私募股權(quán)投資的分類經(jīng)濟(jì)論文

　　根據(jù)被投資企業(yè)發(fā)展階段劃分,私募股權(quán)投資主要可分為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)、成長資本(Development Capital)、并購資本(Buyout Capital)、夾層投資(Mezzanine Capital)、Pre-IPO投資(Pre-IPO Capital)以及上市后私募投資(Private Investment in Public Equity,PIPE)。

　　1.創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　投資創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目和科技型初創(chuàng)企業(yè),從最初的一個(gè)想法到形成概念體系,再到產(chǎn)品的成型,最后將產(chǎn)品推向市場。提供通過對初創(chuàng)的資金支持和咨詢服務(wù),使企業(yè)從研發(fā)階段充分發(fā)展并得以壯大。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展存在著財(cái)務(wù)、市場、營運(yùn)以及技術(shù)等諸多方面的不確定性,因而具有很大的風(fēng)險(xiǎn),這種投資能夠持續(xù)的理由是投資利潤豐厚,能夠彌補(bǔ)其他項(xiàng)目的損失。

　　2.成長資本

　　成長期投資針對的是已經(jīng)過了初創(chuàng)期發(fā)展至成長期的企業(yè),其經(jīng)營項(xiàng)目已從研發(fā)階段過渡到市場推廣階段并產(chǎn)生一定的收益。成長期企業(yè)的商業(yè)模式已經(jīng)得到證實(shí)而且仍然具有良好的成長潛力,通常是用2~3年[:請記住我站域名/]的投資期尋求4~6倍的回報(bào),一般投資已經(jīng)有一定規(guī)模的營收和正現(xiàn)金流,通常投資規(guī)模為500萬~2000萬美元,具有可控的風(fēng)險(xiǎn)和可觀的回報(bào)。成長資本也是中國私募股權(quán)投資中比例最大的部分,從2008年的數(shù)據(jù)看,成長資本占到了60%以上。

　　3.并購資本

　　并購資本主要專注于并購目標(biāo)企業(yè),通過收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán),獲得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán),然后對其進(jìn)行一定的重組改造提升企業(yè)價(jià)值,必要的時(shí)候可能更換企業(yè)管理層,成功之后持有一定時(shí)期后再出售。并購資本相當(dāng)大比例投資于相對成熟的企業(yè),這類投資包括幫助新股東融資以收購某企業(yè)、幫助企業(yè)融資以擴(kuò)大規(guī)�；蛘呤菐椭�企業(yè)進(jìn)行資本重組以改善其營運(yùn)的靈活性。并購資本涉及的資金規(guī)模較大,常達(dá)10億美元左右,甚至更多。

　　4.夾層投資

　　夾層投資的目標(biāo)主要是已經(jīng)完成初步股權(quán)融資的企業(yè)。它是一種兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資雙重性質(zhì)的投資方式,其實(shí)質(zhì)是一種附有權(quán)益認(rèn)購權(quán)的無擔(dān)保長期債權(quán)。這種債權(quán)總是伴隨相應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證,投資人可依據(jù)事先約定的期限或觸發(fā)條件,以事先約定的價(jià)格購買被投資公司的股權(quán),或者將債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)。夾層投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益低于股權(quán)投資,高于優(yōu)先債權(quán)。在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上,夾層投資也處于底層的股權(quán)資本和上層的優(yōu)先債(高級債)之問,因而稱為“夾層”。與風(fēng)險(xiǎn)投資不同的是,夾層投資很少尋求控股,一般也不愿長期持有股權(quán),更傾向于迅速地退出。當(dāng)企業(yè)在兩輪融資之間,或者在希望上市之前的最后沖刺階段,資金處于青黃不接的時(shí)刻,夾層投資者往往就會從天而降,帶給企業(yè)最需要的現(xiàn)金,然后在企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展期后全身而退。這也是它被稱為“夾層”投資的另一個(gè)原因。夾層投資的操作模式風(fēng)險(xiǎn)相對較小,因此尋求的回報(bào)率也低一些,一般在18%~28%左右。

　　5.Pre-IPO投資

　　Pre-IPO投資主要投資于企業(yè)上市前階段,或者預(yù)期企業(yè)近期上市的企業(yè)規(guī)模與盈利已達(dá)到可上市水平的企業(yè),其退出方式一般為上市后從公開資本市場上出售股票。一般而言,Pre-IPO投資者主要有投行型投資基金和戰(zhàn)略型投資基金兩類。(1)投行型的投資基金如高盛、摩根斯坦利等投資基金,它們具有雙重身份——既是私募股權(quán)投資者,又是投資銀行家。作為投資銀行家,他們能夠?yàn)槠髽I(yè)的IPO提供直接的幫助;而作為私募股權(quán)投資者的身份則為企業(yè)的股票進(jìn)行了價(jià)值“背書”,有助于提升公開市場上投資者對企業(yè)股票的信心,因此投行型投資基金的引入往往有助于企業(yè)股票的成功發(fā)行。(2)戰(zhàn)略型投資基金,致力于為企業(yè)提供管理、客戶、技術(shù)等資源,協(xié)助企業(yè)在上市之前建立起規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu),或者為企業(yè)提供專業(yè)的財(cái)務(wù)咨詢。Pre-IPO投資具有風(fēng)險(xiǎn)小、回收快的優(yōu)點(diǎn),并且在企業(yè)股票受到投資者追崇的情況下,可以獲得較高的投資回報(bào)。

　　6.PIPE投資

　　PIPE是Private Investment in Public Equity的縮寫,它是指投資于已上市公司股份的私募股權(quán)投資,以市場價(jià)格的一定折價(jià)率購買上市公司股份以擴(kuò)大公司資本的一種投資方式。PIPE投資分為傳統(tǒng)型和結(jié)構(gòu)型兩種形式,傳統(tǒng)型PIPE由發(fā)行人以設(shè)定價(jià)格向PIPE投資人發(fā)行優(yōu)先股或普通股,結(jié)構(gòu)型PIPE則是發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股或者優(yōu)先股的可轉(zhuǎn)債。相對于二次發(fā)行等傳統(tǒng)的融資手段,PIPE融資成本和融資效率相對較高,監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查較少,而且不需要昂貴的路演成本,這使得獲得資本的成本和時(shí)間都大大降低。PIPE比較適合一些不希望應(yīng)付傳統(tǒng)股權(quán)融資復(fù)雜程序的快速成長為中型企業(yè)的上市公司。

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