解讀企業(yè)信息需求

解讀企業(yè)信息需求

一、問題的提出

作為一種經(jīng)濟(jì)制度，一個有效運行的證券市場應(yīng)該滿足以下三個要求：資源的有效配置、信息的有效利用以及激勵相容。其中，資源的有效配置與激勵相容又必須通過信息進(jìn)行引導(dǎo)與設(shè)計。因此，在信息不完全與信息不對稱的世界里，證券市場本質(zhì)上可以看成是一個信息交換與調(diào)整的過程，其中，由投資者決策模式與決策變量所決定的信息需求在這個過程中占據(jù)中心地位。

多年來，有關(guān)投資者信息需求在企業(yè)報告改進(jìn)及證券市場研究中的重要作用已成共識，幾乎沒有爭議。然而，現(xiàn)實中存在這樣一對矛盾：一方面，各方普遍認(rèn)為投資者信息需求十分重要，企業(yè)報告的改進(jìn)與發(fā)展必須以用戶需求為導(dǎo)向；另一方面，有關(guān)信息需求問題的研究則相對缺乏。

當(dāng)然，我們可以看到會計職業(yè)界和學(xué)術(shù)界在此方面所進(jìn)行的努力。1971年，美國注冊會計師協(xié)會（AICPA）要求其財務(wù)報表目標(biāo)研究委員會在研究中考慮信息使用者的信息需求，包括：誰需要財務(wù)報表；他們需要什么信息；在他們所需要的信息中有多少能夠由會計師提供；為了提供所需要的信息，要求有一個怎樣的結(jié)構(gòu)等，首次明確了財務(wù)報表應(yīng)當(dāng)圍繞用戶需求改進(jìn)的指導(dǎo)思想和研究框架。1978年12月，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）在其財務(wù)會計概念框架《企業(yè)財務(wù)報告的目標(biāo)》（SFACN0.1）中則明確提出財務(wù)報告應(yīng)該提供對現(xiàn)在的、潛在的投資者和債權(quán)人以及其他使用者做出合理的投資、信貸及類似決策有用的信息。SFACNo.1將決策有用性作為財務(wù)報告的主要目標(biāo)，并回答了現(xiàn)行財務(wù)報告能夠提供哪些主要信息等問題。1991年，AICPA為回應(yīng)主要西方國家社會各界對現(xiàn)行企業(yè)報告模式的強(qiáng)烈批評，成立了財務(wù)報告特別委員會（也稱“Jenkins委員會”），其主要任務(wù)是研究企業(yè)究竟應(yīng)當(dāng)向各方面提供哪些信息、現(xiàn)行會計準(zhǔn)則制定程序是否有必要從結(jié)構(gòu)上進(jìn)行改進(jìn)等問題。在歷時三年的研究之后，Jenkins委員會首次將用戶的信息需求劃分為五種類型，并據(jù)此提出了新的企業(yè)報告綜合模型。1997年，美國著名的管理咨詢公司ShellyTaylor.＆Associates對世界上62家最大的機(jī)構(gòu)投資者和全球200家大公司的年度報告進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果表明：公司信息的供給無論數(shù)量和質(zhì)量都同機(jī)構(gòu)投資者的信息需求存在明顯差距。這些值得關(guān)注的研究及其發(fā)現(xiàn)，不但對美國及西方國家企業(yè)披露規(guī)則的發(fā)展走向和企業(yè)報告改進(jìn)做出了重要貢獻(xiàn)，而且也影響著中國證券市場的信息披露規(guī)則與企業(yè)報告改革。

在國內(nèi)，盡管近幾年一些研究開始關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的信息需求（吳聯(lián)生，2000；周勤業(yè)等，2003）并做出了有益的貢獻(xiàn)。然而，這些研究的著眼點各不相同。迄今，專門針對中國機(jī)構(gòu)投資者需求所做的系統(tǒng)研究依然匱乏。同時，在信息技術(shù)、全球化、市場競爭和反“數(shù)字游戲”匯合而成的新浪潮的猛烈沖擊下，各個國家的信息環(huán)境已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)生著深刻的變化。我們認(rèn)為，基于現(xiàn)有的信息環(huán)境，原有的研究結(jié)論迫切需要得到進(jìn)一步研究的印證，同時中國證券市場具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)與新興市場的雙重性，改進(jìn)中國企業(yè)的信息披露，迫切需要掌握中國用戶信息需求的典型特征。因此，關(guān)注并積極拓展企業(yè)信息需求研究的必要性，不僅僅表現(xiàn)為該研究主題本身需要進(jìn)行深入系統(tǒng)的持續(xù)探討，還因為它是企業(yè)報告及其它眾多研究命題的前提或基礎(chǔ)�？梢哉f，企業(yè)信息需求研究無論從促進(jìn)會計理論發(fā)展或推進(jìn)會計實踐改革看都是十分重要的。

本文的主要目的在于通過企業(yè)信息的關(guān)鍵使用者——中國機(jī)構(gòu)投資者信息需求的全面調(diào)查，查明新的信息環(huán)境和制度背景下，信息使用者運用公司報告的主要目的、投資決策模式、信息需求的影響因素、信息需求偏好以及他們對公司報告質(zhì)量的評價等，從而提供來自中國機(jī)構(gòu)投資者的企業(yè)信息需求研究的新證據(jù)和解析，為有的放矢地改進(jìn)企業(yè)信息披露制度，促進(jìn)我國證券市場規(guī)范發(fā)展提供理論支持和政策建議。

二、研究設(shè)計與調(diào)查說明

（一）調(diào)查對象的選擇

證券市場中的投資者一般分成機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者兩類。我們選擇機(jī)構(gòu)投資者作為研究對象主要基于以下考慮：（1）目前，在全球范圍內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者均呈上升趨勢。2000年以來，我國開始超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者，使之獲得長足發(fā)展，逐漸成為主導(dǎo)我國證券市場的重要力量。截至2003年底，機(jī)構(gòu)投資者的入市規(guī)模已占流通市值的55.7

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