論金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險及其監(jiān)管

論金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險及其監(jiān)管 　摘 要 金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險產(chǎn)生的客觀原因是金融自由化、金融業(yè)務(wù)表外化、金融技術(shù)現(xiàn)代化等。但更主要的內(nèi)因是投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的協(xié)調(diào)、配合和管理方面的問題。應(yīng)加強(qiáng)中央銀行的宏觀調(diào)控和金融機(jī)構(gòu)的自我監(jiān)管。

　　關(guān)鍵詞 金融衍生產(chǎn)品 風(fēng)險 風(fēng)險監(jiān)管

　　全融衍生產(chǎn)品（Derivative Products）是指從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過程中，衍生發(fā)展出來的新金融產(chǎn)品，其主要形式有期貸、期權(quán)和掉期等。近年來，在國際金融市場上，金融衍生產(chǎn)品一直是人們注目的焦點，接二連三與金融衍生產(chǎn)品交易聯(lián)系在一起的觸目驚心的事件的發(fā)生，一再引起人們對金融衍生產(chǎn)品市場上存在的巨大風(fēng)險的注意和反省。本文試圖從分析金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險產(chǎn)生的原因著手，探索如何對金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)督和管理。

　　一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險成因分析

　�。ㄒ唬� 金融衍生產(chǎn)品自身的特點和潛在風(fēng)險金融衍生產(chǎn)品設(shè)計的初衷是創(chuàng)造避險工具，排除經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)中的某些不確定性，實現(xiàn)風(fēng)險對沖。但是，近年來金融衍生產(chǎn)品交易卻越來越從套期保值的避險功能向高投機(jī)、高風(fēng)險轉(zhuǎn)化，這與它自身的一些特點有密切關(guān)系。作為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融衍生產(chǎn)品具有以下的特點：

　　1.價值受制于基礎(chǔ)商品的價值變動。金融衍生產(chǎn)品既“衍生”于基礎(chǔ)商品（underlying，commodities），其價值自然受基礎(chǔ)商品價值變動的影響。因為它的價格是基礎(chǔ)商品價格變動的函數(shù)，故可以用來規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險。然而，也正因為如此，潛在著巨大的市場風(fēng)險，即價格波動帶來的風(fēng)險，金融衍生產(chǎn)品較傳統(tǒng)金融工具對價格變動更為敏感，波幅也比傳統(tǒng)市場大，所以風(fēng)險系數(shù)加大了。

　　2.具有財務(wù)杠桿作用。衍生產(chǎn)品的交易多采用保證金方式，參與者只須動用少量的資金（甚至不用資金調(diào)拔）即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險。在交易金額幾乎是天文數(shù)字的今天，若有某一交易方違約，都可能會引發(fā)整個市場的履約風(fēng)險。此外，保證金“四兩拔千斤”的杠桿作用把市場風(fēng)險成倍地放大，從而微小的基礎(chǔ)價格變動也會掀起軒然大波。

　　3.產(chǎn)品特性復(fù)雜。“火箭科學(xué)家” （Rocket scientists，開發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師的別稱）像玩魔方一樣，把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專業(yè)人士也經(jīng)�？床欢�。近年來一系列金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個重要原因，就是因為對金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無法對交易過程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，運作風(fēng)險在所難免。

　　4.產(chǎn)品設(shè)計頗具靈活性。金融衍生產(chǎn)品種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風(fēng)險級別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計，讓其達(dá)到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風(fēng)險極大。另一方面，由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險。

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