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衍生金融工具與金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范
論文關(guān)鍵詞：衍生工具 風(fēng)險(xiǎn) 防范 法國(guó)興業(yè)論文摘要：法國(guó)興業(yè)銀行的案例表明，由衍生金融工具帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)具有爆發(fā)突然、破壞性強(qiáng)、監(jiān)管難度大的特點(diǎn)。為防范此類風(fēng)險(xiǎn)，需要強(qiáng)化金融行業(yè)制度建設(shè)。增強(qiáng)金融企業(yè)的自身實(shí)力，完善內(nèi)部控制制度和法人治理結(jié)構(gòu)。
繼十多年前巴林銀行倒閉以后，又一家百年老店——法國(guó)興業(yè)銀行正面臨著生死存亡的困境考驗(yàn)，同樣是一個(gè)交易人員的個(gè)人行為，同樣是衍生金融工具交易惹的禍，竟如此驚人地相似，這不能不引起人們對(duì)衍生金融工具的作用和風(fēng)險(xiǎn)的思考。當(dāng)下，我國(guó)股指推出在即，如何防范由衍生金融工具給金融企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，維持金融企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展正成為理論界的熱點(diǎn)話題。
一、事件回顧：法興銀行重演巴林銀行的歷史
2008年1月18日，法國(guó)興業(yè)銀行收到了一封來(lái)自另一家大銀行的郵件，要求確認(rèn)此前約定的一筆交易，但法國(guó)興業(yè)銀行和這家銀行根本沒有交易往來(lái)。因此，興業(yè)銀行進(jìn)行了一次內(nèi)部查清，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這是一筆虛假交易。偽造郵件的是興業(yè)銀行交易員凱維埃爾。更深入地顯示，法國(guó)興業(yè)銀行因凱維埃爾的行為損失了49億歐元，約合71億美元。
凱維埃爾從事的是什么業(yè)務(wù)，導(dǎo)致如此巨額損失?歐洲股指期貨交易，一種衍生金融工具產(chǎn)品。早在2005年6月，他利用自己高超的電腦技術(shù)，繞過(guò)興業(yè)銀行的五道安全限制．開始了違規(guī)的歐洲股指期貨交易，“我在安聯(lián)上建倉(cāng)。賭股市會(huì)下跌。不久倫敦地鐵發(fā)生爆炸，股市真的大跌。我就像中了頭彩……盈利50萬(wàn)歐元�！�2007年，凱維埃爾再賭下跌。因此大量做空，他又賭贏了，到2007年12月31日，他的賬面盈余達(dá)到了14億歐元．而當(dāng)年興行銀行的總盈利不過(guò)是55億歐元。從2008年開始，凱維埃爾認(rèn)為歐洲股指上漲，于是開始買漲。然后，歐洲乃至全球股市都在暴跌，凱維埃爾的巨額盈利轉(zhuǎn)眼變成了巨大損失。
1995年，巴林銀行前交易員里森因違規(guī)買賣衍生金融工具——日經(jīng)股指期貨，導(dǎo)致?lián)碛?30多年歷史的巴林銀行一夜之間輸?shù)?4億美元而倒閉。12年后的今天，擁有多年驕人業(yè)績(jī)的法國(guó)第二大銀行，曝出巨額金融欺詐丑聞。同樣擁有200多年的歷史，同樣是一個(gè)年輕交易員的個(gè)人行為，同樣是買賣股指期貨，帶來(lái)的幾乎是同樣的悲劇。案發(fā)后，巴林銀行前交易員里森對(duì)此案發(fā)表了觀點(diǎn)，他說(shuō)他對(duì)此絲毫不驚奇，他認(rèn)為：“現(xiàn)在的銀行系統(tǒng)并沒有接受以往的教訓(xùn)。”那么，在我國(guó)股指期貨即將推出之際，我國(guó)的金融企業(yè)該如何吸取教訓(xùn)，提高防范衍生金融工具帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)呢?
二、衍生金融工具及其風(fēng)險(xiǎn)特征
衍生金融工具是一種其收益是由其他金融工具的收益衍生而來(lái)的金融工具。主要是指從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具如貨幣、債券、股票等的交易過(guò)程中衍生和發(fā)展出來(lái)的新金融產(chǎn)品，其主要形式有期貨、期權(quán)等。衍生金融工具產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，其最初目的是為了使者保值、獲利，減少風(fēng)險(xiǎn)。但從一開始，它就顯示了兩面性，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也積累和放大了金融行業(yè)的不確定性，投資者和金融企業(yè)因此處于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。
(一)衍生金融工具的特點(diǎn)
1 價(jià)格波動(dòng)大。衍生金融工具既然是從基礎(chǔ)商品中“衍生”出來(lái)的，其價(jià)格要受基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的影響，即它的價(jià)格是基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的函數(shù)。合理運(yùn)用衍生金融工具可以防范基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，減少甚至消除其不確定性。由于在衍生金融工具價(jià)格決定中有許多預(yù)期因索，其價(jià)格波動(dòng)更為敏感，波幅也比基礎(chǔ)金融產(chǎn)品大，所以加大了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
2 具有杠桿作用。衍生工具的交易多采用保證金方式，參與者只須運(yùn)用少量的資金(甚至不需要資金)即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，若某一交易方違約，可能會(huì)引發(fā)整個(gè)的履約風(fēng)險(xiǎn)。此外，保證金的杠桿作用把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成倍地放大，從而微小的基礎(chǔ)價(jià)格變動(dòng)也會(huì)掀起軒然大波。
3 產(chǎn)品靈活復(fù)雜。開發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等進(jìn)行各種分解、組合．創(chuàng)造出來(lái)的衍生金融工具往往復(fù)雜難懂，新產(chǎn)品層出不窮，有時(shí)會(huì)超出現(xiàn)有的準(zhǔn)則和法規(guī)規(guī)范的范圍，造成法律地位不明確，合法性難以得到保證，法律風(fēng)險(xiǎn)大。這給衍生金融工具的監(jiān)管帶來(lái)了相當(dāng)大的難度，許多災(zāi)難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因就是對(duì)衍生金融工具的特性缺乏深層了解。
(二)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)特征
1 風(fēng)險(xiǎn)巨大，破壞性強(qiáng)。由于衍生金融工具牽涉的金額巨大。一旦出現(xiàn)虧損就將引起較大的震動(dòng)。巴林因衍生工具投機(jī)導(dǎo)致9.27億英鎊的虧損，最終導(dǎo)致?lián)碛?33年、總59億英鎊的老牌銀行破產(chǎn)。法國(guó)興業(yè)銀行事件中，損失達(dá)到71億美元，成為歷史上最大規(guī)模的金融案件．震驚了世界。
2 暴發(fā)突然，難以預(yù)料。因違規(guī)進(jìn)行衍生金融工具交易而受損、倒閉的投資機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)似乎在一夜間就化為烏有，暴發(fā)的突然性往往出乎人們的預(yù)料。巴林銀行在1994年底稅前利潤(rùn)仍為1.5億美元，而僅僅不到3個(gè)月后，它就因衍生工具上巨額損失而破產(chǎn)。中航油(新加坡)公司在破產(chǎn)的6個(gè)月前，其CEO還公開宣稱公司運(yùn)行良好，風(fēng)險(xiǎn)極低，在破產(chǎn)的前1個(gè)月前，還被新加坡委員會(huì)授予“最具透明度的企業(yè)”。
3 原因復(fù)雜，不易監(jiān)管。衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生既有金融自由化、金融市場(chǎng)全球化等宏觀因素，也有層疏于監(jiān)督、金融企業(yè)內(nèi)部控制不充分等微觀因素，形成原因比較復(fù)雜，即使是非常嚴(yán)格的監(jiān)管制度，也不能完全避免風(fēng)險(xiǎn)。像法興銀行這個(gè)創(chuàng)建于拿破侖時(shí)代的銀行，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制不可謂不嚴(yán)．但凱維埃爾還是獲得了非法使用巨額資金的權(quán)限，違規(guī)操作近一年才被發(fā)現(xiàn)。這警示我們．再嚴(yán)密的規(guī)章制度，再安全的電腦軟件，都可能存在漏洞。對(duì)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，絕不可掉以輕心，特別是市場(chǎng)繁榮之際，應(yīng)警惕因盈利而放松正常監(jiān)管。
三、衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)防范
面對(duì)衍生金融工具帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，我們不應(yīng)因噎廢食，而應(yīng)積極地控制和規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制，從宏觀上應(yīng)因勢(shì)利導(dǎo)。通過(guò)頒布有關(guān)法律法規(guī)加以約束；從微觀上則應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制，防患于未然，趨利避害．把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)。歸結(jié)起來(lái)，防范衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的主要方式是對(duì)衍生金融工具進(jìn)行會(huì)計(jì)控制并建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制．同時(shí)完善企業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制。
(一)強(qiáng)化衍生金融工具的會(huì)計(jì)制度建設(shè)
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)在衍生金融工具會(huì)計(jì)處理上一直是作為表外業(yè)務(wù)予以披露的．這容易掩蓋衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，加大風(fēng)險(xiǎn)的破壞性。資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和金融工具的不斷創(chuàng)新對(duì)衍金融工具的會(huì)計(jì)處理和披露都提出了進(jìn)一步的要求。我國(guó)2007年實(shí)施的新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則吸取了歷史上金融事件的經(jīng)驗(yàn)，按國(guó)際趨同的原則．提出了對(duì)衍生金融工具初始確認(rèn)和終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定：當(dāng)一個(gè)企業(yè)成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個(gè)履行方時(shí)，就應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)一項(xiàng)金產(chǎn)和金融負(fù)債；當(dāng)一個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了合約中載明的各種收益的權(quán)力，權(quán)力已經(jīng)過(guò)期或者企業(yè)放棄或丟掉了構(gòu)成的合約的控制權(quán)．或者與這項(xiàng)金融負(fù)債有關(guān)的主要責(zé)任已轉(zhuǎn)移另一方時(shí)，就應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表上取消這項(xiàng)負(fù)債。在對(duì)衍生金融工具的計(jì)量上，規(guī)定了衍生金融工具按公允價(jià)值原則進(jìn)行計(jì)量，按市場(chǎng)的波動(dòng)情況及時(shí)在賬面上反映出被保值項(xiàng)目金額所作的變動(dòng)。我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：“因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移獲得了新金融資產(chǎn)或承擔(dān)了新金融負(fù)債的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)移日按公允價(jià)值確認(rèn)該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債(包括看漲期、看跌期、擔(dān)保負(fù)債、遠(yuǎn)期、互換等)，并將該金融資產(chǎn)扣除金融負(fù)債后的凈額作為上述對(duì)價(jià)的組成部分。”
(二)增強(qiáng)金融企業(yè)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力
在金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制方面，影響較大的是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)，其頒布的巴塞爾協(xié)議經(jīng)歷近30年的演變，逐步形成并完善了以資本充足率為核心的監(jiān)管思想，使銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資本相匹配，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等引人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系中，實(shí)現(xiàn)了從合規(guī)導(dǎo)向的監(jiān)管思路到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管思路的過(guò)渡。我們國(guó)家要根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，在金融監(jiān)管方面更加重視把監(jiān)管目標(biāo)與提高商業(yè)銀行的自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有機(jī)結(jié)合在一起。做到在誘導(dǎo)銀行實(shí)現(xiàn)自我利益的同時(shí)，有效地實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)；在強(qiáng)化金融監(jiān)管的同時(shí)．更加注重市場(chǎng)約束。
2004年公布的最新《巴塞爾協(xié)議》。引入了三大支柱，改進(jìn)資本充足性的計(jì)算框架、發(fā)展監(jiān)管評(píng)價(jià)程序和強(qiáng)化約束。以便更有效地防范風(fēng)險(xiǎn)。新協(xié)議要求的資本充足水平充分反映銀行所面臨的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)等。新協(xié)議仍要求8％的最低資本比率，但大幅度修改了信用風(fēng)險(xiǎn)的處理方法，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)納入資本比率的計(jì)算范圍。新協(xié)議強(qiáng)調(diào)了操作風(fēng)險(xiǎn)，將操作風(fēng)險(xiǎn)界定為“因?yàn)閮?nèi)部流程，和系統(tǒng)的不足或者失誤，以及外部事件沖擊所導(dǎo)致的直接或間接的損失風(fēng)險(xiǎn)�！卑腿麪栁瘑T會(huì)還提供了從簡(jiǎn)單到高級(jí)的一系列風(fēng)險(xiǎn)衡量方法．以更加合理地確定與一定資本額對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額，真正將資本與風(fēng)險(xiǎn)掛起鉤來(lái)。在監(jiān)管方式的改變上，協(xié)議要求各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管重點(diǎn)將從原來(lái)單一的最低充足水平轉(zhuǎn)向銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的建設(shè)狀況，即由靜態(tài)合規(guī)性監(jiān)管向動(dòng)態(tài)審慎性監(jiān)管轉(zhuǎn)變。過(guò)去主要監(jiān)管銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況及各類資產(chǎn)負(fù)債比率是否符合量化標(biāo)準(zhǔn)；現(xiàn)在．監(jiān)管的重點(diǎn)是銀行是否制定了科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，是否建立了嚴(yán)格的內(nèi)部控制系統(tǒng)，是否建立了能夠識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)、控制各種風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，是否有充足的資本抵御銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)銀監(jiān)會(huì)要借鑒新《巴塞爾協(xié)議》對(duì)銀行等金融企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控，使各銀行以及從事衍生金融工具交易的各企業(yè)結(jié)合自身實(shí)際情況健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，具體包括建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制。按照新資本協(xié)議要求，監(jiān)管當(dāng)局必須在強(qiáng)化合規(guī)監(jiān)管的同時(shí)重視安全性監(jiān)管，逐步強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率的約束。首先，要按照新資本協(xié)議要求制定相應(yīng)的規(guī)章，強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行以及金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理及資本金的要求。其次，要對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的合理性、準(zhǔn)確性及信息披露的可信性進(jìn)行監(jiān)督，推動(dòng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)化。第三，要針對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率偏低的問(wèn)題制定綜合配套政策，使國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率盡快達(dá)到新《巴塞爾協(xié)議》的要求。
(三)通過(guò)完善制度加強(qiáng)對(duì)金融企業(yè)內(nèi)部人員監(jiān)督約束
從已有的案例來(lái)看，衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上表現(xiàn)為交易人員的風(fēng)險(xiǎn)，但歸根結(jié)底，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于金融企業(yè)內(nèi)部控制制度的缺乏和失靈。在國(guó)家從宏觀層面完善企業(yè)準(zhǔn)則和增強(qiáng)金融企業(yè)實(shí)力的同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部也應(yīng)完善控制制度．消除企業(yè)內(nèi)部的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。
1 健全內(nèi)部控制機(jī)制。在一定程度上，防范操作風(fēng)險(xiǎn)最有效的辦法就是制定盡可能詳盡的業(yè)務(wù)規(guī)章制度和操作流程，使內(nèi)控制度建設(shè)與業(yè)務(wù)發(fā)展同步，并提高制度執(zhí)行力。內(nèi)部控制制度是控制風(fēng)險(xiǎn)的第一道屏障，要求每一個(gè)衍生金融交易人員均應(yīng)滿足風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的基本要求，必須有來(lái)自董事會(huì)和高級(jí)管理層的充分監(jiān)督，應(yīng)成立由實(shí)際操作部門高級(jí)管理層和董事會(huì)組成的自律機(jī)構(gòu)．保證相關(guān)的法規(guī)、原則和內(nèi)部管理制度得到貫徹執(zhí)行；要有嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制。按照相互制約的原則。對(duì)業(yè)務(wù)操作人員、交易管理人員和風(fēng)險(xiǎn)控制人員要進(jìn)行明確分工，要為交易員或貨幣、商品種類設(shè)立金額限制、停損點(diǎn)及各種風(fēng)險(xiǎn)暴露限額等。針對(duì)特定交易項(xiàng)目與交易對(duì)手設(shè)合理的“集中限額”以分散風(fēng)險(xiǎn)；交易操作不得以私人名義進(jìn)行，每筆交易的確認(rèn)與交割須有風(fēng)險(xiǎn)管理人員參與控制，并有完整準(zhǔn)確的記錄；要有嚴(yán)格的內(nèi)部稽核制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理程序和內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況以及各有關(guān)部門工作的有效性要進(jìn)行經(jīng)常性的檢查和評(píng)價(jià)，安排能勝任的人員專門對(duì)衍生金融交易業(yè)務(wù)的定期稽核，確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施落到實(shí)處，等等。
2 完善金融企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。金融交易人員的行為風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)內(nèi)部控制制度防范，但再嚴(yán)格的內(nèi)控對(duì)于企業(yè)高層管理人員也可能無(wú)能為力，管理層凌駕于內(nèi)控之上的現(xiàn)象是造成金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的深層原因。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行所有者虛位的現(xiàn)象嚴(yán)重，對(duì)管理層的監(jiān)督和約束機(jī)制還相對(duì)較弱。對(duì)于金融企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)者的監(jiān)督應(yīng)借助于完善的法人治理結(jié)構(gòu)。首先是建立多元的結(jié)構(gòu)，形成科學(xué)合理的決策機(jī)構(gòu)；其次是強(qiáng)化董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職責(zé)，使董事會(huì)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面扮演更加重要的角色；第三是強(qiáng)化內(nèi)部人員的職責(zé)．建立內(nèi)部審計(jì)人員直接向股東會(huì)負(fù)責(zé)的制度。
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