金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的作用

金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的作用 內(nèi)容摘要:金融衍生工具(financial derivative securities)是金融市場(chǎng)上一系列自身價(jià)值依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的合約的總稱,也被稱為金融衍生產(chǎn)品。從交易方式上來(lái)看,金融衍生工具可以分為期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期和互換四大類。企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)時(shí),必然面臨行業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)、投融資風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)、因信息不對(duì)稱而引起的代理問(wèn)題,以及因利率和匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用金融衍生產(chǎn)品不僅可以規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn),而且可以提高投融資的效率與便利性,靈活轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或債務(wù)的性質(zhì),改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等。
關(guān)鍵詞:金融衍生產(chǎn)品 企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)

規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生工具產(chǎn)生的主要?jiǎng)右蚴菨M足金融市場(chǎng)參與者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的需求。因而,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值是衍生工具初始發(fā)行的最基本的功能。假如某個(gè)企業(yè)準(zhǔn)備收購(gòu)或控股某個(gè)上市公司,就必須買入該公司的股票,但是又不看好股市的未來(lái)行情。在此情況下該投資者就可以一方面購(gòu)入該公司的股票,另一方面賣出股指期貨合約。股指期貨上的盈利或虧損正好抵補(bǔ)股票現(xiàn)貨上的虧損或盈利,減少持有股票的風(fēng)險(xiǎn)。
上述套期保值和避險(xiǎn)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上就是對(duì)沖的過(guò)程。“對(duì)沖”又被譯作“套期保值”、“護(hù)盤”、“扶盤”、“頂險(xiǎn)”、“套頭交易”等�，F(xiàn)代意義上的“對(duì)沖”(hedging)指的是針對(duì)某一證券組合面臨的金融風(fēng)險(xiǎn),利用特定的金融工具構(gòu)造相反的頭寸,以減少或消除組合的金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。
當(dāng)影響組合價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變動(dòng)時(shí),對(duì)沖后的組合的價(jià)值保持不變。考慮一個(gè)由m種證券V1,V2,…,Vm組成的投資組合,投資組合的價(jià)值可以表示為:
P =n1V1 n2V2 ∧ njVj ∧ nmVm (2.1)
其中,nj為組合中某一資產(chǎn)的權(quán)重。在構(gòu)造對(duì)沖頭寸時(shí),目的是通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)膎j,使得當(dāng)影響組合價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)時(shí),組合價(jià)值P 保持不變。對(duì)于一階風(fēng)險(xiǎn),就是選擇nj,使

這里,風(fēng)險(xiǎn)因素可以是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化、時(shí)間的變化、波動(dòng)性的變化等。當(dāng)然,也可以使組合價(jià)值不受風(fēng)險(xiǎn)因素的二階變化(較大程度的變化)的影響,即Gamma對(duì)沖。一般而言,當(dāng)需要對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)因子的數(shù)目小于組合中所含資產(chǎn)的數(shù)量時(shí),這種對(duì)沖方法是可行的。
金融衍生交易一般都具有較高的杠桿性,投資者只需以少量的資金為保證金就可以買入大額的金融衍生工具交易合約,進(jìn)而利用衍生工具的對(duì)沖功能防范金融風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)各種衍生工具的不同組合,投資者還可以對(duì)原有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同的分割和組合,選擇可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),并以較少的交易成本把不愿承擔(dān)或難以管理的風(fēng)險(xiǎn)出售出去。買入風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)則可以藉此獲取高額回報(bào)。
隨著利率和匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快,跨國(guó)企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露和匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露也會(huì)增加�？捎脕�(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融產(chǎn)品較多,包括遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權(quán)和貨幣互換等,其中前三種產(chǎn)品主要用于規(guī)避短期匯率風(fēng)險(xiǎn)。貨幣互換可用來(lái)規(guī)避中長(zhǎng)期外匯資產(chǎn)或負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)。貨幣互換的形式多種多樣,既可以互換債務(wù),也可以互換資產(chǎn);既可以互換本金,也可以互換利息;既可以互換不同貨幣之間的固定利率和浮動(dòng)利率,也可以互換不同貨幣之間的浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率(或者固定利率與固定利率)。一切依據(jù)企業(yè)的實(shí)際需要進(jìn)行。
規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品也較多,主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率掉期等。遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率期貨的市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng),在合約到期日以前可以通過(guò)反向操作來(lái)平倉(cāng),因而使用起來(lái)十分方便,適宜于短期利率風(fēng)險(xiǎn)管理。利率期權(quán)和利率掉期則主要用于長(zhǎng)期外匯資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)管理。

提供價(jià)格信息

金融衍生工具具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,金融衍生市場(chǎng)的眾多的參與者將自己獲得的市場(chǎng)信息和對(duì)衍生工具價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期帶入到衍生市場(chǎng)中去,通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)拍賣程序或電子計(jì)算機(jī)撮合交易過(guò)程,形成能夠真實(shí)反映供求關(guān)系,具有單一性、競(jìng)爭(zhēng)性和預(yù)期性的價(jià)格體系。在金融全球化的今天,各個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)已經(jīng)被緊密地聯(lián)系起來(lái),世界各地的各種影響金融資產(chǎn)供求關(guān)系的因素幾乎全部被帶入金融衍生市場(chǎng),最終通過(guò)金融衍生工具價(jià)格的漲落表現(xiàn)出這些影響因素作用的方向和大小。
衍生市場(chǎng)形成的價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨交易具有直接的指導(dǎo)意義。以無(wú)收益證券的期貨或遠(yuǎn)期合約為例,遠(yuǎn)期價(jià)格F與現(xiàn)價(jià)S之間的關(guān)系是(約翰

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