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淺談企業(yè)并購中的管理協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)論文（精選5篇）
在日常學(xué)習(xí)、工作生活中，許多人都有過寫論文的經(jīng)歷，對(duì)論文都不陌生吧，通過論文寫作可以培養(yǎng)我們的科學(xué)研究能力。你所見過的論文是什么樣的呢？以下是小編為大家整理的淺談企業(yè)并購中的管理協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)論文，僅供參考，希望能夠幫助到大家。
淺談企業(yè)并購中的管理協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)論文 篇1
內(nèi)容摘要：管理協(xié)同效應(yīng)對(duì)企業(yè)形成持續(xù)競爭力有重要作用，因此它成為并購的重要?jiǎng)訖C(jī)和并購后要實(shí)現(xiàn)的首要目標(biāo)。深入理解管理協(xié)同的含義及作用機(jī)理是取得管理協(xié)同效應(yīng)的前提。在操作中首先要選擇合適的并購對(duì)象，其次要通過恰當(dāng)?shù)娜肆Y源政策使得管理資源得到有效的轉(zhuǎn)移和增加，最后還能忽視文化整合的作用。
關(guān)鍵詞：并購 管理協(xié)同效應(yīng) 協(xié)同實(shí)現(xiàn)
近些年來，企業(yè)并購的規(guī)模、范圍和性質(zhì)都出現(xiàn)了一些重要的變化，數(shù)量之多，數(shù)額之大，前所未有。大量公司參與到大規(guī)模的企業(yè)并購中，其重要?jiǎng)右蚴亲非髤f(xié)同效應(yīng)。管理協(xié)同效應(yīng)作為其中一種，因?yàn)樯婕暗诫[形資產(chǎn)，有利于形成企業(yè)持續(xù)的競爭力，因此對(duì)此研究有著重要的意義。
并購中的管理協(xié)同效應(yīng)
安索夫首先提出了協(xié)同的概念。他認(rèn)為，所謂協(xié)同是指使公司的整體效益大于各個(gè)獨(dú)立組成部分總和的效應(yīng)，可表述為“2+2=5”。伊丹廣之把企業(yè)資源分為實(shí)體資產(chǎn)和隱形資產(chǎn)，他認(rèn)為只有當(dāng)公司有效利用其獨(dú)特資源——隱形資產(chǎn)時(shí)，才能產(chǎn)生真正的協(xié)同效應(yīng)，而協(xié)同就是“搭便車”。賽羅沃認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)是合并后的公司在業(yè)績方面應(yīng)當(dāng)比原來兩家公司獨(dú)立存在時(shí)曾經(jīng)預(yù)期要求達(dá)到的水平要高。喬卓和薛鋒認(rèn)為協(xié)同價(jià)值是指企業(yè)合并后業(yè)績提升所產(chǎn)生現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，而協(xié)同價(jià)值來源于協(xié)同效應(yīng)。陳志軍指出協(xié)同效應(yīng)是指使并購后新公司的整體效益大于參與并購各方獨(dú)立運(yùn)作之和的效應(yīng)，其實(shí)質(zhì)是通過活動(dòng)和資源的關(guān)聯(lián)與共享，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和范圍經(jīng)濟(jì)效益。協(xié)同效應(yīng)有多種類型，如投資協(xié)同、管理協(xié)同、運(yùn)營協(xié)同等，通過實(shí)體資產(chǎn)的共享和互補(bǔ)能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這種協(xié)同機(jī)會(huì)比較容易識(shí)別，但同時(shí)也易被競爭對(duì)手模仿，因而不能形成企業(yè)長久的競爭優(yōu)勢。按照伊丹的觀點(diǎn)，真正的協(xié)同來源于隱形資產(chǎn)的協(xié)同，即源于知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的協(xié)同，這就涉及到管理協(xié)同的概念。弗雷德·威斯通認(rèn)為管理能力層次不同的企業(yè)合并可以帶來效率的改善，一個(gè)相對(duì)有效率的競價(jià)者可能會(huì)收購一個(gè)相對(duì)無效率的目標(biāo)企業(yè)，通過改善目標(biāo)企業(yè)的效率，二者總體價(jià)值可以得到提高。本文認(rèn)為，管理協(xié)同效應(yīng)應(yīng)包含兩個(gè)方面：其一是管理能力的轉(zhuǎn)移，其二是新的管理資源的衍生和管理能力的提高。
實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)比其他方面的協(xié)同對(duì)企業(yè)獲取持續(xù)的競爭優(yōu)勢更為重要，但從大量并購失敗的案例來看，人們還沒有真正認(rèn)識(shí)到協(xié)同的內(nèi)涵和功能，尤其對(duì)管理協(xié)同效應(yīng)，還僅僅局限于用一些籠統(tǒng)或抽象的字眼來定義其含義與功能，而對(duì)并購、并購后整合及實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)在邏輯缺乏深刻的理解和把握。
管理協(xié)同效應(yīng)的作用機(jī)理
對(duì)于進(jìn)入被并購行業(yè)的管理者而言，如果管理者發(fā)現(xiàn)新領(lǐng)域中的問題與自己過去曾遇到的問題相似，那么他就有了對(duì)新進(jìn)入領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)行有效強(qiáng)勢管理的主動(dòng)權(quán)。從本質(zhì)上來講，管理協(xié)同效應(yīng)源于合并后管理能力在企業(yè)間的有效轉(zhuǎn)移，和在此基礎(chǔ)上新的管理資源的衍生以及企業(yè)總體管理能力的提高。
組織經(jīng)驗(yàn)和組織資本是影響企業(yè)管理能力的兩個(gè)重要因素。組織經(jīng)驗(yàn)是在企業(yè)內(nèi)部通過對(duì)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)而獲得的員工技巧和能力的提高，它可分為三種：一般性管理組織經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)專屬性管理組織經(jīng)驗(yàn)、非管理性質(zhì)組織經(jīng)驗(yàn)。組織資本專指企業(yè)特有的知識(shí)資產(chǎn)，它也可以分為三種：一是體現(xiàn)在員工身上的組織資本，企業(yè)員工通過在工作中對(duì)企業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)、工作安排、管理控制機(jī)制的不斷了解獲得的知識(shí)；二是員工與其工作的匹配知識(shí)，主要是指通過了解員工背景，而安排他們進(jìn)行與其特長、能力等相匹配的工作；三是員工之間的匹配知識(shí)，企業(yè)眾個(gè)體之間會(huì)存在各類合作與聯(lián)系，當(dāng)某一員工了解了其他工人的知識(shí)之后，工人之間的匹配程度就可以得到提高。
組織經(jīng)驗(yàn)和組織資本是企業(yè)的管理資源，同時(shí)他們也是一種隱形資產(chǎn)，管理協(xié)同效應(yīng)是合理配置管理資源的結(jié)果。管理資源分為一般管理資源、行業(yè)專屬管理資源、企業(yè)專屬非管理人力資源等。對(duì)于一般管理資源它適應(yīng)于一般性的管理活動(dòng)，因而其獲得的途徑也較多；行業(yè)專屬資源跟行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)，可以通過內(nèi)部學(xué)習(xí)或與并購相關(guān)行業(yè)的企業(yè)來獲��；企業(yè)專屬非管理人力資源同樣能通過學(xué)習(xí)或并購相關(guān)行業(yè)企業(yè)來獲得，但由于其特殊性，它更注重組織的管理要素在恰當(dāng)比例配制下，通過長期地積累和學(xué)習(xí)來獲得。如同一行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)中存在甲、乙兩家公司，假設(shè)甲的專屬資源與一般管理資源的比例要大于乙公司的這一比例，那么甲對(duì)乙的收購將會(huì)把甲過剩的專屬資源轉(zhuǎn)移到乙的`經(jīng)營中去，從而使整體的專屬資源與一般管理資源更為均衡。這不僅解決了管理能力較低的企業(yè)如何增加專屬能力的問題，還為某些企業(yè)解決管理能力過剩提供了可行的方法，從而實(shí)現(xiàn)了管理要素按恰當(dāng)比例配制的目的。在這一過程中，要素的合理流動(dòng)還有利于衍生新的管理資源，從而為進(jìn)一步提升企業(yè)的管理能力提供了可能。
管理協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)
深入理解管理協(xié)同效應(yīng)的作用機(jī)理為實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)提供了前提，在具體的操作過程中還需要注意以下方面的問題。
（一）選擇合適的并購對(duì)象
并購前對(duì)并購對(duì)象進(jìn)行認(rèn)真篩選意義重大。優(yōu)秀的管理人員是一種稀缺資源，但如果他們發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)的問題比較陌生，則有發(fā)生負(fù)協(xié)同效應(yīng)的潛在危險(xiǎn)。這主要是因?yàn)榭缙髽I(yè)、跨行業(yè)間管理能力的轉(zhuǎn)移存有不同程度的障礙。如表1所示，橫向并購是最易獲得協(xié)同機(jī)會(huì)的，而在縱向并購和混合并購中企業(yè)則應(yīng)該非常的謹(jǐn)慎，以防因高估協(xié)同的效益而陷入?yún)f(xié)同的陷阱。
�。ǘ┩ㄟ^人力資源的整合實(shí)現(xiàn)管理資源的轉(zhuǎn)移和衍生
人力資源是企業(yè)管理能力的載體，是知識(shí)與能力的體現(xiàn)。因此，并購過程中人力資源的整合就顯得意義重大。
1.確定客觀有效的人力資源管理程序。并購發(fā)生后有效的人力資源管理程序應(yīng)盡快制定，并及時(shí)做出新的任命；如果公司是公開上市交易的，和股票有關(guān)的報(bào)酬則可用來激勵(lì)雇員在新企業(yè)中擁有股份和增強(qiáng)責(zé)任感，這些都是減少不確定性和留住重要人才的重要措施。
2.實(shí)現(xiàn)知識(shí)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移，建立內(nèi)部人才市場衍生新的管理資源。管理能力的轉(zhuǎn)移實(shí)質(zhì)上是知識(shí)的轉(zhuǎn)移。但知識(shí)都有自己的產(chǎn)權(quán)，習(xí)慣上人們不愿意拿出自己的知識(shí)與大家分享，即存在知識(shí)共享的“習(xí)慣性防護(hù)機(jī)制”。針對(duì)該問題，可以通過建立相應(yīng)的激勵(lì)和協(xié)調(diào)機(jī)制，使員工們積極主動(dòng)地參與到知識(shí)傳遞與受讓的過程中，通過共同學(xué)習(xí)、培訓(xùn)等手段以實(shí)現(xiàn)知識(shí)的擴(kuò)散、轉(zhuǎn)移與共享。
內(nèi)部人才市場是并購企業(yè)間實(shí)現(xiàn)人才交流與共享的一個(gè)平臺(tái)，這里需要注意的是人才的整合和調(diào)配不能簡單靠行政手段解決，而要遵循一定的市場化規(guī)則，行政命令只能充當(dāng)規(guī)劃、引導(dǎo)和仲裁的角色。當(dāng)一方企業(yè)的人才流入另一方時(shí)，知識(shí)的流出不一定會(huì)使知識(shí)的存量減少，而知識(shí)的流入則會(huì)使知識(shí)存量增加，因此在合理的人才流動(dòng)的前提下，知識(shí)的轉(zhuǎn)移會(huì)增加整體知識(shí)的存量，從而衍生出新的管理資源和促進(jìn)管理能力的整體提高。
�。ㄈ⿲�(shí)現(xiàn)文化融合
文化的差異有可能給實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同制造障礙，并購發(fā)生后要通過加強(qiáng)文化培訓(xùn)等手段來進(jìn)行文化整合。但企業(yè)文化是一種融合文化，只要有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有利于企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，就應(yīng)該允許多元化的文化存在，因此應(yīng)力求與并購企業(yè)員工建立伙伴關(guān)系，而不是單純的對(duì)并購企業(yè)員工進(jìn)行“洗 腦”。在此基礎(chǔ)上還要做到兼收并蓄，“取長補(bǔ)長”。文化的融合保持了并購雙方在文化上的一致性，管理協(xié)同效應(yīng)才能有真正地從協(xié)同機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。
淺談企業(yè)并購中的管理協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)論文 篇2
摘 要：企業(yè)的并購意在整合優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部資源以及獲取較為良好的外部競爭環(huán)境。但在中國企業(yè)并購實(shí)務(wù)中，許多企業(yè)沒有很好地處理并購過程中的財(cái)務(wù)管理問題。因此也增加企業(yè)并購目實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為企業(yè)的并購后的持續(xù)發(fā)展埋下隱患。所以，對(duì)并購企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的研究就顯得越來越重要。對(duì)并購企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理問題進(jìn)行詳細(xì)的分析，并提出相應(yīng)的解決方案，以期為相關(guān)企業(yè)提供并購參考資料。
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)管理；對(duì)策
引言
在業(yè)內(nèi)，企業(yè)并購一般包括企業(yè)兼并和企業(yè)收購兩層含義，而兼并與收購是其常用的兩種方式。國際上的習(xí)慣用語是“Mergers and Acquisitions，M&A”。即通常將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A。而在中國，則將這兩種行為稱為并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。企業(yè)的并購行為是企業(yè)整合優(yōu)化企業(yè)資源以及外部環(huán)境的有效手段，同時(shí)也是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低整個(gè)企業(yè)運(yùn)營成本以及減少企業(yè)的運(yùn)行管理費(fèi)用的有效途徑。進(jìn)一步而言，企業(yè)并購還可以使得企業(yè)將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分散，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。但在實(shí)務(wù)中企業(yè)并購成功的比率占整個(gè)并購業(yè)務(wù)的比率并不高。究其原因是多種多樣的，但是一個(gè)普遍的影響因素就是并購企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理問題。
一、并購企業(yè)中財(cái)務(wù)管理存在的問題
�。ㄒ唬┎①徠髽I(yè)中財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)的存在問題
一些企業(yè)，特別是中國的國有企業(yè)在企業(yè)并購活動(dòng)中的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)并不明確，企業(yè)的并購目的性不強(qiáng)，因此并購的效果也是差強(qiáng)人意。這主要是因?yàn)橹袊钠髽I(yè)長期以來受到行政干預(yù)過多，企業(yè)在并購戰(zhàn)略上只是服從外在干預(yù)。換而言之，并購企業(yè)在并購活動(dòng)中并沒有按照企業(yè)發(fā)展的意圖和戰(zhàn)略目標(biāo)去實(shí)施并購，也不是真正意義上的并購主體。這樣的問題存在往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的優(yōu)勢資源得不到進(jìn)一步的發(fā)揮而是被干預(yù)并購下的目標(biāo)企業(yè)綁架了。而除了行政干預(yù)的影響因素外，企業(yè)自身也存在并購目的不明確的問題。部分企業(yè)的并購行為意在依靠自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整給經(jīng)濟(jì)帶來一定刺激作用或者其他目的，但其并購并不是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的整合以及優(yōu)化。由于企業(yè)并購的目標(biāo)不明確，就會(huì)造成企業(yè)在并購過程中停留在較低層次是水平上，從而忽略企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。如一些企業(yè)并購只是為了取得目標(biāo)企業(yè)的土地，或者享受一些區(qū)域的稅收優(yōu)惠政策。
�。ǘ┎①徠髽I(yè)關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿尺度衡量以及相關(guān)制度方面存在的問題
并購企業(yè)進(jìn)行的過程涉及到各種各樣的融資形式以及相關(guān)的對(duì)價(jià)支付問題，而其中的交易金額又極其巨大。此外，在并購過程中，還涉及到其他一些相關(guān)的費(fèi)用，包括前期費(fèi)用、并購費(fèi)用以及后期并購整合費(fèi)用等。企業(yè)并購的前期費(fèi)用主要在于聘請諸如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估公司等第三方中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)事務(wù)事務(wù)處理和出具報(bào)告的費(fèi)用，而且隨著企業(yè)并購規(guī)模的不斷增大，這樣的前期費(fèi)用支付額度也會(huì)不斷的增大。而并購過程中的相關(guān)費(fèi)用則是需要企業(yè)準(zhǔn)備充足的資金來支撐整個(gè)并購的完成。對(duì)于并購后的整合問題，企業(yè)的技術(shù)改進(jìn)、管理的整改都需要一定的資金來完成。而不管前期費(fèi)用還是并購過程的支出以及并購后的整合，并購企業(yè)都會(huì)存在一個(gè)財(cái)務(wù)杠桿的問題。企業(yè)在整合優(yōu)化并購過程中如用現(xiàn)金支付相關(guān)的費(fèi)用和并購金額，就會(huì)降低企業(yè)的整體流動(dòng)性，從而使得企業(yè)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)增大。而并購后整合，整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿過大勢必會(huì)影響企業(yè)的生存以及持續(xù)發(fā)展，這就構(gòu)成潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于存在較強(qiáng)勢的政府干預(yù)行為，整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿存在性更加突出，這對(duì)企業(yè)管理層而言，將會(huì)造成更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。而在相關(guān)制度上也存在缺陷。并購前，雙方企業(yè)都有各自的會(huì)計(jì)主體，各自的會(huì)計(jì)政策計(jì)量基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)核算以及財(cái)務(wù)報(bào)告等都是不相同的，而且財(cái)務(wù)體系也是完全獨(dú)立。并購之后，兩個(gè)不同的會(huì)計(jì)主體就必須得進(jìn)行融合，而且是一個(gè)較為漫長而困難的融合過程。其原因主要是由于兩者企業(yè)并購前的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及企業(yè)發(fā)展目的不一致。而在融合過程中由于制度方面的缺陷，就會(huì)容易造成并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部控制失效，優(yōu)勢資源得不到合理利用，從而造成會(huì)計(jì)信息失真等問題。
�。ㄈ┎①徠髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題
并購企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于企業(yè)并購過程中，企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查、財(cái)務(wù)資料的收集與分析以及后續(xù)的財(cái)務(wù)評(píng)估、財(cái)務(wù)融資和支付以及其他與財(cái)務(wù)相關(guān)的活動(dòng)而引起并購企業(yè)的'財(cái)務(wù)狀況惡化或者其他影響企業(yè)生存和發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。目前中國并購企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題主要體現(xiàn)在被并購企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理、并購企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)管理以及并購后企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面。第一，被并購企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理中所遇到的問題。一般而言，被并購企業(yè)價(jià)值的估計(jì)主要由并購企業(yè)對(duì)其未來的效益和時(shí)間的期望來決定。因此該業(yè)務(wù)的管理問題就在于并購企業(yè)不能夠較為合理的對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行評(píng)估，從而影響到整個(gè)被并購企業(yè)的估價(jià)。并且由于并購雙方彼此的信息不對(duì)稱，就使得企業(yè)的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。此外，在并購過程中，企業(yè)往往較為容易的選取不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法和不健全的評(píng)估體系，而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)大小無法管理，企業(yè)價(jià)值的估價(jià)也不準(zhǔn)確。第二，并購企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)管理上的問題。融資風(fēng)險(xiǎn)管理問題分析，并購企業(yè)的融資渠道選擇跟企業(yè)的實(shí)際情況不匹配，企業(yè)籌集資金的能力顯得較為薄弱。即并購企業(yè)由于自身的企業(yè)聲譽(yù)、償債能力以及預(yù)期收益等客觀條件的限制，導(dǎo)致企業(yè)在融資風(fēng)險(xiǎn)管理上的力度不強(qiáng)。此外，融資的支付方式上也存在一定的管理隱患。在信息不對(duì)稱的條件下，并購企業(yè)很難選擇與企業(yè)自身實(shí)力相對(duì)應(yīng)的融資支付方式。也由此而導(dǎo)致了融資機(jī)構(gòu)的不合理的風(fēng)險(xiǎn)增加。對(duì)于企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)管理問題，主要體現(xiàn)現(xiàn)金支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，增加并購方的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)采用股票支付時(shí)，會(huì)直接損害股東的價(jià)值權(quán)益，導(dǎo)致并購企業(yè)的整體實(shí)力有所下降，從而引發(fā)如換股比例不合理等一系列的惡性循環(huán)。第三，并購后整合風(fēng)險(xiǎn)的管理問題分析。整合風(fēng)險(xiǎn)管理的問題主要財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)以及相應(yīng)的整合出現(xiàn)不協(xié)調(diào)，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與并購后企業(yè)的管理制度存在沖突，存量資產(chǎn)和負(fù)債得不到合理的整合以及由于企業(yè)并購而引起的企業(yè)在資本市場上的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)整合不利等現(xiàn)象。
二、并購企業(yè)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的相關(guān)對(duì)策
�。ㄒ唬┽槍�(duì)并購企業(yè)中財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)存在問題的對(duì)策
黨的十八三中全會(huì)已經(jīng)給企業(yè)一個(gè)極大的利好消息，那就是弱化政府的行政干預(yù)，強(qiáng)調(diào)市場為主體的經(jīng)濟(jì)改革。那么這對(duì)于并購企業(yè)是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的機(jī)遇，有了外部良好的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，那么企業(yè)應(yīng)該從內(nèi)部財(cái)務(wù)管理著手改變以外并購動(dòng)機(jī)不明確的不良狀態(tài)。從企業(yè)的戰(zhàn)略布局出發(fā)，以是否有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及企業(yè)并購后的優(yōu)勢資源是否得到充分發(fā)揮來衡量財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。摒棄底層的并購的做法，為企業(yè)的長遠(yuǎn)目的做好鋪墊。那么企業(yè)應(yīng)該對(duì)自身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步的明確，使得財(cái)務(wù)工作服務(wù)整個(gè)并購過程以及并購后的整合過程。而財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也直接影響到并購企業(yè)財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)，所以企業(yè)應(yīng)該適時(shí)地調(diào)整不利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。在并購后，并購企業(yè)管理當(dāng)局首先應(yīng)該實(shí)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目的，同時(shí)保留被并購企業(yè)的優(yōu)勢資源。其次，統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)下規(guī)范企業(yè)日常的財(cái)務(wù)活動(dòng)，確保并購后企業(yè)的運(yùn)營管理能夠高效的運(yùn)行。最后，注重企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值觀的培養(yǎng)，使得并購雙方企業(yè)有統(tǒng)一的財(cái)務(wù)價(jià)值，有利于企業(yè)提高效益。
�。ǘ┘訌�(qiáng)對(duì)并購企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿尺度的控制力度以及健全相關(guān)制度
加強(qiáng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)杠桿尺度，使得企業(yè)得益于并購。這要求企業(yè)并購不但要兼顧短期的利益，還要兼顧并購后企業(yè)的長期利益。包括企業(yè)的并購整體運(yùn)營平穩(wěn)等。因此，企業(yè)應(yīng)該在并購前、并購過程中以及并購后充分把握企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿尺度，最大限度地降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)就必須根據(jù)自身的情況，充分考慮并購前后企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，合理設(shè)定企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的尺度。包括采用多形式多樣化的融資形式和支付手段，確保企業(yè)資金的充足性和流動(dòng)性。而對(duì)于并購后企業(yè)的整合對(duì)策，并購企業(yè)應(yīng)該根據(jù)國家法律法規(guī)以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)備等文件制定并購能夠行之有效的制度。規(guī)范并購后企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)行為以及提高并購后企業(yè)財(cái)務(wù)員工和其他員工的職業(yè)素養(yǎng)。避免因?yàn)椴①彾霈F(xiàn)企業(yè)后續(xù)無力的現(xiàn)象。從管理層的管理意識(shí)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部控制以及稅務(wù)籌劃等方面充分發(fā)揮企業(yè)并購后的優(yōu)勢，彌補(bǔ)并購過程中出現(xiàn)的損失，防范并購后企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
（三）實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化管理對(duì)策
并購企業(yè)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理首要做的優(yōu)化被并購企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)在并購前應(yīng)該充分考慮被并購企業(yè)價(jià)值估價(jià)會(huì)出現(xiàn)偏差的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在并購前從前期調(diào)研到收集被并購企業(yè)相關(guān)資料以及相應(yīng)的并購信息，弱化信息不對(duì)稱產(chǎn)生的并購風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過第三方中介機(jī)構(gòu)提供較為公允合理的信息，根據(jù)并購企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)的企業(yè)，采用較為恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行企業(yè)價(jià)值估價(jià)，嚴(yán)格控制因此而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，優(yōu)化并購企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)管理。采用多形式的融資方式，充分利用市場的有利信息進(jìn)行融資。而對(duì)于支付則可以采用適度的混合支付手段降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，建立嚴(yán)格資金使用審核制度，加強(qiáng)企業(yè)資金管理，避免并購后企業(yè)陷入不良循環(huán)狀態(tài)。最后，優(yōu)化企業(yè)并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)管理。主要從企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)管理的整個(gè)流程，使得財(cái)務(wù)在企業(yè)并購中發(fā)揮更加大的作用，成為企業(yè)的一種優(yōu)勢資源。
淺談企業(yè)并購中的管理協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)論文 篇3
一、資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)的基本內(nèi)容
企業(yè)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅針對(duì)金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)在實(shí)際發(fā)展過程中也存在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)的威脅，甚至同一行業(yè)的不同企業(yè)之間也存在不同程度的資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)，例如，企業(yè)在重組并購過程中的實(shí)物資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及債務(wù)資產(chǎn)等。這類風(fēng)險(xiǎn)均屬于資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展和延伸的范疇。
二、企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題
企業(yè)并購重組的主要目的是提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率，從根本上解決影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益偏低等問題。企業(yè)并購重組在優(yōu)化在企業(yè)內(nèi)部資源的同時(shí)，還能提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是金融危機(jī)影響下，企業(yè)發(fā)展建設(shè)的主要方向之一。在激烈的市場競爭中，要想解決企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)問題，企業(yè)建設(shè)者必須在明確資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理基本內(nèi)容的前提下，了解企業(yè)重組并購形式下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制中存在的問題，針對(duì)問題采取有效解決措施，全面提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
1.并購價(jià)格不能準(zhǔn)確定位
并購價(jià)格不能準(zhǔn)確定位是重組并購形勢下企業(yè)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素之一。周所周知，我國企業(yè)之間的發(fā)展存在較多不必然因素，例如，信息不公開、發(fā)展不對(duì)稱等。部分企業(yè)在實(shí)際發(fā)展過程中會(huì)故意隱瞞自身資產(chǎn)管理的實(shí)際狀況，已達(dá)到獲取經(jīng)濟(jì)利益的目的；還有的企業(yè)在資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制的過程中填寫虛假的信息，上報(bào)的業(yè)績與實(shí)際業(yè)績存在較大差別，導(dǎo)致企業(yè)重組并購問題重重；最后，企業(yè)在并購過程中還會(huì)受各種干擾因素的影響，錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)并購重組的實(shí)際需求，導(dǎo)致成本投入較大等問題。
2.重組并購中存在融資問題
為了保障企業(yè)重組并購的順利，企業(yè)必須高度重視重組并購中的融資工作。企業(yè)的融資方式有內(nèi)部融資和外部融資兩種，其中內(nèi)部融資要求企業(yè)綜合實(shí)際發(fā)展力量解決盈利和投資問題，外部投資是指企業(yè)借助金融機(jī)構(gòu)解決企業(yè)融資問題。企業(yè)外部融資可以經(jīng)過商業(yè)銀行的也可以不經(jīng)過商業(yè)銀行，具有風(fēng)險(xiǎn)小、成本低等特點(diǎn)，但這種融資方式數(shù)額有嚴(yán)格限制，在很大程度上會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展建設(shè)。很多需要融資的企業(yè)很難滿足金融中介的實(shí)際需求，在重組并購過程中還必須完成融資不順暢等問題。
3.重組并購后的財(cái)務(wù)整合問題
企業(yè)面臨重組并購的發(fā)展趨勢時(shí)，在綜合考慮企業(yè)多方面發(fā)展因素的前提下，要想一次性完成重組并購工作，企業(yè)還應(yīng)該為充足并購后的采取管理工作提供科學(xué)、合理以及有效的保障。財(cái)務(wù)整合問題對(duì)企業(yè)的發(fā)展建設(shè)有直接影響，一旦存在財(cái)務(wù)整合問題，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益急劇下滑的同時(shí)，其今后的發(fā)展將面臨更加艱難的阻礙。因此，重組并購形式下的企業(yè)應(yīng)該高度重視財(cái)務(wù)整合工作，對(duì)充足合并后新企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃整體，采取有效措施強(qiáng)化新企業(yè)資產(chǎn)、債務(wù)、債券以及職工安置等方面的風(fēng)險(xiǎn)控制，在提高企業(yè)報(bào)酬率的同時(shí)，為提升企業(yè)財(cái)務(wù)的效益打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
三、企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制的措施
1.明確現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)形勢
明確現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)形勢，建立資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)防范體系是企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段，在企業(yè)發(fā)展建設(shè)過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢日漸復(fù)雜化，對(duì)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行認(rèn)真準(zhǔn)確地分析是了解企業(yè)重組并購需求的重要手段，在滿足企業(yè)發(fā)展需求的同時(shí)，還能有效降低企業(yè)重組并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)。在社會(huì)數(shù)以市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大環(huán)境下，企業(yè)要想順利完成投資和籌資等商業(yè)性活動(dòng)，必須以和諧、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)形勢為前提，企業(yè)的實(shí)際發(fā)展目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展，在擴(kuò)大大企業(yè)發(fā)展規(guī)模的同時(shí)，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供保障，明確現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢能夠幫助企業(yè)更加科學(xué)合理地開展重組并購工作。
2.建立資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)防范體系
建立資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)防范體系的前提是企業(yè)已經(jīng)充分了解現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢。當(dāng)企業(yè)正式開展重組并購活動(dòng)后，企業(yè)應(yīng)該總結(jié)以往發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，將企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理納入到企業(yè)日常發(fā)展建設(shè)的管理工作中來，使資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)體系更加系統(tǒng)化和科學(xué)化。另外，企業(yè)還應(yīng)該將資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)融入到企業(yè)發(fā)展建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)中去，引導(dǎo)企業(yè)職工正確認(rèn)識(shí)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)的重要性。最后，企業(yè)還應(yīng)該高度重視各類突發(fā)性事件對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的影響。在實(shí)際重組并購過程中，合理控制群眾性事件的`發(fā)生，企業(yè)在建立資產(chǎn)管理控制體系的過程中應(yīng)該講企業(yè)發(fā)展建設(shè)過程中的公共性事件和社會(huì)公共事件劃分開來，針對(duì)企業(yè)重組并購的實(shí)際狀況深入研究突發(fā)性事件的影響力。
3.嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，切實(shí)履行資產(chǎn)管理職責(zé)
企業(yè)在進(jìn)行重組并購的過程中應(yīng)該嚴(yán)格遵守國家和地方政府出臺(tái)的相關(guān)法律政策，重視工商局、稅務(wù)局以及證監(jiān)會(huì)等部門對(duì)企業(yè)重組并購提出的實(shí)際要求，在合法經(jīng)營的前提下，強(qiáng)化企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)管理力度，從根本上降低企業(yè)重組并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)還應(yīng)該高度重視并購對(duì)象財(cái)務(wù)審查工作，在認(rèn)真檢查并購企業(yè)發(fā)展資料的前提下，進(jìn)一步完善企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移工作，為降低企業(yè)重組并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
4.制定正確融資決策
制定正確的融資決策能夠從根本上降低重組并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)重組并購以大量的建設(shè)資金為前提保障，企業(yè)應(yīng)該善于運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，為企業(yè)發(fā)展建設(shè)獲取合理的融資渠道。另外，重組并購后的企業(yè)還應(yīng)該完善技改項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)新建項(xiàng)目進(jìn)行質(zhì)量控制，在綜合考慮企業(yè)發(fā)展規(guī)模和技術(shù)、信用等影響因素的前提下，完善內(nèi)部融資、銀行借款以及債券融資等方式，為企業(yè)的重組并購工作提供資金保障。最后，企業(yè)還應(yīng)該落實(shí)各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，加強(qiáng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)控，進(jìn)一步降低重組并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
四、結(jié)束語
總之，企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)發(fā)展建設(shè)過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。企業(yè)應(yīng)該在了解資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)的基本內(nèi)容的前提下，明確企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題，針對(duì)問題采取有效解決措施，為企業(yè)的發(fā)展建設(shè)提供動(dòng)力保障。
淺談企業(yè)并購中的管理協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)論文 篇4
一、導(dǎo)言
企業(yè)并購可以快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場份額，獲得各種對(duì)自己發(fā)展有利的資源。但是并購本身面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。其中，企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于并購獲得的全過程之中，是決定并購成敗的關(guān)鍵所在。當(dāng)前我國企業(yè)市場制度不夠健全，對(duì)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)還有待進(jìn)一步增強(qiáng)，使并購帶有較強(qiáng)的隨意性，導(dǎo)致很多并購最終失敗。在眾多的企業(yè)并購活動(dòng)失敗的案例中，忽視并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理是導(dǎo)致并購失敗的主要原因。企業(yè)應(yīng)該如何分析并購中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?又該如何合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢?依據(jù)這些問題，對(duì)企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，具有十分重要的意義。
二、企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)融資風(fēng)險(xiǎn)分析
吉利以18億美元全資收購了沃爾沃xx0%的股權(quán)。20xx年吉利共有13.68億美元總資產(chǎn)，加上并購后的整合費(fèi)用，還需要一大筆資金來維持吉利的正常運(yùn)營。對(duì)于18億美元的并購資金，吉利一部分是運(yùn)用自有資金，另一部分則是通過境內(nèi)外政府、銀行貸款等進(jìn)行融資。20xx年9月23日，吉利通過高盛進(jìn)行債務(wù)融資，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券及認(rèn)股權(quán)證，獲得了3.3億美元的融資。通過銀行進(jìn)行的長期貸款，日后將會(huì)面臨本金和利息的償債問題，如果投資收益小于融資成本，將會(huì)極大的增加吉利的融資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于境外高盛集團(tuán)的債務(wù)融資，屬于高利息債券，吉利在日后的經(jīng)營過程中將會(huì)面臨沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，因而吉利的融資風(fēng)險(xiǎn)也不小。
(二)償債風(fēng)險(xiǎn)分析
企業(yè)的償債能力是指企業(yè)能否有足夠的資產(chǎn)來償還其債務(wù)的能力。根據(jù)表1可知，完成并購之后，20xx年至20xx年間，吉利的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降幅度較大，20xx年吉利并購沃爾沃進(jìn)行舉債，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率均高于國際標(biāo)準(zhǔn)，表明吉利并購事件對(duì)短期償債能力有著較大的影響。20xx年至20xx年，吉利的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上升，資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，表明吉利正在向較好的經(jīng)營方向發(fā)展。
(三)盈利風(fēng)險(xiǎn)分析
盈利能力是指企業(yè)持續(xù)經(jīng)營賺取利潤的能力，盈利能力的強(qiáng)弱直接影響到企業(yè)未來的償債能力和營運(yùn)能力。在20xx年吉利完成并購之后，營業(yè)收同比增長42.86%，凈利潤同比增長了xx.64%，說明吉利在并購沃爾沃之后，實(shí)現(xiàn)了良好的增長。但是吉利并購沃爾沃之后，凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢�？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率在2008年至20xx年之間呈現(xiàn)下降趨勢，20xx年之后稍有增加，20xx年又出現(xiàn)大幅下降，至20xx年時(shí)，上升到5.34%的水平�？傮w來看，吉利并購沃爾沃并沒有給吉利帶來較大的利潤，但是在日后的經(jīng)營發(fā)展中，吉利將會(huì)提高自身的盈利水平，盈利風(fēng)險(xiǎn)較低。
(四)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分析
營運(yùn)能力反映企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理水平，是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要指標(biāo)。20xx年吉利集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到了21.97%的較高狀態(tài)，但在20xx年完成并購之后，吉利的存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，加大了吉利的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。至20xx年時(shí)，吉利的存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到24.58%的水平，是并購前后存貨周轉(zhuǎn)速度最快的一年，極大的'增加了資產(chǎn)的使用效率。吉利總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購?fù)瓿梢院笊仙搅?.84%，而后小幅下降到了0.76%。2013年至20xx年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先下降后上升。在吉利之后的運(yùn)營發(fā)展中，提高存貨周轉(zhuǎn)率，使吉利的運(yùn)營能力逐漸增加，降低營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。
三、吉利在并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略
(一)對(duì)吉利并購融資風(fēng)險(xiǎn)的控制建議
吉利運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)撬動(dòng)了27億美元的并購資金。在此次并購中，吉利首先運(yùn)用了自有資金，然后進(jìn)行債務(wù)融資，符合優(yōu)序融資理論。同時(shí)在政府市場行為的引導(dǎo)下，吉利很容易地獲得國有銀行貸款，節(jié)約了很多融資的時(shí)間，并能夠保證并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。此外，并購企業(yè)可通過較好的融資方式來達(dá)到一定的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)和債權(quán)的優(yōu)化配置。雖然吉利采用了合理的融資方式，但是根據(jù)吉利的資產(chǎn)負(fù)債率可知，吉利的長期償債能力并不是很樂觀，因此在進(jìn)行融資決策時(shí)需要非常謹(jǐn)慎。
(二)對(duì)吉利并購償債風(fēng)險(xiǎn)的控制建議
吉利并購大部分采用債務(wù)融資，因此一定會(huì)涉及償債問題。根據(jù)對(duì)吉利償債風(fēng)險(xiǎn)的分析可知，吉利負(fù)債處于較高的水平，舉債經(jīng)營比較危險(xiǎn)。要控制吉利并購的償債風(fēng)險(xiǎn)，就要將企業(yè)的債務(wù)本息盡可能的控制在償債能力范圍之內(nèi)，這也就需要企業(yè)有一個(gè)最佳的資產(chǎn)負(fù)債水平。所以，對(duì)于控制吉利并購的償債風(fēng)險(xiǎn)，需要一個(gè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率，并將其控制在吉利日后償還債務(wù)能力的水平之內(nèi)。
(三)對(duì)吉利并購盈利風(fēng)險(xiǎn)的控制建議
通過對(duì)吉利并購盈利風(fēng)險(xiǎn)的分析可知，吉利并購的股東投資收益不是很明顯，而且吉利總體的獲益能力也不強(qiáng)。這就需要吉利在并購之后制定一套行之有效的整體經(jīng)營戰(zhàn)略，并且在確定整體經(jīng)營戰(zhàn)略以后，制定具體的營銷策略、研發(fā)策略、市場開拓策略的未來投資計(jì)劃。最后在經(jīng)營過程中，將經(jīng)營計(jì)劃與實(shí)際情況進(jìn)行對(duì)比，及時(shí)分析差異原因，向企業(yè)反饋，調(diào)整經(jīng)營方向，確保盈利水平維持穩(wěn)定。
(四)對(duì)吉利并購營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議
吉利并購沃爾沃之后，出現(xiàn)大量的庫存積壓，因而存貨周轉(zhuǎn)速度降低。企業(yè)應(yīng)該建立新的財(cái)務(wù)管理體系規(guī)范內(nèi)部運(yùn)營，從政策上，制度上規(guī)范財(cái)務(wù)運(yùn)營管理流程，并規(guī)范績效考核，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員素質(zhì)建設(shè)。同時(shí)企業(yè)需要考慮復(fù)合型人才的培養(yǎng)模式，多增加內(nèi)部培訓(xùn)和外部培訓(xùn)的舉辦，提升員工整體素質(zhì)，來滿足國際化集團(tuán)的需要。
四、總結(jié)
作為企業(yè)的一種行為，并購能夠擴(kuò)大市場份額，提高企業(yè)競爭力，并獲取各種對(duì)自己發(fā)展有利的資源，所以很多企業(yè)在經(jīng)營的過程中往往選擇并購活動(dòng)。但是并購也會(huì)帶給企業(yè)不利的風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)謹(jǐn)慎的考慮，及時(shí)做出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，來增加企業(yè)并購的成功率。
淺談企業(yè)并購中的管理協(xié)同效應(yīng)及其實(shí)現(xiàn)論文 篇5
一、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)概述
企業(yè)并購就是企業(yè)之間的兼并與收購行為，簡稱M&A，并購給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也給企業(yè)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。并購風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)并購過程中信息的不對(duì)稱性、外部環(huán)境的不確定性、經(jīng)營管理活動(dòng)的復(fù)雜性和企業(yè)自身能力的有限性而導(dǎo)致企業(yè)并購后達(dá)不到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。按照并購風(fēng)險(xiǎn)的成因，可將其分為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于各種風(fēng)險(xiǎn)因子的作用結(jié)果終究會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)，可以看作是并購風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式。
二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤�，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指由于并購對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。
從風(fēng)險(xiǎn)來源看，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源既具有系統(tǒng)性特征又具有動(dòng)態(tài)性特征。系統(tǒng)性特征決定了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素同時(shí)作用于并購過程中，而動(dòng)態(tài)性特征決定了這些風(fēng)險(xiǎn)因素伴隨著企業(yè)并購的全過程，并隨著情景的變化而變化。
從可控性來看，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可分解為可控性與不可控性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)�？煽匦载�(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)政策制定和決策中的道德風(fēng)險(xiǎn)、行為風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等；不可控性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括與自然災(zāi)害、宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。不可控性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與可控性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間并不是絕對(duì)分離的，而是存在著影響和被影響的關(guān)系，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制途徑必須依據(jù)可控性和不可控性因素的變化實(shí)施動(dòng)態(tài)控制。
三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制包含動(dòng)態(tài)過程控制和動(dòng)態(tài)決策控制，動(dòng)態(tài)決策控制集中體現(xiàn)在交易執(zhí)行階段的定價(jià)、融資和支付決策中。
定價(jià)主要是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中不確定性風(fēng)險(xiǎn)控制具體表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的確定。較小風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)系數(shù)的變化會(huì)導(dǎo)致較大評(píng)估價(jià)值的波動(dòng)，因此風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)系數(shù)的確定成為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)控制的著力點(diǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)系數(shù)的確定又集中體現(xiàn)在對(duì)β系數(shù)的估計(jì)上，這就使反應(yīng)資產(chǎn)收益水平對(duì)市場平均收益水平變化敏感性程度的β系數(shù)成為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。在評(píng)估價(jià)值控制中還包含以信號(hào)博弈為手段的價(jià)格談判過程中的不對(duì)稱信息風(fēng)險(xiǎn)控制。在信號(hào)定價(jià)博弈條件下，處于信息劣勢方的收購方會(huì)根據(jù)處于信息優(yōu)勢方的被收購放所發(fā)出的'報(bào)價(jià)信號(hào)不斷調(diào)整自己的還價(jià)策略，使得價(jià)格談判的空間變?yōu)樵谡鎸?shí)價(jià)值與預(yù)期價(jià)值之間，價(jià)格談判的底線變?yōu)檎鎸?shí)價(jià)值。而真實(shí)價(jià)值一定低于評(píng)估價(jià)值。信號(hào)定價(jià)博弈的底線低于正常談判條件下的底線而起到了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制的作用。
企業(yè)融資按照內(nèi)源融資→債券融資→信貸融資→股權(quán)融資的順序選擇融資方式，融資的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 從動(dòng)態(tài)控制角度看，不對(duì)稱信息條件下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策邏輯地表現(xiàn)為股權(quán)代理成本與債務(wù)代理成本的均衡決定，風(fēng)險(xiǎn)控制的途徑應(yīng)以最大化地減少代理成本為依據(jù)。但是，由于受市場和企業(yè)自身?xiàng)l件的約束，在信息選擇和傳遞過程中，收購方還需要進(jìn)一步考慮企業(yè)自有資金、代理成本和并購方案成功的概率等因素，從而使得融資風(fēng)險(xiǎn)控制落腳于自有資金約束條件小的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，在資金需求總額為I、自有資金為A的并購項(xiàng)目中，收購方的最優(yōu)債務(wù)融資水平為：
(其中：r為企業(yè)的固定利率；R為并購成功將獲得現(xiàn)金流收益；P為并購成功概率；Cd1為代理成本)
在企業(yè)并購歷史演進(jìn)中，現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和衍生金融工具是常用的支付方式類型。每一種支付方式類型都有其利弊。所以，并購研究選擇哪一種支付方式，需要經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)收益利弊的權(quán)衡，收購方選擇支付方式的過程實(shí)質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)回避的過程。從動(dòng)態(tài)看，并購中的支付方式是由并購雙方基于各自的利益和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡而達(dá)成的一致妥協(xié)，這一妥協(xié)的結(jié)果是經(jīng)過了并購雙方信息博弈而產(chǎn)生的。
在單一支付方式條件下，支付信息博弈的效用函數(shù)是以效益和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)為基礎(chǔ)，收購方通過概率修正來調(diào)整支付策略從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制�？梢妴我恢Ц斗绞斤@然不能滿足并購雙方利益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化的要求，因此，現(xiàn)實(shí)的支付風(fēng)險(xiǎn)控制必須通過混合支付結(jié)構(gòu)來完成。收購方的最優(yōu)支付組合為：
(其中：Vb為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；Db為現(xiàn)金支付債務(wù)融資額；A為自有資金；Eb為現(xiàn)金支付權(quán)益融資的股票數(shù)量；P1為支付的股票數(shù)量；Em為可轉(zhuǎn)換債券支付額；Cz為認(rèn)股權(quán)證支付額；Cr為經(jīng)營債務(wù)額；Dc為合并公司總權(quán)益；E為合并企業(yè)價(jià)值經(jīng)營利潤)
參考文獻(xiàn)：
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