匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響
關(guān)鍵詞：實(shí)際匯率 外商直接投資（FDI） 不確定性 廣義自回歸異方差（GARCH）
一、序言
我國(guó)FDI增長(zhǎng)迅速，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者致力于該領(lǐng)域的研究，在FDI如何影響我國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、勞動(dòng)就業(yè)、實(shí)際工資和技術(shù)進(jìn)步等等方面積累了大量的研究文獻(xiàn)。同時(shí)，也有許多文獻(xiàn)研究什么因素會(huì)影響我國(guó)FDI流入，這其中匯率、工資、地理位置以及聚集效應(yīng)是研究中的重點(diǎn)（Pan，2003等）。不過(guò)在我們能夠掌握到的文獻(xiàn)中，研究匯率波動(dòng)性對(duì)我國(guó)FDI的影響較少，而這正是本文研究的重點(diǎn)。目前，我國(guó)已經(jīng)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣、有管理浮動(dòng)的匯率制度，但人民幣仍然面臨各方很大的升值壓力，因此這一研究的意義在于：人民幣匯率波動(dòng)性增大可能會(huì)減少我國(guó)的FDI，保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定就顯得相當(dāng)重要。
一般來(lái)說(shuō)，匯率通過(guò)兩種方式影響FDI。一是成本效應(yīng)，東道國(guó)貨幣貶值使得FDI的成本減小，從而FDI增加；二是替代效應(yīng)，從輸出國(guó)的角度來(lái)看，出口和FDI是兩種可以選擇的策略，東道國(guó)貨幣貶值使得FDI能比出口獲得更多的利益，因此FDI增加。這一方面的'研究大多認(rèn)同東道國(guó)貨幣貶值可以吸引更多的FDI流入。例如，Goldberg和Klein.(1998)發(fā)現(xiàn)日本、美國(guó)流入東亞各國(guó)的直接投資與它們之間的雙邊匯率存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Xing和 Wang（2004）在兩國(guó)競(jìng)爭(zhēng)同一FDI輸出國(guó)的假設(shè)下，從理論上證明了貨幣相對(duì)FDI輸出國(guó)升值的國(guó)家吸收的FDI將會(huì)減少，而相對(duì)貶值的國(guó)家吸收的FDI將會(huì)增加。不過(guò)也有學(xué)者認(rèn)為這一效應(yīng)不顯著， 比如Pan（2003）認(rèn)為匯率不是解釋中國(guó)FDI流入的一個(gè)顯著變量，Dewenter（1995）對(duì)美國(guó)的研究也發(fā)現(xiàn)匯率與FDI之間的關(guān)系不顯著。
另一方面，匯率波動(dòng)性對(duì)FDI的影響同樣也沒有一個(gè)一致的結(jié)論。比較多的實(shí)證研究支持這樣一個(gè)觀點(diǎn)：匯率波動(dòng)性增大使得出口相對(duì)FDI來(lái)說(shuō)能夠獲得更多利益，從而FDI減少。Amuedo-Doranes和Pozo（1999）研究了1976-1998年美國(guó)匯率波動(dòng)對(duì)FDI流入的影響，發(fā)現(xiàn)FDI與GNP比率、實(shí)際匯率與匯率波動(dòng)性之間存在長(zhǎng)期關(guān)系，而且短期內(nèi)匯率波動(dòng)性增大會(huì)減少美國(guó)的FDI流入。Barrell，Gottschalk和Hall（2004）通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)和英國(guó)的匯率不確定性增大對(duì)FDI有負(fù)的影響，同樣也支持了以上結(jié)論。
就我們所掌握的資料中，國(guó)內(nèi)這方面的研究文獻(xiàn)很少，因此，本文借鑒Amuedo-Doranes和Pozo（1996）用GARCH模型研究美國(guó)匯率波動(dòng)的方法來(lái)分析我國(guó)匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響，可以為以后的研究者提供一些實(shí)證方法上的借鑒。
本文以下第二部分說(shuō)明數(shù)據(jù)的來(lái)源，同時(shí)分析本文所用到的數(shù)據(jù)，第三部分實(shí)證分析匯率與FDI之間的關(guān)系，最后是結(jié)論和相應(yīng)的政策建議。
二、數(shù)據(jù)來(lái)源與分析
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