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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因與控制
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可概括為企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中,受各種不確定因素的影響,使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,因而蒙受損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)值運(yùn)動中存在的風(fēng)險(xiǎn)，是資本流通的產(chǎn)物。市場競爭日趨激烈，企業(yè)面臨著日益增大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，深進(jìn)理解風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的根源及不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因，從而有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對改善經(jīng)營治理，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益具有理論意義及現(xiàn)實(shí)意義。一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因
（一）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源——對未來結(jié)果的期看。不確定性是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的條件條件。不確定性分為客觀不確定性和主觀不確定性。客觀不確定性是事件未來按自身運(yùn)動規(guī)律發(fā)展而出現(xiàn)各種結(jié)果的可能性，是不依靠人們主觀意識而存在的客觀環(huán)境或客觀條件變化的產(chǎn)物。主觀不確定性是人們對客觀事件未來結(jié)果的主觀預(yù)計(jì)，是憑人類有限聰明所推斷的客觀事物的外表形式�？陀^不確定性提供出現(xiàn)結(jié)果差異的條件條件，主觀不確定性提供感受結(jié)果差異的條件條件。對未來結(jié)果的期看，是二重不確定性的綜合表達(dá)�？陀^不確定性是風(fēng)險(xiǎn)事件的必要條件，主觀不確定性是風(fēng)險(xiǎn)事件的充分條件。對未來結(jié)果的期看，源于客觀不確定性及其結(jié)果差異的存在，也包含了主觀不確定性提供的衡量和感受風(fēng)險(xiǎn)程度的期看標(biāo)準(zhǔn)。期看結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的差異產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。事件的結(jié)果本身并無有利與不利的性質(zhì)差別之分，有利與不利取決于人們的意愿和接受能力�！帮L(fēng)險(xiǎn)”起源于熟悉上的不確定性。
（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因。按財(cái)務(wù)活動的基本內(nèi)容將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因也不盡相同。
第一，籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因�；I資風(fēng)險(xiǎn),即指狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即到期無法償還本金和償付資本本錢的可能性�；I資風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的啟動點(diǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)與收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。前者指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上,現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流進(jìn)量導(dǎo)致到期不能如期償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)；后者是指企業(yè)收不抵支、發(fā)生虧損因而造成企業(yè)不能到期償債以致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)只存在于有負(fù)債的企業(yè)，其產(chǎn)生的原因分為內(nèi)因和外因，內(nèi)因指舉債本身的因素，主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等。在息稅前利潤一定的條件下，負(fù)債規(guī)模越大，負(fù)債利息越多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。同理，負(fù)債的利息率越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。長期負(fù)債籌資的籌資速度慢，取得本錢高，但是利息用度在相當(dāng)長的時(shí)期固定不變；短期負(fù)債籌資的取得本錢低，但是利息用度可能會有較大的改變，而且短期資金到期時(shí)可能會出現(xiàn)難以張羅到足夠的現(xiàn)金來償還短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)是非期負(fù)債的比重不公道是籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因之一。外因指舉債之外的因素，主要是指金融市場的變化等，如金融緊縮會導(dǎo)致負(fù)債利息率大幅度上升，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。
第二，投資風(fēng)險(xiǎn)的成因。投資風(fēng)險(xiǎn),即由于不確定因素而無法取得期看投資報(bào)酬的可能性。投資風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)。投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有三種：投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)。投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在安排所有的資產(chǎn)時(shí)，因活動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)、活動資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目，長期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目之間的比例不當(dāng)而造成的活動性風(fēng)險(xiǎn)。投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指投資于某一具體項(xiàng)目不能產(chǎn)生收益或產(chǎn)生的收益低于預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合風(fēng)險(xiǎn)是指投資于證券的風(fēng)險(xiǎn)，它又可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。前者可通過投資組合予以規(guī)避，后者則不能。
第三，資金回收風(fēng)險(xiǎn)的成因。資金回收風(fēng)險(xiǎn)，即指投進(jìn)的本金經(jīng)過生產(chǎn)經(jīng)營過程之后，不能回到它的出發(fā)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。它又包括兩種風(fēng)險(xiǎn)：其一是商品資本能否轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)算資本，即產(chǎn)品能否在市場上得以銷售；其二是結(jié)算資本能否轉(zhuǎn)化為貨幣資本，即能否如期如數(shù)收回。資金回收風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因也分為外因和內(nèi)因，外因指國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策。資金回收風(fēng)險(xiǎn)與國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是財(cái)政金融政策是緊密相關(guān)的。在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，整個(gè)市場疲軟，企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，資金回收困難；而在相反的情況下資金回收則輕易得多。內(nèi)因指企業(yè)的營銷政策、信用政策等因素。即使是在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，有的企業(yè)產(chǎn)品仍然銷售興旺，現(xiàn)金凈流進(jìn)為正，原因是這些企業(yè)制定了公道的營銷政策、信用政策，從而了控制資金回收風(fēng)險(xiǎn)。
第四，收益分配風(fēng)險(xiǎn)的成因。收益分配風(fēng)險(xiǎn)，即由于收益取得和分配對資本價(jià)值產(chǎn)生影響的可能性。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的開釋。收益分配風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有兩個(gè)方面，即收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益分配行為的風(fēng)險(xiǎn)。收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)指由于收益確認(rèn)不當(dāng)而帶來收益超分配的可能性。比如，在通貨膨脹嚴(yán)重的時(shí)期，按照現(xiàn)行的歷史會計(jì)模式就必然存在虛減本錢、虛增收益的題目。收益分配行為的風(fēng)險(xiǎn)是指對投資者股利分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及各種分配的次序和比例不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。假如企業(yè)正處于資金緊缺時(shí)期，大量派現(xiàn)會大大降低企業(yè)的償債能力，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；但是單純以股票股利的形式進(jìn)行分配，則會挫傷投資者的積極性，降低企業(yè)信譽(yù)，給企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。這就要求企業(yè)公道確定收益分配的比例，兼顧各利益相關(guān)者的需求。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制
（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，公道確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。要公道確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關(guān)系,并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化，使企業(yè)始終處于一種動態(tài)的治理過程中。確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素有：企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力、企業(yè)銷售收進(jìn)的成長率和穩(wěn)定性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的彈性分析、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和償債能力等。其次，正確選擇籌資方式。企業(yè)的籌資方式可回為兩大類，即負(fù)債籌資和股票籌資。一般來說，負(fù)債籌資資金本錢相對較低，利息稅前支付，但償還風(fēng)險(xiǎn)相對較大，表現(xiàn)為能否及時(shí)足額地還本付息。股票償還風(fēng)險(xiǎn)相對較小，股票籌資不存在還本付息的題目，它的風(fēng)險(xiǎn)只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金本錢相對較高。再次，根據(jù)利率走勢，公道安排籌資。當(dāng)利率處于高水平或處于由高向低過渡的時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資。對必須張羅的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平或由低向高過渡的期時(shí)籌資較為有利，應(yīng)盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金本錢。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，公道確定資金的需要量和投進(jìn)時(shí)間。企業(yè)應(yīng)根據(jù)營銷戰(zhàn)略所確定的投資方向,公道確定資金的需要量，控制資金的投進(jìn)時(shí)間,調(diào)整資金在各產(chǎn)品、各投資項(xiàng)目之間的投放比例,做到既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要又能降低資金本錢,加快資金周轉(zhuǎn),進(jìn)步資金的使用效率。其次，公道猜測投資效益,加強(qiáng)投資方案的可行性研究。投資方案的可行性研究可以降低實(shí)際投資收益偏離預(yù)期投資收益的可能性和程度，同時(shí)也可將風(fēng)險(xiǎn)高而收益低的方案排除在外，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。可行性研究應(yīng)從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和財(cái)務(wù)三個(gè)方面進(jìn)行。再次，運(yùn)用投資組公道論,公道進(jìn)行投資組合。根據(jù)投資組公道論,不是所有的投資組合均能降低投資風(fēng)險(xiǎn),多角度投資能否分散投資風(fēng)險(xiǎn),取決于投資項(xiàng)目之間的相關(guān)程度,相關(guān)程度越小，越易分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，進(jìn)行市場調(diào)研，保證產(chǎn)品的質(zhì)量和銷量。企業(yè)應(yīng)生產(chǎn)適銷的產(chǎn)品，并配合一定的營銷策略，使產(chǎn)品銷售順利實(shí)現(xiàn)，完成由產(chǎn)品資金向結(jié)算資金的轉(zhuǎn)變。其次，選擇公道的銷售方式和結(jié)算方式。對于財(cái)務(wù)狀況和資信狀況好的客戶，采取賒銷的方式，并將累計(jì)賒銷金額控制在信用額度之內(nèi)，結(jié)算時(shí)相應(yīng)采取分期收款、貿(mào)易匯票等風(fēng)險(xiǎn)較小的結(jié)算方式。對于那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則宜盡可能采取現(xiàn)銷方式，相應(yīng)采取匯兌、支票等結(jié)算方式。再次，制定公道的信用政策，及時(shí)催收貨款。企業(yè)的信用政策應(yīng)根據(jù)用戶的資信狀況分別制定不同的信用期限、信用標(biāo)準(zhǔn)。對信用狀況和財(cái)務(wù)狀況好的企業(yè),可采用較寬松的信用政策;對信用狀況和財(cái)務(wù)狀況一般的企業(yè),應(yīng)采用緊縮的信用政策。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)定期編制賬齡分析表，建立應(yīng)收賬款回收責(zé)任制，加強(qiáng)貨款的催收工作，促使貨款及時(shí)回收，完成由結(jié)算資金向貨幣資金的轉(zhuǎn)化。
（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的控制。首先，公道確定企業(yè)的收益分配率。綜合考慮企業(yè)外部籌資風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)，使總風(fēng)險(xiǎn)控制在公道范圍內(nèi)，留意安排好企業(yè)的活動資金，結(jié)合企業(yè)的償債能力，確定收益分配率的大小。其次，制定正確的收益分配政策,確定公道的股利支付比率。收益分配政策應(yīng)既有利于保護(hù)投資者(股東)的正當(dāng)權(quán)益,又有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定地發(fā)展。分配標(biāo)準(zhǔn)過高會使企業(yè)償債能力和籌資能力下降，減少企業(yè)積累；分配比例過低,不但會損害了一部分投資者的利益,還會造成企業(yè)資金的閑置浪費(fèi),不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。再次，留意收益分配傳遞的信息及資本市場的反應(yīng)。在資本市場環(huán)境中，收益分配的方式、時(shí)間和穩(wěn)定性往往向投資者傳遞著某種信息，影響企業(yè)未來的籌資。因此，企業(yè)在決定收益分配政策時(shí)，除要考慮影響收益分配的因素外，還要考慮收益分配向資本市場所傳遞的信息及資本市場可能作出的反應(yīng)。
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