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經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)本科畢業(yè)論文
導(dǎo)語：流動(dòng)性過剩的“晴雨表”是價(jià)格機(jī)制。不過，這里的價(jià)格，不僅僅指消費(fèi)品價(jià)格，而是廣義價(jià)格。流動(dòng)性過剩也為我國加快資本市場(chǎng)發(fā)展，深化經(jīng)濟(jì)體制改革提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇。
題目：當(dāng)前流動(dòng)性過剩問題原因及對(duì)策
摘要 股市暴漲，通貨膨脹，房價(jià)居高不下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的幾乎所有熱點(diǎn)問題都與流動(dòng)性過剩有關(guān)。有學(xué)者稱調(diào)節(jié)流動(dòng)性過剩是27年中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的第一要?jiǎng)?wù)。那么究竟什么是流動(dòng)性過剩，流動(dòng)性過剩有哪些影響，流動(dòng)性過剩問題是如何形成的，又該如何化解?本文試圖對(duì)這些問題作一些全面的分析。
關(guān)鍵詞 流動(dòng)性過剩
一、流動(dòng)性過剩的定義
傳統(tǒng)上流動(dòng)性過剩是指商業(yè)銀行所用有的超過法定要求的存放于中央銀行的準(zhǔn)備金和庫存現(xiàn)金，簡(jiǎn)單來說就是商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。如果用這個(gè)概念來界定我國目前的流動(dòng)性過剩問題，并不能說明我國當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況。因?yàn)閺奈覈虡I(yè)銀行的情況來看，超額準(zhǔn)備金率雖然不高，但是這是在法定準(zhǔn)備金率經(jīng)過連續(xù)七次調(diào)整達(dá)到13%的歷史新高的前提下來計(jì)算的。
歐洲中央銀行把流動(dòng)性定義為廣義貨幣總量M2對(duì)名義GDP之比，如果這個(gè)比值過高，則說明存在流動(dòng)性過剩問題。按這個(gè)定義來分析我國當(dāng)前的流動(dòng)性過剩問題，26年末，我國廣義貨幣總量M2對(duì)GDP的比重高達(dá)1.65，遠(yuǎn)高于美國的.53，這說明我國的流動(dòng)性過剩問題卻是存在，而且相當(dāng)嚴(yán)重。
德意志銀行的一份報(bào)告使用了“超額貨幣存量”的概念，即貨幣供給量超過貨幣需求量的部分。專家估計(jì)，我國當(dāng)前的過剩流動(dòng)性在1.1-3.6萬億之間，甚至有專家稱我國的剩余流動(dòng)性達(dá)3萬億元人民幣。這一定義比較符合我國的當(dāng)前實(shí)際情況，且利于理解，因此本文采用這一定義。
二、流動(dòng)性過剩的表現(xiàn)及影響
根據(jù)現(xiàn)代金融學(xué)理論的解釋，貨幣供應(yīng)量和貨幣需求量是相互關(guān)系的，當(dāng)貨幣供應(yīng)量嚴(yán)重超過貨幣需求，即流動(dòng)性過剩時(shí)，價(jià)格就會(huì)上漲。而當(dāng)貨幣供應(yīng)量小于貨幣需求量時(shí)，價(jià)格就會(huì)下跌。流動(dòng)性過剩的“晴雨表”是價(jià)格機(jī)制。不過，這里的價(jià)格，不僅僅指消費(fèi)品價(jià)格，而是廣義價(jià)格。其內(nèi)容包括：第一，消費(fèi)品價(jià)格，也就是經(jīng)常說的物價(jià)。消費(fèi)品價(jià)格不包括房地產(chǎn)價(jià)格，因?yàn)榉康禺a(chǎn)可以保值、增值，屬于資產(chǎn)價(jià)格的范疇。一般來講，當(dāng)貨幣供應(yīng)量嚴(yán)重超過貨幣需要量時(shí)，以消費(fèi)品價(jià)格為基礎(chǔ)的消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)就會(huì)持續(xù)上漲，這種現(xiàn)象就是通貨膨脹。第二，資金價(jià)格，即資金所有者讓渡資金使用權(quán)的價(jià)格。資金價(jià)格的典型形式為利率。
第三，資產(chǎn)價(jià)格，資產(chǎn)可以給人們帶來收益，收益資本化之后就是資產(chǎn)價(jià)格。資產(chǎn)價(jià)格在我國的主要形式為房價(jià)和股價(jià)。一般來講，當(dāng)貨幣供應(yīng)量嚴(yán)重超過貨幣需要量時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)上漲，資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲叫做經(jīng)濟(jì)泡沫。第四，人力資源價(jià)格，就是我們通常講的勞動(dòng)力價(jià)格，其典型形式為工資，人力資源價(jià)格一般決定一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的總體生產(chǎn)成本。下面，我們就從這四個(gè)方面看一看我國目前的情況。
從消費(fèi)品價(jià)格來看，27年4月以來的我國CPI一直在高位運(yùn)行，全年的通貨膨脹率在4%以上。28年一月份的消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)更是創(chuàng)下了11年的新高，達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的7.1%。人們對(duì)通貨膨脹的擔(dān)心不斷加劇，各種調(diào)控措施不斷出臺(tái)。從資金價(jià)格來看，一般來講，出現(xiàn)流動(dòng)性過剩時(shí)，資金價(jià)格應(yīng)該是下降的，因?yàn)榇藭r(shí)貨幣供給過剩，根據(jù)供需決定價(jià)格的原則，其價(jià)格就應(yīng)該下降。雖然中國的投資需求一直很旺盛，但是央行卻能維持較低的利率水平，原因就在于流動(dòng)性過剩，資金供給也十分充足。從資產(chǎn)價(jià)格來看，中國股市走出前幾年的熊市，股價(jià)節(jié)節(jié)高升，上證指數(shù)從一千點(diǎn)起步，一路攀升，一度超過六千點(diǎn)。
兩市上市公司平均市盈率在四十倍以上，兩市總市值已經(jīng)超過27萬億元人民幣。從各種相關(guān)資料的統(tǒng)計(jì)來看，確實(shí)是因?yàn)榱鲃?dòng)性過剩使得大量資金流入股市，引起了股價(jià)的過快上漲，已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)泡沫的跡象。如果不是因?yàn)橹袊馁Y本市場(chǎng)尚不完善，政府的政策影響力非常大，情況會(huì)更加嚴(yán)重。
從勞動(dòng)力價(jià)格來看，我國目前勞動(dòng)力價(jià)格上升較快。上面說過勞動(dòng)力價(jià)格一般決定一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的總體生產(chǎn)成本，目前我國出現(xiàn)的大量勞動(dòng)力密集型的外資企業(yè)紛紛遷出中國，遷往東南亞等地等現(xiàn)象為我國勞動(dòng)力價(jià)格上升提供了佐證。齊事業(yè)單位公務(wù)員工資的不斷上調(diào)就是國家對(duì)勞動(dòng)力價(jià)格上漲的反應(yīng)。而這一切是在我國還處在城市化和工業(yè)化得進(jìn)程，再加上前幾年高校大規(guī)模擴(kuò)招，勞動(dòng)力沒有實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，各個(gè)層次的勞動(dòng)力供給都十分充足的情況下發(fā)生的。為什么?原因只有一個(gè)，那就是流動(dòng)性過剩。
從以上四個(gè)方面的分析可以看出，當(dāng)前我國確實(shí)存在流動(dòng)性過剩問題，而且規(guī)模相當(dāng)大�？墒�，在出現(xiàn)流動(dòng)性過剩的同時(shí)，我國還存在著資金不足的現(xiàn)象，西部大開發(fā)，新農(nóng)村建設(shè)等很多方面面臨著資金短缺的難題，原因在于我國金融結(jié)構(gòu)比較單一，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融資源在區(qū)域之間、產(chǎn)業(yè)之間的配置效率低下。因而我國的流動(dòng)性問題從某種程度上來說還存在結(jié)構(gòu)性的問題，即在某些產(chǎn)業(yè)，某些地區(qū)還存在著流動(dòng)性相對(duì)不足，這也為我國化解目前的流動(dòng)性過剩問題提供了一種可能的途徑。
從流動(dòng)性過剩的表現(xiàn)來看，現(xiàn)階段并沒有造成嚴(yán)重的影響，但是如果處理不好，則可能造成通貨膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫。不過，流動(dòng)性過剩也為我國加快資本市場(chǎng)發(fā)展，深化經(jīng)濟(jì)體制改革提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇。大量貨幣流入股市，我們就可以加速股市擴(kuò)容，推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)從以間接融資為主向以直接融資為主的轉(zhuǎn)變，從而推動(dòng)國有企業(yè)的股份制改革，實(shí)現(xiàn)金融體制乃至整個(gè)宏觀調(diào)控體制的變革。
三、流動(dòng)性過剩問題的形成成因
根據(jù)凱恩斯的貨幣理論可知，貨幣供給取決于兩個(gè)因素：基礎(chǔ)貨幣投放量和貨幣乘數(shù)。下面，我就從這兩個(gè)方面來論述以下我國當(dāng)前流動(dòng)性過剩問題的形成原因。
首先，從基礎(chǔ)貨幣投放量來看，由于國際收支順差的長期大量存在，產(chǎn)生相應(yīng)的對(duì)外債權(quán)。央行為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，防止人民幣過快升值，不得不向市場(chǎng)投放大量基礎(chǔ)貨幣，人民幣外匯占款大量增加。同時(shí)，由于人民幣升值預(yù)期，國際熱錢大量流入，更加劇了這一問題的嚴(yán)重性。這是流動(dòng)性過剩的根本原因，是由中國經(jīng)濟(jì)的深層次原因決定的，短期內(nèi)不可能得到有效解決。
從國際收支平衡表上來看，國際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。我國經(jīng)常項(xiàng)目一直存在順差，這是由我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定的。需求方面，由于社會(huì)保障、醫(yī)療福利等制度不完善，人們?yōu)榱藨?yīng)對(duì)未來的不確定性，不得不大量儲(chǔ)蓄。儲(chǔ)蓄率居高不下，有效需求自然嚴(yán)重不足。而供給方面，由于工業(yè)化和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)出不斷增加。有效需求的增長速度慢于供給的增長速度。我國出現(xiàn)了大量的產(chǎn)能過剩，為了消化這些過剩的產(chǎn)能，企業(yè)不得不千方百計(jì)增加出口，國家也不得不采取措施鼓勵(lì)出口，再加上中國商品固有的成本優(yōu)勢(shì)，造成了經(jīng)常項(xiàng)目的長期大量順差。
在資本項(xiàng)目方面，我國近年來也出現(xiàn)了大量的盈余。這是由于我國金融結(jié)構(gòu)單一(以銀行為主，在銀行中又以四大國有商業(yè)銀行為主)，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，儲(chǔ)蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，中小企業(yè)，部分產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)蓄投資缺口相當(dāng)大。未了彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄投資缺口，不得不大量引進(jìn)外資，再加上國家的各項(xiàng)外資優(yōu)惠政策，導(dǎo)致外資大量流入。近期，美國由于次級(jí)按揭風(fēng)波，不斷減息，人民幣與美元的利差進(jìn)一步縮小，在人民幣升值預(yù)期下，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的國際熱錢大量流入，加劇這一問題的嚴(yán)重性。
在貨幣乘數(shù)方面，雖然央行不斷提高法定準(zhǔn)備金率，但是由于各大商業(yè)銀行原來超額準(zhǔn)備金率非常高，銀行可以降低超額準(zhǔn)備金率來應(yīng)對(duì)法定準(zhǔn)備金率的提高，貨幣乘數(shù)不會(huì)因此下降。相反，一方面，由于前幾年商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的剝離，再加上隨著金融市場(chǎng)深化，央行票據(jù)大量發(fā)行，商業(yè)銀行積累了大量變現(xiàn)能力極強(qiáng)的非信貸資產(chǎn)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性明顯增強(qiáng);另一方面，近幾年隨著銀行卡，網(wǎng)上交易及其他支付形式的逐步認(rèn)可，導(dǎo)致現(xiàn)金交易萎縮，現(xiàn)金漏損率不斷下降，放大了銀行的貨幣創(chuàng)造能力。這些因素可能提高了貨幣乘數(shù)。
四、流動(dòng)性過剩問題的解決方法
如何解決我國當(dāng)前的流動(dòng)性過剩問題呢?筆者認(rèn)為方法有兩個(gè)：一是減少，二是疏導(dǎo)利用。減少，就是通過采取一系列有效措施，相對(duì)減少流通中的貨幣量。疏導(dǎo)利用就是利用我國當(dāng)前流動(dòng)性過剩的有利方面，解決我國金融市場(chǎng)的一些深層次問題，促進(jìn)金融深化，提高金融資源的配置效率。這些需要長中短期政策相互配合。
從長期來看，解決流動(dòng)性過剩問題的關(guān)鍵在于圍繞落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，提高居民收入，加強(qiáng)社會(huì)保障，增加公共產(chǎn)品供給，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資的協(xié)調(diào)與均衡，促使經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)與投資、內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。
從中期來看，在保持貨幣穩(wěn)定，資源、環(huán)�？沙掷m(xù)的情況下，我國應(yīng)該而且也有可能用好過剩的流動(dòng)性，爭(zhēng)取更高的經(jīng)濟(jì)增長效率。流動(dòng)性過剩是一個(gè)相對(duì)概念，是相對(duì)于我國當(dāng)前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求而言。如果金融市場(chǎng)發(fā)展了，資金配置效率提高了，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的需求得以滿足，就能在一定程度上緩解流動(dòng)性過剩的狀況，將資金配置到社會(huì)所需的部門去。如前面所述，我國同時(shí)并存流動(dòng)性過剩和資金不足，這主要是由于我國金融市場(chǎng)發(fā)展仍不平衡，直接融資市場(chǎng)，尤其是服務(wù)于企業(yè)生命周期前端的、服務(wù)于三農(nóng)領(lǐng)域的各類金融工具、金融市場(chǎng)還很不發(fā)達(dá)，使得我國在中小企業(yè)、高新技術(shù)及三農(nóng)等領(lǐng)域的資金配置效率極其低下。
這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性過剩格局。在存在大量損耗(交易成本，金融體系效率不高)的情況下，通過發(fā)展金融市場(chǎng)，提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率，過剩的流動(dòng)性是有可能被引導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)體所需環(huán)節(jié)的。當(dāng)然，這個(gè)過程并不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的金融過程，還要輔之以產(chǎn)業(yè)政策，差別性金融政策等。著力改善欠發(fā)達(dá)區(qū)域的金融生態(tài)環(huán)境，以支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的金融發(fā)展，引導(dǎo)金融資源從發(fā)達(dá)區(qū)域流向欠發(fā)達(dá)區(qū)域。
當(dāng)然，如果金融市場(chǎng)短期內(nèi)難以大幅度發(fā)展，過剩的流動(dòng)性就有可能沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)或虛擬經(jīng)濟(jì)，帶來通脹或者資產(chǎn)泡沫。因此在短期內(nèi)有必要利用利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作、特別存款等手段加強(qiáng)流動(dòng)性管理。在進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理的同時(shí)，應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)化貨幣政策與財(cái)稅、貿(mào)易等政策的協(xié)調(diào)配合，采取以擴(kuò)大內(nèi)需的結(jié)構(gòu)性政策為主、匯率政策為輔的戰(zhàn)略，抓緊清理和調(diào)整“獎(jiǎng)出限入”的外貿(mào)政策，“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯和投資管理政策，填平補(bǔ)齊、進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)政策，切實(shí)維護(hù)有利的國際國內(nèi)環(huán)境。
參考文獻(xiàn)
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