企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析

摘要：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是公司治理的關(guān)鍵。資本結(jié)構(gòu)是否公道將會(huì)直接影響到企業(yè)目前和將來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，甚至?xí)�影響到企業(yè)的生死存亡。但是縱觀我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和融資策略，卻發(fā)現(xiàn)它存在著很大的弊端，這就需要對(duì)它進(jìn)行優(yōu)化分析。?
　　關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);資本結(jié)構(gòu)理論;影響因素;優(yōu)化方式?
　　
　　1 影響資本結(jié)構(gòu)的因素?
　　
　　1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境?
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要分為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況和國(guó)家的中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃。它往往是企業(yè)所無(wú)法改變的，因此企業(yè)能否盈利及盈利的多少都要被動(dòng)的受限于它。而對(duì)于一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該積極的往適應(yīng)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，捉住對(duì)企業(yè)有關(guān)的各種信息，并在及時(shí)正確的基礎(chǔ)上尋找對(duì)公司有價(jià)值的籌資與投資機(jī)會(huì)，進(jìn)而來(lái)確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。?
　　1.2 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況?
　　首先，要確定企業(yè)處于何種行業(yè)，由于不同的行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮與衰退的影響不同，它們可能會(huì)有完全不同的資本結(jié)構(gòu)。其次，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度也左右了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇，若一個(gè)行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，其他的商家就有機(jī)會(huì)進(jìn)進(jìn)。但是一個(gè)行業(yè)的總體利潤(rùn)是一定的，其他商家的加進(jìn)會(huì)分?jǐn)偫麧?rùn)使得個(gè)別企業(yè)利潤(rùn)下降，為了避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，處于這樣行業(yè)中的企業(yè)應(yīng)該降低負(fù)債比例；相反，假如企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度低或者是具有壟斷性，其他商家不輕易擠進(jìn)分?jǐn)偫麧?rùn)，這樣的企業(yè)可以相應(yīng)地進(jìn)步負(fù)債比例。?
　　1.3 公司規(guī)模 ?
　　一般情況下，公司的規(guī)模越大，其償還債務(wù)的能力就越強(qiáng)。由于大規(guī)模的公司一般都是多元化經(jīng)營(yíng)，可以有效的分散風(fēng)險(xiǎn)，適于舉債，但它們一般都有很多的內(nèi)部資金可供選擇，所以一般來(lái)說(shuō)大規(guī)模的公司都會(huì)按照優(yōu)序融資理論先選擇內(nèi)部融資，其次選擇負(fù)債融資；但對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們的籌資就比較單一，主要是利用銀行借款來(lái)解決資金題目，所以小規(guī)模的公司一般都有較高的負(fù)債比例。?
　　1.4 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)?
　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各類(lèi)資產(chǎn)科目的構(gòu)成情況，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是不同的，一般來(lái)說(shuō)：擁有較多活動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，就會(huì)有較多的短期債務(wù)資金；擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要是通過(guò)負(fù)債和發(fā)行股票來(lái)融資；資產(chǎn)適于抵債的企業(yè)，負(fù)債的比例也較大；以科學(xué)技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為主的企業(yè)，一般負(fù)債較少。?
　　1.5 現(xiàn)金流量狀況和趨勢(shì)?
　　現(xiàn)金流量狀況也決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量較好時(shí)就不會(huì)出現(xiàn)到期無(wú)力償還債務(wù)的局面，可以用負(fù)債來(lái)解決資金的題目；但是，若企業(yè)的現(xiàn)金流量不好，就不適合多舉債，這樣可避免到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，不能僅僅停留在目前可以看見(jiàn)的現(xiàn)金流量上，還要關(guān)注那些已經(jīng)發(fā)生但并沒(méi)有涉及現(xiàn)金流出流進(jìn)的業(yè)務(wù)，它們也許會(huì)對(duì)以后的現(xiàn)金流量造成很大的影響。?
　　
　　2 結(jié)合我國(guó)上市公司實(shí)際情況優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)?
　　
　　2.1 國(guó)家應(yīng)該采取的措施?
　　2.1.1 優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境?
　　對(duì)于影響公司資本結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，企業(yè)只能依靠國(guó)家“出面”解決。由于一個(gè)企業(yè)只能往適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而無(wú)法改變它，為了保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能在市場(chǎng)的引導(dǎo)下健康良好的發(fā)展，國(guó)家一定要給企業(yè)營(yíng)造一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。?
　　2.1.2 完善信息表露制度?
　　為了減少信息不對(duì)稱(chēng)的弊端，應(yīng)該完善信息的表露機(jī)制，對(duì)那些在信息表露中存在欺詐行為的企業(yè)制定出嚴(yán)厲的處罰方式，使上市公司不敢制造虛假信息從資本市場(chǎng)獲取資金。這樣，無(wú)論是公司還是投資者都可以放心的按照信號(hào)模型來(lái)進(jìn)行融資或投資。?
　　2.1.3 完善股票市場(chǎng)?
　　企業(yè)之所以偏向于股權(quán)融資，原因有兩個(gè)方面：一方面，它可以讓企業(yè)承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，上市公司可以得到很多優(yōu)于非上市公司的優(yōu)惠融資權(quán)。因此，就出現(xiàn)了一些本不能夠上市的公司為了籌集資本而要求上市。? 　　2.1.4 大力發(fā)展債券市場(chǎng)?
　　企業(yè)債券是企業(yè)融資的重要渠道和資本市場(chǎng)的重要組成部分，從我國(guó)目前債券市場(chǎng)的狀況來(lái)看還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。而且，資本結(jié)構(gòu)理論也證實(shí)企業(yè)應(yīng)該持有適量的負(fù)債，因此，發(fā)展債券市場(chǎng)對(duì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、健全資本市場(chǎng)有著極大的作用。大力發(fā)展債券市場(chǎng)一定不能忽視以下幾個(gè)方面：簡(jiǎn)化發(fā)行程序，降低對(duì)發(fā)行主體的硬性要求；增加債券的種類(lèi)，建立科學(xué)的企業(yè)債券定價(jià)系統(tǒng)；大力發(fā)展債券的二級(jí)市場(chǎng)。?
　　2.1.5 促進(jìn)債權(quán)人市場(chǎng)的形成?
　　企業(yè)負(fù)債少，一方面是企業(yè)不愿意借債，沒(méi)有意識(shí)到舉債的好處；一方面是企業(yè)借不到資金，債權(quán)人不愿意將資金借給企業(yè)。這樣，債權(quán)人市場(chǎng)的完善就成為對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必要一環(huán)。?
　　2.1.6 國(guó)家調(diào)整對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)控手段?
　　國(guó)家對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)控手段應(yīng)該給與調(diào)整，要不斷的從直接干預(yù)向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化，政府和證券的監(jiān)管體系可以通過(guò)執(zhí)行稅制和相關(guān)法律來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的調(diào)控，間接的影響上市公司的融資行為，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控的目的。?
　　2.2 上市公司自身采取的方式?
　　2.2.1 樹(shù)立戰(zhàn)略治理觀念，進(jìn)步治理職員素質(zhì)?
　　資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略從屬于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，它不僅僅影響企業(yè)當(dāng)期的發(fā)展，還會(huì)對(duì)企業(yè)日后的發(fā)展產(chǎn)生影響，因此對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃一定要從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，兼顧未來(lái)制定出長(zhǎng)遠(yuǎn)的、有利于全局的戰(zhàn)略決策。而且，股東和經(jīng)理一定要具有良好的財(cái)務(wù)素質(zhì)，具有在控股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡能力，不能顧此失彼，由于他們對(duì)負(fù)債和權(quán)益籌資的態(tài)度決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇。?
　　2.2.2 加強(qiáng)公司治理?
　　企業(yè)想要成長(zhǎng)，想要有富裕的資金，想要逐漸的擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，就一定要從加強(qiáng)公司內(nèi)部治理開(kāi)始：第一，明確“責(zé)權(quán)利”，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者和員工努力工作；第二，加強(qiáng)公司內(nèi)部團(tuán)隊(duì)精神，這是公司盈利并走向龐大的基礎(chǔ)；第三，講求信用，樹(shù)立良好的公司形象，進(jìn)步公司信用等級(jí)；第四，進(jìn)步員工的素質(zhì)，由于沒(méi)有一只能夠熟練運(yùn)用和操縱資本的資本經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，企業(yè)的宏偉規(guī)劃將是一紙空談。綜上所述，公司一定要適當(dāng)?shù)钠赣萌瞬�，并加�?qiáng)對(duì)內(nèi)部職員及公司經(jīng)營(yíng)的治理，進(jìn)而來(lái)適應(yīng)自主經(jīng)營(yíng)、自我約束、自我發(fā)展的大環(huán)境。?
　　2.2.3 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適度控制股本規(guī)模 ?
　　我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的題目主要就是負(fù)債比例過(guò)低。資本結(jié)構(gòu)理論已告訴我們之所以舉債的原因，同時(shí)也證實(shí)了什么樣的負(fù)債比例是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，那么公司就應(yīng)該主動(dòng)的往改變負(fù)債比例過(guò)低的現(xiàn)狀，究竟一味的采用權(quán)益融資將會(huì)影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r。而解決負(fù)債比例過(guò)低則可以采用以下的方法：股票回購(gòu)，這樣可以進(jìn)步負(fù)債比例，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，并增加稅差利益；改變單一股權(quán)融資現(xiàn)狀，擴(kuò)大負(fù)債比例，同時(shí)還可以利用負(fù)債的還本付息的壓力對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)視，也是實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)的有效途徑。?
　　2.2.4 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低國(guó)有股比例?
　　我們應(yīng)該意識(shí)到并不是所有的企業(yè)都需要有國(guó)有資本，并不是所有企業(yè)都應(yīng)該是國(guó)有資本占有較大比例，我們應(yīng)該根據(jù)不同的企業(yè)性質(zhì)來(lái)持有不同規(guī)模的國(guó)有資本。而目前我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)正面臨著國(guó)有股比例過(guò)大的題目，這就要求我們采取措施來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，具體優(yōu)化措施可以采用以下兩種方式：國(guó)有股轉(zhuǎn)讓、國(guó)有股向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化。?
　　2.2.5 建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制?
　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策是一項(xiàng)戰(zhàn)略決策，它應(yīng)隨著戰(zhàn)略的改變而改變，不斷地適應(yīng)戰(zhàn)略變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求。?
　　綜上所述，面對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，作為一個(gè)以盈利為目的的上市公司一定要積極的采取應(yīng)對(duì)措施。這不僅要明確優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的必要性，更為重要的是還要了解相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)理論，并兼顧那些不在資本結(jié)構(gòu)理論考慮范圍之內(nèi)的非理論因素，最后在資本結(jié)構(gòu)理論和非理論因素的基礎(chǔ)上制定出適于企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案。?
　　
　　參考文獻(xiàn)?
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