中國證券業(yè)的現(xiàn)實課題：經營國際化

中國證券業(yè)的現(xiàn)實課題：經營國際化

隨著金融服務業(yè)全球化的推進，各大券商認識到，公司不但應具有強大的跨國服務能力，同時也必須在全球各地直接設立分支公司、合資公司，以減少環(huán)節(jié)，降低成本。我國明確規(guī)定外資在合資券商中所占比例，入世后3年不超過33％的權重，入世后5年不超過49％的權重。因此，國外大券商進入我國，將會采取合資的形式。國外大券商不僅資金實力雄厚，而且保持了自身的鮮明特色，具有自身的優(yōu)勢和經營風格，重點業(yè)務領域十分明確。比如，摩根斯坦利在證券承銷與信貸業(yè)務領域保持領先地位，美林證券以研究與資產管理最為見長，而高盛證券的企業(yè)并購獨占鰲頭。國內券商通過與國外大券商的合資，不僅壯大自身的資本金實力，而且依靠國外大券商在國際證券市場上重點業(yè)務領域的優(yōu)勢和經營風格，促進我國券商經營的國際化，加快與國際證券市場接軌的步伐。

　　我國券商國際業(yè)務能力分析國內券商開展國際業(yè)務從目前水平看仍屬初級階段，從海外機構設置看，一是在海外設立機構的證券公司只占證券公司的極小部分。二是在海外設立的機構數(shù)量少。三是布點地域窄，目前主要集中于香港特區(qū)和新加坡。對于海外上市股票承銷業(yè)務以及發(fā)債融資業(yè)務，由于國內券商缺乏分銷網(wǎng)絡、缺少經驗、缺乏人才以及實力不濟，大都被外國公司所壟斷。同時，由于目前我國的券商尚缺乏開展國際業(yè)務的整體規(guī)劃，所開展的國際業(yè)務主要是資金的單項交流、項目融資和企業(yè)的海外上市等，業(yè)務開展處于相對被動狀態(tài)和探索性階段。從券商的國際業(yè)務部看，數(shù)量在萎縮，從業(yè)人員在減少，新增盈利點明顯匱乏。造成這種現(xiàn)狀的一個重要原因是國際業(yè)務目前的主營業(yè)務是B股，而B股市場長期低迷。國內券商國際業(yè)務的長足發(fā)展必須依賴國內業(yè)務的充分發(fā)展和我國企業(yè)的成長壯大。國內券商開拓國際業(yè)務的真正優(yōu)勢在國內，即充分依托國內資源，在現(xiàn)有的項目上開拓新的金融品種，迅速尋找到適合自身的業(yè)務增長點。國內券商的海外業(yè)務要以國內客戶為中心，隨著國內企業(yè)的發(fā)展而發(fā)展。企業(yè)發(fā)展到哪里，券商的服務就跟蹤到哪里。只有我國出現(xiàn)一大批重量級的世界性企業(yè)，國內券商才有可能成為世界性的券商。

　　經過連續(xù)數(shù)年的高速發(fā)展，國內券商的研究工作整體上了一個臺階，證券研究對證券公司的支持作用得到充分體現(xiàn)，證券研究部門日益成為券商的戰(zhàn)略性部門。未來券商的幾乎所有業(yè)務領域都必須有強大的研究力量的介入才能順利開展，研究品牌在開展業(yè)務方面具有不可替代的作用。近年來新崛起的券商，往往是證券研究力量較強的券商，即能夠通過研究力量對業(yè)務部門的滲透來培育核心競爭力的券商。但與國外券商相比，國內券商的研究質量、研究水平相距甚遠。國外大券商從拓展業(yè)務的初期對目標國家的宏觀經濟、市場狀況的調研，以及其后的產品設計、業(yè)務創(chuàng)新，無不以強大的研究實力做后盾，可以說研究能力無論在開展國內業(yè)務還是國際業(yè)務都已成為第一競爭力。

　　從加強產品創(chuàng)新與業(yè)務創(chuàng)新看，目前我國券商的產品大同小異，沒有形成差異化服務，而爭取客戶的關鍵是提供個性化服務。通過中外合資合作證券公司我國券商可以開展新業(yè)務，諸如為境內客戶的外幣資產做投資顧問，結合為境外客戶代理境內投資，進行全方位的資產管理，或是加強對全球證券市場發(fā)展的最新研究，結合我國國情，不斷設計開發(fā)注重實務性的金融新品等等，增強在國際市場的競爭力。同時創(chuàng)立自己的特色服務。國外券商開展國際業(yè)務數(shù)十年的實踐證明，全面出擊的做法是不可取的，是低效率的，券商應當宏觀判斷自身的優(yōu)勢和不足，根據(jù)各項業(yè)務的進入成本和投資回報，相應調整向不同業(yè)務領域的投入，力求達到最佳的業(yè)務構成，突出自己的經營特色。

　　外資進軍我國證券市場模式綜觀國外大券商的發(fā)展史，可以發(fā)現(xiàn)其拓展國際業(yè)務的一些顯著特點：

　�。�1）立足國內，放眼世界。國外券商首先在本國金融中心確立地位，通過內部發(fā)展和外部戰(zhàn)略性收購建立起強大的服務能力，增強公司綜合實力；然后以國際金融中心或區(qū)域性金融中心為重點，設立境外分支機構，實施全球化發(fā)展戰(zhàn)略。

　�。�2）拓展國際業(yè)務，研究先行。上述各大券商成功拓展國際業(yè)務的一個關鍵因素是他們都擁有一支強大的研究隊伍，并以某個領域獨具一格的研究特色而知名。美林證券在全美證券公司研究力量的排名中位居首位；投資研究則是高盛公司增長最快的業(yè)務，來自證券分析師、經濟學家、戰(zhàn)略家的意見賦予了公司巨大的銷售力；摩根斯坦利同樣具有獨立和優(yōu)秀的研究力量。券商的專業(yè)研究機構的研究成果反映了券商的專業(yè)水準。這些券商在開拓國外業(yè)務之前，廣泛收集有關目標國家的宏觀經濟、市場狀況與產業(yè)前景等方面的資料，在此基礎上派遣相關專家前往當?shù)剡M行調查研究。

　�。�3）創(chuàng)新貫穿始終。各大券商在拓展國際業(yè)務時，無論在初期還是后期，無論是開展業(yè)務的方式、策略，還是在具體的運作過程中，都滲透著業(yè)務創(chuàng)新與產品創(chuàng)新；而業(yè)務創(chuàng)新與產品創(chuàng)新提高了服務客戶的質量，擴大了服務客戶群體，也就往往導致國際業(yè)務范圍的擴大與程度的加深。

　�。�4）從開展國際業(yè)務的方式看，收購兼并起著主要作用。開展國際業(yè)務有兩種形式，一種在國內開展國際業(yè)務，另一種在國外設立分支機構開展業(yè)務。隨著金融服務業(yè)全球化的推進，各大券商認識到，公司不但應具有強大的跨國服務能力，同時也必須在全球各地直接設立分支公司，以減少環(huán)節(jié)，降低成本。綜觀國外大券商設立分支機構的過程，我們可以發(fā)現(xiàn)，設立分支機構最有效最快捷的方式就是進行購并。

　　（5）拓展國際業(yè)務服從全球戰(zhàn)略。券商在拓展國際業(yè)務時，首先制定了一個合理可行的全球發(fā)展戰(zhàn)略。以公司的長遠利益為目標，以業(yè)務拓展為導向，加強對國外資源的購并整合。各大券商拓展國際業(yè)務并非單單為了擴大規(guī)模，其每一次擴張、每一次購并都服務與服從于其全球發(fā)展戰(zhàn)略。而公司的各業(yè)務機構和各業(yè)務層次也都服從于該戰(zhàn)略，相互配合與協(xié)調，達到資源配置的優(yōu)化。

　　（6）在拓展國際業(yè)務的同時，保持自身的鮮明特色。國外大券商根據(jù)自身的優(yōu)勢和經營風格，重點發(fā)展特色業(yè)務。這些老牌的投資銀行盡管大力進行國內外的兼并活動，以便擴大經營范圍，增強服務能力，但與此同時，他們也出售部分非核心資產，使主要業(yè)務更加突出，重點業(yè)務領域仍然十分明確。

　�。�7）在擴展國際業(yè)務時密切注意防范風險。券商業(yè)務國際化的過程，同時也是其加速成為“金融百貨公司”的過程，業(yè)務的多元化導致了收入來源的多元化與分散化，有利于券商風險的分散。但是，經營的國際化與業(yè)務的多元化本身也導致新的風險。

　　根據(jù)外資拓展國際業(yè)務的特點，故外資進入我國證券行業(yè)可能采取兩種策略：一方面與大的、市場占有率高的券商進行技術性合作，廣泛收集我國的宏觀經濟、市場狀況與產業(yè)前景等方面的資料，并派遣相關專家參與合作研究，對我國市場進行深入的調研，了解我國的宏觀經濟、資本市場情況，制定發(fā)展戰(zhàn)略。

　　另一方面，與中小券商進行合作的目的是為了物色目標進行戰(zhàn)略性收購。外資券商設立分支機構最有效最快捷的方式就是進行購并，但目前由于我國政策上有所限制，故國外大券商在正式開放前，先物色目標進行前期合作，一旦機會成熟，即加強控股，進行兼并收購。

　　外資進入帶來的發(fā)展契機外資進入后雖然帶來了很多不利的影響，但同樣給國內證券商帶來了發(fā)展的契機。外資的加入必將導致證券服務產業(yè)結構的進一步調整和資源重新優(yōu)化配置，這就為國內證券公司拓展業(yè)務和進行各種創(chuàng)新活動提供了更為廣闊的空間。

　　國內證券公司進行兼并、重組的機會大大增加。外資進入后，國內券商行業(yè)的競爭將會加劇，經濟實力差、風險管理能力弱的證券公司將可能被淘汰，證券業(yè)重新洗牌，市場集中度會進一步提高。國內證券公司經過新一輪兼并、重組之后，無論在規(guī)模、專業(yè)化經營或是風險管理能力上均會得到極大的提高，這對它們走向國際資本市場的大舞臺，加入到世界范圍內的市場競爭中去奠定了厚實的基礎。

　　國內券商和境外金融機構交流與合作的機會進一步增加。國內券商和境外金融機構交流與合作的機會將進一步增加，通過與境外金融機構聯(lián)手組建中外合作基金、境外金融機構參股國內證券公司，將有助于加強國內券商的競爭力和風險管理能力，有利于后者更好地借鑒和掌握國際金融業(yè)先進的經營方式和風險管理經驗，及時了解和掌握國際金融業(yè)的發(fā)展情況和金融創(chuàng)新情況，加快我國金融創(chuàng)新的步伐；組建中外合資證券公司可以提高國內證券公司的總體業(yè)務經營水平；提供國內證券公司走向國際資本市場的有效途徑；增強國內證券公司的綜合競爭力。

　　外資進入為國內券商進入國際證券市場提供了契機。根據(jù)對等互利原則，我國證券業(yè)在對外開放的同時，外國證券市場也將對中國證券機構開放。將根據(jù)對等互利原則，我國證券業(yè)在對外開放的同時，外國證券市場也將對中國證券機構開放。對我國而言，證券業(yè)的市場規(guī)則、金融品種、公司運作、信息披露、股權結構等逐步將要依照國際市場的慣例和規(guī)則進行，這有利于國內市場與國際市場的對接。證券業(yè)將向著市場化、規(guī)范化和多功能化的國際證券發(fā)展大趨勢挺進�？梢灶A見，隨著國際市場對我國股票需求的迅速提高，預托憑證業(yè)務得以進一步拓展，這就為國內證券經紀業(yè)務提供了一個走出國門的機會；同時，加入WTO后，國內企業(yè)籌資的空間將進一步拓寬，證券境外發(fā)行業(yè)務也越來越多，也為國內券商走向世界提供了更多的機會。

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