淺議企業(yè)并購的財務(wù)分析
企業(yè)通過購并，不但獲得了原有企業(yè)的資產(chǎn)還可以分享原有企業(yè)的管理人才與先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，形成有利的競爭優(yōu)勢。
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 成本分析 效益分析
摘要：企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。我國企業(yè)由于各種原因，并購起步較晚，在并購過程中財務(wù)風(fēng)險成為人們最為關(guān)注的焦點(diǎn)。財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，并直接決定著企業(yè)的并購是否成功。企業(yè)并購作為一種投資行為，其目標(biāo)是尋求利潤最大化，每股收益最大化，企業(yè)價值最大化。因此，在進(jìn)行企業(yè)并購時，不僅先要對被并購企業(yè)的價值按適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行評估，還應(yīng)按并購的方式進(jìn)行財務(wù)分析，主要包括成本分析和效益分析。
在市場競爭中，公司的成敗興衰往往相伴發(fā)生，社會資源的閑置與不足，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制得以使那些發(fā)展迅速、急需擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的公司通過兼并和收購經(jīng)營困難公司的閑置生產(chǎn)要素。我國目前部分企業(yè)經(jīng)營不善，缺乏競爭力，有的幾乎破產(chǎn)，客觀上給企業(yè)并購提供了可能。同時，與國外發(fā)達(dá)國家100多年的并購發(fā)展史相比較，并購在我國的發(fā)展只有短短的十多年，無論在規(guī)模上還是質(zhì)量上都存在很大差距。規(guī)模上的差距主要是由于我國企業(yè)規(guī)模普遍較小;在質(zhì)量上的差距則主要是由于我國企業(yè)對并購的有關(guān)問題不能做出正確的判斷，并購效果不理想。隨著我國企業(yè)市場主體地位意識的日益加強(qiáng)，國內(nèi)外企業(yè)戰(zhàn)略性并購重組頻繁發(fā)生，并購的數(shù)量、規(guī)模也逐步擴(kuò)大，有效的財務(wù)活動可使并購效率得到提高，使我國相當(dāng)一部分企業(yè)通過并購提高經(jīng)濟(jì)效益，得以長足發(fā)展。
一、并購的含義與動機(jī)
并購是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司的一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)行為，它包含了合并和收購兩重含義。就是說并購是發(fā)生在兩家公司之間。企業(yè)并購是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、債券、股票或其他有價證券，通過收購債權(quán)、直接出資、控股及其他多種手段，購買其他企業(yè)的股票或資產(chǎn)，取得其他企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)，使其失去法人資格或?qū)ζ鋼碛锌刂茩?quán)的行為。就其實(shí)質(zhì)而言，是企業(yè)之間權(quán)益重新分配和組合的過程。從財務(wù)的角度來看，企業(yè)的并購行為是一種投資行為。并購的財務(wù)問題就是對從投資決策開始到投資回報的檢驗(yàn)為止這一投資行為過程進(jìn)行財務(wù)意義上的控制。企業(yè)并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)，或全部產(chǎn)權(quán)和完全控制權(quán)。企業(yè)并購是市場競爭的結(jié)果，是企業(yè)資本運(yùn)營的重要方式，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級的重要途徑。近年來山西省大張旗鼓開展的國有大型煤礦對地方小煤礦的資源整合就是通過并購整合地方小煤礦的資源，確保山西省國有大型煤礦健康有序、可持續(xù)地發(fā)展。推進(jìn)煤炭資源整合和有償使用工作，是全面提升山西省資源整體開發(fā)水平、煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度和安全防范能力的重要途徑，對煤炭資源全面實(shí)行有償使用或資本化管理，是礦產(chǎn)資源國家所有的重要法律體現(xiàn)。
二、企業(yè)井購的成本分析
在企業(yè)并購過程中，并購成本包括:并購實(shí)施前的準(zhǔn)備成本、對目標(biāo)公司的購買成本和并購后的整合成本。購買成本只是并購成本的一部分，多數(shù)企業(yè)并購的準(zhǔn)備成本、購買成本看起來很低，但總成本實(shí)際上卻很高。在企業(yè)并購中導(dǎo)致一些企業(yè)并購失敗的原因主要是這些企業(yè)過多關(guān)注并購前的準(zhǔn)備成本和購買成本而對并購后的整合成本認(rèn)識不足。
(一)并購實(shí)施前的準(zhǔn)備成本
指企業(yè)在進(jìn)行并購前，首先對并購企業(yè)的基本情況進(jìn)行調(diào)查分析，對其生產(chǎn)、經(jīng)營、管理、技術(shù)、財務(wù)狀況等方面進(jìn)行論證，對并購中的成本、收益、風(fēng)險、定價進(jìn)行研究，以確定并購行為是否可行。在這一過程中發(fā)生的各種直接和間接費(fèi)用，包括開辦費(fèi)、研發(fā)支出、咨詢費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。準(zhǔn)備成本是企業(yè)并購成本中的重要組成部分。
(二)購買成本
指企業(yè)在確定并購目標(biāo)后，并購企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)股東以現(xiàn)金、股票等支付方式以獲得其控制權(quán)，包括支付給目標(biāo)企業(yè)原股東的成本和對目標(biāo)企業(yè)債務(wù)的承擔(dān)。考慮購買成本的同時要充分考慮企業(yè)的并購效益。
(三)整合成本
也被稱作并購協(xié)調(diào)成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項(xiàng)投資。在得到目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)后，并購企業(yè)還要考慮為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略而需支付的整合和經(jīng)營成本。對并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面、系統(tǒng)的整合，整合過程是否成功直接關(guān)系到整個并購的成敗。當(dāng)并購?fù)瓿珊螅捎诓①徠髽I(yè)與被并購企業(yè)作為兩個不同的企業(yè)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營、管理模式、企業(yè)文化等方面都會存在顯著的差異。要使它們成為一家企業(yè)，在整合過程中，必須不斷調(diào)整企業(yè)的各類資源和組成要素，以使并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)能夠融為一體。在整合過程結(jié)束后，還需向新企業(yè)注入資金，為新企業(yè)經(jīng)營發(fā)展準(zhǔn)備廣告宣傳費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等。在企業(yè)并購過程中，還有兩種成本需要考慮:一個是退出成本，另一個是機(jī)會成本。退出成本主要是指企業(yè)通過并購實(shí)施擴(kuò)張而出現(xiàn)擴(kuò)張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利變化，需要部分或全部解除并購所發(fā)生的成本。一般來說，并購力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。這項(xiàng)成本是一種或有成本，并不一定發(fā)生，但企業(yè)應(yīng)該考慮到這項(xiàng)成本，以便在并購過程中對并購策略做出更合適的安排或調(diào)整。整合成本比例是否合理，對企業(yè)并購的成敗具有重要意義。
三、企業(yè)并購的效益分析
企業(yè)并購作為一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營活動，其目的就是要追求資本最大增值和減少競爭的壓力。由于成本和收益是密切相關(guān)的，所以對企業(yè)并購成本分析的同時要對并購可能帶來的收益進(jìn)行綜合分析。企業(yè)在做出并購決策時，必須對其可能產(chǎn)生的效益進(jìn)行全面、充分地估計，對企業(yè)并購的成本與收益的.正確決策與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。
(一)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益
企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得大集團(tuán)效益。這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個層次，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由于某種不可分性而存在的。通過企業(yè)并購，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)可在更大的范圍內(nèi)共享，降低成本;企業(yè)的研究開發(fā)費(fèi)用、營銷費(fèi)用等投人也可分?jǐn)偟酱罅康漠a(chǎn)出上，這樣有助于大幅度的節(jié)約資源，充分發(fā)揮生產(chǎn)資料及活勞動的價值，降低單位成本，增大單位投入的收益，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工與協(xié)作，提高企業(yè)整體效益。
(二)獲取納稅效應(yīng)
我國稅法包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延，可以抵消以后年度盈余。同時，稅法中規(guī)定，不同的資產(chǎn)產(chǎn)生的收益適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營業(yè)收益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可以利用這些規(guī)定，通過并購行為相應(yīng)的財務(wù)處理合理避稅。如果企業(yè)在一年中出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，或者企業(yè)連續(xù)幾年不盈利，企 業(yè)擁有相當(dāng)數(shù)量的累計虧損時，這家企業(yè)往往會被考慮為并購對象，或者該企業(yè)考慮并購盈利企業(yè)，以充分利它在納稅方面的優(yōu)勢。
(三)獲取融資渠道的收益
獲取融資渠道的收益。一些公司之所以并購上市公司或金融企業(yè)，主要在于為自己尋求一條比較方便的融資渠道。非上市公司通過證券市場收購已掛牌上市的公司，再以反向收購的方法注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，達(dá)到間接上市的目的。優(yōu)勢企業(yè)通過“買殼上市”可以利用“殼”企業(yè)的配股和增發(fā)新股較為便利地募集資金。另外，企業(yè)也可以利用整合并購后的大集團(tuán)優(yōu)勢進(jìn)行信用擔(dān)保，從有關(guān)金融機(jī)構(gòu)借貸資金，促進(jìn)企業(yè)強(qiáng)有力地發(fā)展。
(四)形成企業(yè)內(nèi)部資源互補(bǔ)
企業(yè)通過購并，不但獲得了原有企業(yè)的資產(chǎn)還可以分享原有企業(yè)的管理人才與先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，形成有利的競爭優(yōu)勢。另外，企業(yè)通過并購還可以在技術(shù)、市場、產(chǎn)品、管理，甚至在企業(yè)文化方面取長補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)效應(yīng)。
(五)降低或分散風(fēng)險
企業(yè)并購后由于其在規(guī)模與實(shí)力上都表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的競爭力，并有可能在一定程度上對市場上同行業(yè)的發(fā)展形成重大影響，這樣就有可能尋求投資新領(lǐng)域和未來的發(fā)展空間，在遭遇金融危機(jī)的時候就能分散經(jīng)營單一產(chǎn)品的風(fēng)險。
總之，企業(yè)要正確認(rèn)識并購對于自己發(fā)展的重要意義，特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化及世界各國普遍面臨的金融危機(jī)的重要影響下，正確分析好自己企業(yè)的經(jīng)濟(jì)情況，把握時機(jī)，量力而行，使自己的企業(yè)得以健康高效地發(fā)展。
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