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負(fù)債結(jié)構(gòu)視角的財(cái)務(wù)預(yù)警初探
從企業(yè)管理者和所有者的角度看,財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營策略,在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中,債務(wù)資本的比重大,償債能力弱,則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,反之,債務(wù)資本比重小,償債能力強(qiáng),則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。基于企業(yè)管理者和所有者的角度,財(cái)務(wù)危機(jī)主要表現(xiàn)有:(1)企業(yè)無力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)的財(cái)務(wù)危機(jī)。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資不能按期收回并取得預(yù)期收益,或是企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)困境,必將面臨無力償還債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)甚至導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)危機(jī)。(2)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在負(fù)債期間,由于通貨膨脹等的影響,負(fù)債利率發(fā)生增長變化而導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升,從而抵減了預(yù)期收益。(3)再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)負(fù)債比率加大,相應(yīng)地對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低,這在很大程度上限制了企業(yè)從其他渠道增加負(fù)債籌資的能力。
財(cái)務(wù)危機(jī)的直接后果就是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)失敗。雖然很多企業(yè)在財(cái)務(wù)失敗后能夠采取了債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、拍賣等很多補(bǔ)救措施,但無論何種形式的補(bǔ)救措施都會使股東或債權(quán)人遭受重大損失。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就是這樣一種機(jī)制,使企業(yè)的投資者和管理者提前發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)惡化的信號,從而采取相應(yīng)的措施,使企業(yè)在激烈的市場競爭中保持優(yōu)勢。
財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以財(cái)務(wù)會計(jì)信息為基礎(chǔ),通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測警報(bào)系統(tǒng)。在實(shí)際的企業(yè)中,通常會設(shè)置三個(gè)監(jiān)測模塊。如圖1所示
從圖1可知,財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中包括許多方面,既有宏觀的也有微觀的,負(fù)債能力就是其中的一部分,本文僅從負(fù)債中結(jié)構(gòu)危機(jī)的角度對財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行初步的分析。
二負(fù)債結(jié)構(gòu)分析
一負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要性
負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系,尤其是長、短期負(fù)債資金的比例。
(1)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)債務(wù)的多樣化程度,影響著已有負(fù)債的穩(wěn)定程度。一個(gè)企業(yè)的全部債務(wù)通常不可能單獨(dú)從某個(gè)渠道獲得或是得到充分保證。如果負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理,可能導(dǎo)致企業(yè)所需的資金不足。
(2)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定著籌資總成本和籌資總風(fēng)險(xiǎn)的高低。不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)會帶來不同的籌資總風(fēng)險(xiǎn)和總成本。如果負(fù)債結(jié)構(gòu)合理,就會使企業(yè)以最小總籌資風(fēng)險(xiǎn)取得總籌資成本最低的資金。對某一單項(xiàng)負(fù)債資金來說,企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)以較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)去籌集資金成本較低的資金。但是,負(fù)債結(jié)構(gòu)的不同搭配卻會改變企業(yè)的籌資總成本與總風(fēng)險(xiǎn),因此,通過優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),企業(yè)就可以使綜合籌資風(fēng)險(xiǎn)及成本降低,從而達(dá)到企業(yè)所期盼的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
(3)負(fù)債結(jié)構(gòu)對企業(yè)籌資能力與市場競爭力有很大影響。合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)籌資能力的重要指標(biāo),如果一個(gè)企業(yè)在負(fù)債總額中,短期負(fù)債比例過大,會造成企業(yè)當(dāng)期償債壓力過大,短期償債能力下降,進(jìn)而影響到企業(yè)的籌資能力。
(4)負(fù)債結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響較大。短期負(fù)債由于其償還期短,屬于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大的融資方式,但也是資金成本最低的融資方式。因此,負(fù)債結(jié)構(gòu)影響到當(dāng)期償債能力和綜合資本成本,從而影響企業(yè)價(jià)值。合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)就是要通過分析各種負(fù)債之間的比率關(guān)系,揭示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金成本是否達(dá)到均衡。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中,隨著資本市場和各種金融工具的發(fā)展,短期債務(wù)資金由于其可轉(zhuǎn)換性、靈活性和多樣性,更便于企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
二財(cái)務(wù)危機(jī)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的關(guān)系事實(shí)上,財(cái)務(wù)危機(jī)并不是一朝一夕產(chǎn)生的,而是一個(gè)長期積累和逐步發(fā)展的過程,在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)展的各個(gè)階段有不同的表現(xiàn),這種財(cái)務(wù)危機(jī)的不同階段如圖2所示。
從圖2可知,財(cái)務(wù)危機(jī)的各個(gè)階段都和負(fù)債有重要的關(guān)聯(lián),負(fù)債結(jié)構(gòu)則是其中的重中之重。一般來說,企業(yè)的負(fù)債比例的高低只能表明整體償債能力的大小,過高的負(fù)債比例只是一種潛在可能的財(cái)務(wù)危機(jī),這種可能的危機(jī)是否最終轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的支付還取決于負(fù)債結(jié)構(gòu)。如果負(fù)債總額中大部分是三到五年的長期負(fù)債,只要企業(yè)發(fā)展良好,有足夠的營業(yè)現(xiàn)金流并保持一定的盈利和籌資能力,這種潛伏的財(cái)務(wù)危機(jī)就不會成為現(xiàn)實(shí)。相反,如果負(fù)債總額中大部分是一年內(nèi)到期的短期負(fù)債,就意味著企業(yè)面臨著嚴(yán)重的現(xiàn)金支付壓力,企業(yè)一旦財(cái)務(wù)失控或沒有良好的財(cái)務(wù)能力,企業(yè)就會馬上陷入困境。因此,依據(jù)企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流量和籌資能力合理規(guī)劃負(fù)債結(jié)構(gòu),可防止負(fù)債到期日過于集中而增加還款壓力,甚至無法支付到期的債務(wù)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗。
三負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)警指標(biāo)框架的構(gòu)建
一資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額
這個(gè)指標(biāo)一方面反映了債權(quán)人提供資金的安全保障程度,另一方面說明了企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行活動(dòng)的能力,是判斷企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率對債權(quán)人而言,此比率越低越好,說明企業(yè)的資產(chǎn)多,長期償債能力強(qiáng);對企業(yè)而言,該比率應(yīng)控制在一定的限度,資產(chǎn)負(fù)債率過低就無法得到財(cái)務(wù)杠桿利益,過高則導(dǎo)致企業(yè)未來償債壓力增大,增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,必須全面考慮,在利用負(fù)債經(jīng)營獲取收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡,通過確定最佳資本結(jié)構(gòu),以此來確定對企業(yè)適宜的負(fù)債比率。
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