振興東北老產業(yè)基地資本運營效益研究

摘　要：現階段，東北老產業(yè)基地存在著高消耗、低性能、低附加值、產品生產能力過剩等題目，因而，在市場經濟的大潮中，造成了競爭力減弱、經濟效益下滑的局面。發(fā)達國家的實踐告訴我們，傳統(tǒng)產業(yè)高科技化能改變這種局面，但高科技需要大量投進資本，故而需要研究傳統(tǒng)產業(yè)高科技化資本運營的模式，從而降低高風險，實現高效益�！　￡P鍵詞：資本運營；實施條件；資本運營方式；資本運營風險
　　　　
　　企業(yè)資本運營是企業(yè)改革發(fā)展中的一個重要層次，對加快企業(yè)改革步伐，優(yōu)化產權結構，提升企業(yè)競爭力具有積極而重要的作用。對東北老產業(yè)基地而言，由于單一產權結構已經成為制約企業(yè)面向市場競爭的主要題目，因此，在市場形勢不斷深化的情況下，很多東北老產業(yè)基地都把資本運營擺在了重要的治理議程，并且積極地進行了運行和探索，以期通過資本運營在優(yōu)化產權結構方面取得實質進展。但從整體上看，東北老產業(yè)基地資本運營的效果難稱人意，不是虛有其名，缺乏實質收益，就是運行不力，無所收獲，這就使得東北老產業(yè)基地難以通過有效的資本運營來實現產權組織的優(yōu)化，也無法形成真正意義上的市場競爭主體。
　　
　　一、東北老產業(yè)基地資本運營存在的題目
　　
　　1．資本運營經驗欠缺，資本運營收益不明顯
　　資本運營是企業(yè)將擁有的資本在全社會優(yōu)化配置的過程。從范圍上看，資本運營可以涉及任何地域和行業(yè)，但東北老產業(yè)基地的資本運營由于自身固有運行治理機制的影響和目前對資本運營工作熟悉不足，以及運行經驗的欠缺等題目，使東北老產業(yè)基地缺乏在國內外進行有效資本運營的相關條件。就實際情況來看，東北老產業(yè)基地資本運營理念和手段的缺乏主要表現在這樣兩個方面：一個是長期依靠于統(tǒng)包統(tǒng)銷的運作模式，導致東北老產業(yè)基地缺乏現代市場經濟下資本運營的理念和意識，另一個是東北老產業(yè)基地的外部形象欠佳、企業(yè)人力資源匱乏等因素，造成東北老產業(yè)基地缺少資本運營的有利環(huán)境和必要條件。因此，在這種情況下，東北老產業(yè)基地有效地進行資本運營的條件和環(huán)境并不是很完備，即使有些東北老產業(yè)基地在資本市場上進行了資本運營工作，但這些工作也僅僅停留在融資這些相對簡單的資本運營活動上，真正具有實質性的運營活動，如吞并、收購等不是很多、很有效。
　　
　　2．資本運營人才匱乏，資本運營缺少人力支持
　　資本運營是一種融專業(yè)性、復合性和藝術性于一體的經營活動，它要求從業(yè)職員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務、財務、法律、經營治理等方面的知識，能夠熟練運用各種金融工具和治理手段，而且要具有敏銳的市場洞察力和處理各種復雜事務的能力和談判能力。然而，由于東北老產業(yè)基地的職業(yè)特點，對從業(yè)職員的選擇在一定程度上側重于體力因素；即使目前東北老產業(yè)基地的市場化意識和發(fā)展條件有了明顯改善，但由于多年積淀較差的自身社會形象，仍然在人力資源開發(fā)與儲備上面臨“人才吸引不進來、人才又留不住”的題目，從而造成東北老產業(yè)基地關于資本運營方面的人才嚴重短缺，在這種情況下，東北老產業(yè)基地資本運營要走向規(guī)范，并取得最大限度的收益顯然缺乏必要的人力支持。
　　
　　3．資本運營中介組織的不規(guī)范，造成東北老產業(yè)基地的資本運營難以借力發(fā)揮
　　資本運營的復雜性和專業(yè)性決定了中介組織在其中的重要作用。中介組織在資本運營中承擔著提供信息、咨詢、資產評估、融通資金等作用。然而，就目前來看，很多資本運營中介組織發(fā)育不良，且存在著從事資本運營的中介組織數目過少、從業(yè)職員素質不高、中介組織的行為不規(guī)范、中介組織欺騙投資者等題目。因此，在目前中介組織尚不規(guī)范的情況下，東北老產業(yè)基地進行資本運營，勢必會碰到低效甚至無益的可能。
　　
　　4．不健全的社會保障制度不利于東北老產業(yè)基地資本運營的健康運作
　　傳統(tǒng)體制下國有企業(yè)一直實行低工資高福利政策(這種政策實際上形成了職工與企業(yè)之間一種無形的契約關系，即一種社會化的，包括保障和福利在內的利益統(tǒng)籌關系)。而國有企業(yè)進行資本運營時，一部分企業(yè)破產、被吞并、下崗職工和富余職員原則上應由企業(yè)對其進行勞動關系補償，或繼續(xù)逐漸兌現福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對職工過往的勞動關系進行補償的只是少數企業(yè)，大多數企業(yè)“五條件”的解除原先存在的契約關系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財力支撐走向再就業(yè)之路，不但加重了政府負擔，還有可能擴大或激化職工不滿、社會不安定等負面效應。另外，我國目前仍缺乏健全有效的社會保障體系。在傳統(tǒng)體制下，企業(yè)的生產、分配功能與社會保障功能混在一起；在建立市場經濟體制中，將企業(yè)推向了市場，企業(yè)角色發(fā)生了很大轉變，社會保障功能由政府和社會承擔，而政府和社會也缺乏這方面的資本積累，資本運營時，必然伴隨一部分職工下崗、失業(yè)，假如沒有完善的社會保障制度作保證，勢必影響資本運營的力度和進程，資本運營在職工就業(yè)的壓力下舉步維艱，進退兩難。
　　
　　5．東北老產業(yè)基地的股權改制題目進展遲緩
　　資本運營理念夸大將資產、勞動力、土地、技術等一切生產要素通過市場機制進行優(yōu)化配置，即要將一切資源、生產要素在資本最大化的目標下進行結構優(yōu)化。但是，現實的資本運營活動不少卻背離了這一初衷。由于“殼資源”的稀缺和證券市場低廉的籌資本錢，使得上市指標和配股資格受到企業(yè)乃至地方政府的高度重視，于是引發(fā)了地方政府主導的、以“保殼保配”為直接目標的東北老產業(yè)基地和上市公司重組浪潮，也掀起了買殼上市的潮流，所以，從1997年開始，我國上市公司重組迅速升溫，而我國上市公司重組的動因也表現出很濃厚的為配股資格、為殼資源而重組以及地方政府主導的特征，這與市場氣力主導下企業(yè)重組存在明顯差別。從重組的時間來看，我國上市公司資產重組大多發(fā)生在第四季度，例如，1997—1999年3年中資產重組涉及金額在3000萬元以上，股權轉讓中第一大股東變更的重組事項中第四季度重組事項共有228起，占三年重組事項總數的42％，第四季度突擊重組的情況表明，我國東北老產業(yè)基地中上市公司重組存在明顯的報表操縱動機，試圖在會計年度結束前通過重組來影響年度報表的財務數據，即進行財務型重組，而并非是實質性重組，這些資本運營行為，真正關心的不是重新優(yōu)化配置企業(yè)資本，而是通過這種做法在證券市場上現行獲利，改變困境，所產生的后果多是曇花一現式的***，前兩年情況略有好轉，時間越長弊端越多。這種把資本運營看成是財務包裝和利潤重組的觀念，不可避免地導致急功近利的短期行為，對資本運作缺乏戰(zhàn)略性思考，無法與公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略相協調。
　　
　　二、振興東北老產業(yè)基地資本運營效益的分析對策
　　
　　1．努力實現資本運營形式的多樣化
　　東北老產業(yè)基地應該根據實際情況，分別采用不同的資
本運營方式來優(yōu)化企業(yè)的資源配置。一方面可以采用橫向并購方式進行資本運營，另一方面，可以采用縱向并購方式進行資本運營�；蛘呖梢耘c大企業(yè)和至公司聯手，利用大企業(yè)和至公司的治理上風，進行混合并購，真正實現投資主體的多元化。在這里需要留意的是，就當前東北老產業(yè)基地企業(yè)的實際情況看，在通過資本運營優(yōu)化產權結構時，應區(qū)別不同情況，考慮以下幾種選擇方式：(1)股份制。股份制是由社會各有關方面自愿人股、自主經營、自負盈虧和自擔風險的經濟形式，它的產權結構呈現多元化的特點。實行股份制，投資者只享有價值形態(tài)的所有權，并憑所有權獲取股息；企業(yè)成為法人所有者，獨立地經營全部資產以實現資本在運營中的增值，各投資主體以進股的形式將資本或資產投進股份制企業(yè)，這樣就可以達到產權明細、權責明確、政企分開的目的。(2)信托經營。信托經營是指資本所有者通過法律形式將資本經營治理權委托給具有較強的經營治理能力并承擔相應風險的企業(yè)法人有償經營，信托經營這種形式不僅較好地解決了國有企業(yè)所有權與經營權有效分理的題目，而且調整了經營關系，啟動了新的用人制度和分配制度，給企業(yè)引進了新的經營治理機制。(3)股份合作制。股份合作制是一種新的集體經濟，也是一種新的公有制實現形式，其基本特征是：職工全員人股，資本合作與勞動合作結合；保存一定比例的屬于職工集體所有的財產；實行***治理，職工享有同等權利；以按勞分配為主，稅后利潤實行按勞分配與按股分紅相結合。實行股份合作制，有利于增強職工的主人翁地位和風險意識，有利于促進政府職能轉變和政企分開，有利于增強廠長、經理的責任心，更積極地往開辟新的融資渠道，加快結構調整和經營機制轉換，形成新的生產力。
　　
　　2．民營經濟是振興東北老產業(yè)基地的新氣力
　　振興東北老產業(yè)基地的一個重要任務就是調整東北老產業(yè)基地經濟的所有制結構，這就要通過發(fā)展民營經濟來培育內在經濟增長機制，培育市場的氣力。民營經濟的發(fā)展，有利于東北老產業(yè)基地經濟結構的調整和優(yōu)化。老產業(yè)基地經濟結構的調整，將有力促進老產業(yè)基地持續(xù)產業(yè)的發(fā)展和主導產業(yè)的轉型，一部分國有經濟從競爭性領域有序退出，取而代之的必然是民營經濟的進進和承接，直至成為競爭性領域的主力軍。民營經濟參與國有資產處置不僅可以盤活國企的存量資產，還可以實現自身做大做強的目標；不僅能促進生產要素在不同產業(yè)和不同地區(qū)進行大規(guī)模轉移，而且還能從根本上改變計劃經濟時期形成的產業(yè)和企業(yè)分工格式；民營經濟的發(fā)展，還有利于增加就業(yè)機會。當前社會的就業(yè)題目十分突出，而國企現在富余勞動力很多，應減員增效，勢必導致大量職工下崗。民營經濟越是快速發(fā)展，整體經濟就越能快速起步，經濟體系中才能創(chuàng)造出更多的工作崗位，吸納更多的勞動力就業(yè)。因此，民營經濟已經成為當前解決就業(yè)的主要渠道。
　　
　　3．集中氣力，通過資本運營組建大型企業(yè)
　　東北老產業(yè)基地應當以進步自身在市場競爭中的地位為出發(fā)點，加大資本運營的力度，組建以資本為紐帶，通過市場形成具有較強競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經營的企業(yè)團體，以此來優(yōu)化企業(yè)的產權結構，實現投資主體的多元化。首先，以上風企業(yè)，特別是實力強的上市公司為核心，發(fā)揮資本市場的作用，通過吞并、收購，把企業(yè)做大做強，形成具有相當規(guī)模的、有市場競爭力的企業(yè)團體。其次，建立戰(zhàn)略同盟，開展既競爭又合作的“柔性競爭”，實現雙贏目標。不僅夸大上風企業(yè)的強強聯合，而且也應轉變思路，積極與大型跨國公司“強強合資”，并做到同步技術更新。此外，通過無形資產籌資，進行資本擴張，也是組建大企業(yè)團體的有效途徑之一。企業(yè)利用名牌效應、治理上風、銷售網絡等無形資產可以盤活有形資產，通過聯合、承包、租賃、參股、并購等形式實現資本擴張。在組建大企業(yè)團體過程中，不能只追求規(guī)模而忽視效益與競爭力的進步。
　　
　　4．東北老產業(yè)基地要具有全球眼光
　　充分利用“兩個市場，兩種資源”，積極開展對外資本運營。在此要特別留意的是，根據東北老產業(yè)基地現狀，目前應以發(fā)展中小型跨國公司為主。在對外投資地區(qū)選擇方面，應選擇經濟發(fā)展較慢的國家作為主要運營地區(qū)，這樣東北老產業(yè)基地在實施資本運營時就能夠進步成功的概率。當然，企業(yè)在實力答應的情況下，也可以進進發(fā)達國家的市場。為避免國內企業(yè)在國外的無序競爭，并增強抗風險能力，對外資本運營應該有計劃地進行，同時，要學習鑒戒西方先進企業(yè)投資的經驗，建立集約式投資群體，集眾多的中小型跨國公司到一個地區(qū)投資，形成配套服務，獲得規(guī)模效應。
　　
　　5．培養(yǎng)和利用高層次專業(yè)人才
　　當今的市場競爭在很大程度上是高科技人才和高層經營治理人才的競爭。對此，東北老產業(yè)基地應有足夠的重視和應對措施，要通過引進人才、培養(yǎng)人才、用好人才、培育高效率的工作團隊等手段進行人力資本運營，使東北老產業(yè)基地的資本運營工作有充分的人力資源保障。
　　
　　6．金融支持是振興東北老產業(yè)基地最堅強的后盾
　　在市場經濟條件下，金融是現代經濟的核心，銀行是經濟的心臟，東北產業(yè)巨人的復興，需要一個強健的核心和心臟，否則在機遇眼前，只能空嘆。必須有一個完善的金融體系作為支撐，振興東北老產業(yè)基地才會有堅實的基礎和條件。東北地區(qū)的金融體系要在振興東北老產業(yè)基地的進程中發(fā)揮促進作用，首先要解決歷史包袱題目，特別是銀行業(yè)的不良資產題目。假如銀行體系累計的不良資產過高，而銀行又難以單獨依靠自身的經營來消化，那么就必然會嚴重制約銀行對經濟體系的支持能力。據統(tǒng)計，到2002年底，吉林、遼寧和黑龍江三省城市、貿易銀行的不良貸款的比例分別高于全國均勻水平49、17和5個百分點，其中，吉林省城市貿易銀行不良貸款比例高達66％，為全國最高。為處置金融體系的歷史包袱，中心可以給予地方政府更大的處置國有資產的權力，與財政部、國有貿易銀行和國有資產治理公司協調合作。通過增加核撥“核呆指標”、破產、拍賣變現、債權交易、發(fā)行專項債券等多種形式、多種渠道解決不良資產的歷史包袱。振興東北的金融戰(zhàn)略應當推進政策和服務雙創(chuàng)新，拓展業(yè)務領域，調整信貸和融資結構，發(fā)揮對經濟的調控作用。第一，要加強銀行的改革，進步效率，增強風險防范意識；第二，要靠資本市場企業(yè)債券的發(fā)行，促進更多的企業(yè)進進資本市場，走上市融資之路；第三，要引導金融資源流向能夠更好的發(fā)揮促進東北經濟增長的領域，當前，銀行業(yè)要集中資金，重點支持東北基礎設施建設和城市基本建設，重點支持老產業(yè)企業(yè)改造和結構調整，重點支持農業(yè)和第三產業(yè)的發(fā)展。

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