證券投資基金中小板上市公司研究分析

　　20世紀(jì)80年代以來(lái)，證券投資基金憑借成本優(yōu)勢(shì)和專業(yè)能力在全球范圍內(nèi)快速增長(zhǎng)，不但成為市場(chǎng)的重要交易者，而且是公司股票的重要持有者。以下是yjbys小編為您整理的證券投資基金中小板上市公司研究分析論文，希望能對(duì)您有所幫助。

　　摘要：選取中小板上市公司作為研究對(duì)象，跟蹤其前十大無(wú)限售條件股東中的證券投資基金，建立線性和曲線回歸模型，實(shí)證分析了基金持股期限對(duì)上市公司績(jī)效的影響。研究表明，證券投資基金持股期限與上市公司績(jī)效存在顯著的相關(guān)關(guān)系，并且基金持股期限與上市公司每股收益呈二次曲線關(guān)系，即存在最優(yōu)持股期限使得上市公司每股收益達(dá)到最大值。

　　關(guān)鍵詞：證券投資基金;持股期限;中小板;公司績(jī)效

　　1.引言

　　20世紀(jì)80年代以來(lái)，證券投資基金憑借成本優(yōu)勢(shì)和專業(yè)能力在全球范圍內(nèi)快速增長(zhǎng)，不但成為市場(chǎng)的重要交易者，而且是公司股票的重要持有者。然而，證券投資基金在發(fā)展過(guò)程中存在著嚴(yán)重的不足：從眾行為、正反饋交易等非理性投資行為給股市和上市公司的健康發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響;利用自身在資金、信息和人才等方面的優(yōu)勢(shì)損害中小投資者利益，甚至于涉及內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為[1][2][3]。因此，需要對(duì)證券投資基金的投資行為及效應(yīng)進(jìn)行更加全面和深入的研究，以規(guī)范證券投資基金的行為和充分發(fā)揮其對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定作用。

　　black(1997)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者作為公司的股東，隨著持股比例的增加，極有可能采取積極策略，挖掘企業(yè)內(nèi)部信息，改善公司治理，提高公司業(yè)績(jī)[4]。makhija & spiro(2000)和lee pinkowitz(2001)通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)也得出同樣結(jié)果[5][6]。李彬(2009)利用panel data模型，檢驗(yàn)了日本800多家公司機(jī)構(gòu)持股對(duì)公司績(jī)效影響，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持股對(duì)公司績(jī)效有明顯的正效應(yīng)[7]。史金艷和王靜等(2011)通過(guò)分析我國(guó)證券投資基金持股與上市公司績(jī)效的關(guān)系，認(rèn)為基金持股比例越大，基金參與上市公司治理的動(dòng)力和抗衡第一大股東的能力越強(qiáng)，有利于提高上市公司績(jī)效[8][9]。

　　現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者行為效應(yīng)的研究大多集中在機(jī)構(gòu)持股比例與上市公司績(jī)效緊密聯(lián)系，忽視了其持股期限對(duì)上市公司績(jī)效的影響。在相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，本文把上市公司作為研究主體，以證券投資基金對(duì)上市公司持股的具體期限作為解釋變量，實(shí)證分析基金持股期限對(duì)上市公司績(jī)效的影響。

　　2.研究設(shè)計(jì)

　　2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

　　本文根據(jù)以下原則篩選公司：(1)剔除所有st、*st 和金融類公司;(2)剔除季度報(bào)表不完整的公司;(3)剔除2010年第1季度前十大無(wú)限售條件股東中沒(méi)有證券投資基金的公司，最后得到259個(gè)上市公司樣本。大量研究表明我國(guó)證券投資基金短期行為嚴(yán)重，所以將樣本數(shù)據(jù)時(shí)間跨度縮短為7個(gè)季度，即2010年1季度至2011年3季度，希望能夠更加準(zhǔn)確的分析證券投資行為及其對(duì)上市公司績(jī)效的影響。本文上市公司季度報(bào)表來(lái)自深圳證券交易所中小板上市公司信息，相關(guān)變量來(lái)自ccer中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

　　2.2 變量選取與模型設(shè)計(jì)

　　3.實(shí)證結(jié)果及分析

　　描述性統(tǒng)計(jì)分析：

　　(1)變量統(tǒng)計(jì)特征值及相關(guān)性分析

　　4.結(jié)論及建議

　　本文選取證券投資基金持股期限作為切入角，實(shí)證分析了證券投資基金投資行為對(duì)我國(guó)中小板上市公司績(jī)效的影響。主要結(jié)論：

　　(1)基金持股期限與托賓q值顯著線性相關(guān)，即基金長(zhǎng)期持有上市公司股票有利于股價(jià)的上升，進(jìn)而提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。

　　(2)基金持股期限與每股收益呈二次曲線相關(guān)，存在最優(yōu)持股期限t內(nèi)每股收益最大。短期內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有意愿參與上市公司治理，只是追求資本利得，所以其持股期限越長(zhǎng)就會(huì)給市場(chǎng)傳達(dá)出利好信息，致使上市公司市場(chǎng)價(jià)值提升，進(jìn)而提高上市公司績(jī)效。然而隨著持股期限增長(zhǎng)到一定階段(>3.72季度)，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始參與上市公司治理，與經(jīng)營(yíng)者形成戰(zhàn)略合作而降低其對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督，或者通過(guò)不合理的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，從而導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)下降。

　　基于以上結(jié)論與分析，提出以下幾點(diǎn)政策性建議：第一，逐步降低機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)的門檻，促使各類機(jī)構(gòu)投資者均衡發(fā)展，以便形成多元、有效地競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，打破證券市場(chǎng)的制度性和實(shí)力型壟斷格局。第二，加大對(duì)證券投資基金的監(jiān)管力度，防止其利用資金或信息優(yōu)勢(shì)采取短期投機(jī)或價(jià)格操縱行為，從而保護(hù)中小投資者的利益;第三，完善我國(guó)上市公司治理機(jī)制，嚴(yán)格界定證券投資基金與上市公司的委托代理關(guān)系，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司績(jī)效的積極效用。第四，明確上市公司短期和長(zhǎng)期的分紅計(jì)劃，適當(dāng)?shù)募訌?qiáng)分紅力度，樹立讓投資者賺錢的政策思路，構(gòu)建機(jī)構(gòu)投資者和上市公司互利共贏的局面。

　　參考文獻(xiàn)

　　[1]施東暉.證券投資基金交易行為與市場(chǎng)影響實(shí)證分析[j].世界經(jīng)濟(jì),2001(10).

　　[2]湯大杰.中國(guó)證券投資基金行為及其市場(chǎng)影響研究[m].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2008.

　　[3]王為禎.機(jī)構(gòu)投資者行為及其對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證研究[d].湖南大學(xué)碩士學(xué)位論文,2008.

　　[4]black b.shareholder activism and corporate governance in the united states[r].columbia university working paper,1997.

　　[5]makhija a k,spiro m.ownership structure as a determinant of firm value：evidence from newly privatized czech firms[j].the financial review,2000,(35):1-31.

　　[6]lee pinkowitz.monitoring by transient investors?institutions and corporate control[z].georgetown university working paper,2001.

　　[7]李彬.機(jī)構(gòu)投資者持股的績(jī)效分析:來(lái)自日本上市公司panel data模型的證據(jù)[j].經(jīng)濟(jì)與管理研究,2009(2):82-87.

　　[8]史金艷,安輝,劉芳芳.基金持股行為對(duì)上市公司績(jī)效的影響-以遼寧省上市公司為例[j].經(jīng)濟(jì)與管理,2011(1):64-69.

　　[9]王靜,李柯欣.證券投資基金對(duì)公司績(jī)效的影響研究——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的視角[j].中國(guó)證券期貨,2011(10):50-51.

【證券投資基金中小板上市公司研究分析】相關(guān)文章：

我國(guó)中小板上市公司IPO首日超額收益研究03-24

淺談證券投資基金面臨的困境與對(duì)策論文06-08

證券投資基金發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的影響11-19

證券投資基金發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的影響與對(duì)策11-17

組建我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)投資基金問(wèn)題的研究論文03-03

論述我國(guó)證券投資者保護(hù)基金的籌集和使用03-06

文化距離與跨境證券投資的選擇分析影響及比較11-15

開(kāi)放教育證券投資分析課程教學(xué)改革探討12-02

試論機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司治理影響的研究評(píng)述12-06

高校證券投資學(xué)模擬教學(xué)法研究11-19