高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵機制設計

摘要：本文基于委托－代理理論模型，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的特點，構(gòu)建了新的經(jīng)營者努力與企業(yè)業(yè)績關(guān)系模型。通過比較不同激勵模式的激勵效果，證實了以下結(jié)論：在保證經(jīng)營者目標和股東利益一致的基礎上，我國目前高新技術(shù)企業(yè)的三種主要報酬形式均不能激勵經(jīng)營者為企業(yè)的長遠利益和發(fā)展而努力。由于股票期權(quán)將經(jīng)營者的報酬和企業(yè)的未來業(yè)績聯(lián)系了起來，故股票期權(quán)能激勵經(jīng)營者為進步企業(yè)長遠業(yè)績而努力。本文研究高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵的機理，旨在為高新技術(shù)企業(yè)激勵機制設計提供理論依據(jù)。　　關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵機制；傳統(tǒng)激勵機制；高新技術(shù)企業(yè)；企業(yè)經(jīng)營者
　　
　　迄今為止，現(xiàn)有的大量文獻都是從定性角度研究股票期權(quán)激勵制度的產(chǎn)生、內(nèi)涵、實施條件、操縱過程、作用等，鮮有利用數(shù)學模型，通過比較股票期權(quán)制度和傳統(tǒng)的工資加獎金激勵方式對經(jīng)營者的激勵效果，以反映股權(quán)激勵機制的優(yōu)越性。高新技術(shù)企業(yè)是一種知識密集型組織，它是由一般型人力資本和創(chuàng)新型人力資本組成的“能力集合體”，其中創(chuàng)新型人力資本是企業(yè)的核心資源。創(chuàng)新型人力資本的創(chuàng)新活動往往會突破既定技術(shù)或制度的“瓶頸”約束，引起組織生產(chǎn)可能性邊界外移，產(chǎn)生邊際效益遞增效應。而其創(chuàng)新活動在不同的激勵模式下產(chǎn)生的激勵效果不同。
　　本文在委托-代理理論分析框架下，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的特點建立新的模型，通過比較不同激勵模式的激勵效果，研究高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵的機理，為高新技術(shù)企業(yè)激勵機制設計提供理論參考。
　　
　　一、股票期權(quán)激勵模型的建立
　　
　　為分析方便，現(xiàn)有的委托－代理模型一般都假設：企業(yè)的產(chǎn)出為企業(yè)家努力水平的簡單一元函數(shù)(π：a ε)。然而，這種模型忽視了企業(yè)家努力水平的細致差異，且模型求解得到企業(yè)家最優(yōu)努力水平僅僅表示為企業(yè)家變動激勵比例的函數(shù)，這意味著支付給企業(yè)家的固定報酬不會對企業(yè)家的努力水平激勵產(chǎn)生作用。
　　下面將在高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營者激勵分析中修正這些假設，以設計新的激勵機制模型。同時，為更好地反映高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營行為，將其努力水平分為三種：普通經(jīng)營努力、長期努力、短期努力。長期努力是指經(jīng)營者為了企業(yè)的長遠發(fā)展所付出的努力行為，如積極進行科研與新產(chǎn)品的開發(fā)、人才培訓等。短期內(nèi)，它會進步企業(yè)的本錢支出，使企業(yè)財務利潤下降，但從長遠看，長期努力會使企業(yè)競爭增強、利潤增加。對企業(yè)的長遠生存、盈利和發(fā)展非常有利，是保證企業(yè)長期良性發(fā)展的必不可少的因素。短期努力是指經(jīng)營者以犧牲長遠利益為代價，進步短期利潤的行為。如減少研發(fā)用度、違反財務制度準則、減少設備保養(yǎng)用度、減少服務項目等。盡管企業(yè)的財務利潤在經(jīng)營者任期內(nèi)可能會迅速增加，但隨著時間的推移，經(jīng)營者短期努力的危害性會逐漸顯露出來，甚至會造成企業(yè)的破產(chǎn)、倒閉。這里的長期、當期是相對于經(jīng)營者任期來說的。所謂普通經(jīng)營努力，是指經(jīng)營者為使企業(yè)獲得正常的利潤所付出的一般性的經(jīng)營努力行為。它是一種既非長期、也非短期的努力行為。
　　假設企業(yè)股東無法觀測到經(jīng)營者的努力水平，更無法知道經(jīng)營者付出了哪種形式的努力�？山�立經(jīng)營者努力行為與企業(yè)業(yè)績關(guān)系的模型如下：
　　
　　其中：a_t表示經(jīng)營者普通經(jīng)營努力，a_tl表示經(jīng)營者長期努力，a_ts表示經(jīng)營者短期努力，且a_t≥0，a_tl≥0，a_ts≥0；π，表示企業(yè)第s年末的利潤(s=t，l)，t表示經(jīng)營者任期末時，l表示長期，即經(jīng)營者任期滿后的某年；ε是一均值為0的隨機變量，產(chǎn)生于企業(yè)經(jīng)營效果的不確定性；N(a_ts)為經(jīng)營者短期努力對于企業(yè)短期業(yè)績的效應函數(shù)，N(a_ts)/a_ts1；K(a_ts)為經(jīng)營者短期努力對企業(yè)業(yè)績的負面效應函數(shù)，即短期努力造成的企業(yè)長遠利益的損失，K(a_ts)

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