金融經(jīng)濟(jì)學(xué)論文摘要
1. 財(cái)務(wù)依賴和創(chuàng)新：公私企業(yè)對(duì)比
在本研究中，作者使用了美國(guó)非上市和上市公司的樣本來(lái)研究創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)依賴的關(guān)系。 作者發(fā)現(xiàn)外部財(cái)政依賴行業(yè)的公共事業(yè)在研究和開(kāi)發(fā)方面花費(fèi)的更多，并且比非上市企業(yè)產(chǎn)生更好的專利組合。然而，內(nèi)部財(cái)政依賴行業(yè)的公共企業(yè)比私營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新能力更差。本研究的結(jié)果在解決選擇偏好的各種檢驗(yàn)中是穩(wěn)健的。值得注意的是，本文的研究結(jié)果表明，上市對(duì)創(chuàng)新的影響取決于對(duì)外部資本的需求。
EFD指數(shù)
論文原文：
Viral Acharya, Zhaoxia Xu, Financial dependence and innovation: The case of public versus private firms, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 223-243, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.02.010.
2. 暗池交易策略、市場(chǎng)質(zhì)量和福利
暗池交易策略是指：由機(jī)構(gòu)交易者的指令產(chǎn)生的交易量對(duì)于公眾是不可見(jiàn)的。作者的研究顯示，當(dāng)一個(gè)連續(xù)的暗池被添加到止損指令，打開(kāi)非流動(dòng)、預(yù)訂和綜合填充率和數(shù)量增加，但擴(kuò)大，則導(dǎo)致深度下降，福利會(huì)惡化。在流動(dòng)性增長(zhǎng)的同時(shí)，對(duì)交易活動(dòng)產(chǎn)生積極影響，對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量和福利的不利影響也得到緩解。當(dāng)交易者的估值分散程度較小時(shí)，所有效果都更強(qiáng)，進(jìn)入暗池更多，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，此時(shí)相對(duì)倍數(shù)較大。
指令變化及交易增長(zhǎng)
論文原文：
Sabrina Buti, Barbara Rindi, Ingrid M. Werner, Dark pool trading strategies, market quality and welfare, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 244-265, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.02.002.
3. 貿(mào)易關(guān)系在動(dòng)蕩時(shí)期的價(jià)值
國(guó)家間的貿(mào)易關(guān)系是指兩國(guó)國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系，它直接影響到兩國(guó)國(guó)際貿(mào)易中貿(mào)易當(dāng)事人的貿(mào)易活動(dòng)以及具體交易中的權(quán)利義務(wù)，如最惠國(guó)待遇、國(guó)民待遇等，即是貿(mào)易關(guān)系的體現(xiàn)。本文則研究了企業(yè)的貿(mào)易關(guān)系如何塑造公司債市場(chǎng)的交易行為。企業(yè)在市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)期，向與他們最為緊密的企業(yè)收取較低的利差。系統(tǒng)重要的企業(yè)以外圍企業(yè)和客戶為代價(jià)利用他們的聯(lián)系，收取比其他核心企業(yè)更高的費(fèi)用。此外，2008年標(biāo)志性的企業(yè)崩潰后，中介鏈延長(zhǎng)了20％，甚至更多的是與這家企業(yè)密切相關(guān)的機(jī)構(gòu)。最后，研究表明，企業(yè)在危機(jī)期間會(huì)大幅減少庫(kù)存。
論文原文：
Marco Di Maggio, Amir Kermani, Zhaogang Song, The value of trading relations in turbulent times, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 266-284, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.003.
4. 機(jī)構(gòu)所有權(quán)的外生被動(dòng)變化是否影響公司治理和企業(yè)價(jià)值？
作者調(diào)查公司及其高管是否對(duì)被動(dòng)機(jī)構(gòu)所有權(quán)的外生變化做出反應(yīng)，并改變其公司治理結(jié)構(gòu)。 作者發(fā)現(xiàn)被動(dòng)所有權(quán)的外生性增長(zhǎng)導(dǎo)致CEO權(quán)力增加，新獨(dú)立董事任命減少。這些變動(dòng)對(duì)股東沒(méi)有利益，作者也觀察到對(duì)新任獨(dú)立董事的任命導(dǎo)致負(fù)面的公告收益。作者的研究結(jié)果還表明：在被動(dòng)所有權(quán)的外生增長(zhǎng)之后，企業(yè)進(jìn)行了質(zhì)量較差的兼并收購(gòu)。這些結(jié)果表明，改變的所有權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致會(huì)代理成本上升。
論文原文：
Cornelius Schmidt, Rüdiger Fahlenbrach, Do exogenous changes in passive institutional ownership affect corporate governance and firm value?, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 285-306, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.005.
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5. 薪酬目標(biāo)和企業(yè)績(jī)效
通過(guò)使用激勵(lì)合同中使用的大量績(jī)效目標(biāo)數(shù)據(jù)集，作者發(fā)現(xiàn)：與不超過(guò)目標(biāo)的數(shù)量相差很大的公司，其數(shù)量不成比例的企業(yè)超過(guò)目標(biāo)。這種不對(duì)稱對(duì)于收入目標(biāo)來(lái)說(shuō)特別嚴(yán)重，當(dāng)薪酬取決于單一目標(biāo)時(shí)，尤其當(dāng)目標(biāo)周圍的薪酬績(jī)效關(guān)系是凹陷形狀時(shí)，以及以非股權(quán)為基礎(chǔ)的補(bǔ)助金。超過(guò)賠償目標(biāo)的公司較小的利潤(rùn)更可能在下一個(gè)時(shí)期完成目標(biāo)，而錯(cuò)過(guò)目標(biāo)的公司的CEO更有可能導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)額限制。剛剛超過(guò)每股收益（EPS）目標(biāo)的公司有更高的異常利潤(rùn)和較低的研究與開(kāi)發(fā)（R＆D）支出，而超過(guò)其利潤(rùn)目標(biāo)的公司銷售，總體和行政（SG＆A）支出較低。總的來(lái)說(shuō)，作者的結(jié)果突出表明了將管理薪酬與具體薪酬目標(biāo)聯(lián)系起來(lái)會(huì)導(dǎo)致某些成本增加。
實(shí)際較少目標(biāo)對(duì)比
論文原文：
Benjamin Bennett, J. Carr Bettis, Radhakrishnan Gopalan, Todd Milbourn, Compensation goals and firm performance, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 307-330, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.010.
6. 揭示預(yù)期收益：分析師覆蓋代理中的信息
作者顯示分析師覆蓋代理包含有關(guān)預(yù)期收益的信息。作者使用簡(jiǎn)單的基于特征的模型將分析師覆蓋率分解為異常和預(yù)期的部分，并且顯示分析師覆蓋率異常高的公司的表現(xiàn)超過(guò)了每月異常低覆蓋率的公司約80個(gè)基點(diǎn)。作者的研究還顯示了：外部沖擊低估后的覆蓋率上升異常，并預(yù)測(cè)企業(yè)基本業(yè)績(jī)的改善，表明了收益可預(yù)測(cè)性源自分析師更為嚴(yán)重的是覆蓋低估股票。作者的研究結(jié)果突出了分析師在預(yù)期收益估算中的作用的有用性，以及當(dāng)覆蓋代理被用于研究信息不對(duì)稱和傳播時(shí)的潛在問(wèn)題。
論文原文：
Charles M.C. Lee, Eric C. So, Uncovering expected returns: Information in analyst coverage proxies, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 331-348, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.007.
7. 社會(huì)經(jīng)濟(jì)地位和財(cái)務(wù)信息學(xué)習(xí)
社會(huì)經(jīng)濟(jì)地位(Socioeconomic status，SES)，是結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)和社會(huì)學(xué)關(guān)于某個(gè)人工作經(jīng)歷和個(gè)體或家庭基于收入、教育和職業(yè)等因素相對(duì)于其他人的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)地位的總體衡量。美國(guó)和歐洲的大多數(shù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處境較差的家庭沒(méi)有股票投資，這對(duì)社會(huì)財(cái)富積累不利。在這里，作者研究一個(gè)令人困惑的事實(shí)的解釋，即經(jīng)濟(jì)逆境可能會(huì)影響人們?nèi)绾螐呢?cái)務(wù)信息中學(xué)習(xí)。 使用美國(guó)和羅馬尼亞的實(shí)驗(yàn)及調(diào)查數(shù)據(jù)，作者發(fā)現(xiàn)了較低的SES個(gè)人對(duì)股票收益分配形成更悲觀的信念，并且在這些投資可能獲得良好結(jié)果時(shí)，投資股票的可能性較小。SES相關(guān)的悲觀分歧可能有助于解釋家庭投資的變化。
論文原文：
Camelia M. Kuhnen, Andrei C. Miu, Socioeconomic status and learning from financial information, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 349-372, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.03.002.
8. 寫(xiě)得好則價(jià)值高
作者通過(guò)分析了封閉式投資公司的股東報(bào)告，量化了公司價(jià)值易于閱讀的披露文件對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，公司的價(jià)值可以與公司相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值分開(kāi)估算。使用復(fù)制編輯軟件應(yīng)用程序來(lái)計(jì)算使文檔更難閱讀的最重要的“寫(xiě)作錯(cuò)誤”的普遍性，作者的分析提供證據(jù)表明，發(fā)布可讀性差的財(cái)務(wù)信息披露文件導(dǎo)致企業(yè)以相對(duì)于價(jià)值的'顯著折扣進(jìn)行交易 的基本面。 作者的估計(jì)表明，可讀性差的單一標(biāo)準(zhǔn)降低了2.5％的公司價(jià)值。在投資者更有可能依賴年度報(bào)告的情況下，對(duì)企業(yè)價(jià)值的可讀性影響則增加至了3.3％。
論文原文：
Byoung-Hyoun Hwang, Hugh Hoikwang Kim, It pays to write well, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 373-394, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.01.006.
9. 信用違約互換、嚴(yán)格的債權(quán)人和企業(yè)流動(dòng)性管理
信用違約掉期(credit default swap，CDS)，即信用違約互換，又稱信貸違約掉期，是進(jìn)行場(chǎng)外交易的最主要的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具之一，是一種金融衍生產(chǎn)品，信貸衍生工具之一。作者調(diào)查了信貸違約掉期（CDS）市場(chǎng)債務(wù)開(kāi)始后的企業(yè)流動(dòng)性管理，允許債權(quán)人和其他方執(zhí)行信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖和投機(jī)交易。作者發(fā)現(xiàn)了對(duì)比公司在CDS交易開(kāi)始之后持有更多現(xiàn)金。 現(xiàn)金持有量增加對(duì)于不支付股息且流動(dòng)性邊際價(jià)值較高的CDS公司更為顯著。對(duì)于現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的CDS公司，這些增加的現(xiàn)金持有量不會(huì)帶來(lái)更高的杠桿�？傮w來(lái)說(shuō)，作者的研究結(jié)果與CDS參考公司采取更保守的流動(dòng)性政策以避免與更嚴(yán)格的債權(quán)人進(jìn)行談判的觀點(diǎn)相一致。
論文原文：
Marti G. Subrahmanyam, Dragon Yongjun Tang, Sarah Qian Wang, Credit default swaps, exacting creditors and corporate liquidity management, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 395-414, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.02.001.
10. 波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和遠(yuǎn)期溢價(jià)謎題
作者提供的新實(shí)證證據(jù)表明，世界貨幣和美國(guó)股票差異風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)于美元的升值幅度分別為22美元，尤其是四個(gè)月和一個(gè)月的漲幅，具有非冗余和顯著的預(yù)測(cè)能力。貨幣對(duì)貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)暴露在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)線上有系統(tǒng)性地上升。值得注意的是，作者將這些發(fā)現(xiàn)歸結(jié)為基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)模型、本地消費(fèi)不確定性和全球通貨膨脹的不確定性。
論文原文：
Juan M. Londono, Hao Zhou, Variance risk premiums and the forward premium puzzle, Journal of Financial Economics, Volume 124, Issue 2, May 2017, Pages 415-440, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.02.002.
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