管理報酬契約與會計政策選擇

【摘要】由于管理報酬契約中對數(shù)字的依賴,分紅計劃假設(shè)顯示經(jīng)理人員具有機會主義會計政策選擇的強烈動機,但往往效率性卻有著更強的解釋力。在一系列有效的激勵約束機制的作用下,會計政策選擇可以成為一種有效率的制度安排方式�；�于此,我國上市公司管理報酬契約的設(shè)計除了要保證報酬契約方案本身具有激勵兼容的功能之外,加強上市公司內(nèi)外治理也是不可或缺的。

【關(guān)鍵詞】管理報酬契約　會計政策選擇　機會主義　效率性

一、管理報酬契約與會計政策選擇

在契約的架構(gòu)中,企業(yè)在本質(zhì)上是一個契約的連接點,其功能在于通過界定各利益集團取得其于企業(yè)中分配現(xiàn)金流量與其他資源的權(quán)利,來規(guī)避各利益集團出于自利行為而導(dǎo)致的利益沖突。公司制下所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理和股東之間存在潛在利益沖突,而管理報酬契約因其可調(diào)和經(jīng)理與股東之間的潛在利益沖突而成為企業(yè)眾多契約中的一種。這一契約通過對經(jīng)理人員報酬的構(gòu)成作出約定,激勵經(jīng)理去選擇和實施可增加股東財富的活動,從而控制經(jīng)理人員道德風(fēng)險來達(dá)到降低代理成本的目的。管理報酬契約也因此成為控制代理的一種重要。

簽訂管理報酬契約的關(guān)鍵在于確定業(yè)績衡量的標(biāo)準(zhǔn)。如果可以直接或間接地觀察到代理人的努力程度,對于風(fēng)險中性的股東而言使用固定工資是最優(yōu)的選擇。但如前所述,由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,股東要觀察代理人的努力程度是不可能的。相反,我們卻可以在某種程度上觀察到經(jīng)理人的回報。根據(jù)代理理論,讓代理人分享部分回報則可以是一種次優(yōu)合同。這里,回報是業(yè)績衡量的標(biāo)準(zhǔn)。由于回報通常是以凈收益表示的,這就給會計系統(tǒng)提供了報告凈收益的機會。這樣,管理報酬契約應(yīng)當(dāng)是一種依賴企業(yè)凈收益變量的線性報酬方案。實踐中管理報酬契約通常由固定工資、分紅獎勵及長期獎勵構(gòu)成,而分紅獎勵與企業(yè)凈利相掛鉤,因此,企業(yè)的會計數(shù)字就成為管理報酬契約制定與執(zhí)行的一個重要依據(jù)。

瓦茨和齊默爾曼(1986)認(rèn)為,財務(wù)會計的一個重要功能在于為企業(yè)中各類契約的訂立與執(zhí)行提供相應(yīng)的數(shù)據(jù),以界定契約關(guān)系。然而,由于財務(wù)會計信息是對企業(yè)過去的情況進行反映的一種性信息,倘若僅僅依據(jù)當(dāng)期凈收益確定經(jīng)理報酬存在著嚴(yán)重缺陷:凈收益對經(jīng)理努力所帶來的全部經(jīng)營成果的反映是滯后的,并導(dǎo)致經(jīng)理經(jīng)營的短期問題。例如,對開發(fā)項目的投資可以提高未來期間的盈利,但卻導(dǎo)致了當(dāng)期的費用增加和利潤的下降;對當(dāng)期賒銷出現(xiàn)的損失也只能估計,而賒銷政策是經(jīng)理人員當(dāng)期努力的組成�；�于此,為了克服這種以會計信息計量業(yè)績而帶來的經(jīng)營短期化現(xiàn)象,有必要將會計信息之外新的信息作為變量引入報酬契約中。常見的變量是股票價格信息。當(dāng)然,我們又不能將管理人員的報酬完全建立在股票價格基礎(chǔ)之上,因為股票價格受到諸如利率變化、匯率波動等系統(tǒng)風(fēng)險的,同時由于噪聲交易者的存在使股票價格甚至無法完善地收集公共信息。以股票價格作為經(jīng)營成果衡量標(biāo)準(zhǔn)使管理人員承擔(dān)了過多的風(fēng)險。最理想的報酬契約應(yīng)將股票價格和凈收益共同作為業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn),這也已為眾多經(jīng)驗研究成果所證實(ＢｕｓｈｍａｎａｎｄＩｎｄｊｅｊｉｋｉａｎ,1993;ＫｉｍａｎｄＳｕｈ,1993;ＦｅｌｔｈａｍａｎｄＸｉｅ,1994)[1]。

在證券市場有效的前提下,股票價格將“恰當(dāng)反映”當(dāng)期經(jīng)理決策所帶來的未來現(xiàn)金流量的變化。一個有效的市場可以“洞穿”會計數(shù)字而不被“愚弄”。因此,在管理報酬契約同時利用會計信息與股票價格信息的情況下,經(jīng)理同股東一樣,成為分享企業(yè)剩余的索取者,對企業(yè)剩余的分享一部分來自于分紅,另一部分則來自于因企業(yè)股票價格變動而導(dǎo)致的個人財富的變動。當(dāng)然,最有效的效用標(biāo)準(zhǔn)或組合標(biāo)準(zhǔn)有賴于公司的組織結(jié)構(gòu)和所處的外部環(huán)境[2]。

由于管理報酬契約中分紅計劃對會計數(shù)字的利用,我們預(yù)期經(jīng)理人員對會計政策的選擇會產(chǎn)生濃厚的興趣,經(jīng)理人員有動機利用會計準(zhǔn)則容許的會計政策選擇權(quán),選擇那些使自身效用最大化的會計政策來達(dá)到改變契約中會計數(shù)字的意圖, 這便構(gòu)成了實證會計理論的分紅計劃假設(shè)。分紅計劃假設(shè)認(rèn)為,若其他條件保持不變,實施分紅計劃的企業(yè)經(jīng)理人員更有可能采取可提高當(dāng)期報告收益的會計政策(ＷａｔｔｓａｎｄＺｉｍｍｅｒｍａｎ,1986)[3]。這樣,通過提高報告收益的現(xiàn)值可提高經(jīng)理人員報酬的現(xiàn)值。對分紅計劃假設(shè)細(xì)節(jié)的檢驗結(jié)果為我們提供了更豐富的信息內(nèi)涵(Ｈｅａｌｙ,1995)[4]:(1)如果盈利低于支付紅利的最低目標(biāo)盈利水平,則經(jīng)理人員便有進行“巨額沖銷”(ｂｉｇｂａｔｈ)的動機,即通過提前確認(rèn)費用或遞延確認(rèn)收入,以進一步降低當(dāng)期收益,從而提高未來期間盈利;(2)若實際盈利高于目標(biāo)盈利的上限,則經(jīng)理人員存在通過遞延盈利來降低報告收益的動機,因為超過上限的盈利將使他們永遠(yuǎn)失去獲得這部分紅利的機會;(3)僅當(dāng)企業(yè)盈利界于分紅計劃的上下限之間時,經(jīng)理人員方會如分紅計劃假設(shè)所言,篡改盈利額來提高分紅的現(xiàn)值。同時,如果經(jīng)理人員的分紅計劃中包括了認(rèn)股權(quán),則他們更愿意選擇平滑收益的會計方法,以保持股票價格的穩(wěn)定增長�？傊�,不論怎樣,經(jīng)理人員總是試圖操縱能夠納入分紅計劃的收益來提高自身的報酬。

二、會計政策選擇的機會主義和效率性西方實證會計理論

研究成果表明,會計政策選擇在理論上大體可以分為機會主義型或效率(有效契約)型,前者假設(shè)經(jīng)理人員利用會計政策選擇以實現(xiàn)自身效用最大化,而后者假設(shè)經(jīng)理人員利用會計政策選擇降低契約成本以實現(xiàn)股東價值最大化。分紅計劃假設(shè)及有關(guān)經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)理人員有很強機會主義行為的印象,即通過增加經(jīng)理人員自身的財富而降低了股東等外部人在企業(yè)總價值中所分享的份額。但也不盡然。一方面,在資本市場有效的情形下,外部股東通過預(yù)期經(jīng)理人員的會計政策選擇機會主義行為,降低了他們因購買經(jīng)理管理才能而愿意支付給經(jīng)理的報酬,因而經(jīng)理的這種機會主義式會計政策選擇所導(dǎo)致剩余損失依然由經(jīng)理承擔(dān)(ＪｅｎｓｅｎａｎｄＭｅｃｋｌｉｎｇ,1976)[5]。另一方面,假定經(jīng)理因報酬契約的存在而成為企業(yè)的剩余索取者,經(jīng)理有動機采取那些增加企業(yè)總價值的會計政策。由于企業(yè)的總價值因這些會計政策的采用而得以增加,因而經(jīng)理可以在不減少企業(yè)其他參與者財富的基礎(chǔ)上實現(xiàn)自身財富的增加,因此這類會計政策的選擇是有效率的。這一效率性可以從以下幾方面予以體現(xiàn):

(一)理論上,內(nèi)部管理所用的會計信息與對外報告的會計信息不必強求一致,但由于信息系統(tǒng)的成本問題,實際上在更多的場合,二者往往是相同的。因而恰當(dāng)?shù)臅�計政策可以改善企業(yè)的管理。如與固定資產(chǎn)壽命與使用方式更為相關(guān)的折舊方法,可以幫助企業(yè)的管理人員做出較優(yōu)決策。

(二)會計政策選擇可以起到降低稅負(fù)的作用,許多減少收益數(shù)的會計方法,如存貨流動的后進先出法、固定資產(chǎn)的加速折舊法等,即可實現(xiàn)這一效果。

(三)企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨著重大的不確定性,但由于契約的不完備性,契約無法預(yù)計未來可能發(fā)生的各種意外情況的出現(xiàn),使得契約雙方很難就新情況重新修訂契約。賦予企業(yè)經(jīng)理人員在會計政策選擇方面具有某些靈活性,能夠使企業(yè)對其環(huán)境和不可預(yù)見的契約后果做出靈活的反應(yīng)。

(四)會計政策選擇具有信號的性質(zhì)。高素質(zhì)的企業(yè)可能采用多種穩(wěn)健的會計政策,依然報告出較高的利潤,倘若低素質(zhì)的企業(yè)采用類似的會計政策則在賬面將會出現(xiàn)虧損。因而穩(wěn)健的會計政策向市場傳遞了經(jīng)理人員對企業(yè)的前景充滿信心的信號。

一個理性的經(jīng)理究竟采取機會主義式的還是有效率的會計政策選擇,將會在會計政策選擇對企業(yè)價值所產(chǎn)生的影響及因管理報酬契約的存在對經(jīng)理人財富影響之間權(quán)衡,具體到某一企業(yè)中則純粹是一個經(jīng)驗研究的問題。根據(jù)克理斯蒂和齊默爾曼(1994)的研究成果,即使在接管目標(biāo)企業(yè)之中,盡管存在著一定的機會主義式的會計政策選擇,但效率性對這些會計政策選擇卻有著更強的解釋力,從而對于絕大多數(shù)企業(yè)而言,會計政策選擇的效率性應(yīng)該是起主導(dǎo)作用的。
三、我國上市公司管理報酬契約的設(shè)計

當(dāng)前,隨著我國規(guī)范體系改革的進一步深入,逐步形成了一個以《會計法》、《財務(wù)會計報告條例》、《企業(yè)會計制度》及《企業(yè)會計準(zhǔn)則》為主要的規(guī)范體系,同時伴隨會計準(zhǔn)則國際化步伐的加速,我國上市公司所面臨的公認(rèn)會計準(zhǔn)則這一“通用契約”愈來愈多地體現(xiàn)出“靈活性”多于“統(tǒng)一性”的特色,這便為企業(yè)經(jīng)營者提供了廣闊的會計政策選擇空間。同時,我國上市公司經(jīng)理人員的效用函數(shù)更加緊密地與會計數(shù)字相聯(lián)系,部分上市公司(如深天地、深特力、深石化)開始對董事長和(或)總經(jīng)理等經(jīng)營者試行“年薪制”這類管理報酬契約,諸如凈資產(chǎn)收益率、凈收益增長率等會計數(shù)字在對經(jīng)理的獎懲中發(fā)揮著重要的作用;在主板市場的高上市公司以及行將推出的創(chuàng)業(yè)版市場上市公司中,推行股票期權(quán)這類薪酬制度已是大勢所趨,這些都將驅(qū)使上市公司經(jīng)營者具有了會計政策選擇機會主義行為的強烈動機。因而,我國上市公司所面臨的會計政策選擇行為將會呈現(xiàn)出比以往更為復(fù)雜的情形。

表明,在經(jīng)理人員激勵兼容的報酬方案、有效的證券市場、競爭的經(jīng)理市場、有效運作的接管市場及公司內(nèi)部健全的治理結(jié)構(gòu)等一系列有效的激勵約束機制作用下,企業(yè)的會計政策選擇成為一種有效率的制度安排范式(吳東輝,1998[6];白云霞,2000[7])。因此,設(shè)計出一種有效的管理報酬契約,激勵經(jīng)理人員更多地采用有效率的會計政策,而不是驅(qū)動其一味地選擇機會主義政策,成為迫切需要解決的。

(一)改變管理報酬契約的報酬結(jié)構(gòu),以會計信息為基礎(chǔ)的短期激勵與以市場價值信息為基礎(chǔ)的長期激勵相結(jié)合。如前所述,單純以會計信息作為管理報酬契約依據(jù)下,經(jīng)理有著更大的動機來采取機會主義的會計政策。如果在管理報酬契約中恰當(dāng)?shù)匾�用股票價格信息,這可驅(qū)動經(jīng)理人員偏好于以提高企業(yè)總價值為目的來采取有效率的會計政策。我國上市公司高級管理人員報酬結(jié)構(gòu)不合理、形式單一,主要由工資和獎金構(gòu)成,很少涉足利用股票價格作為依據(jù)的長期激勵措施,西方極其普遍的股權(quán)激勵的報酬形式更是少見,不可避免地造就了高管人員經(jīng)營短期化的現(xiàn)象。利用股票價格信息可以有兩種方式:一是根據(jù)股票的回報率作為確定獎金的依據(jù);二是直接以股票或股票認(rèn)購權(quán)作為對經(jīng)理的激勵。運作日趨規(guī)范的證券市場為我國上市公司利用股票價格信息作為激勵依據(jù)提供了現(xiàn)實的土壤。(二)改革上市公司管理人員的持股制度,逐步推廣股票期權(quán)計劃。前已述及,在管理報酬契約中引入股票價格這一信息變量,旨在使經(jīng)理人員因管理報酬契約而成為企業(yè)的剩余索取者,將經(jīng)理人員的利益與公司(股東)利益捆綁在一起,從而達(dá)到長期激勵的目的。我國上市公司現(xiàn)存的高管人員持股制度無法達(dá)到預(yù)期的激勵效果,其缺陷主要表現(xiàn)在:第一,管理人員的持股比例偏低,不能產(chǎn)生有效的激勵作用①;第二,持股制度從其誕生伊始便存在問題:一方面是定位不明確,作為一種福利制度安排,剩余索取權(quán)產(chǎn)生的激勵效應(yīng)蕩然無存②;另一方面是持股制度僵硬③。研究表明,我國上市公司高級管理人員的持股數(shù)量與公司的經(jīng)營績效不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系(魏剛,2000)[8]。因此,改革現(xiàn)有的高管人員持股制度,使其發(fā)揮出應(yīng)具有的激勵效果已勢在必行。(三)完善上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。一個有效的公司治理結(jié)構(gòu)能夠給管理人員以適當(dāng)?shù)募s束,使其行為符合股東的利益,并且股東對其經(jīng)營行為不滿意時有能力解除不稱職的管理人員。股東和監(jiān)事會的監(jiān)督也可在一定程度上限制管理人員會計政策選擇的機會主義行為。目前我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在方方面面的問題,現(xiàn)狀亟待改變,但的公司治理結(jié)構(gòu)的建立有賴于產(chǎn)權(quán)制度的改革,有賴于主義和市場模式的和各方面的完善,是一項長期的綜合治理過程和系統(tǒng)工程,不可能一蹴而就,但嚴(yán)格執(zhí)行“先改制、后上市”的規(guī)定卻是至關(guān)重要的。

(四)培育有效且穩(wěn)定的外部治理機制。通過激勵競爭的外部市場所實施的間接控制,是對管理人員會計政策選擇最為有效的激勵約束機制,這包括資本市場、經(jīng)理市場和兼并市場等等。如若經(jīng)理人員經(jīng)營不善,在資本市場上公司股價會下跌,在兼并市場上公司將成為被其他公司接管兼并的目標(biāo),而經(jīng)理市場則提供了一個成本較為低廉的對經(jīng)營者的懲罰機制。這些外部市場壓力都可能驅(qū)動理性的經(jīng)理人員為追求自身效用最大化而追求股東價值最大化。

四、結(jié)語

單純以會計信息作為管理報酬契約依據(jù)的情形下,經(jīng)理有著強烈的動機采取機會主義的會計政策;如果在管理報酬契約中引入股票價格信息,則可驅(qū)使經(jīng)理人員以提高企業(yè)總價值為目的采取有效率的會計政策。因此,在一系列有效的激勵約束機制作用下,企業(yè)的會計政策選擇可以成為一種有效率的制度安排范式。我國上市公司已有的管理報酬契約存在諸多缺陷,無法起到對經(jīng)理人員有效率的激勵效果。針對這樣的情況,如何為上市公司設(shè)計出一種更為合理的管理報酬契約,防止公司經(jīng)營者采取機會主義的會計政策過度地利用其控制權(quán)來操縱會計信息系統(tǒng),除了保證報酬契約方案本身應(yīng)具有激勵兼容的功能之外,加強上市公司治理也是不可或缺的。

主要

1　Ｓｃｏｔｔ.ＦｉｎａｎｃｉａｌＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＴｈｅｏｒｙ.Ｃｈ10,ＲｏｃｋｗｅｌｌＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎＣｏｍｐｅｎｓａｔｉｏｎＰｌａｎｓ,1997:ｐ264

2�。樱悖铮簦�.ＦｉｎａｎｃｉａｌＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＴｈｅｏｒｙ.Ｃｈ9,ＡｇｅｎｃｙＴｈｅｏｒｙ:ＡｎＥｍｐｌｏｙｍｅｎｔＣｏｎｔｒａｃｔＢｅｔｗｅｅｎＦｉｒｍＯｗｎｅｒａｎｄＭａｎａｇｅｒ,1997:ｐ248

3　ＲｏｓｓＬ.Ｗａｔｔｓ,ＪｅｒｏｌｄＬ.Ｚｉｍｍｅｒｍａｎ著.陳少華,黃世忠等譯.實證會計.大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,1999.

4　同上

5　轉(zhuǎn)引自郭奕明,吳東輝.管理報酬契約與會計政策選擇中的機會主義與效率性.四川會計,2000;1

6　吳東輝,企業(yè)會計政策選擇權(quán):起因、效應(yīng)與評價.當(dāng)代財經(jīng),1998;6

7　白云霞.試論企業(yè)會計政策選擇的效率性.四川會計,2000;78　魏剛.高級管理層激勵與上市公司經(jīng)營績效.經(jīng)濟研究,2000;3

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