財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的作用論文
摘要：眾所周知，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿能夠在一定程度上解決資金短缺，提高企業(yè)資金的利潤(rùn)率。但是因?yàn)檫\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿失敗而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)失敗的實(shí)例也是數(shù)不勝數(shù)。故此，本文通過(guò)分析了財(cái)務(wù)杠桿的性質(zhì)和提出解決財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用錯(cuò)誤的問(wèn)題，探討出適合不同企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例，相對(duì)理性的去運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
眾所周知，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿能夠在一定程度上解決資金短缺，提高資金的利潤(rùn)率，但是因?yàn)檫\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿失敗而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)失敗的實(shí)例也是數(shù)不勝數(shù)。企業(yè)雖然都試圖通過(guò)研究分析得出一種理性的方法去運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，然而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)管理中不能夠給出一個(gè)恰當(dāng)?shù)哪Ｊ�，甚至錯(cuò)誤運(yùn)用而導(dǎo)致管理出現(xiàn)嚴(yán)重得困難。因此，本文通過(guò)分析了財(cái)務(wù)杠桿的性質(zhì)和提出解決財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用錯(cuò)誤的問(wèn)題，探討出適合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例，相對(duì)理性的去運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
一、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的主要問(wèn)題
(一)忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿
在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，我們經(jīng)常看到企業(yè)之間的杠桿收購(gòu)、杠桿并購(gòu)的情況，這兩個(gè)情況的實(shí)質(zhì)都是通過(guò)負(fù)債獲得更多的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)都強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的正面影響。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價(jià)的。例如，借款的最直接代價(jià)就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來(lái)收益如何、是否有足夠的資金去償還債務(wù)，都要支付利息。有些企業(yè)認(rèn)為只要利用財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)有財(cái)務(wù)杠桿收益，并且越多利用就越多收益，完全不顧財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，反而造成了企業(yè)的巨大損失。因此，借款可能同時(shí)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿雙重影響。在經(jīng)營(yíng)效益增長(zhǎng)的情況下，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加速這種增長(zhǎng)，形成杠桿利益；而未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益下降的情況下，財(cái)務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來(lái)更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無(wú)法支付借款本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種情況主要是由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)又是由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定的，不同行業(yè)財(cái)務(wù)系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)值也是有所不同的，通常情況下，企業(yè)有形資產(chǎn)數(shù)額較大，利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，其負(fù)債也相對(duì)較多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大；而如果企業(yè)對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)依賴(lài)性大，利潤(rùn)波動(dòng)較大，則整體負(fù)債較少，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也就相對(duì)較小。
(二)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致其沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿
對(duì)一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，很容易由于資本相對(duì)薄弱而過(guò)度負(fù)債，從而導(dǎo)致較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然負(fù)債可以在一定程度上降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，但如果不能控制合理的負(fù)債比例將可能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金流動(dòng)性弱、財(cái)務(wù)管理水平低、內(nèi)部結(jié)構(gòu)脆弱等缺點(diǎn)，致使與自身結(jié)構(gòu)特征不匹配的財(cái)務(wù)杠桿特別容易使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，本身具有較好的融資平臺(tái)，在沒(méi)有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制下，不能根據(jù)企業(yè)的發(fā)展水平合理地進(jìn)行融資，盲目提高資產(chǎn)負(fù)債率，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從內(nèi)外源融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)普遍存在過(guò)度依賴(lài)內(nèi)源融資方式的現(xiàn)象，這主要是由于企業(yè)規(guī)模不大、經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、不確定性大、信息不透明、對(duì)外部經(jīng)濟(jì)沖擊承受能力差、信保能力差等所導(dǎo)致的難易得到外部金融機(jī)構(gòu)和銀行的幫助，因此只能主要依靠業(yè)主投資和內(nèi)部積累來(lái)推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展；企業(yè)在發(fā)展初期依靠自有資金開(kāi)展業(yè)務(wù)，但是隨著企業(yè)的`發(fā)展，資金的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠企業(yè)的持續(xù)營(yíng)業(yè)。此時(shí)，企業(yè)會(huì)通過(guò)負(fù)債來(lái)獲取資金，但當(dāng)負(fù)債達(dá)到一定比例時(shí)，由于企業(yè)的管理水平和信用等級(jí)都較低，籌資會(huì)變得越來(lái)越難。債務(wù)籌資的難易程度成為企業(yè)發(fā)展的瓶頸。
二、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在問(wèn)題的改進(jìn)措施
（一）考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例，合理利用財(cái)務(wù)杠桿規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不管經(jīng)營(yíng)情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)成果，因此，負(fù)債比例要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力等相適應(yīng)。適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)提高所有權(quán)資金收益率的財(cái)務(wù)杠桿利益。但如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用。舉債過(guò)多，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，稅前資金利潤(rùn)率下降到利息率以下，就將使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高，所有權(quán)資金收益率降得越多，這樣就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的副作用。因此，企業(yè)要掌握最佳負(fù)債比例規(guī)模，合理利用財(cái)務(wù)杠桿。
（二）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)可以通過(guò)發(fā)揮財(cái)務(wù)的靈活性，來(lái)為自身將來(lái)發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)造條件進(jìn)行再度債務(wù)融資。融資可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性，增強(qiáng)企業(yè)投資擴(kuò)充能力。企業(yè)使用債務(wù)融資可以使原有股東享有未來(lái)投資的回報(bào)，因此，債務(wù)融資通常被看做是企業(yè)發(fā)展的信號(hào)。企業(yè)若要實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，不可避免地要使用外部融資，應(yīng)當(dāng)借鑒資本結(jié)構(gòu)優(yōu)序融資理論：
�。�1）維持保守的資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)后有充足的借貸能力；
�。�2）制定適當(dāng)?shù)�、能夠以留存收益支付公司持續(xù)增長(zhǎng)的股利支付率；
�。�3）若需要外部融資，就首選舉債。這樣不僅可以利用留存收益來(lái)增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性，還可以利用債務(wù)融資維持乃至提高股票市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)如若處于低速增長(zhǎng)且持有大量自由現(xiàn)金凈流量，可以選擇積極的財(cái)務(wù)杠桿政策。綜上所述,財(cái)務(wù)杠桿對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)猶如一把“雙刃劍”，企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問(wèn)題焦點(diǎn)是如何充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的積極作用。但是，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必定會(huì)隨著企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿而加大。所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不應(yīng)該被忽視的，企業(yè)要盡量控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安全，在這里我們提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題希望企業(yè)在利用財(cái)務(wù)杠桿過(guò)程中加以注意和規(guī)避。
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