加理性，對于項目的爭搶也會更為慎重和認真；第二，在十年中投資機構(gòu)積累了更多的經(jīng)驗，對于項目的判斷和管理有著更成熟的控制能力；第三，之前中小板一直是本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的主要退出方式，投資的項目有成功上市的，但也有大量沒有成功的，這些投資的過程里有大量的經(jīng)驗教訓，自然會使投資人變得更加理智�！笆旰蟮慕裉欤麄兊娘L險意識比過去強了，狂躁的心理也減弱了，能夠很好地駕馭自己的經(jīng)驗�！蓖跏厝时硎尽�
針對某些學者提出的創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)設(shè)之初就實施注冊制的見解，王守仁4月21日在北京清華科技園的演講中有針對性地呼吁，尤其是初期，完全有必要采取審核制�！拔覀兿Ｍ訌姳O(jiān)管，特別是要打擊那些操縱股市者以及那些假包裝上市的公司，還需要嚴格審核制度，保證在創(chuàng)業(yè)板上市的公司能夠在平穩(wěn)發(fā)展中快速成長壯大�！闭劶按怂杂屑�，“中國具有高增長的自主創(chuàng)新企業(yè)太多了，在金融危機的今天，中國必須要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，培育出一批新興的龍頭企業(yè)。要珍惜這次機會�！�
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