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淺談基于企業(yè)性質(zhì)的企業(yè)財務管理目標分析
論文關(guān)鍵詞:企業(yè)財務管理目標 企業(yè)性質(zhì) EVA
論文摘要:目前對于什么是企業(yè)財務管理目標尚未達成共識,本文通過對企業(yè)性質(zhì)的分析進而確定企業(yè)財務管理的目標是企業(yè)剩余最大化。
目前理論界和實務界都還未就企業(yè)財務管理目標達成共識。本文試從企業(yè)的性質(zhì)著手,談談對我國企業(yè)財務管理目標的幾點看法。
一、企業(yè)的性質(zhì)
傳統(tǒng)的新古典經(jīng)濟學將企業(yè)看成是一個生產(chǎn)函數(shù)描述的一種投入產(chǎn)出關(guān)系;Coase(1937)認識到市場中交易成本的存在,從交易成本角度提出企業(yè)是為了節(jié)約市場交易成本而建立的以替代市場價格機制的一個行政權(quán)威,是以相對固定的一個長期合約來替代市場[1];張五常(1983)認為企業(yè)的性質(zhì)是以勞動(要素)市場取代中間產(chǎn)品市場或是一種類型的合約取代另一種類型的合約[2];阿爾奇安和德姆塞茨(1972)從企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的激勵問題(監(jiān)督成本)角度認為企業(yè)實質(zhì)上是一種團隊生產(chǎn)方式[2];周其仁(1996)認為從狹義上理解,企業(yè)就是人力資本和非人力資本共同訂立的一個合約[3]。我們在此并不想對諸多有關(guān)企業(yè)性質(zhì)的觀點進行評價,而是想從中找到一條通往企業(yè)財務管理目標的途徑。
我們從周其仁的觀點出發(fā),并借用謝德仁(2002)的分析框架[2],認為股東、債權(quán)人、工人、經(jīng)營者等市場主體聯(lián)合組建企業(yè)的目的在于:企業(yè)可以通過這些專用資產(chǎn)投資而產(chǎn)生某種準租金或組織租金。然而,生存在不確定條件下的企業(yè)是一個不完備合約,企業(yè)的收入是變化不定的,因此,組成企業(yè)的人力資本和非人力資本所有者不可能都獲得一個固定的報酬,總應該有人分享那部分不確定的收益,即分擔不確定性風險,享有剩余索取權(quán),那么剩余索取權(quán)是如何分配的呢?現(xiàn)代企業(yè)理論認為(張維迎,1997)企業(yè)是一系列契約(合同)的組合[4],并且企業(yè)的契約是不完備的,從而出現(xiàn)了“企業(yè)所有權(quán)”問題,而且自本世紀80年代以來,研究企業(yè)理論的經(jīng)濟學家已越來越認識到傳統(tǒng)上講“股東是企業(yè)的所有者”,是一個過分簡化的說法。企業(yè)所有權(quán)只是一種狀態(tài)依存所有權(quán)。若令R為企業(yè)的總收入,假定R在0到R之間分布(其中R是最大可能的收入),C為企業(yè)的生產(chǎn)成本(不包括人工成本),W為應該支付工人的合同工資,I為對債權(quán)人的合同支付,G+M為經(jīng)營者的支付(其中:G為固定薪酬,M為變動薪酬),股東的索取為S,并且規(guī)定工人的索取權(quán)優(yōu)先于債權(quán)人和經(jīng)營者。那么,狀態(tài)依存所有權(quán)說的是:
、偃绻髽I(yè)處于“R>C+I+W+G”的狀態(tài),則股東、經(jīng)營者是所有者;
、谌绻髽I(yè)處于“R
、萑绻髽I(yè)處于“G≤R
對債權(quán)人和工人來講,他們是不想成為所有者的,因為成為“所有者”實際上是一件壞事,這意味著自己的合同收益無法保證了。進而,我們排除了債權(quán)人和工人成為財務目標主體的可能;而且,從會計假設(shè)之一“持續(xù)經(jīng)營”假設(shè)來看:企業(yè)財務管理目標應該是正常狀態(tài)下的目標,不能是在選擇企業(yè)財務管理目標時就假定企業(yè)將破產(chǎn)或終結(jié),這是沒有意義的,因此也就不會出現(xiàn)W+G
我們再考慮狀態(tài)①,此時,企業(yè)是贏利的,工人、債權(quán)人的固定支付都得到滿足,可以說,只要股東和經(jīng)營者能夠得到正的剩余,那么工人、債權(quán)人等固定索取者的利益是可以自動實現(xiàn)的。
基于上述分析,我們認為,在正常狀態(tài)下,現(xiàn)代企業(yè)的所有者是作為“聯(lián)合企業(yè)家”的股東和經(jīng)營者,股東向企業(yè)投資永久性非人力資本,選擇與監(jiān)督經(jīng)營者,經(jīng)營者享有剩余控制權(quán),從事企業(yè)的日常管理,而企業(yè)的剩余索取權(quán)則由股東與經(jīng)營者分享,基于上述分析,我們認為:企業(yè)財務管理目標應該是企業(yè)剩余最大化,那么,現(xiàn)實中如何衡量呢?
二、可操作性和社會責任與財務目標
1.可操作性問題
我們基于企業(yè)的性質(zhì),把企業(yè)財務管理的目標定位于企業(yè)剩余最大化,考慮企業(yè)剩余最大化的操作性及EVA的本質(zhì),我們應用EVA財務管理系統(tǒng)來評價財務目標,而且在上文中我們也分析了,企業(yè)剩余最大化的財務管理目標和EVA是不矛盾的,從本質(zhì)上是統(tǒng)一的,這樣做使得企業(yè)剩余最大化的企業(yè)財務管理目標既有理論基礎(chǔ),又有實務基礎(chǔ),可以說在一定程度上達到了理論和實務的完美統(tǒng)一。
2.社會責任問題
現(xiàn)代企業(yè)理論認為:企業(yè)是一系列契約(合同)的組合,企業(yè)是應該遵守社會責任的,而且社會責任也包含在這一系列契約之內(nèi),但是是否應該在財務管理目標中考慮社會責任呢?這里應該明確企業(yè)和國家的關(guān)系,國家的任務是提供制度安排,合理界定產(chǎn)權(quán),在有效的制度安排下,企業(yè)的社會責任是自覺或半自覺遵守的,因為在有效的制度安排下,不履行社會責任是有成本的,如果產(chǎn)權(quán)明確,企業(yè)是不會任意違約而不顧違約成本的,但我們不能寄希望于企業(yè)來解決社會問題,它不是社會福利制造商,他所關(guān)心的是經(jīng)濟利益,所以在有效的制度安排下,是不用考慮企業(yè)的社會責任問題的,既社會責任不應該包含在企業(yè)財務管理目標之內(nèi)。只有通過制度安排將社會責任是否履行同企業(yè)利益聯(lián)系起來,將是否履行社會責任作為約束條件,才能解決社會責任問題。
企業(yè)是一系列不完備的契約組合的性質(zhì)決定了企業(yè)正常狀態(tài)下是“聯(lián)合企業(yè)家”的企業(yè),這又決定了企業(yè)財務管理目標是企業(yè)剩余最大化,又因為EVA所特有的優(yōu)點,使其成為企業(yè)財務管理目標的天然評價指標。也許“企業(yè)剩余最大化”不可能盡善盡美,但EVA彌補了這些缺點,是個可操作的概念,要求經(jīng)理“為所有利益相關(guān)者服務”也可能導致經(jīng)理無所適從,到頭來還是無的放矢。把企業(yè)剩余最大化作為企業(yè)財務管理目標,不僅反映了目標主體的要求,而且技術(shù)上也是可行的。
參考文獻:
[1]李心合.關(guān)于財務理論若干問題研究[J].財經(jīng)研究,2002(1).
[2]謝德仁.企業(yè)剩余索取任志能權(quán):分享安排與剩余計量[M].上海:上海三聯(lián)出版社,2002:90-98.
[3]周其仁.市場里的企業(yè):一個人力資本與非人力資本的特別合約[J].經(jīng)濟研究,1996(6).
[4]張維迎.所有制、治理結(jié)構(gòu)及分配-代理關(guān)系——兼評崔之元和周其仁的一些觀點[J].經(jīng)濟研究,1996(9).
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