論金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管
全融衍生產(chǎn)品(Derivative Products)是指從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具,如貨幣、利率、股票等交易過(guò)程中,衍生發(fā)展出來(lái)的新金融產(chǎn)品,其主要形式有期貸、期權(quán)和掉期等。近年來(lái),在國(guó)際金融市場(chǎng)上,金融衍生產(chǎn)品一直是人們注目的焦點(diǎn),接二連三與金融衍生產(chǎn)品交易聯(lián)系在一起的觸目驚心的事件的發(fā)生,一再引起人們對(duì)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)的注意和反省。本文試圖從分析金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因著手,探索如何對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)督和管理。
一、金融衍生產(chǎn)品的`風(fēng)險(xiǎn)成因分析
(一)金融衍生產(chǎn)品自身的特點(diǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)金融衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷是創(chuàng)造避險(xiǎn)工具,排除經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)中的某些不確定性,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。但是,近年來(lái)金融衍生產(chǎn)品交易卻越來(lái)越從套期保值的避險(xiǎn)功能向高投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化,這與它自身的一些特點(diǎn)有密切關(guān)系。作為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,金融衍生產(chǎn)品具有以下的特點(diǎn):
1.價(jià)值受制于基礎(chǔ)商品的價(jià)值變動(dòng)。金融衍生產(chǎn)品既“衍生”于基礎(chǔ)商品(underlying,commodities),其價(jià)值自然受基礎(chǔ)商品價(jià)值變動(dòng)的影響。因?yàn)樗膬r(jià)格是基礎(chǔ)商品價(jià)格變動(dòng)的函數(shù),故可以用來(lái)規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。然而,也正因?yàn)槿绱,潛在著巨大的市?chǎng)風(fēng)險(xiǎn),即價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),金融衍生產(chǎn)品較傳統(tǒng)金融工具對(duì)價(jià)格變動(dòng)更為敏感,波幅也比傳統(tǒng)市場(chǎng)大,所以風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加大了。
2.具有財(cái)務(wù)杠桿作用。衍生產(chǎn)品的交易多采用保證金方式,參與者只須動(dòng)用少量的資金(甚至不用資金調(diào)拔)即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易,由于絕大多數(shù)交易沒(méi)有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ),所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。在交易金額幾乎是天文數(shù)字的今天,若有某一交易方違約,都可能會(huì)引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的履約風(fēng)險(xiǎn)。此外,保證金“四兩拔千斤”的杠桿作用把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成倍地放大,從而微小的基礎(chǔ)價(jià)格變動(dòng)也會(huì)掀起軒然大波。
3.產(chǎn)品特性復(fù)雜。“火箭科學(xué)家”(Rocket scientists,開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師的別稱)像玩魔方一樣,把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來(lái)的金融衍生產(chǎn)品,日趨艱澀、精致,不但使業(yè)外人士如墮云里霧中,就是專(zhuān)業(yè)人士也經(jīng)常看不懂。近年來(lái)一系列金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因,就是因?yàn)閷?duì)金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解,無(wú)法對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理,運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)在所難免。
4.產(chǎn)品設(shè)計(jì)頗具靈活性。金融衍生產(chǎn)品種類(lèi)繁多,可以根據(jù)客戶所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì),讓其達(dá)到充分保值避險(xiǎn)等目的。但是,由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓?zhuān)鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極大。另一方面,由于國(guó)內(nèi)的法律及各國(guó)法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐,因此,某些合約及其參與者的法律地位往往不明確,其合法性難以得到保證,而要承受很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。
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