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基于自由現(xiàn)金流和經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
畢業(yè)論文
基于自由現(xiàn)金流和經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
[摘要]公司價(jià)值的概念在國(guó)外早在50年代中期就有人提出，并在近幾10年來進(jìn)行了廣泛的研究。西方學(xué)者和公司界在長(zhǎng)期的研究和實(shí)踐中從不同的角度形成了不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。我國(guó)加入WTO后，面臨經(jīng)濟(jì)全球化，貿(mào)易自由化以及知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代和后工業(yè)社會(huì)的來臨。企業(yè)管理面臨著越來越多的挑戰(zhàn)和沖擊。因此，尋找和探索1套可行，有效而又具操作性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，成為市場(chǎng)參與各方包括公司所有者及公司經(jīng)營(yíng)者的重要目標(biāo)。
本文包括4個(gè)部分，首先分析了FCFF及EVA的基本原理及模型，然后探討了EVA估價(jià)法與FCFF估價(jià)法的比較分析，最后針對(duì)不同的企業(yè)成長(zhǎng)階段，選擇不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，并提出1些自己的觀點(diǎn)及相關(guān)的策略。希望通過本文的闡述，能夠?qū)ξ覈?guó)企業(yè)在選擇可行，有效的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有所指導(dǎo)，幫助。
[關(guān)鍵詞] 現(xiàn)金流量 經(jīng)濟(jì)增加值 企業(yè)價(jià)值評(píng)估
[Abstract] The concept of companys value is put forward on someone as far back as the middle period of the fifties abroad, and has carried on extensive research in near these decades. Western scholar and company circle have formed different enterprise value assessment methods from different angles in long-term research and practice. After our country is joining WTO, economic globalization lets face, liberalization of trade and era of knowledge-driven economy and behind arrival of industrial society. Business administration faces more and more challenges and impacts. So look for and explore one feasible, effective and having person who operate enterprise value assessment methods, become market participate in each side include company owner and important goal, company of operator.
This text includes four parts, analyses FCFF and basic principle and model of EVA at first, probe into EVA appraise law and FCFF appraise comparative analysis of law, grow up stage to different enterprise finally, choose different enterprise value assessment methods, put forward some ones own views and relevant tactics. Hope to can be choosing enterprises of our country feasibly through the exposition of this text, the effective guidance to some extent of enterprise value assessment method, help.
[key words]Cash flow Economic value-added Enterprises value assessment
目錄
引言 …………………………………………………………………………………………………………1
1、.FCFF價(jià)值模型…………………………………………………………………………………………1
（1）基本原理與模型…………………………………………………………………………………………1
（2）模型輸入?yún)?shù)………………………………………………………………………………………… 2
2、資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的模型………………………………………………………………………………2
（1）資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的概念………………………………………………………………………………3
（2）基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法……………………………………………………………………4
3、EVA估價(jià)法與FCFF估價(jià)法的比較分析 ……………………………………………………………4
（1）EVA法與FCFF法的聯(lián)系………………………………………………………………… ……5
（2）FCFF和EVA評(píng)估方法的比較…………………………………………………………………… 5
4、FCFF和EVA評(píng)估方法的選擇………………………………………………………… ………………6
（1）根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)階段選擇價(jià)值評(píng)估方法…………………………………………………………………6
（2）特殊企業(yè)價(jià)值評(píng)估的選擇…………………………………………………………………………7
結(jié)束語(yǔ) ………………………………………………………………………………………………………8
參考文獻(xiàn) ……………………………………………………………………………………………………9
引言：在現(xiàn)代金融學(xué)和公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域，折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量公司價(jià)值觀是西方被最為廣泛地認(rèn)同和接受的主流公司價(jià)值觀，而且被西方研究者和著名的咨詢公司如麥肯錫公司的研究成果所證實(shí)。這1模型在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家中被廣泛應(yīng)用于投資分析和投資組合管理，公司并購(gòu)和公司財(cái)務(wù)等領(lǐng)域。但我國(guó)加入WTO后，面臨經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化以及知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代和后工業(yè)社會(huì)的來臨，顧客需求瞬息萬(wàn)變、技術(shù)創(chuàng)新不斷加速、產(chǎn)品生命周期不斷縮短、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨劇烈，企業(yè)管理面臨著越來越多的挑戰(zhàn)與沖擊。 因此，尋找和探索1套可行、有效而又具操作性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，成為市場(chǎng)參與各方包括公司所有者及公司經(jīng)營(yíng)者的重要目標(biāo)。同時(shí)，革新傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，這對(duì)于我國(guó)企業(yè)強(qiáng)化管理、規(guī)范運(yùn)作，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，也具有深刻的意義。 1套嶄新的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估標(biāo)準(zhǔn)--經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），正在國(guó)內(nèi)逐漸掀起。
下面從公司自由現(xiàn)金流量的角度及資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的角度探討這兩種方法在對(duì)公司價(jià)值的評(píng)定中有什么區(qū)別。
1、FCFF價(jià)值模型
（1）基本原理與模型
折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量公司價(jià)值觀認(rèn)為公司價(jià)值等于公司未來自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。即選定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將公司未來的自由現(xiàn)金流折算到現(xiàn)在的價(jià)值之和作為公司當(dāng)前的估算價(jià)值。該方法的基本原理是1項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值等于該資產(chǎn)預(yù)期在未來所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和。
（1）
不同的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量不同，如對(duì)股票來說主要為紅利；對(duì)債券來說為票息和本金支付；對(duì)實(shí)物投資來說，則應(yīng)為稅后凈現(xiàn)金流。折現(xiàn)率是預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)越大，現(xiàn)金流的折現(xiàn)率越大；風(fēng)險(xiǎn)越小，則資產(chǎn)折現(xiàn)率越小。
公司自由現(xiàn)金流（FCFF，F(xiàn)ree Cash Flow of Firm）是公司支付了所有營(yíng)運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計(jì)算公式為： FCFE=EBIT×（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本（2）
根據(jù)增長(zhǎng)模式不同，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型有很多種型式，如穩(wěn)定增長(zhǎng)模型、兩階段模型、H模型、3階段模型和N階段模型等，根據(jù)本文論述主題的需要，下面僅簡(jiǎn)要討論FCFF模型的基本原理。
FCFF折現(xiàn)模型認(rèn)為公司價(jià)值等于公司預(yù)期現(xiàn)金流量按公司資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。
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