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公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露、分析與解釋機(jī)制

時間:2023-03-24 10:31:42 會計(jì)畢業(yè)論文 我要投稿
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公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露、分析與解釋機(jī)制

公眾公司①財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露是維系資本市場有效運(yùn)作的核心機(jī)制之一。但是近年來,發(fā)生的一系列令人矚目的虛假報(bào)告和欺詐事件,暴露出全球范圍內(nèi)有關(guān)公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制方面的嚴(yán)重缺陷。本文旨在公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露、與解釋機(jī)制。它是從經(jīng)過公眾公司權(quán)力機(jī)構(gòu)(股東大會、董事會等)批準(zhǔn)的已審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告(approved audited financial reports)產(chǎn)生以后,直到以投資者為代表的財(cái)務(wù)報(bào)告使用者使用之前這個過程中的一系列制度安排。嚴(yán)格說來,它所涉及的組織都可以歸入資本市場中介組織的范疇,主要包括媒體、證券分析機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)等。它們在財(cái)務(wù)報(bào)告的提供過程中,能夠有效地實(shí)現(xiàn)信息價值的傳遞和增值,但是這種作用很容易被忽視。究其原因,至少有以下幾點(diǎn):(1)它們沒有像財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則、審計(jì)那樣普遍地直接或間接通過立法程序或監(jiān)管制度強(qiáng)制性地“嵌入”公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的生成和提供過程;(2)如果不立足于投資者保護(hù)的觀念、從決策有用性的觀念出發(fā)關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)告最終使用者的價值,就很容易把財(cái)務(wù)報(bào)告生成和提供過程的出口和終點(diǎn)放在經(jīng)批準(zhǔn)的已審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告上,不會關(guān)注此后的環(huán)節(jié);(3)在資本市場欠發(fā)達(dá)的國家和地區(qū),這些機(jī)構(gòu)也很不發(fā)達(dá),其作用沒有或很少發(fā)揮出來! ”M管的資本市場還屬于中的新興市場,相關(guān)機(jī)制還遠(yuǎn)未完備,此時去研究中介組織在財(cái)務(wù)報(bào)告制度中的功能看似為早。但是,連續(xù)多年股票市場低迷不振的狀況已經(jīng)從一定程度上說明了中國的資本市場上也存在嚴(yán)重的投資者信心不足的,而針對財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露方面的剖析、責(zé)問和改進(jìn)的呼吁也不斷高漲,在這種背景下,研究財(cái)務(wù)報(bào)告的披露、分析與解釋機(jī)制問題,借鑒發(fā)達(dá)資本市場國家和地區(qū)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),對于合理構(gòu)建財(cái)務(wù)報(bào)告制度中的有用機(jī)制和相應(yīng)的機(jī)構(gòu)體系,正確引導(dǎo)和充分發(fā)揮資本市場中介組織在財(cái)務(wù)報(bào)告披露、分析與解釋中的積極作用,矯正現(xiàn)實(shí)中的相關(guān)機(jī)制缺陷、認(rèn)識偏差和功能錯位,無疑具有積極的價值和實(shí)際意義。②  一、公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露機(jī)制  公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露機(jī)制是經(jīng)批準(zhǔn)的已審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告向使用者公開提供過程中的一系列正式規(guī)則、非正式約束和它們的執(zhí)行機(jī)制的總稱(方紅星,2004)。本部分首先對公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露機(jī)制在整個架構(gòu)中存在的合理性進(jìn)行理論探究,然后從披露規(guī)則和披露過程兩個方面探討公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露機(jī)制的具體!。ㄒ唬┕姽矩(cái)務(wù)報(bào)告披露機(jī)制的理論剖析  公眾公司的突出特點(diǎn)是股權(quán)分散,而且股權(quán)可以自由流通。股權(quán)分散的必然結(jié)果是投資者眾多,而股權(quán)可以自由流通的必然結(jié)果是,需要根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告信息進(jìn)行投資決策的不僅包括現(xiàn)有的投資者,還包括潛在的投資者。在這種情況下考慮到成本和效率,提供財(cái)務(wù)報(bào)告的就只能是公開披露了! ∝(cái)務(wù)報(bào)告披露的首要意義在于它改變了公司財(cái)務(wù)報(bào)告的溝通模式,即由公司消極地應(yīng)特定使用者的要求提供,變?yōu)榉e極地向公開。這就顯著提高了財(cái)務(wù)報(bào)告的可獲得性(accessibility)。對于財(cái)務(wù)報(bào)告使用者而言,如果沒有披露機(jī)制,他們就需要私下搜集財(cái)務(wù)報(bào)告,這是一項(xiàng)成本高、難度大的任務(wù)。從這個角度看,公開披露既降低了他們獲得財(cái)務(wù)報(bào)告的成本,又增加了便利性! ‰S著以機(jī)、互聯(lián)等為代表的使能技術(shù)(enabling technology)的發(fā)展,專業(yè)性的金融媒體逐漸成為財(cái)務(wù)報(bào)告披露的主要載體,披露的形式也實(shí)現(xiàn)了由平面到立體再到網(wǎng)絡(luò)的多樣化。此時,財(cái)務(wù)報(bào)告披露還能有效地保證財(cái)務(wù)報(bào)告信息溝通的及時性和便捷性,也便于多人同時使用和一人反復(fù)使用。還有利于財(cái)務(wù)報(bào)告信息的集成和比較,能顯著地降低財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的信息搜集、加工成本。  此外,金融媒體的披露還能對公眾公司的財(cái)務(wù)報(bào)告起到有效的監(jiān)督作用。這種監(jiān)督作用主要表現(xiàn)為對財(cái)務(wù)報(bào)告披露程序、形式、及時l生和充分性的把關(guān),這種把關(guān)可以是積極的,例如拒絕登載、傳播不符合規(guī)定要求的財(cái)務(wù)報(bào)告,也可以是消極的,例如把這種不符合的情形公諸于眾。此外,金融媒體是一種典型的聲譽(yù)性中介,它的專業(yè)化和獨(dú)立性,使得它在對財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行披露之余,會衍生出一些副產(chǎn)品,例如有關(guān)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的消息、評論、譴責(zé)、深度調(diào)查報(bào)道等,這些都能發(fā)揮輿論監(jiān)督的功效。③  由此可見,無論是從提高財(cái)務(wù)報(bào)告使用者價值的角度看,還是從節(jié)約社會交易成本的角度看,公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露機(jī)制都有其存在的內(nèi)在合理性。正是這種內(nèi)在合理性,使得以金融傳媒為主體的公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露模式逐漸成為通行的主流模式。 。ǘ┕姽矩(cái)務(wù)報(bào)告的披露規(guī)則  公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露機(jī)制的一項(xiàng)重要內(nèi)容是披露規(guī)則。從現(xiàn)行實(shí)務(wù)來看,公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露規(guī)則的內(nèi)容構(gòu)成比較復(fù)雜。一般來看,它包括法定披露要求、監(jiān)管部門制定的披露法規(guī)、證券交易所制定的具體規(guī)則等多個層次。不同層次的披露規(guī)則,其約束力和執(zhí)行機(jī)制也各不相同! 」姽矩(cái)務(wù)報(bào)告披露的法定要求一般源于《證券法》或《公司法》。這種法定的強(qiáng)制性披露要求,是披露導(dǎo)向的證券市場監(jiān)管模式的核心內(nèi)容,也是規(guī)范公眾公司行為的重要手段。以英美法系的典型代表為例,美國的公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露立法以《證券法》和《證券交易法》為主導(dǎo),而英國的公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露立法以《公司法》為主導(dǎo)。這既反映了兩國傳統(tǒng)和現(xiàn)狀的差異,其實(shí)也反映了立法角度的差異。證券立法以保護(hù)投資者為中心,而公司立法則以保證公司作為一種營利主體的有效組織與運(yùn)行為目的。在證券市場普遍不發(fā)達(dá)的大陸法系國家,公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露立法一般以《公司法》為主導(dǎo)! ”O(jiān)管部門制定的披露法規(guī)是公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露法定要求的具體化,它是公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露監(jiān)管的重要實(shí)現(xiàn)形式之一。在對證券市場實(shí)行高度集中的監(jiān)管模式的國家,制定披露法規(guī)的權(quán)力也相應(yīng)集中。例如在美國,公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露的規(guī)則制定和監(jiān)管權(quán)高度集中于證券交易委員會。即使在分權(quán)監(jiān)管的模式下,制定披露法規(guī)的職權(quán)一般也由證券監(jiān)管部門所主導(dǎo)。監(jiān)管部門制定的財(cái)務(wù)報(bào)告披露法規(guī)也具有強(qiáng)制性,是監(jiān)管部門進(jìn)行調(diào)查和處罰的主要依據(jù)! ∽C券交易所一般屬于自律性組織,它所制定的財(cái)務(wù)報(bào)告披露規(guī)則只對在本交易所上市的公眾公司有約束力。這種約束力往往以證券交易所和公眾公司之間的上市協(xié)議為保障。相對而言,證券交易所的財(cái)務(wù)報(bào)告披露規(guī)則更為具體,是交易所對上市的公眾公司的財(cái)務(wù)報(bào)告披露行為行使必要的監(jiān)督職權(quán)的直接指引! (三)公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露中介和披露形式  公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露方式有多種,主要包括:公眾公司自行印制財(cái)務(wù)報(bào)告向投資者散發(fā),將財(cái)務(wù)報(bào)告?zhèn)渲糜谧C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券公司、公司注冊登記機(jī)構(gòu)等指定場所供公眾閱覽,通過披露中介公開發(fā)布等。這些披露方式各有利弊,其中通過披露中介公開發(fā)布是主導(dǎo)的披露方式! 」姽矩(cái)務(wù)報(bào)告的披露中介主要是指金融媒體,具體說來,承擔(dān)公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露任務(wù)的金融媒體主要是專業(yè)性的公眾媒體,包括報(bào)紙、電視、網(wǎng)站等。從事公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露的媒體一般都要經(jīng)過監(jiān)管部門、證券交易所的指定或認(rèn)可,有的甚至是由監(jiān)管部門和證券交易所自己設(shè)立或控制的。  隨著互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及,通過網(wǎng)絡(luò)披露財(cái)務(wù)報(bào)告成本更低、效率更高,因此借助網(wǎng)絡(luò)媒體披露財(cái)務(wù)報(bào)告逐漸成為公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露的一個發(fā)展趨勢。從1996年起,美國和加拿大分別規(guī)定所有的強(qiáng)制性披露信息必須采用申報(bào)方式,一些交易所不再接受紙介質(zhì)的申報(bào)文件。從事包括財(cái)務(wù)報(bào)告披露在內(nèi)的證券市場信息披露的官方系統(tǒng),美國稱為“電子數(shù)據(jù)收集、分析和調(diào)取系統(tǒng)”(EDGAR),在加拿大稱為“電子文檔分析和檢索系統(tǒng)”(SEDAR)。這些系統(tǒng)也迅速成為獲取公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告信息的權(quán)威數(shù)據(jù)庫! 」姽矩(cái)務(wù)報(bào)告的披露形式一般為定期披露(periodic disclosure),屬于證券市場持續(xù)性披露(continuous disclosure)的重要組成部分。公眾公司一般需要披露年度財(cái)務(wù)報(bào)告和中期財(cái)務(wù)報(bào)告,中期財(cái)務(wù)報(bào)告可能每半年或者每季度披露一次。一般而言,財(cái)務(wù)報(bào)告披露會和其他的信息披露結(jié)合起來進(jìn)行,或者直接包含在證券市場的一體化信息披露之中! ∮捎谝恍﹪覍姽矩(cái)務(wù)報(bào)告信息披露內(nèi)容的強(qiáng)制性要求十分嚴(yán)格、具體和復(fù)雜,以致出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告披露“信息超載”(information overload)的現(xiàn)象。過于冗長、過于復(fù)雜的財(cái)務(wù)報(bào)告披露容易走向另一個極端,財(cái)務(wù)報(bào)告信息的可理解性,并且把真正重要的(material)、具有價格敏感性的(price-sensitive)信息淹沒在眾多的信息之中。因而,對于財(cái)務(wù)報(bào)告披露,應(yīng)該堅(jiān)持適度監(jiān)管、適度披露的原則,注意披露內(nèi)容的可理解性、重要性和及時陛,以便更好地發(fā)揮披露機(jī)制在公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)中的價值傳遞和增值作用! 二、公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的分析與解釋機(jī)制  以披露為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)要想有效地發(fā)揮其功效,必須做到兩點(diǎn):第一,必須要披露財(cái)務(wù)報(bào)告,第二,使用者應(yīng)該有效地使用所披露的財(cái)務(wù)報(bào)告。前者已經(jīng)通過公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露機(jī)制完成,后者則需要借助公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的分析與解釋機(jī)制。公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的分析與解釋機(jī)制的運(yùn)行,則主要應(yīng)該借助證券分析師、評級機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)功能的發(fā)揮!。ㄒ唬┕姽矩(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)中的分析與解釋機(jī)制  從公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的構(gòu)成來看,大部分使用者都不具備全面理解和把握財(cái)務(wù)報(bào)告信息的能力,都是“有限理性的”(boundedly rational)。這樣,對于大多數(shù)使用者而言,公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露所提供的只是原始資料,要把它們變成決策有用的信息,還需要有一個分析、加工、轉(zhuǎn)換、解釋的過程! 姽矩(cái)務(wù)報(bào)告的分析與解釋,是需要花費(fèi)成本的。這些成本用于財(cái)務(wù)報(bào)告披露信息的搜集,相關(guān)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)等信息的挖掘,技術(shù)處理,對專業(yè)性工作的報(bào)酬等。即使放松有限理性的約束,即假設(shè)人人都有理解和分析能力,他們各自私下去從事分析與解釋活動的成本也會相當(dāng)高昂。專業(yè)的分析和解釋者存在的合理性除了其專業(yè)優(yōu)勢之外,更重要的在于由他們進(jìn)行專業(yè)化的分析與解釋工作,其成本總和遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于所有投資者私下進(jìn)行分析和解釋活動的成本總和。這種樸素的成本權(quán)衡邏輯,直接決定了分析和解釋服務(wù)出售方和購買方存在的性! ∵M(jìn)一步放松約束,假設(shè)無需考慮成本。專業(yè)分析和解釋者可能會出于擴(kuò)大影響、提高聲譽(yù)或者其他間接的目的而免費(fèi)提供分析與解釋服務(wù),此時對于財(cái)務(wù)報(bào)告使用者而言,接受分析與解釋服務(wù)是無成本的! ∫坏⿲I(yè)分析與解釋的結(jié)果因?yàn)檫@種正的外部性而影響某些投資者的決策,證券市場的“從眾心理”就會放大這種影響。分析和解釋服務(wù)的這種溢出效應(yīng),使它得到典型的自我強(qiáng)化。而公共服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)又會加劇這種自我強(qiáng)化。這樣,分析與解釋功能就會嵌入公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的提供和使用過程之中! 】傮w看來,高質(zhì)量、中立的財(cái)務(wù)報(bào)告分析與解釋有助于增進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的價值,也有助于節(jié)約社會交易費(fèi)用。 。ǘ┳C券分析師及其功能發(fā)揮  證券分析師是專門向個人投資者或機(jī)構(gòu)投資者提供證券投資分析意見、預(yù)測意見并指導(dǎo)其進(jìn)行投資的專業(yè)人士。證券分析師是公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的主要分析與解釋者。由于證券分析師能夠較為專業(yè)地理解財(cái)務(wù)報(bào)告、較為充分地挖掘相關(guān)信息,因此能夠?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)告創(chuàng)造出“增量信息”(incremental information),對于優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的決策、增進(jìn)證券市場的有效運(yùn)作發(fā)揮著一定的作用。經(jīng)驗(yàn)研究也證明證券分析師在提高資本市場效率方面起到了有價值的作用(Healy&Palepu,2001)! 〉牵捎谑艿阶C券價格波動性、市場不確定性、信息不完備和自身專業(yè)能力的限制,證券師不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)測證券價格的走向。而且,從上講,證券分析師既沒有義務(wù)、也沒有權(quán)力去核實(shí)公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)在質(zhì)量。因此,也不能過高地估計(jì)證券分析師的作用。  從公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)保證財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量、增加使用者價值的角度考察,證券分析師的功能發(fā)揮不僅取決于其專業(yè)勝任能力,也嚴(yán)重依賴于其獨(dú)立性。根據(jù)證券分析師利益屬性的不同,一般可將其區(qū)分為賣方分析師(sell-side analyst)、買方分析師(buy-side analyst)和第三方分析師。賣方分析師一般是為投資銀行和證券經(jīng)紀(jì)商服務(wù)的,他們一般都會參與公眾公司發(fā)行工作的策劃過程,也很有可能迫于壓力或受利益誘惑而發(fā)布有利于出售證券的信息。買方分析師要么附屬于機(jī)構(gòu)投資者,要么是為其服務(wù)的,他們雖然沒有虛夸公司業(yè)績的動機(jī),但是由于對于購買證券專業(yè)意見的檢驗(yàn)更加直接,因而他們的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更大,堅(jiān)持中立也會使他們喪失服務(wù)于賣方機(jī)構(gòu)的機(jī)會。而第三方分析師則是沒有指向證券買賣雙方中任何一方的明確利益傾向的證券分析師。第三方分析師的獨(dú)立性最強(qiáng),因而也最有可能為財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者提供高質(zhì)量的分析和解釋服務(wù)。實(shí)際上,在前文的公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)設(shè)計(jì)中,我們所強(qiáng)調(diào)的就是這種具有獨(dú)立性的第三方分析師! 〕嗣鞔_的利益傾向之外,證券分析師還會存在其他服務(wù)質(zhì)量的利益沖突(Boni,et al.,2002)。例如,以成交額為基礎(chǔ)計(jì)提傭金的協(xié)議可能會促使分析師系統(tǒng)地傾向于促進(jìn)成交,從而過于樂觀地發(fā)表分析意見(Beaver,2002);此外分析師可能會成為公眾公司進(jìn)行“選擇性披露”(selective disclosure)和拉攏的目標(biāo)! 榱擞行Оl(fā)揮證券分析師在公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)中的設(shè)定功效,應(yīng)該采取切實(shí)措施保證其獨(dú)立性和服務(wù)質(zhì)量,包括實(shí)行資格準(zhǔn)入和許可證制度,制定職業(yè)行為守則和職業(yè)準(zhǔn)則,強(qiáng)化市場聲譽(yù)機(jī)制和懲戒機(jī)制的作用等! (三)評級機(jī)構(gòu)及其功能發(fā)揮  評級機(jī)構(gòu)(rating agency)主要指的是信用評級機(jī)構(gòu),它是專門分析和評估公司投資價值及投資風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)。評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級的主要依據(jù)是被評級公司的財(cái)務(wù)報(bào)告,而所做出的評級又是對被評級公司信用狀況、投資價值的高度概括的專業(yè)評價。從這個意義上講,對于公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者而言,利用相應(yīng)的評級信息有助于對相應(yīng)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告有一個總括的理解,或者提供一個重要的補(bǔ)充因素! ≡u級機(jī)構(gòu)是典型的聲譽(yù)性機(jī)構(gòu),如果從純粹的市場競爭的角度考慮,追求聲譽(yù)的動機(jī)和行動能自發(fā)地引導(dǎo)和矯正評級機(jī)構(gòu)的職業(yè)行為。但是,在現(xiàn)實(shí)中,利益沖突同樣也會影響評級機(jī)構(gòu)的功效發(fā)揮。評級機(jī)構(gòu)一般會提供其他相關(guān)的咨詢、培訓(xùn)、評估服務(wù)等高利潤的業(yè)務(wù),因此很容易與服務(wù)對象之間形成利益關(guān)聯(lián),從而影響其對服務(wù)對象的評級。安然事件之后,在參議院的調(diào)查報(bào)告中,對評級機(jī)構(gòu)未能盡到應(yīng)盡的“看門狗”(watchdog)責(zé)任提出了尖銳的批評。因此,對于評級機(jī)構(gòu)而言,同樣存在如何維護(hù)獨(dú)立性的問題! 三、立足的分析與啟示  通過前文的分析不難看出,公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露、分析與解釋機(jī)制在維系資本市場有效運(yùn)作和提高財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量和透明度方面起著不可或缺的重要作用。但是,這些作用在中國的相關(guān)理論、制度設(shè)計(jì)和實(shí)際運(yùn)作中存在著不同程度的忽視、誤解或偏差。本部分試圖運(yùn)用前文的理論和觀點(diǎn),針對中國的上市公司④財(cái)務(wù)報(bào)告披露、分析與解釋機(jī)制進(jìn)行剖析,并在此基礎(chǔ)上得出一些有益的啟示和改進(jìn)的建議。 。ㄒ唬┲袊鲜泄矩(cái)務(wù)報(bào)告的披露機(jī)制  根據(jù)《中華人民共和國證券法》的規(guī)定,股票或債券上市交易的公司,應(yīng)該在每一年度的上半年結(jié)束之日起2個月內(nèi)和年度結(jié)束之日起4個月內(nèi),向中國證監(jiān)會和證券交易所提交中期和年度財(cái)務(wù)報(bào)告,并予以公告。公告的方式為在中國證監(jiān)會指定的報(bào)刊或者專項(xiàng)出版的公報(bào)上刊登,同時備置于公司住所、證券交易所,供公眾查閱。中國證監(jiān)會就上市公司信息披露發(fā)布了一系列與格式準(zhǔn)則、編報(bào)規(guī)則和規(guī)范問答,其中包括對中期、年度財(cái)務(wù)報(bào)告、年度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)等方面的披露規(guī)定。  中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露是證券市場信息披露的重要組成部分。從公開刊登的角度看,中國證監(jiān)會一共指定了3種全國性報(bào)刊,這樣會導(dǎo)致上市公司選擇的余地小,從而加大信息披露成本和影響時效! ≈袊C監(jiān)會和兩個證券交易所也在倡導(dǎo)披露。新聞媒體對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告能夠起到一定的監(jiān)督作用,這一點(diǎn)在猴王、銀廣廈等案件中體現(xiàn)得比較突出;《財(cái)經(jīng)》雜志等已經(jīng)成為證券市場輿論監(jiān)督的代表性媒體。而中國證監(jiān)會指定的信息披露媒體在信息披露、信息集成、輿論監(jiān)督等方面則存在明顯的差距! (二)中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的分析、解釋機(jī)制  中國對從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和人員有相關(guān)的管理規(guī)定,其資格準(zhǔn)入和監(jiān)管由中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)。總體看來,在中國的證券市場上,能夠熟練使用財(cái)務(wù)報(bào)告信息的市場證券分析師還十分缺乏。而且中國的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)一般附屬于證券公司或機(jī)構(gòu)投資者,因而難以提供獨(dú)立有效的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析、解釋與預(yù)測。  胡奕明等(2003)通過對中國證券分析師1994-2003年的1156份年報(bào)分析的調(diào)查發(fā)現(xiàn),中國證券分析師對財(cái)務(wù)報(bào)告信息的使用能力在逐漸提高,但是他們所使用的分析工具和還很原始和落后,很少有預(yù)測分析,很少做出具體的買賣建議,而且不敢對上市公司的經(jīng)營狀況和決策做出批判性的評價。這與前面的基本判斷是吻合的,由此也可以看出證券分析師行業(yè)和進(jìn)一步健全相關(guān)法規(guī)、準(zhǔn)則的必要性。中國的資信評級機(jī)構(gòu)發(fā)展水平更低,對從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的資信評級機(jī)構(gòu)目前尚無正式的監(jiān)管。 。ㄈ﹩⑹九c建議  以上分析表明,中國的公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告制度尚處于逐步健全和完善的過程之中,其中財(cái)務(wù)報(bào)告披露、分析與解釋機(jī)制的發(fā)展嚴(yán)重滯后。為了改善這一情況,應(yīng)采取的主要措施至少包括:(1)擴(kuò)大公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露指定報(bào)刊的范圍,降低披露成本,提高時效性;(2)進(jìn)一步發(fā)展和完善公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的網(wǎng)絡(luò)披露;(3)創(chuàng)造制度條件,引導(dǎo)媒體充分發(fā)揮對公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的輿論監(jiān)督作用;(4)大力發(fā)展證券分析機(jī)構(gòu)、資信評級機(jī)構(gòu)等證券市場中介組織,加強(qiáng)監(jiān)管,建立和完善相應(yīng)的職業(yè)準(zhǔn)則,以充分發(fā)揮它們在公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析和解釋方面的作用! 注釋:  ①公眾公司是指公開募集股份的公司,也叫公眾持股公司。它是與私人(私下持股)公司相對應(yīng)的。公眾公司/私人公司是英美法系國家對公司組織形態(tài)的稱謂,也是目前世界通行的主流提法,二者的區(qū)分大體上類似于一些大陸法系國家中的股份有限公司/有限責(zé)任公司。公眾公司的股份一旦在有組織的證券交易所掛牌交易,就變成了上市公司。由于強(qiáng)調(diào)證券市場信息披露本身就是英美法系的傳統(tǒng),加上一些成熟的理論和經(jīng)驗(yàn)也主要來自英美法系,所以筆者在研究相關(guān)問題時傾向于采用“公眾公司”這個稱謂! 、诠P者一直堅(jiān)持認(rèn)為,公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的生成和提供是一個長鏈條、多環(huán)節(jié)的復(fù)雜過程,所以只把關(guān)注的焦點(diǎn)放在會計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)等顯在的重要因素之上,而忽視其他因素,可能是片面的和有害的。從國內(nèi)外一系列事件被冠以“會計(jì)丑聞”之名,嗣后會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)、注冊會計(jì)師行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)立即被千夫所指,而其他方面則鮮被提及,就可以管窺其流弊。本文研究從經(jīng)批準(zhǔn)的已審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告到最終使用之間的環(huán)節(jié)和因素,一個附帶的目的就是呼吁相關(guān)研究能著眼全面、跳出窠臼! 、勖襟w對公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)督作用在美國等資本市場發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)得十分突出!度A爾街日報(bào)》等金融媒體在安然事件中起著十分積極的作用;即使在資本市場相對不發(fā)達(dá)的中國,也有《財(cái)經(jīng)》雜志追蹤揭露銀廣廈事件等著名的事例。 、芮拔淖⑨屩幸呀(jīng)指出上市公司和公眾公司的區(qū)別。但由于中國的相關(guān)監(jiān)管側(cè)重于上市交易的股份公司(公眾公司),所以在本部分會根據(jù)文意不同而交替使用這兩種稱謂! 主要參考  Beaver,William H. 2002. Perspectives on Recent Capital Market Research. Accounting Review,77(2),453 ~474  Boni,Leslie,Luis Alberto Giorgio,and Pietro Masci. 2002. Conflicts of Interest Facing Securities Research Analysts:Implications for Capital Markets. Infrastructure and Financial Markets Review,8(1),5 ~ 10  Healy,Paul M.,and Krishna G. Paul. 2001. Information Asymmetry,Corporate Disclosure and the Capital Market:A Review of the Empirical Disclosure Literature. Journal of Accounting&Economics,31,405 ~440  方紅星。2004.公眾公司財(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)研究。北京:中國財(cái)政出版社,154~163  胡奕明、饒艷超、陳月根、李鵬程。2003.證券分析師的信息解讀能力調(diào)查。會計(jì)研究。11

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