漢能目前正在盡最大努力跟跨國(guó)投行之間展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)

把年僅16歲的女兒送到世界知名的投資銀行摩根士丹利實(shí)習(xí)—如果不是在3年前創(chuàng)辦了漢能投資集團(tuán),很難想象陳宏會(huì)做出這個(gè)舉動(dòng)。
現(xiàn)年44歲的陳宏,已經(jīng)完成了從工程師到創(chuàng)業(yè)者、再到漢能投資集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官的角色轉(zhuǎn)變。1999年,這個(gè)美國(guó)紐約大學(xué)畢業(yè)的計(jì)算機(jī)博士,把自己一手創(chuàng)辦的GRIC(Global Reach Internet Connection)公司成功帶上了納斯達(dá)克。4年后,他毅然決然回國(guó)做起了投行,并立志要“打造中國(guó)的高盛”。
陳宏沒(méi)有金融學(xué)的專業(yè)背景,在此之前更沒(méi)有“資深”的投行工作經(jīng)歷。目前,國(guó)內(nèi)有300余家投資銀行,國(guó)外有高盛、摩根士丹利等跨國(guó)投行。這種形勢(shì)下,選擇投行這個(gè)生意可謂內(nèi)憂外患。
那么,是什么魔力把陳宏吸引回了國(guó)內(nèi),并且一步就跨過(guò)了投行的門檻?

投資銀行市場(chǎng)逐步成熟

坐在記者面前的陳宏,除了3次創(chuàng)業(yè)給他帶來(lái)的自信,很難再在他身上找到更多的特點(diǎn)。當(dāng)然,他略帶沙啞又顯低沉的聲音,無(wú)形中給人一種坦誠(chéng)的印象。
陳宏是新浪最早的個(gè)人投資者之一。不過(guò),這絕非他在北京“SARS”肆虐的時(shí)候選擇成立漢能投資集團(tuán)的理由。加上當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正遭遇“冰凍期”,選擇為互聯(lián)網(wǎng)和媒體行業(yè)提供金融服務(wù)似乎并非明智之舉。
然而,陳宏并不這么認(rèn)為。
“3年前很多人都不看好這個(gè)行業(yè)。”陳宏語(yǔ)氣堅(jiān)定地說(shuō)道,“但是我相信,在國(guó)家開(kāi)始強(qiáng)大起來(lái)的時(shí)候,一定會(huì)出現(xiàn)一個(gè)或幾個(gè)大的跨境投資銀行。國(guó)外公司大舉進(jìn)攻,我們國(guó)內(nèi)的企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中取勝,規(guī)模化變得非常重要。要在短時(shí)間內(nèi)做大規(guī)模,或者融資、或者收購(gòu),都需要專業(yè)的金融服務(wù)。”
最近3年來(lái),國(guó)內(nèi)的投資銀行市場(chǎng)開(kāi)始好起來(lái)。然而,國(guó)內(nèi)的證券公司依然“兇多吉少”。究其原委,陳宏認(rèn)為國(guó)內(nèi)的投資銀行沒(méi)有給企業(yè)提供投行應(yīng)有的價(jià)值。而這種“應(yīng)有的價(jià)值”便是被陳宏津津樂(lè)道的漢能投資集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一:高效率的融資、并購(gòu)等財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。
“一個(gè)企業(yè),融資前估值4000萬(wàn)元,如果你想融資2000萬(wàn)元,你可能丟掉三分之一的股份。但如果有我們加入,可能會(huì)把公司估值做到8000萬(wàn)元,這樣一來(lái),如果你再融2000萬(wàn)元,不過(guò)稀釋掉五分之一的股份。就算我們從中得到100萬(wàn)元,依然比你自己去融資劃算得多。”陳宏希望以實(shí)際行動(dòng)證明自己的價(jià)值,并且“重新定義投資銀行市場(chǎng)”。
投資基金是漢能的另一種業(yè)務(wù),這種被陳宏描述成 “整合型投資”的投資方式,與天使投資、一般意義上的VC以及私募基金都不盡相同。漢能的投資習(xí)慣是,在一個(gè)行業(yè)內(nèi)選取一個(gè)公司,用較短的時(shí)間通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式把規(guī)模做大,吸引投資進(jìn)入�？蚣苊浇榫褪沁@種模式演繹出來(lái)的一個(gè)經(jīng)典案例。“被分眾收購(gòu)后,框架最終造就了8個(gè)億萬(wàn)富翁。”
“如果不進(jìn)行整合,VC一般不會(huì)投資這種公司。我們喜歡投需要很多幫助才能折騰起來(lái)的公司。整合完之后,故事就全了。”陳宏說(shuō),“選擇這類公司,是要降低自己的成本和風(fēng)險(xiǎn)。”當(dāng)然,還有一個(gè)重要原因是,選擇這樣的公司運(yùn)作,漢能“控股” 的目標(biāo)比較容易實(shí)現(xiàn)。
漢能剛剛整合了兩家動(dòng)漫企業(yè)。這兩家公司當(dāng)中一家擅長(zhǎng)技術(shù)、制作,另一家擅長(zhǎng)渠道、銷售。“在尚顯初級(jí)的國(guó)內(nèi)動(dòng)漫業(yè)市場(chǎng),把兩方面整合起來(lái)無(wú)疑是一個(gè)明智之舉。”

我們不做IPO

盡管陳宏一直強(qiáng)調(diào),目前在國(guó)內(nèi)做投資銀行“比做互聯(lián)網(wǎng)公司的勝算大得多”,但面對(duì)300多家國(guó)內(nèi)投行和國(guó)外投行巨頭的攻城略地,漢能投資集團(tuán)將怎樣面對(duì)?
面對(duì)記者的疑問(wèn),陳宏最先打出的一張牌是“人才”。他告訴記者,漢能投資網(wǎng)羅了不少斯坦福、哈佛大學(xué)畢業(yè)的高才生,還有些是從摩根士丹利、美林、索羅門、雷曼兄弟等國(guó)際知名投行機(jī)構(gòu)請(qǐng)過(guò)來(lái)的專業(yè)人才。加上漢能在美國(guó)、新加坡、中國(guó)北京和上海等地設(shè)立辦事處的跨境優(yōu)勢(shì),以及投資人網(wǎng)絡(luò),少有國(guó)內(nèi)投行能與之匹敵。“在這方面我們也不輸給國(guó)際投行”。
陳宏承認(rèn),跟國(guó)外跨國(guó)投行巨頭整體相比,漢能還有比較大的差距。但是,他堅(jiān)持認(rèn)為,漢能對(duì)本地金融市場(chǎng)的理解程度不比國(guó)外跨國(guó)投行差。“我們有近30人,只關(guān)注TMT領(lǐng)域。它們每個(gè)團(tuán)隊(duì)不過(guò)幾個(gè)人,相比來(lái)說(shuō),我們的服務(wù)當(dāng)然更周到。”他說(shuō),“況且在中國(guó)這樣特殊的國(guó)家,對(duì)政府的理解程度和市場(chǎng)敏感度也都是我們的優(yōu)勢(shì)。”
眼下,漢能主要提供跨境并購(gòu)和私募融資服務(wù)。按照陳宏的解釋,如果漢能在國(guó)外屢屢拿下大單,不愁國(guó)內(nèi)大企業(yè)不知曉。
目前,國(guó)內(nèi)投資銀行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),一般在1%左右,而國(guó)外則高達(dá)7%。漢能的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)大約是5%,“平均下來(lái)為3%左右”。相比國(guó)內(nèi)投行,漢能在成本方面談不上什么優(yōu)勢(shì),倒是跟國(guó)外相比,成本優(yōu)勢(shì)大出不少。這也難怪陳宏發(fā)出“國(guó)內(nèi)不太賺錢”的感慨。
現(xiàn)在,漢能還沒(méi)有涉足IPO服務(wù)—投資銀行最重要的業(yè)務(wù)之一。這是因?yàn)镮PO需要龐大的銷售渠道支持,“這并不是漢能的優(yōu)勢(shì)”。
“我們要先做行業(yè)第一,所以目前只做兼并收購(gòu),不做IPO。”陳宏說(shuō)。

投行的價(jià)值

漢能操作跨境并購(gòu)案例的時(shí)間一般為半年到9個(gè)月,“如果涉及到國(guó)企會(huì)慢一點(diǎn)”。2005年,漢能做了10個(gè)單子,總金額為5億美元。即便按照3%的平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),這個(gè)不到30人的小公司利潤(rùn)也高得令人咂舌。
由于擁有在美國(guó)的資源優(yōu)勢(shì),漢能通常代表美國(guó)公司在國(guó)內(nèi)開(kāi)展收購(gòu)業(yè)務(wù),“金額至少在幾千萬(wàn)美元以上”。例如,漢能就曾經(jīng)代表美國(guó)加州NeoPhotonics公司成功收購(gòu)飛通光電股份有限公司。飛通光電是國(guó)內(nèi)最大的光源器件制造商之一。
“投行最忌諱搶了企業(yè)的風(fēng)頭。”陳宏打趣道,“我們只對(duì)客戶負(fù)責(zé),不過(guò)是一個(gè)貢獻(xiàn)者而已。從中賺了點(diǎn)錢倒是真的。”
不過(guò),他強(qiáng)調(diào)的這種“埋頭賺錢”的低調(diào)并未在分眾收購(gòu)框架媒介的案例中得以體現(xiàn)。因?yàn)檫@一次,漢能投資集團(tuán)不止是框架媒介的財(cái)務(wù)顧問(wèn),也是它的直接投資者之一。在這場(chǎng)收購(gòu)案中,漢能用專業(yè)的投行知識(shí),從對(duì)譚智的安排到收購(gòu)價(jià)格談判,給對(duì)方設(shè)下了重重限制。這在保證框架媒介價(jià)值的同時(shí),使得投資銀行之于企業(yè)的顧問(wèn)價(jià)值體現(xiàn)得淋漓盡致,以至于分眾傳媒的個(gè)人投資者和審計(jì)委員會(huì)主席、現(xiàn)任紅杉資本(中國(guó))合伙人的沈南鵬都感慨說(shuō):“陳宏真把我們逼到極限了,再高我們都不敢買了。”
這次收購(gòu),相對(duì)于2003年11月雅虎收購(gòu)3721可謂成熟了不少。當(dāng)年雙方簽署協(xié)議,雅虎以最高(可能達(dá)到的)價(jià)格1.2億美元收購(gòu)3721。但實(shí)際上,由于周鴻最后沒(méi)有完成“既定目標(biāo)”,最終實(shí)現(xiàn)的收購(gòu)價(jià)格約為9000多萬(wàn)美元。分析認(rèn)為,周在公司被收購(gòu)后經(jīng)營(yíng)管理和決策權(quán)的喪失是一個(gè)重要因素。
有了前車之鑒,在框架媒介被收購(gòu)的協(xié)議中,漢能投資集團(tuán)幫助框架媒介先發(fā)制人,在雙方的協(xié)議中,甚至包含了如此“苛刻”的條件—大意是在合同正式生效前,人事和經(jīng)營(yíng)權(quán)由譚智和框架媒介董事會(huì)決定,分眾無(wú)權(quán)介入;如果不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善譚智被趕走,合同自動(dòng)生效;如果期間分眾被收購(gòu),合同自動(dòng)生效。也正是這種專業(yè)經(jīng)驗(yàn),幫助框架媒介拿到了合約上的1.83億美元。
“今年我們的交易總額可能達(dá)到10億美元。”陳宏告訴本刊記者。這種節(jié)節(jié)攀升的營(yíng)業(yè)額,也使得漢能投資集團(tuán)員工最高年薪達(dá)到千萬(wàn)元人民幣之多。

我是一個(gè)折騰型的人

面對(duì)侃侃而談的陳宏,你很難再把他跟一個(gè)“軟件工程師”聯(lián)系在一起。
“我是一個(gè)折騰型的人。”陳宏這樣概括自己。也正是這種“折騰型”的外向性格,使他擁有了充足的人脈資源。
不過(guò),在這個(gè)專業(yè)壁壘較高的行業(yè),他又如何從一個(gè)計(jì)算機(jī)博士轉(zhuǎn)變成一個(gè)投行家?
面對(duì)記者的疑問(wèn),陳宏笑著說(shuō):“你知道,做一個(gè)工程師可以只關(guān)注技術(shù)。但作為CEO,你必須關(guān)注各個(gè)方面,包括銷售、人才、財(cái)務(wù)等等。”看來(lái),正是過(guò)去職業(yè)經(jīng)理人的生涯,給了他一個(gè)免費(fèi)實(shí)習(xí)投行業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。
中國(guó)移動(dòng)、中石油、聯(lián)想集團(tuán)、TCL等國(guó)內(nèi)大型企業(yè)紛紛走出國(guó)門,在賺足公眾眼球的同時(shí),也給國(guó)內(nèi)的投行留下了一個(gè)又一個(gè)遺憾。盡管陳宏再三表示,漢能目前正在盡最大努力跟跨國(guó)投行之間展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)并且不時(shí)有驚喜出現(xiàn)。
然而,這種虎口奪食的形勢(shì)并不容樂(lè)觀。在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里,可以預(yù)見(jiàn)的是,會(huì)有更多的企業(yè)走出國(guó)門搶灘海外市場(chǎng),屆時(shí),到底能有多少國(guó)內(nèi)的投行有機(jī)會(huì)發(fā)揮它們的“民族感情”?
陳宏,這個(gè)口口聲聲要把漢能做成“中國(guó)的高盛”、“中國(guó)的摩根士丹利”的人,盡管他屢次聲稱作為創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)做好“承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的準(zhǔn)備,盡管他認(rèn)為此時(shí)選擇投行是一個(gè)“非常正確的時(shí)機(jī)”,但他是否已經(jīng)儲(chǔ)藏了足夠的耐心和資源?