試析價值投資障礙
價值投資者既不能盲目跟風(fēng)也不能過多在意股價的短期波動，他們更應(yīng)偏重對股票內(nèi)在價值的估算，這就需要他們具備相關(guān)的知識。以下是yjbys小編為您收集整理的試析價值投資障礙論文，以供參考，歡迎借鑒閱讀。
摘要：近年來，投資者對技術(shù)分析越來越失望，對股票價格的短期波動越來越摸不清方向，而價值投資則日益被投資者關(guān)注，文章結(jié)合現(xiàn)實操作對價值投資的原理、收益以及風(fēng)險進行了分析，并給價值投資者提供了一些建議。
關(guān)鍵詞：股票 價值投資 安全邊際 不確定性
價值投資是投資策略的一種，由本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和戴維·多(David Dodd)提出，價值投資者主要通過收集各種信息對股票內(nèi)在價值進行分析，專門尋找和投資那些內(nèi)在價值被低估的股票。
一、公司的內(nèi)在價值
格雷厄姆曾說：內(nèi)在價值是一個非常難以把握的概念，一般來說，內(nèi)在價值是指一種有事實(比如資產(chǎn)、收益、股息、明確的前景)作為根據(jù)的價值，它有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場價格。股神巴菲特在伯克希爾1996年的股東手冊中對內(nèi)在價值是這樣定義的：內(nèi)在價值是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。但是，對于未來現(xiàn)金流量的預(yù)測并不容易，一般的投資者是通過公司過去的盈利情況去預(yù)測未來的現(xiàn)金流量，但是，根據(jù)公司過去的收益情況預(yù)測未來的收益必須有足夠的證據(jù)表明收益平均數(shù)或者上升下降的趨勢能夠可靠地保持到未來。
價值投資者不是要核算公司的內(nèi)在價值到底是多少，價值投資者需要核算的是公司的內(nèi)在價值是否足夠，也就是說內(nèi)在價值是否比當(dāng)前股價高或者低，為了達到這個目標(biāo)，一個大概的、近似的內(nèi)在價值估算即可，就如，我們要判斷一個人是否是胖子，不需要精確地知道他的體重，看到他的體型大致就能得出結(jié)論。
二、安全邊際與風(fēng)險
格雷厄姆曾經(jīng)說：如果要為價值投資作出最好的詮釋，大概只有“安全邊際”這幾個字最為合適。他進一步解釋說：在正常條件下，普通股的安全邊際在于大大高于現(xiàn)行債券利率的期望獲利能力。股神巴菲特也曾指出，如果只能用一個英文詞匯來形容正確投資的秘密，那必定是安全邊際。
什么是安全邊際?一般認(rèn)為：與股票的價格相比較，股票的內(nèi)在價值被低估的程度就是安全邊際，股票的內(nèi)在價值被低估的越多，安全邊際就越大，如果股票的價值被高估，則安全邊際為負。如果投資者認(rèn)為某一只股票的內(nèi)在價值是150，而目前的股價為120，則安全邊際為25%，但是，投資者對股票內(nèi)在價值的判斷往往存在偏差，這只股票的實際價值可能只有100，此時買入依然存在損失的可能性，但是如果股票的價格降到80甚至更低，投資者的安全邊際則會上升到 87.5%，這樣一來，即使股票的實際價值只有100，投資者的錯誤幅度達到50%，投資者依然擁有盈利的可能性。安全邊際實際上是給價值投資買一份保險，安全邊際越大，等于購買的保險越多，價值投資損失的可能性就越小。
三、價值投資的障礙
雖然價值投資越來越受到投資者的重視，但是投資者要進行價值投資并不容易，至少存在三個方面的基本障礙。
1. 信息不對稱。
雖然上市公司會定期公布財務(wù)狀況，但是投資者要擁有上市公司的完整數(shù)據(jù)并不容易，一方面，上市公司會在法律允許的范圍內(nèi)盡量掩蓋負面消息的同時夸大利好消息，比如通過會計制度的漏洞把公司的收入和利潤拉高，這樣一來，投資者看到的是經(jīng)過上市公司美化之后的財務(wù)狀況，這不利于投資者對公司進行內(nèi)在價值的分析;另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)時代，信息大爆炸現(xiàn)象嚴(yán)重干擾了投資者對信息的甄別，面對鋪天蓋地的各種信息，投資者需要花費很多時間對信息進行篩選以剔除無效信息，這一過程既是漫長的也是低效率的，而且，投資者最終也無法保證已經(jīng)經(jīng)過篩選的消息的正確性�；ヂ�(lián)網(wǎng)出現(xiàn)前，投資者面臨的困境是信息不夠，而現(xiàn)在則面臨信息泛濫，無論是信息不夠還是信息泛濫，都導(dǎo)致了投資者和公司之間的信息不對稱，嚴(yán)重阻礙投資者對公司的價值分析。
2.未來的不確定性。
證券分析的假設(shè)前提是：歷史上發(fā)生的事情至少可以粗略地幫助投資者指出未來的發(fā)展方向，對這個前提的懷疑越大，證券分析的效率就越低，通過歷史來判斷未來的做法在分析那些向來具有穩(wěn)定性的行業(yè)的股票時比較有效，同時，這種方法在分析高級證券時也非常有效，因為高級證券相比普通股票變化的可能性要小得多。但是，隨著證券市場不斷壯大和全球化，穩(wěn)定性行業(yè)變得越來越稀少，在科技高速發(fā)展的推動下，行業(yè)更新?lián)Q代、起伏漲落越來越快，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)時代，很多曾經(jīng)稱霸多年的傳統(tǒng)行業(yè)正在衰落，與此同時，新興行業(yè)突發(fā)猛進，擴展迅速，面對新興行業(yè)，投資者無法得到足夠的歷史數(shù)據(jù)以支撐對未來的分析，加劇了未來的不確定性。
3.市場的非理性。
著名經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯曾經(jīng)提出股票選美理論，凱恩斯認(rèn)為，選股票和選美一樣，如果你想提高預(yù)測冠軍成功的可能性，你不應(yīng)該選擇你認(rèn)為最美的，而是要選擇大家會認(rèn)為最美的。凱恩斯顯然不重視對股票內(nèi)在價值的分析，他重視的是大眾的心理或者說大眾的非理性行為。股票市場是全體投資者的綜合博弈，這必然導(dǎo)致股票市場的非理性，一般的投資者更加關(guān)注股票價格的短期波動并且根據(jù)短期股價的變化調(diào)整投資策略，他們的策略又會反過來影響股價的短期波動，這就造成了有些價值被低估的股票會持續(xù)低迷極長的一段時間，過度狂熱或人為刺激產(chǎn)生的高估股票也會經(jīng)久不退。面對市場的非理性，價值投資者的判斷經(jīng)常是滯后的，價值投資者發(fā)現(xiàn)價格回歸內(nèi)在價值時，由于新的因素的加入，價值已經(jīng)發(fā)生了變化，之前用于做出判斷的事實和理由都已不再適用。
四、價值投資者必備素質(zhì)
價值投資者既不能盲目跟風(fēng)也不能過多在意股價的短期波動，他們更應(yīng)偏重對股票內(nèi)在價值的估算，這就需要他們具備相關(guān)的知識。價值投資者必須對宏觀經(jīng)濟運行和重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持敏感，對自己想要投資的行業(yè)有深刻的認(rèn)識，掌握必要的財務(wù)和管理知識等，除了這些必須掌握的知識外，價值投資者還需要具備以下兩個重要的素質(zhì)。
1.良好的心理素質(zhì)。
股票之所以會出現(xiàn)價格和價值的偏離，很大程度上是投資者的貪婪和恐懼所造成，當(dāng)證券市場一片樂觀時，投資者的貪婪會拉高股票，使得股票價格遠高于其內(nèi)在價值，形成高估市場甚至嚴(yán)重泡沫，一旦泡沫破裂，投資者的恐懼又會拉低股價使其低于內(nèi)在價值。價值投資者必須具備良好的心理素質(zhì)，忽視股價的短期波動，關(guān)注股票背后的企業(yè)所具備的真實價值。
因為在非理性的市場，市場的表現(xiàn)經(jīng)常是錯誤的，而價值投資者就是要在股票價格遠遠低于內(nèi)在價值時投資，等待市場對其錯誤的糾正，市場糾正錯誤之時，就是投資者獲利的時候，這就是巴菲特所說的：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。當(dāng)市場過熱、安全邊際降低時，投資應(yīng)該特別謹(jǐn)慎，而當(dāng)市場行情轉(zhuǎn)淡、股價低迷時，正是投資者低價收購股票的絕佳機會。
2.獨立思考的能力。
一般的投資者往往無法堅持自己的看法，特別容易受到其他投資者的反復(fù)無常和不理性影響，讓自己也變得不理性和盲從。一些投資者認(rèn)為權(quán)威人士的意見很重要，甚至還參考他們的評論來進行投資決策。對于無數(shù)投資者綜合博弈的股票市場，權(quán)威人士的觀點和意見并不顯得有多高明，甚至部分所謂的權(quán)威人士只是利益集團的代言人，他們的觀點和意見并不是他們自己經(jīng)過獨立理性思考的結(jié)果，他們只是發(fā)表符合利益集團利益最大化的觀點，這樣的觀點不但不能幫助投資者決策，而且會把投資者帶上錯誤的投資方向。
所以，無論是對宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)還是對公司本身的判斷，價值投資者都應(yīng)該有自己獨立的思考，用自己的邏輯自己所掌握的數(shù)據(jù)進行獨立分析，這樣一來，即使最后做出錯誤的投資決策，也能在投資方法上有所收獲，避免下次犯同樣的錯誤，而那些盲從權(quán)威人士的投資者不會從錯誤的投資決策中學(xué)到任何東西。
參考文獻：
[1] 本杰明·格雷厄姆.聰明的投資者.人民郵電出版社，2010(8)
[2] 朱虹.上市公司投資價值因素淺析[J].中國證券期貨，2013(4)
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[4] 丁鵬程.價值投資理論在中國證券市場的分析研究[J].中國商貿(mào)，2013(5)
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