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EVA在我國(guó)企業(yè)應(yīng)用中存在的問(wèn)題與對(duì)策
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摘 要：EVA作為評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造的重要指標(biāo)，其理念對(duì)我國(guó)企業(yè)完善管理和提升價(jià)值創(chuàng)造能力具有重要意義。本文主要對(duì)EVA在中國(guó)企業(yè)應(yīng)用的必要性與可行性分析，結(jié)合EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在我國(guó)應(yīng)用中存在的問(wèn)題，提出EVA在中國(guó)應(yīng)用的建議。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）；必要性；可行性；問(wèn)題；建議
一、序言
隨著思騰思特公司推出EVA 以來(lái)，EVA作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)的計(jì)量方法，融入了公司使用股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本，體現(xiàn)了真正的股東價(jià)值創(chuàng)造，能更準(zhǔn)確地反映上市公司為股東創(chuàng)造的財(cái)富，客觀地評(píng)價(jià)了管理者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效, 受到了許多大公司的廣泛關(guān)注和應(yīng)用。
EVA 正式引入中國(guó)是2001 年， 思騰思特公司（StemStewart & Co．）在中國(guó)上海設(shè)立了分公司。從此EVA 開(kāi)始在中國(guó)企業(yè)中逐漸推行，一些上市公司，如青島啤酒、東風(fēng)汽車(chē)、TCL 集團(tuán)、許繼集團(tuán)、華為技術(shù)、中國(guó)移動(dòng)等也相繼宣布引入EVA 理論對(duì)公司進(jìn)行業(yè)績(jī)管理。國(guó)務(wù)院國(guó)資委更是制定了跨度為8（2004-2012）年的三期推進(jìn)計(jì)劃，決定從2010 年開(kāi)始， 在央企全面實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，培訓(xùn)、推廣理念，并建立股東價(jià)值導(dǎo)向。所以，EVE在中國(guó)的具有很大的發(fā)展前景。
二、EVA的內(nèi)涵
EVA是英文Ecnomic Value Added的縮寫(xiě)，譯為經(jīng)濟(jì)附加值。它是美國(guó)思騰思特咨詢公司于上世紀(jì)末推出的一種新型的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和完善，它已經(jīng)擴(kuò)展成一個(gè)集業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、資本預(yù)算、財(cái)務(wù)決策、經(jīng)理人員獎(jiǎng)金計(jì)劃及價(jià)值評(píng)估等功能于一體的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。它是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真正盈利能力或價(jià)值創(chuàng)造的一個(gè)指標(biāo)或一種方法。
計(jì)算公式：EVA = NOPAT –TC×WACC
NOPAT 是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
TC 是資本總額
WACC 是加權(quán)平均資本成本
EVA的基本理念是: 資本獲得收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn), 也就是說(shuō), 股東至少要賺取等于資本市場(chǎng)上類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的收益率。
傳統(tǒng)的企業(yè)管理評(píng)價(jià)指標(biāo)基本上是以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為基礎(chǔ)的。許多管理者只關(guān)心常規(guī)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。會(huì)計(jì)利潤(rùn)扣除了債務(wù)利息，但是完全沒(méi)有考慮股東的資金成本。實(shí)際上，只要公司的利潤(rùn)低于資金成本，公司就處于虧損狀態(tài)。會(huì)計(jì)利潤(rùn)的各種派生指標(biāo)并不直接反映甚至可能?chē)?yán)重偏離企業(yè)的實(shí)際的“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”，從而產(chǎn)生“會(huì)計(jì)失真”現(xiàn)象。斯恩特-斯圖爾特公司歸納出潛在的“會(huì)計(jì)”失真多達(dá)160項(xiàng)。如果對(duì)此不加干預(yù)、勢(shì)必會(huì)扭曲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)、使企業(yè)錯(cuò)誤的配置資源，而激勵(lì)制度可能進(jìn)一步強(qiáng)化了錯(cuò)誤的企業(yè)業(yè)績(jī)制度量指標(biāo)，最終導(dǎo)致股東利益受到傷害。
三、我國(guó)企業(yè)應(yīng)用EVA的必要性與可行性分析
�。ㄒ唬┪覈�(guó)企業(yè)應(yīng)用EVA的必要性
1.應(yīng)用EVA是我國(guó)融入國(guó)際市場(chǎng)的需要
我過(guò)國(guó)加入WTO以后，對(duì)外開(kāi)放的步伐進(jìn)一步擴(kuò)大，我國(guó)企業(yè)逐步進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，這就需要與國(guó)際接軌的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法和管理體系。EVA企業(yè)管理系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)的廣泛應(yīng)用和許多著名公司（如：西門(mén)子、索尼、可口可樂(lè)等）提高業(yè)績(jī)的事實(shí)，使EVA的科學(xué)性、有效性得到充分證明。因此，我國(guó)企業(yè)建立EVA業(yè)績(jī)考核體系有助于增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)的可比性，使我國(guó)企業(yè)能更快的融入市場(chǎng)。
2.應(yīng)用EVA是我國(guó)企業(yè)提高資源管理效率的，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的需要
經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，資本總是流向利潤(rùn)高的地方以及人是理性的。在財(cái)務(wù)中，投資者希望其風(fēng)險(xiǎn)投資至少獲得最低的投資機(jī)會(huì)報(bào)酬，否則他們就會(huì)把資金投向別處。因此，企業(yè)若是想獲得更多的社會(huì)資源，就必須加強(qiáng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，滿足投資者的預(yù)期期望，從而促使社會(huì)資源得以合理有效配置。圖2-1 2008年滬市上市公司EVA統(tǒng)計(jì)分析[1]
如果我們關(guān)注一下中國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)，就能感覺(jué)到應(yīng)用EVA的必要性。如上表所示，根據(jù)2008年上市公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)分析，滬市掛牌的833家上市公司中，423家EVA為正，說(shuō)明正在創(chuàng)造價(jià)值，410家EVA為負(fù)。說(shuō)明在毀滅價(jià)值，毀滅價(jià)值的企業(yè)數(shù)量占滬市上市公司總數(shù)的49.22%，毀滅價(jià)值的絕對(duì)值為-1672.29億元。而深市的統(tǒng)計(jì)也不容樂(lè)觀，所創(chuàng)造的價(jià)值也只有區(qū)區(qū)311.47億元，兩市想加的結(jié)果是2008年中國(guó)上市公司在EVA口徑下共毀滅價(jià)值-1360.82億元。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)通過(guò)人口紅利以及高耗能、高投入來(lái)維持快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，面對(duì)2008年金融危機(jī)以來(lái)全球嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)企業(yè)的管理者不得不面對(duì)一個(gè)問(wèn)題：如果經(jīng)濟(jì)放緩，如何提高企業(yè)資源管理效率，利用較少的資源創(chuàng)造更大的價(jià)值？
3.應(yīng)用EVA是我國(guó)企業(yè)建立良好信用、減少代理成本，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)張的需要
美國(guó)政治家、科學(xué)家弗蘭克林指出“時(shí)間就是金錢(qián)，信用也是金錢(qián)”具有良好信用的企業(yè)可以更好地利用別人的財(cái)富使自己的財(cái)富增加。我國(guó)目前偽劣產(chǎn)品層出不窮，商業(yè)欺詐、財(cái)務(wù)造假也多見(jiàn)報(bào)端。在這樣混亂的信用秩序下，企業(yè)靠什么使別人相信自己？
建立良好的信譽(yù)，企業(yè)必須從自身抓起。實(shí)行EVA的企業(yè)可以從內(nèi)部提高企業(yè)的信譽(yù)。這是為什么呢？因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)的體制下，企業(yè)使用利潤(rùn)、每股盈余、股東收益率等會(huì)計(jì)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。會(huì)計(jì)原則對(duì)穩(wěn)健性原則的堅(jiān)持使會(huì)計(jì)數(shù)字并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益和準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，同時(shí)也為經(jīng)營(yíng)者的盈余操縱大開(kāi)綠燈，而且容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者采取犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)績(jī)效的短期行為。而基于EVA的業(yè)績(jī)考核體系和薪酬激勵(lì)體系可以使經(jīng)理人和股東之間激勵(lì)兼容程度提高，若經(jīng)理人想要獲得更多的報(bào)酬，唯一有效的方式是高效的使用企業(yè)的各種資源，最求企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使股東權(quán)益最大化。同時(shí)，也可以降低挽留風(fēng)險(xiǎn)，使經(jīng)理人滿足參與約束。
我國(guó)企業(yè)應(yīng)用EVA的可行性
1.資本市場(chǎng)不斷完善
EVA計(jì)算體系中，資本成本是一個(gè)非常重要的因素，但是在我國(guó)，一方面，我國(guó)的信貸政策一直偏向于國(guó)有企業(yè)，因而國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資成本比較低，非國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資成本相對(duì)較高，造就了一些上市公司具有股權(quán)融資偏好的傾向，形成了EVA評(píng)價(jià)的不公平。另一方面，EVA計(jì)算需要資本定價(jià)模型來(lái)確定權(quán)益融資成本，而這一模型是建立在半強(qiáng)勢(shì)或強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)的基礎(chǔ)之上的，這樣才能準(zhǔn)確確定ß系數(shù)，而我國(guó)的證券市場(chǎng)任然處于弱勢(shì)有效市場(chǎng)，ß系數(shù)的準(zhǔn)確確定還存在一定的困難。
中國(guó)加入WTO以后，與國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，使得我國(guó)的資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資將會(huì)日趨公平，企業(yè)的融資方式將會(huì)趨于理性。同時(shí)資本市場(chǎng)的完善將會(huì)使資本市場(chǎng)的許多理論得以充分利用。使用EVA進(jìn)行評(píng)價(jià)也將會(huì)越來(lái)越公平。
2.公司治理問(wèn)題得以改善
我國(guó)上市公司已經(jīng)基本完成股權(quán)分置改革工作，上市公司股票的全流通將極大地促進(jìn)上市公司治理進(jìn)一步完善，實(shí)現(xiàn)控股股東和中小企業(yè)股東的利益相容，上市公司將改變一股獨(dú)大的局面，更加多元化的股東結(jié)構(gòu)將有利于股東對(duì)上市公司的監(jiān)督，形成管理層只向股東負(fù)責(zé)的機(jī)制，提升上市治理水平，保護(hù)中小股東利益。同時(shí)，上市公司控制權(quán)市場(chǎng)將得到長(zhǎng)足發(fā)展，有利于高成長(zhǎng)性企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組，有利于從整體上提高公司的質(zhì)量，增強(qiáng)社會(huì)公眾股東的持股信心。從根本上講，公司治理結(jié)構(gòu)的改善，將有效地提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率，為投資者帶來(lái)更高的投資回報(bào)。公司的治理結(jié)構(gòu)合理了，EVA作用的基礎(chǔ)也就形成了。
3.會(huì)計(jì)信息日趨真實(shí)、可靠
EVA的計(jì)算是以企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)而進(jìn)行調(diào)整的，而EVA無(wú)法保證會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)性和可靠性。會(huì)計(jì)信息失真主要包括一下兩方面：一是會(huì)計(jì)信息披露不真實(shí)。有實(shí)證研究表明，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)失真問(wèn)題特別嚴(yán)重。造成這一現(xiàn)象的主要原因有：會(huì)計(jì)法規(guī)、會(huì)計(jì)制度制度的不完善；“人的有限理性”造成會(huì)計(jì)失真；會(huì)計(jì)信息的監(jiān)管不利。二是會(huì)計(jì)信息披露不充風(fēng)，一些進(jìn)行EVA所需的重要性信息沒(méi)有披露，如重組費(fèi)用、戰(zhàn)略投資、研發(fā)費(fèi)用等信息，影響了EVA的確定，從而阻礙了EVA對(duì)資本市場(chǎng)資源再分配作用的發(fā)揮。
隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)通過(guò)借鑒國(guó)外先進(jìn)會(huì)計(jì)理論，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，對(duì)會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行不斷的補(bǔ)充與完善，使之更加符合真實(shí)市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求。相信，我國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息將會(huì)日趨真實(shí)、可靠，EVA計(jì)算基礎(chǔ)將會(huì)日趨合理，應(yīng)用EVA的條件將會(huì)日趨成熟。
我國(guó)2006年的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革，同國(guó)際準(zhǔn)則基本相同，正是為了規(guī)范上市公司的會(huì)計(jì)行為，進(jìn)一步提高上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。
二、EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系在我國(guó)應(yīng)用中存在的問(wèn)題
EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)和傳統(tǒng)激勵(lì)措施相比，有著不少創(chuàng)新和優(yōu)勢(shì)，但并非十全十美，其在我國(guó)的應(yīng)用過(guò)程中，也存在缺點(diǎn)，其中有EVA自身的缺陷，也有我國(guó)的特殊情況所決定的，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）EVA的抑制成長(zhǎng)傾向性
當(dāng)投資一項(xiàng)新的資產(chǎn)時(shí)，在使用的初期，其賬面價(jià)值較大，EVA偏低。如果采用直線法折舊，隨著折舊增加，資本基礎(chǔ)逐漸變小，EVA逐漸增長(zhǎng)，這就造成了進(jìn)行大量新投資的公司反而比陳舊資產(chǎn)較多的公司的EVA低的現(xiàn)象。因此在采用直線法折舊時(shí)，EVA將抑制公司對(duì)新設(shè)備的投入，從而不利于企業(yè)的成長(zhǎng)。同樣，由于企業(yè)所處生命周期的階段不同，不同的階段應(yīng)該側(cè)重于不同的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，搶占市場(chǎng)很重要，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)關(guān)注銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和目標(biāo)市場(chǎng)的份額。但是，這一階段的EVA嚴(yán)重偏低，如果用EVA作為公司業(yè)績(jī)的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)將嚴(yán)重抑制公司的成長(zhǎng)。
�。ǘ�EVA的時(shí)后性
EVA是以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的，本身無(wú)法擺脫會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)滯后性的缺陷。它對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)只是一種事后報(bào)告，只是客觀反映了事實(shí)，是經(jīng)營(yíng)管理的結(jié)果。盡管EVA被認(rèn)為是一種戰(zhàn)略業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，但由于EVA關(guān)心的是經(jīng)營(yíng)決策的結(jié)果，而不是驅(qū)動(dòng)決策后果的過(guò)程因素，所以其本身無(wú)法告訴我們?yōu)槭裁匆豁?xiàng)產(chǎn)品或服務(wù)不能帶來(lái)增值，以及如何對(duì)其處理。因此，它對(duì)戰(zhàn)略的制定及實(shí)施過(guò)程并沒(méi)有太大幫助。
�。ㄈ�EVA適用范圍的局限性
EVA的使用發(fā)源于制造企業(yè)， 其特點(diǎn)是業(yè)務(wù)流程程序化，EVA 計(jì)算所需求的環(huán)境變化不大。國(guó)務(wù)院國(guó)資委企業(yè)業(yè)務(wù)流程相差較大、工區(qū)不確定、細(xì)分專(zhuān)業(yè)的鏈條較長(zhǎng)、企業(yè)的認(rèn)知程度低、責(zé)任主體劃分不易明確、信息管理系統(tǒng)沒(méi)有更新，使得對(duì)計(jì)算出來(lái)的EVA很難用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)；另外，對(duì)職能部門(mén)的考核比較難開(kāi)展。
�。ㄋ模�EVA計(jì)算的復(fù)雜性和主觀隨意性
EVA對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的調(diào)整多達(dá)160多項(xiàng)，但是EVA的計(jì)算仍然突破不了無(wú)形資產(chǎn)計(jì)算上的障礙。因此，這樣大規(guī)模的調(diào)整無(wú)法保證把被扭曲的會(huì)計(jì)信息糾正過(guò)來(lái)，也無(wú)法保證調(diào)整后的結(jié)果不會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息造成另一種扭曲。另外，EVA 指標(biāo)可能存在主觀隨意性。計(jì)算EVA對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整時(shí)涉及的調(diào)整項(xiàng)目較多，需要財(cái)務(wù)人員做出職業(yè)判斷，難免參雜主觀因素，加之各企業(yè)會(huì)計(jì)人員職業(yè)素養(yǎng)參差不齊，其準(zhǔn)確性有待商榷。
三、對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在中國(guó)應(yīng)用的建議
（一）科學(xué)設(shè)置和規(guī)范EVA的計(jì)算調(diào)整項(xiàng)目，為各行業(yè)制定統(tǒng)一的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)
紛繁復(fù)雜的調(diào)整項(xiàng)目一方面限制了廣大中小投資者理解和運(yùn)用EVA在對(duì)企業(yè)的應(yīng)用。另一方面EVA的計(jì)算又滲入了不少人為主觀的因素。所以，為了減少EVA計(jì)算過(guò)程中的主觀性，有關(guān)部門(mén)必須針對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的特點(diǎn)，研究不同的調(diào)整項(xiàng)目對(duì)計(jì)算EVA的影響，簡(jiǎn)化EVA的計(jì)算，對(duì)調(diào)整項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的設(shè)置。鑒于各個(gè)行業(yè)的差別，可以科學(xué)的制定相應(yīng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，使之更加符合實(shí)際情況。
�。ǘ┚C合考慮EVA指標(biāo)外的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)
單純的EVA指標(biāo)，經(jīng)管可以協(xié)調(diào)各個(gè)部門(mén)的經(jīng)營(yíng)行為、統(tǒng)一目標(biāo)，但也存在一定的缺陷。所以，還應(yīng)當(dāng)考慮和補(bǔ)充其他的一些指標(biāo)。就非財(cái)務(wù)指標(biāo)而言，如企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)、客戶滿意度等。另外，為增強(qiáng)企業(yè)間的橫向可比性，可以在不同資本總額和不同行業(yè)間設(shè)置合理的指標(biāo)進(jìn)行橫向比較。
�。ㄈ┨岣哓�(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，完善公司治理結(jié)構(gòu)
EVA的考核在一定程度上能夠防范會(huì)計(jì)信息的失真，但同時(shí)，EVA的計(jì)算是以財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)的。因此，要提高EVA計(jì)算的準(zhǔn)確性，就必須保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性。這可以從兩方面來(lái)保障：一是制定嚴(yán)格的信息披露制度，加強(qiáng)內(nèi)外監(jiān)管；二是促進(jìn)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，防止一股獨(dú)大。
�。ㄋ模⿷�(yīng)制定科學(xué)的實(shí)施策略，循序漸進(jìn)
國(guó)內(nèi)有些企業(yè)EVA價(jià)值管理體系在實(shí)施時(shí)采取一步到位的方式，只用了不到一年的時(shí)間就在全公司內(nèi)從管理層到普通基層員工都全面實(shí)現(xiàn)了EVA薪酬制度。從國(guó)外成功實(shí)施EVA的經(jīng)驗(yàn)中可以看到，EVA在實(shí)施中不能太快，要循序漸進(jìn)，由上到下逐步推行，不應(yīng)該在短時(shí)間內(nèi)大批同時(shí)推廣；同時(shí)，要做好管理層和各級(jí)員工的培訓(xùn)工作，真正做到管理理念的轉(zhuǎn)變：從原來(lái)重規(guī)模和利潤(rùn)到重價(jià)值，從重短期目標(biāo)到重長(zhǎng)期價(jià)值。
參考文獻(xiàn)
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