試論財務報表視野之投資價值

　　論文摘要：股票是有價證券的一種最重要形式，它是股份有限公司以籌集資本為目的簽發(fā)的，用以證明出資人的股東身份和權利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權益和承擔義務的憑證。

　　論文關鍵詞：股票 有價證券 籌集資本

　　第1章緒論

　　1.1論文研究的背景

　　2012年我國國內生產總值GDP達到51. 93萬億元，較2011年47. 15萬億增長7. 8%,人均GDP為38852元;城鎮(zhèn)居民人均可支配收入24565元，扣除價格因素實際增長9. 6%，農村居民人均純收入7917元，扣除價格因素實際增長10.7%。我國經濟社會的發(fā)展，使得人民的收入快速增長，人民的投資欲望也逐漸增強。如何尋找一條使資產保值增值的方式，成為人們經濟生活的重要組成部分。隨著我國資木市場的市場化和規(guī)范化發(fā)展，證券投資特別是股票投資逐步成為人們主要的投資渠道。但是，長期以來證券市場投資風險系數(shù)較大，我國股市素更有“政策市”、“投機市”、“莊家市”之稱⑴，股票價格也常出現(xiàn)脫離實際價值的起起落落，縱觀2012年全年，滬深股市僅有1月、2月、4月、9月和12月走出上漲行情，其余長達7個月的時間都處于跌跌不休的過程中。2011年中國股市不可避免的慘淡收場，上證綜合指數(shù)下跌了21.68%,年度跌幅僅次于2008年和1994年，成為中國股票市場歷史第三大年跌幅。在這種并不景氣的行情之下，人們都在尋找行之有效的投資策略，有些投資者常常會以以往的投資經驗和投資直覺來進行投資，在投資上缺乏專業(yè)知識;有些投資者一味的“跟著莊家走”從而產生“羊群效應”，頻繁進出;有些投資者過于“迷信” K線圖走勢的技術分析，從而忽視了上市公司本身的發(fā)展成長情況。在這種環(huán)境下，上市公司業(yè)績好壞?、是否具有投資價值?不是投資者最看重的，而是否擁有概念或題材和是否有莊家，才是投資者最關心的。這樣的投資行為在很大程度上給投資者帶來了嚴重的損失。投資大師彼得.林奇曾說過：“不進行研究的投資，就像打撲克從不看牌一樣，必然失敗。⑵” 2012年9月13日，證券時報刊發(fā)上海證券交易所撰寫的文章《學會分析公司財務狀況更好把握股票投資價值》，提醒投資者“對于投資者而言，在選擇股票之前或持有股票期間對上市公司進行財務分析，有助于投資者更好地把握股票投資價值，規(guī)避投資風險。”

　　1.2選題的目的和意義

　　作者通過分析過程和研究結論，傳遞給投資者一種行之有效操作投資分析方法，倡導廣大投資者盡快樹立價值投資理念，并以股票內在價值為依據(jù)讓研究為主導的價值投資引導證券市場，引導解決中國股市健康發(fā)展。通過對該你公司近5年財務報表的數(shù)據(jù)進行分析和對比，展現(xiàn)上市公司的運行效率、財務能力、發(fā)展態(tài)勢，并為企業(yè)在當前全球經濟低迷的形勢下應對經營挑戰(zhàn)，實現(xiàn)未來可持續(xù)發(fā)展提供策略建議。通過投資價值分析，客觀反映中國石化投資價值，分析當前投資策略，為投資者提供參考信息。首先，作者自身學習需要。作者并非財會專業(yè)出身，為了豐富知識范圍、掌握財務技能，在專業(yè)方向的選擇上，勇敢的選擇了 “投資與財務管理方向”。為了學好這個專業(yè)方向，實現(xiàn)“知行合一”把理論與實踐有機結合，期望通過該選題的寫作過程學習和掌握更多投資和財務知識。其次，符合學校現(xiàn)實特色。西南石油大學作為全國石油石化行業(yè)知名的高等學府，有著深厚的石油經濟背景，與石油行業(yè)和企業(yè)有著廣泛的業(yè)務合作，在這里學習和研究石油行業(yè)企業(yè)符合學校特色，也更能得到專家學者的指導。

　　第2章投資價值分析理論概述

　　2. 1證券投資理念及流派

　　首先，在市場價值是客觀的、潛在的前提下，價值發(fā)現(xiàn)的理念引導投資者投資于市場價格低于實際價值的、市場價值被低估的證券。只要其價格沒有達到被高估的水平，其投資獲利的機會就會大于投資風險。

　　其次，由于國民經濟的持續(xù)發(fā)展，證券的市場價值會隨著所在行業(yè)乃至國民經濟的發(fā)展而持續(xù)成長，因此只要國民經濟和行業(yè)發(fā)展沒有停滯，證券的投資價值仍會不斷增加。

　　最后，具有成長潛力的證券，常常還有一個價值再發(fā)現(xiàn)的過程，從而將其市場價值推向更高水平。這是一種投資風險共擔的投資思想。價值培養(yǎng)型投資者可以分為兩類：

　　一類是價值培養(yǎng)型戰(zhàn)略投資者，他們通過向企業(yè)注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)和支持企業(yè)發(fā)展，進而培育其內在價值和市場價值，并從中獲益;

　　一類是戰(zhàn)略培養(yǎng)型參與者，他們主要是參與企業(yè)的融資，進而培育其內在價值和市場價值，并從中獲益。該理念指導下的投資行為，既分享證券及其主體成長的收益，同時也分擔其成長風險�；�本分析流派是目前西方國家投資界的主流思想。該流派以兩個假設為前提，“股票的價值決定其價格”和“股票的價格圍繞價值波動”，以價值分析理論為基礎，以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段，認為價值是測量價格合理與否的尺度。該流派以宏觀經濟形勢、行業(yè)、上市公司財務報表數(shù)據(jù)作為投資分析對象，價格與價值的偏離程度作為投資決策基礎，是價值發(fā)現(xiàn)型投資者的典型代表。

　　2. 2股票投資價值及投資價值分析

　　股票是有價證券的一種最重要形式，它是股份有限公司以籌集資本為目的簽發(fā)的，用以證明出資人的股東身份和權利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權益和承擔義務的憑證。為了研究股票市場價格與其投資價值之間的關系，我們需要對股票價值和股票價格充分了解。股票的票面價值。即股票在發(fā)行時標注在票面上的金額，這類股票被稱為有面額股票。票面價值在發(fā)行市場上有一定的參考意義，依據(jù)票面價值可能出現(xiàn)平價發(fā)行、溢價發(fā)行，但是不能夠折價發(fā)行。由于時間的變化和公司的發(fā)展，公司凈資產會發(fā)生變化，股票面值與每股凈資產逐漸背離，與股票投資價值之間也沒有什么必然的聯(lián)系。股票的賬面價值。股票的賬面價值也即是股票凈值和每股凈資產，是公司每股股票所包含的資產凈值，是股東權益與總股數(shù)的比率。它代表每股股票實際擁有的資產的貨幣表現(xiàn)，是股票市場交易價格的物質基礎。通常每股凈資產越大，表明目標公司每股股票擁有實際資產越多，其創(chuàng)造利潤價值的潛力也越強，反之亦然。但通常情況下，股票賬面價值和股票價格并不相等。股票的清算價值。股票的清算價值是公司清算時，每股份額所擁有的實際價值。從理論上講，股票的清算價值和賬面價值應該是一致的，實際上不是。公司賬面價值是會計核算上的價值，公司清算時候的資產往往會低于其賬面價值。

　　第3章中國石化及其上市基本情況介紹........ 16

　　3.1公司簡介........ 16

　　3.2股票基木信息........ 17

　　3.2.1中國石化IPO資料........ 17

　　3.2.2股東情況 ........18

　　3.2.3中石化股市表現(xiàn) ........18

　　第4章中國石化財務基本面分析及評價........ 20

　　4.1衡量負債合理性策略的償債能力指標分析........ 20

　　4.2衡量資產管理效率的營運能力指標分析....... 22

　　4.3衡量經營方針策略的盈利能力指標分析........ 25

　　4.4衡量可持續(xù)發(fā)展策略的成長能力指標分析........ 31

　　4.5財務綜合分析 ........33

　　4.5.1杜邦分析體系的內容........ 33

　　4.5.2中國石化杜邦體系分析........ 34

　　4.6財務基本面分析評價總結........ 35

　　第5章中國石化投資價值評估及投資建議........ 37

　　5.1基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的投資價值分析........ 37

　　5.2基于市盈率估價方法的投資價值分析........ 39

　　5.3基于市凈率估價方法的投資價值分析........ 42

　　5.4價值判斷及風險提示........ 44

　　第6章中國石化投資價值評估及投資建議

　　5. 1基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的投資價值分析

　　市盈率估價模型現(xiàn)行股票市場運用最為廣泛的估價方法，他的廣泛使用有三個原因：一是估價模型簡單，所需數(shù)據(jù)可以通過正當渠道很容易得到，每股收益是投資者最為關注的投資參考數(shù)據(jù)之一;二是他常用個股和行業(yè)或板塊進行對比，尋求一定的市場參照，可以估算目標股票的相對價值，這符合股票市場價格關聯(lián)性;三是他是綜合指標的反映，他將股票價格與每股收益關聯(lián)起來，既反映企業(yè)經營狀況又反映股票市場供需，同時市盈率還反映了諸如市場風險、增長潛力等市場因素。一般來說，影響股票投資價值的內部因素主要包括：公司凈資產、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產重組等;影響股票投資價值的外部因素主要包括：宏觀經濟因素、行業(yè)因素和市場因素等。[26]這些因素既有可以量化因素又有不可量化因素，甚至還有重要的心理因素，故尚沒有哪一種股票價格模型能夠把所有的因素考慮進來并加以測算，即使能把這些因素包括進來，其繁雜的計算程序和超長的計算時間也使得模型失去了實際的應用價值。在實際的運用中，股票內在價值的計算方法主要有：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、零增長模型、不變增長模型、可變增長模型、市盈率估價模型、市凈率佔價模型等。[27]本文是基于財務報表的投資價值分析，力爭使用確定的財務數(shù)據(jù)和股票在資本市場的表現(xiàn)，采用簡單實用的方法進行價值評估，故選擇現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、市盈率估價模型和市凈率估價模型。

　　結論

　　公司償債能力有保障，投資者不必擔心償債風險。從數(shù)據(jù)上看，短期償債能力中，數(shù)據(jù)上看流動比率和速動比率均尚未達到理論水平，但都穩(wěn)重有升;長期償債能力方面，中國石化五年來資產負債率逐步上升，長期僨務逐年增加，一方面反映其償債壓力逐年增大，另一方反映為了提高凈資產收益率其資本結構在優(yōu)化調整。加上中國石化的企業(yè)性質、企業(yè)信用、強大的資產周轉能力、強大的籌資能力以及在我國社會、經濟乃至政治地位，其償債能力是有足夠保障的，投資者幾乎不用擔心其償債風險。公司運營能力良好，為投資獲利提供強有力支持。文本從總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率四個方面分析中國石油運營能力，出應收賬款周轉率有所降低意外，其他均在髙位且穩(wěn)定提髙，期中流動資產周轉率均在8倍以上，存貨周轉率長期處于10倍以上。雖然應收賬款轉軸率有所降低，最低值2012年的應收賬款周轉率39. 77倍，周轉天數(shù)只有9. 17天。綜上所述，中國石化運營能力明顯高于行業(yè)水平，強大的運營能力為其償債能力和盈利能力提供了強有力的支持。公司盈利能力有所下降，盈利水平在行業(yè)內有一定競爭力。從每股收益和每股凈資產的絕對數(shù)據(jù)上看，兩組數(shù)據(jù)都持續(xù)增加，且明顯高于行業(yè)領袖中國石油，表明中國石化的盈利總額和資本積累在持續(xù)增加。但是從總資產利潤率、營業(yè)利潤率、銷售獲利能力、成本費用利潤率等指標來看，利潤率整體上有所降低。主要原因有一方面是進口原油的依存度增加，國際原油價格的髙位靂蕩是其罪魁禍首;其次是由于資產負債率的提高;最后是的成本和費用居髙不下。但是從行業(yè)對比來看，中國石化的盈利能力仍屬較高水平。

　　參考文獻(略)

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