淺析施工企業(yè)套期保值問題經(jīng)濟(jì)學(xué)論文

　　【摘要】參與相關(guān)商品的套期保值可以控制成本、減少費(fèi)用，穩(wěn)定收益。對(duì)企業(yè)會(huì)的較大的競爭優(yōu)勢非常有益。依據(jù)本單位實(shí)際情況和鋼材期貨套期的意義，建議本單位開展期貨業(yè)務(wù)。

　　【關(guān)鍵詞】建筑施工;套期保值;業(yè)務(wù)探討

　　隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展深入，建筑行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位雖然得到了提升，但其平均利潤率卻只有3%的低值，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益的正相關(guān)關(guān)系，施工企業(yè)的發(fā)展前景是不樂觀的。施工企業(yè)要在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也要增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。眾所周知，企業(yè)要在市場中生存和發(fā)展的，施工企業(yè)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就必須面對(duì)原材料的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因事尋策，從根本上規(guī)避和控制價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。鋼材期貨和其他期貨產(chǎn)品一樣，具有天然的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的特性，施工企業(yè)如果運(yùn)用好這個(gè)工具，就能極大地提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高市場競爭力。

　　一、案例引出

　　套期保值問題的提出是個(gè)值得嘗試的，套期保值有積極作用，也有不利后果。買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。

　　套期保值實(shí)行的條件及意義：現(xiàn)在所簽施工合同大部分都含設(shè)備、鋼材，而且鋼材的總價(jià)量有些工程已達(dá)到總工程量的50%以上，如果是純粹的鋼結(jié)構(gòu)，那就是100%。而且我單位已經(jīng)建立鋼材集中采購平臺(tái)，便于收集所有工程的鋼材用量信息和鋼材市場價(jià)格信息。更適合于確定在期貨市場的購買量。假設(shè)未來鋼材價(jià)格上漲的，單位資金緊張，不可能在項(xiàng)目開工前就把本項(xiàng)目所需鋼材量全部購入。還有隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，物價(jià)在上漲，成本在上升，相信鋼材的價(jià)格還會(huì)上漲。鑒于本單位主要是鋼材的消耗，防止鋼價(jià)上漲，可以嘗試買入套期保值，以鎖定施工成本，防止鋼材上漲帶來項(xiàng)目成本上升，操作得當(dāng)不但可以平衡成本，甚至可以帶來套期利潤。鋼材上漲因素，還可以根據(jù)施工合同的約定和國內(nèi)、國際的慣例(材料漲幅超過10%-15%，必須調(diào)差)，根據(jù)與甲方協(xié)商，實(shí)行調(diào)差。也就是說通過買入套期，可以鎖定成本，減少風(fēng)險(xiǎn)，獲取套期收益。也不耽誤與甲方的索賠�，F(xiàn)在期貨品種主要是螺紋和線材，其他施工用鋼材，根據(jù)鋼材品種價(jià)格的關(guān)聯(lián)，可以折合成螺紋或線材的量。

　　實(shí)例1：假設(shè)我公司某項(xiàng)目3個(gè)月后需購鋼材6000噸，通過分析價(jià)格趨勢，預(yù)計(jì)未來鋼價(jià)上漲的，但是該項(xiàng)目缺乏資金，不可能一次性購買這么多鋼材�，F(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)5000元/噸，螺紋期貨價(jià)格5300元/噸，基差=-300，公司通過決策，一次在期貨市場購入6000噸。3個(gè)月后，現(xiàn)貨上漲至5200元，期貨上漲至5600元，基差=-400。公司平倉，將期貨賣出。同時(shí)，該項(xiàng)目從市場采購鋼材6000噸。(不考慮稅費(fèi)和期貨手續(xù)費(fèi))(基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)計(jì)算盈虧：現(xiàn)貨市場機(jī)會(huì)虧損：(5000-5200)×6000=-1200000元期貨市場實(shí)際獲利：(5600-5300)×6000=1800000元盈虧：1800000-1200000=600000元綜合上例：如果單純只做期貨，就獲利180萬元。如果現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格漲幅相等，即基差-300不變，則達(dá)到完全保值效果。

　　續(xù)上例：假設(shè)3個(gè)月后現(xiàn)貨價(jià)格漲至5300元，期貨價(jià)格漲至5500元，基差-200。

　　計(jì)算盈虧：

　　現(xiàn)貨市場機(jī)會(huì)虧損：(5000-5300)×6000=-1800000元期貨市場實(shí)際獲利：(5500-5300)×6000=1200000元盈虧：1800000-1200000=-600000元公司通過此操作則虧損60萬元，不但沒有到達(dá)預(yù)期的目的，反而出現(xiàn)了虧損�；�差走強(qiáng)，則轉(zhuǎn)入了虧損。

　　二、施工企業(yè)材料風(fēng)險(xiǎn)剖析

　　(一)施工企業(yè)面臨的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)施工企業(yè)的所建工程的造價(jià)由人、材、機(jī)、商品構(gòu)件費(fèi)和其他，以上統(tǒng)稱為直接費(fèi)，加上施工管理費(fèi)以及其他間接費(fèi)等組成。

　　依據(jù)經(jīng)驗(yàn)，成本最高的是材料費(fèi)，平均占總造價(jià)的63.48%;第二位是施工管理費(fèi)，占10.31%;第三位是人工費(fèi)，占6.8%�？梢�，材料費(fèi)在造價(jià)中的比重最高。鋼材則在原材料費(fèi)用中的占比是63%。

　　2007-2009年我們分析了一下鋼材的價(jià)格分布情況，發(fā)現(xiàn)鋼材價(jià)格統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：第一，鋼材的價(jià)格變化幅度很大，從最低的2895.9元到最高的5642.7元，跨度達(dá)2656.8元。

　　第二，鋼材的平均價(jià)格為3979.8元，標(biāo)準(zhǔn)差為787.7元，變異系數(shù)高達(dá)19.79%，這與鋼材近年來20%左右的價(jià)格波動(dòng)基本吻合。

　　實(shí)際上，施工企業(yè)因資金和場地等條件所限，不會(huì)一次性采購原材料，而是會(huì)分批完成。大的價(jià)格波動(dòng)，施工企業(yè)無法承受。

　　(二)施工企業(yè)運(yùn)用鋼材期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方法鋼材期貨有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過合理有效的套期保值操作，可以在很大程度上補(bǔ)償現(xiàn)貨價(jià)格的上漲損失，使施工企業(yè)以市場機(jī)制化解這一往常難以解決的風(fēng)險(xiǎn)。(見前例)三、套期保值方案的科學(xué)比選科學(xué)比選要重點(diǎn)關(guān)注資金量的控制、操作時(shí)機(jī)的重要性、時(shí)機(jī)的把握、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值操作能否成功，要看期貨市場收益是否大于現(xiàn)貨市場的損失，折合成本比目標(biāo)價(jià)格還要低。不足之處在于，一次性將所需鋼材全部購入，需要占用大量的儲(chǔ)存空間，會(huì)產(chǎn)生保管方面的成本等。資金占用過大，會(huì)影響其他開支。

　　1.基差走強(qiáng)時(shí)的套期保值操作

　　如果基差走強(qiáng)，則表明市場上現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的在逐漸接近或現(xiàn)貨價(jià)格減期貨價(jià)格之值為正，且正值逐漸變大。此時(shí)，期貨市場的收益遠(yuǎn)不能補(bǔ)償現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。因此，施工企業(yè)在進(jìn)行套保操作時(shí)，必須有專人跟蹤市場的價(jià)格變化，如果出現(xiàn)趨勢明顯的基差走強(qiáng)時(shí)，隨時(shí)評(píng)估套保效果，以便及時(shí)采取措施，特別是在期貨市場出現(xiàn)負(fù)收益而現(xiàn)貨價(jià)格又不斷上升時(shí)。

　　2.基差走弱時(shí)的套期保值操作

　　當(dāng)基差走弱時(shí)，表明現(xiàn)貨價(jià)格的漲勢弱于期貨價(jià)格，基差的絕對(duì)值在增加。這時(shí)的套保操作不但能補(bǔ)償價(jià)格上漲的損失，還可能產(chǎn)生額外的收益。

　　期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格分別上漲或下降，共有以下六種情形，我們對(duì)造成基差走弱和可維護(hù)套保效果的情況不進(jìn)行分析，其他情況則仍有規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的效果。三種情況導(dǎo)致基差走強(qiáng)，即：期貨與現(xiàn)貨同時(shí)上漲而前者慢后者快時(shí)，期貨下降而現(xiàn)貨上漲時(shí)，同時(shí)下降而期貨快現(xiàn)貨慢時(shí)，我們分別以對(duì)應(yīng)的三種策略進(jìn)行操作。

　　對(duì)策一：如果期貨、現(xiàn)貨同時(shí)上漲而期貨慢現(xiàn)貨快，則基差將會(huì)由負(fù)變正。

　　對(duì)策二：若期貨價(jià)格下降而現(xiàn)貨價(jià)格上漲，就會(huì)出現(xiàn)十分被動(dòng)的情況，按常規(guī)套期保值操作很有可能無法規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)放大�；�差若小于零，應(yīng)盡快平倉出局，不放大風(fēng)險(xiǎn);若大于零，則持有期貨，從價(jià)格更低的期貨市場進(jìn)貨。

　　在實(shí)際的市場情況下，如果基差大于零，會(huì)在一定條件下吸引套利行為：買入期貨同時(shí)賣出現(xiàn)貨，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　對(duì)策三：期貨和現(xiàn)貨均下跌，而期快現(xiàn)慢時(shí)，如果基差為負(fù)，則將期貨平倉，直接買入現(xiàn)貨;如基差為正，買入期貨持倉轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨。

　　施工企業(yè)進(jìn)行套期保值時(shí)應(yīng)注意一下幾點(diǎn)：1.應(yīng)了解你選擇的期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，期貨合約都是“標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格”的商品，質(zhì)量方面的要求非常嚴(yán)格，這和一般現(xiàn)貨交易有很大的區(qū)別。操作時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵循套期保值交易的四個(gè)基本特征和原則，即交易方向相反、商品種類相同商品數(shù)量相同、月份相同等。

　　2.要計(jì)算出做套期保值交易時(shí)的基差，并隨時(shí)關(guān)注基差的變化，在基差有利時(shí)結(jié)束套期保值交易。靈活運(yùn)用基差的變化，采取期貨平倉與實(shí)物交割結(jié)合的作法，運(yùn)用期貨與現(xiàn)貨套做的操作還能收到只賺不賠的效果。

　　3.要認(rèn)識(shí)到套期保值期的保值功能是有限的�；�差的變化，期貨商品的數(shù)量無法完全與需要進(jìn)行保值的商品數(shù)量完全相等，替代商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨商品價(jià)格之間相互關(guān)聯(lián)程度不很強(qiáng)，等級(jí)差別對(duì)現(xiàn)貨商品的價(jià)格影響很大而對(duì)期貨合約的價(jià)格影響甚微等，都會(huì)影響套期保值的效果。

　　4.要認(rèn)識(shí)到套期保值交易的防御性特征，不要企圖用套期保值來獲取厚利。作為套期保值者，你最大的目標(biāo)是保值，是在轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)后而專心致力于經(jīng)營，獲取正常經(jīng)營利潤。

　　5.要認(rèn)清期貨市場潛在的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，合理分配資金。長期從事鋼材現(xiàn)貨交易的鋼材企業(yè)，應(yīng)充分分析現(xiàn)貨市場和期貨市場的不同點(diǎn)，做好在期價(jià)發(fā)生超常波動(dòng)時(shí)的思想準(zhǔn)備、資金準(zhǔn)備以及應(yīng)對(duì)措施。

　　6.要關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，做到心中有數(shù)。作為鋼材部門，在關(guān)注鋼材現(xiàn)貨市場情況的同時(shí)，也應(yīng)預(yù)測到相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格變化對(duì)人們所造成的心理影響，盡量避免價(jià)格波動(dòng)時(shí)所產(chǎn)生的短期風(fēng)險(xiǎn)，做到心中有數(shù)。

　　7.要充分合理地利用政策，開辟順價(jià)銷售新渠道。例如，在壓庫促銷鋼材和周轉(zhuǎn)輪庫時(shí)，應(yīng)提前關(guān)注鋼材期價(jià)的變化，及早在較高價(jià)位拋售，并及時(shí)注冊倉單，防止因時(shí)間倉促而無法完成倉單注冊，這樣既可以賺取現(xiàn)貨與期貨之間目前較大的價(jià)差，同時(shí)也可以開辟新的銷售渠道。

　　買入套期保值前，要確定采購成本、銷售價(jià)格、預(yù)算不超標(biāo)、貿(mào)易利潤、調(diào)節(jié)庫存這些因素的合理化也是很重要的。

　　總之，運(yùn)用期貨工具可以較好地規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)施工企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn);由于鋼材在建筑材料中的價(jià)值比重最高，所以運(yùn)用好鋼材期貨也就很大程度上控制了施工企業(yè)的原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　作者簡介：張賢良(1979—)，男，湖南寧鄉(xiāng)人，2001年畢業(yè)于株洲職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系，2007年畢業(yè)西安電子科技大學(xué)(本科)工程管理專業(yè)，研究方向：買入套期在施工企業(yè)中的應(yīng)用。

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