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境外施工企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險
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境外施工企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險1
投資在境外國家不可回避的一個風(fēng)險就是面臨匯率波動的風(fēng)險。自20xx年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、有治理的浮動匯率制度。自此，人民幣匯率開始波動起來。浮動匯率制度下，企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險難度增大。
一、匯率風(fēng)險的概念及表現(xiàn)形式
匯率風(fēng)險是指一個實體在對外經(jīng)濟活動中因匯率變動使以外幣計價的資產(chǎn)和負債的價值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。有匯率波動就有匯率風(fēng)險，匯率風(fēng)險既可能是損失，也可能是收益，它表現(xiàn)為交易風(fēng)險，風(fēng)險和營運風(fēng)險。
一是交易風(fēng)險，是指外匯交易產(chǎn)生的風(fēng)險。它包括外匯的買賣和結(jié)算。只要企業(yè)以外幣計價，就要承擔(dān)交易風(fēng)險。
二是會計風(fēng)險，是指公司編制合并財務(wù)報表時，由于匯率變動引起會計上資產(chǎn)、負債的賬面價值發(fā)生變動的可能性。此時，報表的利潤會由于匯率的變動而發(fā)生變化。
三是營運風(fēng)險，是指未預(yù)料到的匯率變動通過企業(yè)工程量、本錢、價格從而對企業(yè)一定時期的收進產(chǎn)生影響的可能性。因此，影響企業(yè)整體價值。一家企業(yè)所承受營運風(fēng)險的程度是衡量實質(zhì)匯率變化影響企業(yè)整體價值到何種程度。
二、影響匯率趨勢應(yīng)考慮的因素
一是一國的利率水平。若外幣利率升高，表現(xiàn)為對外幣需求增加，則會導(dǎo)致外幣升值，反之，相反。
二是穩(wěn)定程度。如今，政治與經(jīng)濟就象孿生兄弟，密不可分，一國的政局不穩(wěn)定，會導(dǎo)致投資者對經(jīng)濟失往信心，從而影響該國貨幣匯率。若政局動蕩，人們會選擇外匯，從而起到“避風(fēng)港”作用。
三是新聞媒體對外匯市場影響。投資者往往會根據(jù)新聞媒體所播報的經(jīng)濟新聞來決定其是否買賣外匯，供求關(guān)系變動從而影響匯率變動。
四是央行干預(yù)的程度。一國央行往往通過貨幣政策等來干預(yù)外匯市場，央行一般考慮:匯率異常波動、本國外貿(mào)政策需要、抑制通貨膨脹等因素。
五是市場的心理預(yù)期。人們對市場心理預(yù)期氣力是決定短期匯率走勢的重要因素。
三、境外施工企業(yè)匯率風(fēng)險的規(guī)避措施
(一)遠期外匯交易法
遠期外匯交易法是指企業(yè)與銀行簽定協(xié)議，約定未來某一時期按約定的幣種、匯率、金額辦理交易。境外施工企業(yè)可以利用這種工具，進行遠期外匯交易。如境外施工企業(yè)在承攬到新項目而需從國內(nèi)購買設(shè)備，按照合同約定，金額以人民幣購買，半年后支付。通常做法，一方面就要用當(dāng)?shù)貛刨徺I美元;另一方面要用美元兌換人民幣支付貨款�；蛘咴诠こ炭罱Y(jié)算中，款項約半年后到位。這樣在半年后將收到美元款。為規(guī)避匯率風(fēng)險，該企業(yè)選擇按半年后人民幣對美元的遠期外匯牌價簽定遠期合約，將匯率鎖定。這樣在人民幣兌美元升值的市場環(huán)境下，該企業(yè)已經(jīng)將本錢鎖定在當(dāng)前價格的上線。避免了外匯匯率的交易風(fēng)險。遠期外匯交易能有效地規(guī)避匯率出現(xiàn)不利變動時給企業(yè)造成的損失，尤其是硬幣種(美元等)波動較大的貨幣，效果更加明顯。
(二)提前或延期結(jié)匯法
這種的一般原則是:在外匯匯率將要上升，即:外匯將要升值時，擁有外匯債權(quán)的人延期收匯，擁有外匯債務(wù)的人提前付匯，反之，則相反。針對境外施工而言，有兩種情況，一種是以硬貨幣作為合同價款來結(jié)算時，無疑是遵照的原則;另一種是以軟貨幣(當(dāng)?shù)貛?作為合同價款結(jié)算。此時，我們要謹慎匯率走勢，在外匯匯率將要上升時，我們作為債權(quán)人要向業(yè)主及時計價提前收款，并及時結(jié)匯，對于分包的工程及材料款等，一般采取延期付款的做法。同時，對于需要向本國國內(nèi)匯回的利潤、設(shè)備物資款等，由于一般以人民幣核算，在人民幣浮動匯率制下，也要遵循這個原則，在外幣匯率上升時，采取延期結(jié)匯，在外匯匯率下降時，提前結(jié)匯。另外，還可對硬貨幣(比如美圓)通過銀行提供的外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)來實現(xiàn)大額資金的保值增值。以在非洲國家施工企業(yè)為例:由于非洲國家相對落后，經(jīng)濟政策、投資政策等有待完善，因而，外匯匯率風(fēng)險相對較高，貨幣匯率會發(fā)生什么樣的變化和匯率變化的頻率很難確定。這種情況下，就要考慮提前或者推遲結(jié)算價款;或者利用工具規(guī)避金融風(fēng)險。另外，境外企業(yè)還可利用國內(nèi)其他企業(yè)在同一國家進口或出口直接協(xié)商交易，這樣可以直接快捷還省往了銀行手續(xù)費。
(三)多元貨幣組正當(dāng)
采取多元貨幣組合的方法，即工程價款的結(jié)算，物資設(shè)備的購買，使用不同的貨幣。由于同一時間內(nèi)多種貨幣匯價方向不同，通過各種外幣匯差相低，減少匯率風(fēng)險。在外匯可以自由兌換的國家，企業(yè)均可以根據(jù)工程價款的劃撥、資金的收付情況，適度實行多元貨幣組合，降低匯率風(fēng)險，也可根據(jù)匯率變動，在付匯時選擇軟貨幣——匯率趨于下降的貨幣，收匯時選擇硬貨幣——匯率趨于上升的貨幣，同樣可以達到既避免損失又取得匯率變動利差的目的。
(四)多元化經(jīng)營策略
企業(yè)可考慮在發(fā)展主業(yè)的同時，開展多種貿(mào)易活動。最好的辦法就是同時從事進出口，從國內(nèi)可進口材料設(shè)備等工程物資，一方面滿足工程上的需要;另一方面還可在當(dāng)?shù)剡M行銷售，同時采購當(dāng)?shù)鼐哂谐隹趦r值的產(chǎn)品，這樣無論匯率如何變化，進出口的操縱都會抵銷因匯率變化而帶來的損失。
(五)向客戶轉(zhuǎn)嫁本錢或壓低本錢
和客戶(業(yè)主和分包商)共同分擔(dān)由于匯率波動帶來的利潤空間壓縮的損失，是我們施工企業(yè)想到的一種避險方式，但要冒著客戶流失的風(fēng)險。另一種避險方式是壓低本錢，這就需要我們企業(yè)練好“內(nèi)功”，進步治理者及業(yè)務(wù)職員的素質(zhì)，運用治理上及經(jīng)營上的策略，努力從本錢降低中獲得更大的利潤空間，從而抵消匯率帶來的損失。
(六)貨幣保值法
貨幣保值是指在簽定工程合同時，為避免外匯風(fēng)險，對支付貨幣加列保值條款的一種做法，這一般適合高技術(shù)含量，具有良好信譽及相對壟斷的行業(yè)。施工企業(yè)可利用治理及技術(shù)上的上風(fēng)，在非洲等相對落后國家采取這種保值做法，從而達到避匯風(fēng)險。
(七)外匯保險法
此為屬地原則，一般以境外企業(yè)所在地的境內(nèi)保險公司投保，這也可為境外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險提供了一項措施。
有關(guān)匯率的分析、猜測的話題永遠是外匯市場上投資者十分關(guān)注的，能否做出正確的猜測意味著投資資產(chǎn)是否增值。因此，對于我國境外施工企業(yè)而言，更要從企業(yè)穩(wěn)健的角度出發(fā)，對匯率風(fēng)險要進行必要的治理，依據(jù)匯率波動的方向相機行事，趨利避害，從而達到規(guī)避風(fēng)險的目的。
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縱觀金融工程的發(fā)展史，匯率風(fēng)險的存在對于金融企業(yè)的管理以及企業(yè)經(jīng)營期間的金融資本、金融收益、金融經(jīng)營性戰(zhàn)略以及金融的凈利潤等都有著直接性的影響。尤其是在人民幣不斷升值的大背景之下，匯率風(fēng)險對于出口類型的企業(yè)單位的影響越來越嚴(yán)重，匯率風(fēng)險進一步成為了企業(yè)發(fā)展的“新成本”，所以，企業(yè)在進行風(fēng)險管理的同時應(yīng)該加大對于匯率風(fēng)險的管理。
一、金融工程對金融風(fēng)險管理的影響
金融工程最早出現(xiàn)于上世紀(jì)七十年代，金融機構(gòu)為了解決一些風(fēng)險管理中出現(xiàn)的實際性問題而逐漸出現(xiàn)的項目，隨后在上世紀(jì)的八、九十年代得到了快速性發(fā)展，甚至于直接超過了風(fēng)險管理的應(yīng)用，成為了現(xiàn)代金融領(lǐng)域內(nèi)具有一定的特色的新型學(xué)科。金融工程主要指的是進一步創(chuàng)新的金融工具以及對于金融手段的設(shè)計、金融手段的開發(fā)以及金融手段的實施，并且包括對于金融問題進一步解決的實際方案。這樣看來，金融工程大體上是應(yīng)用創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品進一步創(chuàng)造以及解決問題的過程，金融工程的整體范圍已經(jīng)逐漸超出了原始的風(fēng)險管理中的實際領(lǐng)域內(nèi)。金融工程不僅涵蓋了風(fēng)險管理，而且風(fēng)險管理在當(dāng)今社會中仍然是金融工程的核心內(nèi)容，有一些實際金融操作部門甚至將兩者同樣對待。值得一提的是，當(dāng)今情況下，利率以及匯率的波動逐漸變得劇烈，在風(fēng)險環(huán)境越發(fā)復(fù)雜多變的情況之下，針對金融工程對解決風(fēng)險管理的運用方法越來越廣泛，并且一些人甚至認為金融工程是解決匯率風(fēng)險的重要途徑。
金融工程的快速化發(fā)展使得金融機構(gòu)對于風(fēng)險管理的處理上也產(chǎn)生了革命式的變化，這些具體的變化主要體現(xiàn)在以下的幾方面：
第一，金融工程在量化以及科學(xué)化方面的變化。金融工程的技術(shù)的進一步發(fā)展促使數(shù)學(xué)學(xué)科、統(tǒng)計學(xué)學(xué)科、物理學(xué)學(xué)科以及計算機學(xué)科技術(shù)在進行風(fēng)險管理以及金融產(chǎn)品的開發(fā)中得到了廣泛性的應(yīng)用，量化以及模型化的特征逐漸成為了現(xiàn)代化金融風(fēng)險管理中與傳統(tǒng)風(fēng)險區(qū)別的主要性特征。這些潛在的變化表示著現(xiàn)代化的金融風(fēng)險管理工作逐漸變得越來越具有知識化以及技能化特點，并且在這過程中對于人才的素質(zhì)方面提出了更高的要求。
第二，金融工程在產(chǎn)品化方面的變化。金融工程技術(shù)能夠進一步促進金融機構(gòu)風(fēng)險管理可以經(jīng)由金融產(chǎn)品所提供以及交易的方式進一步得到相應(yīng)的解決方式。衍生的金融產(chǎn)品就是有金融機構(gòu)在長期的發(fā)展以來逐漸對于市場風(fēng)險的管理的主要形式，并且金融工程的技術(shù)在金融產(chǎn)品的設(shè)計以及創(chuàng)造豐富的衍生性金融產(chǎn)品方面一直都占據(jù)著重要地位。
第三，金融工程在市場化的變化。風(fēng)險管理市場化是金融工程的風(fēng)險管理產(chǎn)品化發(fā)展的直接性結(jié)果。能夠通過設(shè)計以及交易風(fēng)險管理產(chǎn)品，金融機構(gòu)能夠在原有的只能在金融機構(gòu)內(nèi)部解決的諸多問題基礎(chǔ)上進一步通過市場的管理來解決。較為突出的例子就是信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展，就是由金融機構(gòu)在長時間內(nèi)依賴于分散性的信用風(fēng)險通過金融市場來解決問題。
二、對于匯率風(fēng)險的詳細分析
�。ㄒ唬﹨R率風(fēng)險的介紹
匯率風(fēng)險就是外匯風(fēng)險，主要是指在不同類型的貨幣之間進行互相折算并且兌換的整個過程中，由于匯率在一定的期間內(nèi)不能夠發(fā)生預(yù)見性的變動，進而導(dǎo)致與金融主體相關(guān)的實際性收益、實際成本數(shù)值與預(yù)期性收益以及成本的較為明顯的差異，直接造成了金融主體的經(jīng)濟損失。
針對于金融工程利用的層面上而言，有效的減少企業(yè)匯率的風(fēng)險重要的思路主要分為兩種：事前規(guī)避以及事后規(guī)避。在這其中，事前規(guī)避指的是對于匯率風(fēng)險的有效防范，主要措施是選擇較為合適的融資方式；事后規(guī)避階段則是注重對于風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，其主要措施是街用于外匯市場中的金融資產(chǎn)交易，例如：套期保值。
�。ǘ﹨R率風(fēng)險的類型分析
在世界上各個國家以及地區(qū)使用的貨幣各不相同，再加上經(jīng)濟逐漸一體化的大背景之下，每一個國家以及地區(qū)在進行貨幣匯率的兌換商都有著動態(tài)較為明顯的特點。所以，在現(xiàn)代國際經(jīng)濟往來的交易事項當(dāng)中，如果有收付結(jié)算的業(yè)務(wù)發(fā)生就伴隨著匯率風(fēng)險的產(chǎn)生。因此，針對于長期進行涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，在進行經(jīng)營活動、預(yù)測活動的收益過程中，就存在著不同種類的外匯風(fēng)險類型。
針對于匯率風(fēng)險產(chǎn)生的過程來說，可以將匯率風(fēng)險主要分為三種主要的類型：交易型風(fēng)險、折算型風(fēng)險以及經(jīng)濟型風(fēng)險等。在這其中，交易風(fēng)險指的是在進行不同貨幣的使用過程進行計價支付交易的各種行為中，由于外匯匯率的變動進而致使經(jīng)濟主體受到一定的損失；折算風(fēng)險指的是經(jīng)濟主體在對資產(chǎn)負債表進行會計處理的過程中以及在功能性貨幣以及記賬貨幣的轉(zhuǎn)換中。由于匯率的變動逐漸使得經(jīng)濟主體受到一定的損失；經(jīng)濟風(fēng)險指的是不能夠預(yù)計匯率變動對企業(yè)生產(chǎn)銷售的數(shù)量、銷售成本以及銷售的價格產(chǎn)生一定的影響，從而致使經(jīng)濟主體受到一定的損失。
經(jīng)過對匯率風(fēng)險不同的類型進行相應(yīng)的分析之后發(fā)現(xiàn)：對于現(xiàn)階段匯率風(fēng)險的產(chǎn)生主要是因為匯率具有一定的波動性并且無法預(yù)測等實際特點。在企業(yè)進行多項的涉外交易業(yè)務(wù)中，不同國家的外幣需要與本幣進行相應(yīng)的兌換，不同時期的貨幣兌換的匯率并不能完全恒定出來，因此在考慮時間的情況下就會產(chǎn)生一定的匯率風(fēng)險。長期以來，如果企業(yè)并沒有高度重視匯率的產(chǎn)生，并且不采取任何的相關(guān)性措施進行外匯風(fēng)險的規(guī)避，就會造成嚴(yán)重的損失，對企業(yè)造成不利的影響。
三、匯率風(fēng)險的有效防范性粗略
�。ㄒ唬┻\用遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)
遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)主要指的是在合理的情況下，客戶與銀行之間簽訂遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的相關(guān)性協(xié)議，針對于遠期結(jié)售匯之間的外匯幣種項目、期限時間、匯率和實際金額等雙方協(xié)定之后進行合理的約定，要求雙方應(yīng)該按照協(xié)議約定好的辦理結(jié)售匯的相關(guān)業(yè)務(wù)、應(yīng)用遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)能夠有效的幫助客戶進行規(guī)避參與出口業(yè)務(wù)時所存在的相關(guān)性的匯率風(fēng)險，并且能夠及時鎖定未來時間段的交易成本以及收益，將一些不確定性逐漸轉(zhuǎn)化為確定性。
�。ǘ┻\用外匯期權(quán)交易手段
利率風(fēng)險的產(chǎn)生主要是由于匯率之間變動的不確定性產(chǎn)生的，也就是指在未來發(fā)展的某一時間段內(nèi)，匯率有可能會發(fā)生一定的變化，有可能是有利的有可能是不利的，在進行實踐中，如果匯率發(fā)生有利于企業(yè)的變化，企業(yè)就會獲取一定的收益。反之企業(yè)就會受到一定的損失。在一標(biāo)的物在面臨著一定的風(fēng)險時，就可以在期權(quán)市場上支付相應(yīng)的期權(quán)費，并且購買一定的期權(quán)并且套期保值。針對于外匯期權(quán)的交易方式來說，指的是在約定好的期間內(nèi)，采用外國貨幣、外匯期貨的實際合約為交易的對象，并且要著重于以商定好的購買數(shù)量以及購買價格進行“購買權(quán)”以及“出售權(quán)”的實際買賣交易。
有效的運用外匯遠期或者外匯期貨的套期保值等金融手段，能夠?qū)⒉焕娘L(fēng)險進行有效的轉(zhuǎn)移的同時，逐漸將有利的風(fēng)險也轉(zhuǎn)移出去。但是運用期權(quán)進行套期保值的過程中，只要將不利風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移就可以將有利的風(fēng)險留給自己。期權(quán)自身有其優(yōu)點也有一定的缺點。
四、結(jié)束語
綜上所述，匯率風(fēng)險的存在勢必會對于企業(yè)單位的階段性經(jīng)濟收益產(chǎn)生一定的影響。怎樣合理的應(yīng)用金融工程，采取相應(yīng)的措施進行匯率風(fēng)險的規(guī)避，是現(xiàn)代金融工程的各方工作人員應(yīng)該合理考慮的問題。但是就目前我國一些進行頻繁出口業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，在進行風(fēng)險規(guī)避這方面的工作仍然有許多的不足之處，并且加上缺少專業(yè)性的人才，對于金融工程的應(yīng)用并不見成效，導(dǎo)致企業(yè)對于風(fēng)險規(guī)避仍然有定的局限性。本文首先介紹了金融工程對于風(fēng)險管理的規(guī)避，隨后對匯率風(fēng)險進行了定的研究，然后重點探討了利用金融工程進行企業(yè)匯率風(fēng)險的規(guī)避的重要措施。運用金融工具采用多種方式進行匯率的風(fēng)險規(guī)避，進而有效的降低匯率風(fēng)險，提高企業(yè)整體的經(jīng)濟效益。
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一、匯率風(fēng)險的形成機理
(一)匯率波動引發(fā)匯兌風(fēng)險
在外貿(mào)業(yè)務(wù)中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長的時間間隔，在此期間若外幣升值，進口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國貨幣;而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進既定數(shù)額外幣結(jié)匯時可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項數(shù)目沒有變化，但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動帶來的損失可能遠遠超過企業(yè)進出口業(yè)務(wù)所獲得的利潤。
(二)匯率波動產(chǎn)生利潤風(fēng)險和市場占有率下降風(fēng)險
當(dāng)人民幣升值時，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場上此商品價格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會銳減，進而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額，收益下降;如果出口商自己承擔(dān)一部分本幣升值帶來的利潤成本，只部分地提高出口品價格，則會直接導(dǎo)致其出口利潤下降。他們只有自己承擔(dān)大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進口商轉(zhuǎn)嫁，因此，當(dāng)前人民幣不斷升值的現(xiàn)實背景加劇了出口廠商的利潤風(fēng)險和國際市場占有率下降的風(fēng)險。
(三)匯率波動導(dǎo)致折算風(fēng)險
在我國，符合條件的企業(yè)在賬面資產(chǎn)上不僅有人民幣資產(chǎn)而且有外幣資產(chǎn)，但其綜合財務(wù)報表上的資產(chǎn)和負債都要統(tǒng)一折算為人民幣來表示。由于人民幣匯率的變動，資產(chǎn)負債表中某些項目的價值也會相應(yīng)改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠遠小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對于最終財務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計價結(jié)算，則其面對的匯率風(fēng)險要高于用美元計價結(jié)算。
(四)匯率變動將強化企業(yè)預(yù)期并影響其業(yè)務(wù)拓展
現(xiàn)實的人民幣升值壓力將對出口企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生很大影響，并進而影響其業(yè)務(wù)拓展。在企業(yè)預(yù)期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會通過提價來確保正常收益，但當(dāng)進口國的貨幣購買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對內(nèi)貶值時，提價的結(jié)果將使得企業(yè)損失大部分客戶，進而導(dǎo)致經(jīng)營困難。
(五)匯率變動可能導(dǎo)致企業(yè)價值變動
人民幣匯率改變有可能會導(dǎo)致企業(yè)價值發(fā)生變動。比如，對于我國外貿(mào)企業(yè)而言，如果基于公司價值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢下，以未來美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而 可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價值。
二、人民幣匯率風(fēng)險的衡量 在20xx年7月21日的人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢，我國企業(yè)對外貿(mào)易的匯率風(fēng)險因此逐漸積累和放大。
人民幣匯率風(fēng)險的程度可由方差計算的波動率和幣值變動幅度來綜合反映。從圖1可以看出，經(jīng)過匯改初期的微幅波動之后，人民幣匯率的波動程度逐漸上升趨勢。20xx年匯改至年底時人民幣對美元匯率的日間波動率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%;20xx年的波動率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%;而20xx年的波動率進一步擴大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在20xx年，如果企業(yè)沒有做任何匯率風(fēng)險的防范措施，僅人民幣升值一項就使其利潤率減少6.9%以上。而從20xx年末到20xx年2月底，人民幣兩個月升值幅度就達到2.1%。對于那些習(xí)慣了在國際市場上靠薄利多銷維持生存的國內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動的風(fēng)險已經(jīng)對其敲響了警鐘。 與人民幣對美元匯率的單邊升值相比，人民幣對歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動的走勢。在20xx年初至20xx年末這段期間，人民幣對美元匯率的波動率為0.07，而對歐元匯率的波動率為0.15，可見國內(nèi)企業(yè)對歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險程度 更高。另外，人民幣對歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險更難確認。
在20xx年11月16日之前，人民幣對歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后人民幣對歐元朝著貶值方向演變，至20xx年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達13%。這就意味著，那些以歐元作為結(jié)算貨幣的國內(nèi)進口企業(yè)，匯率變動已經(jīng)使進口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計性質(zhì)。 表1數(shù)據(jù)表明，人民幣與我國主要貿(mào)易伙伴的貨幣匯率波動差距還是比較大的�；跇�(biāo)準(zhǔn)差和方差的分析都表明人民幣與港幣匯率波動幅度最小，與英鎊匯率波動幅度最大，與歐元匯率波動幅度也比較大，與美元和日元匯率波動幅度基本相當(dāng)。
由于這幾種貨幣都是我國主要貿(mào)易伙伴使用的幣種，波動幅度的增加顯然是我國貿(mào)易商必須面對的交易風(fēng)險。 上面的計算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險程度，而將來要面臨的匯率風(fēng)險還有進一步上升的趨勢。從國內(nèi)外經(jīng)濟形勢來看，人民幣匯率的波動幅度將會持續(xù)擴大，升值速度也將繼續(xù)加快。
一方面，在各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國內(nèi)經(jīng)濟高速增長，但受到社會保障、教育以及體制方面的約束，國內(nèi)需求提升乏力，加大出口是消化國內(nèi)產(chǎn)能的主要方式，貿(mào)易順差的擴大必然增加人民幣升值的壓力;另一方面，國際社會對我國持續(xù)施加升值壓力。歐美等國為保護本國利益或轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢。此外，國內(nèi)的緊縮貨幣調(diào)控以及由此引發(fā)的升值預(yù)期，也會促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來的匯率風(fēng)險程度還將有所上升，成為企業(yè)外貿(mào)活動中面臨的首要風(fēng)險。
三、匯率風(fēng)險的后果評估
從目前情況來看，人民幣匯率的波動并未對我國外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響。20xx年至20xx年，我國進出口貿(mào)易總額增長了52.9%，進出口貿(mào)易盈余更是增長了157.4%，這說明我國企業(yè)在國際市場上還具有相當(dāng)強的競爭力，勞動力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢在一定程度上抵消了匯率波動的影響。盡管人民幣相對美元持續(xù)升值，但我國企業(yè)的成本優(yōu)勢仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿(mào)易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時也降低了原料進口成本，兩相折中后并未受到多大影響;另一方面說明我國企業(yè)應(yīng)對市場變化的能力有所增強，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風(fēng)險。
但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負面沖擊。由于特定行業(yè)的貿(mào)易模式區(qū)別較大，匯率波動的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對進口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。其中，紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等低附加值、低利潤出口行業(yè)將受到影響。
紡織企業(yè)對于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而，對于那些技術(shù)和資本門檻較高的行業(yè)而言，如電子、機械、冶金等資本技術(shù)密集型行業(yè)，這些行業(yè)中的企業(yè)利潤率相對較高，且議價能力較強，能夠在合同中增加合適的價格條款規(guī)避風(fēng)險，人民幣升值對其的沖擊相對緩和。 此外，近年來我國外商直接投資增長也比較快，在我國對外經(jīng)濟合作關(guān)系中的地位日益提高。我國引進外商直接投資已有相當(dāng)大規(guī)模，20xx年末累計使用外商直接投資達6189多億美元。表面上看，進入我國的外資既能獲得投資收益，又能獲得人民幣升值的收益，真可謂一舉兩得。
但是，人民幣升值帶來的風(fēng)險從我國近兩年來外商直接投資的增長速度上早已體現(xiàn)出來，從20xx年到20xx年，我國實際利用外商直接投資增幅為28%，而從20xx年到20xx年，這數(shù)值已經(jīng)下降到15%，從20xx年到20xx年進一步下降到14%。這說明，人民幣不斷升值并沒有對外商直接投資產(chǎn)生更大的吸引力。因為一旦投資者將其外幣資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn)，等若干年后再兌換回去時，可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來的損失。
因此，人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預(yù)期顯然會影響我國外商直接投資的流入。另外，已經(jīng)獲取相當(dāng)投資收益的外資也會在各種借口和渠道下流出我國。它們一方面已經(jīng)取得了投資收益，分享了我國經(jīng)濟調(diào)整增長帶來的收益;另一方面經(jīng)過這兩年的人民幣升值，它們也獲得了升值帶來的好處，正所謂一舉兩得。因此，不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實現(xiàn)收益。
四、匯率風(fēng)險的控制措施與建議 針對上述幾種主要的外貿(mào)風(fēng)險，本文提出以下幾點風(fēng)險控制的措施與建議。
( 一)合理選擇結(jié)算貨幣
在對外支付中，應(yīng)多使用軟貨幣，而在收匯時則應(yīng)多使用硬貨幣;在對外融資中，應(yīng)爭取使用軟貨幣以便減輕債務(wù)負擔(dān)。從目前的國際貨幣走勢來看，美元將會延續(xù)弱勢，而歐元的強勢地位短期內(nèi)難以改變，人民幣也將持續(xù)升值趨勢。因此，要力爭在對外貿(mào)易中以美元作為支付和融資的貨幣，而用歐元作為收入結(jié)算的貨幣，尤其是用人民幣計價結(jié)算。另外，還要注意保持外幣資產(chǎn)與負債的幣種匹配。
(二)積極利用衍生金融工具
在發(fā)達國家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場的金融工具進行保值操作是規(guī)避國際貿(mào)易中匯率風(fēng)險最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國企業(yè)對此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動學(xué)習(xí)掌握外匯避險工具。在匯率波動幅度逐漸擴大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險管理能力，以便在匯率發(fā)生波動時采取適當(dāng)措施保全自己的利潤。
(三)擇機確定合同價格和結(jié)算方式，適當(dāng)分散交易風(fēng)險
我國出口企業(yè)在結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢時，可適當(dāng)提高出口價格，或與進口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失;當(dāng)結(jié)算貨幣可能升值時，我國進口企業(yè)可要求境外出口商降低進口商品價格。外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時間來規(guī)避匯率風(fēng)險。企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算，如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值，我國進口企業(yè)可推遲進口或要求延期付款，而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款，反之，進口企業(yè)可提前進口或支付貨款，出口企業(yè)可推遲交貨或允許進口商延期付款。
境外施工企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險4
隨著人民幣國際化和中國內(nèi)陸開放進程持續(xù)深化，青海省進出口企業(yè)在進行對外貿(mào)易、利用外資和對外投資等經(jīng)濟活動時面對的人民幣匯率波動風(fēng)險不確定性加劇，進而對企業(yè)匯率風(fēng)險管理能力提出了更高要求。本文針對青海省進出口企業(yè)人民幣匯率風(fēng)險管理實際，對青海進出口企業(yè)匯率風(fēng)險管理提出對策建議。
一、青海省進出口企業(yè)匯率風(fēng)險管理現(xiàn)狀
20xx年，受傳統(tǒng)出口產(chǎn)品競爭力弱化、外部貿(mào)易壁壘增多等不利因素影響，全省商品出口下滑，導(dǎo)致出口總額下降過半；進口受省內(nèi)實體經(jīng)濟企業(yè)技術(shù)改造升級步伐加快的影響，增長較為明顯。據(jù)海關(guān)部門統(tǒng)計，青海省有進出口企業(yè)共151家，實現(xiàn)進出口總值6.55億美元，同比下降57%。本文選取省內(nèi)6家具有代表性的進出口企業(yè)進行訪談發(fā)現(xiàn)，企業(yè)普遍存在著出口市場較為單一、單體規(guī)模小、產(chǎn)品附加值低、盈利能力不強等問題，對企業(yè)匯率風(fēng)險管理形成了強有力的制約，匯率波動影響不容小覷。1.自然避險仍是青海省進出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的主要手段。青海省出口產(chǎn)品附加值較低、外銷渠道相對單一，主要依靠價格優(yōu)勢來體現(xiàn)出口競爭力，因此，采取提高價格的方式來轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險并不現(xiàn)實，難度較大，通過提升技術(shù)含量、提高產(chǎn)品附加值、調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等策略也是短期內(nèi)無法改變與調(diào)整的，所以轄內(nèi)多數(shù)企業(yè)通常采取提前結(jié)算或簽訂短期限合約等方式來規(guī)避匯率風(fēng)險。2.受條件制約利用外匯衍生產(chǎn)品的積極性依然不高。青海省進出口企業(yè)受自身經(jīng)營規(guī)模、盈利能力和信用等級等因素的制約，進出口融資也受到一定限制。盡管外匯衍生產(chǎn)品在幫助企業(yè)對沖風(fēng)險、套期保值方面的作用非常明顯，但其成本較高的特點，直接抑制了青海省進出口企業(yè)利用衍生工具避險的積極性。3.不同類型進出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的能力差異較大。不同類型匯率避險能力與水平不盡相同。按照經(jīng)濟類型來看，外資企業(yè)由于注入外商血液，通常對國際環(huán)境和外匯形勢變化較為敏感，其跨國關(guān)聯(lián)企業(yè)對于匯率避險經(jīng)驗通常較為豐富，也能夠在一定程度上達到資源共享，匯率避險綜合實力強于國有企業(yè)、民營及其他企業(yè)；從行業(yè)屬性來看，生產(chǎn)型企業(yè)因出口量較大，對國際環(huán)境及外匯形勢較為關(guān)注，匯率避險認知較早，避險能力相對較強，其次是加工型企業(yè)，最后是貿(mào)易型企業(yè)。
二、青海省進出口企業(yè)匯率風(fēng)險管理中存在的主要問題
�。ㄒ唬┲鲃右�(guī)避匯率風(fēng)險的意識薄弱
青海省進出口企業(yè)普遍缺乏主動規(guī)避匯率風(fēng)險的意識和手段，往往將匯率風(fēng)險歸咎于外部環(huán)境或宏觀政策影響。有的企業(yè)財務(wù)人員對國際經(jīng)濟金融形勢及市場動向不甚敏感，對能夠發(fā)揮避險作用的金融衍生產(chǎn)品了解較少，導(dǎo)致了對匯率避險工具的運用空間十分狹窄，不得不被動接受匯率損失。
�。ǘ⿷�(yīng)對匯率風(fēng)險手段單一，金融避險工具的使用缺乏普遍性
大部分出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的方式基本相同，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品價格，在銷售環(huán)節(jié)增加內(nèi)銷比重，在結(jié)算環(huán)節(jié)盡可能早收匯、早結(jié)匯，以避免人民幣升值帶來的損失，能夠利用金融衍生工具鎖定或規(guī)避匯率風(fēng)險的企業(yè)很少。
�。ㄈ┥虡I(yè)銀行匯率避險產(chǎn)品難以滿足企業(yè)需求
商業(yè)銀行受自身風(fēng)險防范和市場需求小等因素影響，外匯業(yè)務(wù)創(chuàng)新動力不足，產(chǎn)品難以滿足企業(yè)的實際需求。目前青海省企業(yè)所能選擇的金融避險工具只有遠期結(jié)售匯、人民幣和外幣掉期、貿(mào)易融資等幾種方式，遠期結(jié)售匯、人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)因受銀行遠期匯率報價過低，企業(yè)申請辦理須遵循實需原則等因素制約，難以大量運用。（四）缺乏匯率風(fēng)險管理的專業(yè)人才青海省進出口企業(yè)少，進出口經(jīng)驗積累不多，因此對匯率風(fēng)險管理的意識薄弱，造成對專業(yè)人才的需求不強。同時，囿于業(yè)務(wù)量小、業(yè)務(wù)品種少等因素，外匯風(fēng)險管理人員實踐機會不多，運用避險工具的能力亟需提升。
三、相關(guān)對策建議
通過對青海省匯率風(fēng)險管理現(xiàn)狀及問題研究分析的基礎(chǔ)上，可以看出，青海省進出口企業(yè)及金融機構(gòu)匯率風(fēng)險管理意識普遍薄弱，水平較為有限，而提升匯率風(fēng)險管理是一項綜合性持續(xù)性的任務(wù)，無法一蹴而就。青海省應(yīng)綜合政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等力量，對外，開展多元化投融資，彌補內(nèi)陸省份各方面資源不足的劣勢；對內(nèi)，提高避險意識，探索適合自身業(yè)務(wù)發(fā)展的匯率風(fēng)險管理機制。
�。ㄒ唬⿵耐獠刻綄ず侠硪�(guī)避匯率風(fēng)險的方式方法
1、多元化投融資。多元的投資不光是投資對象的多元化，也是投資區(qū)域的多元化。一方面可以降低一元投資帶來的一損俱損的風(fēng)險，并可以創(chuàng)造多種貨幣的現(xiàn)金流入和流出。另一方面可以在多種貨幣同時發(fā)生變化時，相互抵消匯率波動對企業(yè)經(jīng)營的影響。在本外幣一體化全口徑跨境融資政策背景下，企業(yè)可在限額內(nèi)自主開展本外幣跨境融資，不僅能夠拓寬企業(yè)的資金來源，還能夠降低融資成本。企業(yè)可以在國外市場發(fā)行股票、債券進行融資，向銀行申請外幣信貸，可運用固定利率或浮動利率信貸的方式進行融資，還可以采用貨幣互換的金融衍生工具，控制中長期匯率風(fēng)險，達到防控匯率風(fēng)險的目的。
2、運用金融衍生工具。金融衍生工具具有兩面性，既可以幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，也可能給企業(yè)帶來損失，是一柄雙刃劍。金融衍生工具如果選擇得當(dāng)，會大幅降低匯率波動風(fēng)險，甚至帶來超預(yù)期收益，但企業(yè)在選擇金融衍生工具時，主要目的應(yīng)該是降低匯率波動風(fēng)險，而不能是尋求衍生工具帶來的風(fēng)險收益。
3、選擇結(jié)算幣種及控制進出口對象和數(shù)量。通常情況下，企業(yè)應(yīng)遵循“硬出軟進”原則。同時，根據(jù)產(chǎn)品議價能力和競爭力強弱不同，選擇不同貨幣結(jié)算，即，議價能力強時，選擇硬貨幣，議價能力弱時，選擇軟貨幣，但仍應(yīng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營實際、貿(mào)易背景和市場走勢等進行綜合考量。此外，業(yè)務(wù)拓展應(yīng)向政權(quán)穩(wěn)固、法律健全、經(jīng)濟穩(wěn)定的國家和地區(qū)拓展，盡力減少向社會混亂、匯率風(fēng)險大的國家和地區(qū)拓展，防止因為政治風(fēng)險而加大經(jīng)濟風(fēng)險及匯率風(fēng)險。
4、尋求政策指導(dǎo)及服務(wù)支持。企業(yè)在強化自身建設(shè)、提升管理水平的同時，應(yīng)充分利用政府、金融機構(gòu)等部門的優(yōu)勢資源，積極尋求政策指導(dǎo)與服務(wù)支持，及時掌握外部環(huán)境新政策、新動向，防風(fēng)險、增效益，不斷提升企業(yè)有效避險的主觀能動性。
（二）從內(nèi)部提高匯率風(fēng)險管理綜合能力
1、提高匯率風(fēng)險防控意識。進出口企業(yè)自上而下應(yīng)該對匯率風(fēng)險有清晰的認識，在匯率風(fēng)險識別過程中，把防范匯率風(fēng)險作為一種經(jīng)驗理念，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀、企業(yè)經(jīng)營的未來走勢以及國際市場的變化，系統(tǒng)地全面地看待和處理匯率風(fēng)險，精確識別匯率風(fēng)險性類型，明確度量匯率風(fēng)險程度，隨機采取合適的措施進行匯率風(fēng)險防范，達到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。要將匯率風(fēng)險作為企業(yè)投資決策的重要考量，要將匯率風(fēng)險管理納入到企業(yè)組織架構(gòu)、財務(wù)管理和生產(chǎn)布局等方面。
2、建立匯率風(fēng)險管理體系。匯率風(fēng)險管理應(yīng)作為進出口企業(yè)獨立的工作事項，為了切實發(fā)揮風(fēng)險管理的作用，首先應(yīng)設(shè)立獨立的匯率風(fēng)險管理部門，改變由企業(yè)財務(wù)人員兼職情況，集中精力為企業(yè)提供更科學(xué)的匯率風(fēng)險評價，以便決策層及時調(diào)整策略，更好地管理匯率風(fēng)險。其次，應(yīng)建立匯率風(fēng)險預(yù)警體系，密切關(guān)注相關(guān)匯率指標(biāo)變動，研究分析影響匯率變動的因素，對匯率波動及時作出提醒，以便企業(yè)迅速采取或改變應(yīng)對策略。最后，構(gòu)建合理有效的評價體系，及時評價匯率風(fēng)險管理策略的執(zhí)行效果，適時調(diào)整管理策略。
3、采用資產(chǎn)負債調(diào)整法。進出口企業(yè)可以根據(jù)匯率波動走勢以及自身的實際需要，對以外幣計價的資產(chǎn)和負債進行會計調(diào)整，達到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。例如，預(yù)期到交易地貨幣可能貶值，企業(yè)就應(yīng)該加快資金的回收，及時兌換，避免匯率下跌帶來的額損失，同時，可以盡可能延遲資金的結(jié)算，以期能以較低的資金完成支付，相反，當(dāng)預(yù)期到交易地的貨幣可能升值，那么就進行反向操作。
4、建設(shè)專業(yè)人才隊伍。企業(yè)一方面可以在經(jīng)濟活動中培養(yǎng)管理人才，另一方面可以積極引進充分了解外匯、會計、審計、國際金融等知識的專業(yè)人才，提升企業(yè)外匯風(fēng)險管理綜合水平。
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