VaR模型及其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

時(shí)間：2024-10-12 08:23:27 金融畢業(yè)論文我要投稿

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　　進(jìn)入90年代，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的日趨規(guī)范、壯大，各金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也發(fā)生了根本性變化，特別是金融產(chǎn)品的開發(fā)創(chuàng)新，使金融機(jī)構(gòu)從過(guò)去的資源掠奪轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部管理與創(chuàng)新方面的競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致各金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生了深刻的變化。發(fā)達(dá)國(guó)家的各大銀行、證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)在積極參與金融產(chǎn)品(工具)的創(chuàng)新和交易的過(guò)程中，金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題成為其基礎(chǔ)和核心。隨著我國(guó)即將加入WTO，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)即將到來(lái)的全球金融1體化的挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)管理尤顯其重要性。

　　從我國(guó)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)上看，主要采用的傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理(Asset-Liability Management)和資產(chǎn)定價(jià)模型等，而傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)份依賴于金融機(jī)構(gòu)的報(bào)表分析，缺乏時(shí)效性，資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)無(wú)法揉合新的金融衍生品種，而用方差和β系數(shù)來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)只反映了市場(chǎng)(或資產(chǎn))的波動(dòng)幅度。這些傳統(tǒng)方法很難準(zhǔn)確定義和度量金融機(jī)構(gòu)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　從金融風(fēng)險(xiǎn)定量管理技術(shù)來(lái)看，國(guó)際金融組織和金融機(jī)構(gòu)先后發(fā)展了1系列新技術(shù)：①巴塞爾銀行委員會(huì)的新資本協(xié)議、②G30集團(tuán)和JP.Morgan等研究和發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(VaR)、③風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益法、④美國(guó)J.P摩根財(cái)團(tuán)與其他幾個(gè)國(guó)際銀行——德意志摩根建富、美國(guó)銀行、瑞士銀行、瑞士聯(lián)合銀行和BZW共同研究，推出了世界上第1個(gè)評(píng)估銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的證券組合模型(Credit Metrics)、⑤美國(guó)華盛頓國(guó)際金融研究所針對(duì)當(dāng)前的主要信用風(fēng)險(xiǎn)模型以及資產(chǎn)組合模型提出的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)模型等。

　　在眾多的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法中，特別是VaR方法最為引人矚目。尤其是在過(guò)去的幾年里，許多金融機(jī)構(gòu)和法規(guī)制定者開始把這種方法當(dāng)作全行業(yè)衡量風(fēng)險(xiǎn)的1種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看待。VaR之所以具有吸引力是因?yàn)樗呀鹑跈C(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)概括為1個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字，并以美元計(jì)量單位來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)管理的核心——潛在虧損。VaR實(shí)際上是要回答在概率給定情況下，金融機(jī)構(gòu)投資組合價(jià)值在下1階段最多可能損失多少。

　　1993年，G30集團(tuán)在研究衍生品種基礎(chǔ)上發(fā)表了《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》的報(bào)告，提出了度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VaR(Value-at-Risk)模型(“風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”模型)，稍后由JP.Morgan推出了計(jì)算VaR的RiskMetricsTM風(fēng)險(xiǎn)控制模型。在些基礎(chǔ)上，又推出了計(jì)算VaR的CreditMetricsTM風(fēng)險(xiǎn)控制模型，前者用來(lái)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);JP.Morgan公開的CreditMetricsTM技術(shù)已成功地將標(biāo)準(zhǔn)VaR模型應(yīng)用范圍擴(kuò)大到了信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估上，發(fā)展為“信用風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”(Credit Value at Risk)模型，當(dāng)然計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的模型要比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估值模型更為復(fù)雜。目前，基于VaR度量金融風(fēng)險(xiǎn)已成為國(guó)外大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)廣泛采用的衡量金融風(fēng)險(xiǎn)大小的方法。

　　VaR模型提供了衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，不僅有利于金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而且有助于監(jiān)管部門有效監(jiān)管。

　�、�1995年巴塞爾委員會(huì)同意具備條件的銀行可采用內(nèi)部模型為基礎(chǔ)，計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本金需求，并規(guī)定將銀行利用得到批準(zhǔn)和認(rèn)可的內(nèi)部模型計(jì)算出來(lái)的VaR值乘以3，可得到適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要求的資本數(shù)額的大小。這主要是考慮到標(biāo)準(zhǔn)VaR方法難以捕捉到極端市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)情形下風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性，乘以3的做法是提供了1個(gè)必要的資本緩沖。

　�、睪roup of Thirty 1993年建議以風(fēng)險(xiǎn)資本(Capital—at—risk)即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(VaR)作為合適的風(fēng)險(xiǎn)衡量手段，特別是用來(lái)衡量場(chǎng)外衍生工具的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　�、�1995年，SEC也發(fā)布建議，要求美國(guó)公司采用VaR模型作為3種可行的披露其衍生交易活動(dòng)信息的方法之1。

　　這些機(jī)構(gòu)的動(dòng)向使得VaR模型在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督的作用日益突出。

　　本研究首先介紹VaR模型，其次介紹VaR模型的計(jì)算方法，最后介紹VaR模型在金融在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。

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