企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的理性選擇

內(nèi)容摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)（又稱(chēng)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)），是財(cái)務(wù)治理的一個(gè)基本理論題目，也是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否公道有效的標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國(guó)企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)有多種，其中利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化等目標(biāo)最具有影響力和代表性。筆者以為企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值最大化是最為科學(xué)的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)治理目標(biāo)；企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值最大化財(cái)務(wù)治理是對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)全過(guò)程進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制的治理活動(dòng)。實(shí)在質(zhì)是以?xún)r(jià)值形式對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程進(jìn)行綜合性的治理。財(cái)務(wù)治理作為企業(yè)治理的核心，其目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)相一致。“利潤(rùn)最大化”是企業(yè)同時(shí)也是財(cái)務(wù)治理追求的目標(biāo)。但“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)在長(zhǎng)期的實(shí)踐中已暴露出其不足，如沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、投進(jìn)與產(chǎn)出的關(guān)系，可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為等。由此，人們開(kāi)始尋找另外的目標(biāo)來(lái)代替“利潤(rùn)最大化”。隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，“企業(yè)價(jià)值最大化”或“企業(yè)財(cái)富最大化”逐漸成為人們討論的熱門(mén)。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)債券的價(jià)值和股票的價(jià)值之和。樹(shù)立企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的原因主要在于，它克服了利潤(rùn)最大化出現(xiàn)的與時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)脫節(jié)等缺點(diǎn)。但它并沒(méi)有取得人們所期看的輝煌成就，相反，還導(dǎo)致了比“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)愈甚的混亂�！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”是一個(gè)十分抽象而很難具體確定的目標(biāo)。從非上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值只能通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估才能確定，但又由于這種評(píng)估要受到其標(biāo)準(zhǔn)或方法的影響，因而難以正確地予以確定。從上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值固然可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)顯示，但由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jī)的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結(jié)果”，因此股票價(jià)格的高低實(shí)際上不可能反映上市公司財(cái)富或價(jià)值的大小。所以，“財(cái)富最大化”目標(biāo)在實(shí)際工作中難以操縱，實(shí)用性不強(qiáng)，難以被企業(yè)治理當(dāng)局和財(cái)務(wù)治理職員所捉摸。由于上市企業(yè)大都相互參股，其目的在于控股或穩(wěn)定購(gòu)銷(xiāo)關(guān)系，因此，企業(yè)真正的大股東并不能從證券市場(chǎng)上直接獲利，他們并不把股價(jià)最大化作為其財(cái)務(wù)治理追求的唯一目標(biāo)。“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，其財(cái)富終極都回其所有者所有，所以“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)直接反映了企業(yè)所有者的利益，是企業(yè)所有者所希看實(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)。這可能與其他利益主體如債權(quán)人、經(jīng)理職員、內(nèi)部職工、社會(huì)公眾等所�？吹睦�益目標(biāo)發(fā)生矛盾。現(xiàn)代企業(yè)理論以為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和：股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等等對(duì)企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機(jī)制。從這方面講，只夸大一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的，而且我國(guó)事一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家，更加夸大職工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利，夸大社會(huì)財(cái)富的積累，夸大協(xié)調(diào)各方面的利益，努力實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價(jià)值最大化”不符合我國(guó)國(guó)情。通過(guò)上述分析可以看出，企業(yè)價(jià)值最大化在我國(guó)當(dāng)前還只能是一個(gè)理***式和理想的發(fā)展目標(biāo)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的指導(dǎo)作用并不大。那么能否找到一種更優(yōu)越的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)呢？筆者以為，企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的最佳選擇。經(jīng)濟(jì)附加值的內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)附加值（ecomonic vaylue added，簡(jiǎn)稱(chēng)eva）是公司營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與資本本錢(qián)的差值。它是企業(yè)在某個(gè)特定年份中營(yíng)利低償資本機(jī)會(huì)本錢(qián)的指標(biāo)。用公式表示就是：（1）經(jīng)濟(jì)附加值=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本本錢(qián)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（即息稅前利潤(rùn)）

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