中國(guó)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析

【摘要】一個(gè)成熟、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)能夠有效聚集、配置資金，提高資金使用效率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文分析我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，建立相關(guān)計(jì)量模型，并運(yùn)用我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。主要結(jié)論是：我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是相當(dāng)有限的,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的促進(jìn)作用不顯著；應(yīng)該采取措施規(guī)范股票市場(chǎng),使而者相互促進(jìn)。
　　【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)　金融市場(chǎng)　協(xié)整分析
　　
　　一﹑國(guó)內(nèi)外已有的研究成果
　　
　　有關(guān)金融市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究一直是金融研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者從不同角度對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了研究。德米爾居斯孔特和萊文提出了一組用以反映股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)，在計(jì)算出有關(guān)國(guó)家的總體指標(biāo)值之后，德米爾居斯孔特和萊文發(fā)現(xiàn)，在人均實(shí)際GDP和股票市場(chǎng)發(fā)展之間有某種程度的對(duì)應(yīng)關(guān)系。阿切和約萬(wàn)諾維奇實(shí)證結(jié)果表明，股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)人均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的影響顯著。萊文和澤爾沃斯結(jié)果顯示，在股票市場(chǎng)總體發(fā)展和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系；另外，在預(yù)定的股票市場(chǎng)發(fā)展和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間也有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。斯蒂格利茨進(jìn)一步從流動(dòng)性和上市公司融資成本角度分析股票市場(chǎng)的作用。他指出，股票市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)的能力并沒(méi)有理論上所論證的那么強(qiáng)。談儒勇對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)論是：我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是相當(dāng)有限的。韓廷春得到的結(jié)論是：技術(shù)進(jìn)步與制度創(chuàng)新是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最關(guān)鍵因素。
　　
　　二﹑中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
　　
　　股票市場(chǎng)可以通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)、提高資源分配效率、監(jiān)督經(jīng)理層和運(yùn)用公司治理、影響儲(chǔ)蓄率等功能來(lái)減少信息和交易帶來(lái)的成本,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度很快，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益緊密，但是相對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間很短，因此發(fā)展程度很不完善。我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系究竟是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？為此，我們建立模型，利用我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析。
　　1、變量與數(shù)據(jù)的選擇
　　在此，我們運(yùn)用萊文和澤爾沃斯提出的方法利用1998-2006年期間季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，以檢驗(yàn)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。需要確定以下幾個(gè)方面的指標(biāo)。
　　（1）反映我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展情況的指標(biāo)。第一個(gè)指標(biāo)是每季的平均市價(jià)總值與季度GDP的比率,它用來(lái)反映股票市場(chǎng)的規(guī)模,我們用CAPITALIZATION來(lái)表示這一指標(biāo)。第二個(gè)指標(biāo)是每季的總成交金額與季度GDP的比率,用VALUE表示。每季的總成交金額等于該季度三個(gè)月上交所和深交所股票(包括A股和B股)成交金額之和。第三個(gè)指標(biāo)是季度周轉(zhuǎn)率,用TURNOVER表示。某季度的周轉(zhuǎn)率等于該季度的股票總成交金額除以該季度的股票平均市價(jià)總值。
　�。�2）反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)。實(shí)際GDP季度環(huán)比增長(zhǎng)率,用GY表示。使用季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比增長(zhǎng)率(GY)作為季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)。
　　2、回歸結(jié)果及其分析
　　結(jié)果1：中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(1998年第1季度-2006年第4季度)。
　　
　　從圖中可看出，實(shí)際GDP季度環(huán)比增長(zhǎng)率GY主要受上年同期的實(shí)際GDP季度環(huán)比增長(zhǎng)率GY(-4)影響，6個(gè)方程中GY(-4)系數(shù)都是顯著的。我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的三個(gè)指標(biāo)都不顯著地進(jìn)入增長(zhǎng)回歸模型中,不僅如此,這些指標(biāo)的滯后變量也都不顯著地進(jìn)入增長(zhǎng)回歸模型中。這三個(gè)指標(biāo)及各自的滯后變量在統(tǒng)計(jì)上都不顯著，這告訴我們,我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用極其有限。國(guó)外學(xué)者在股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系上的主流看法——股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互促進(jìn)-是不適用于我國(guó)的。
　　3、因果關(guān)系檢驗(yàn)
　�。�1）變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)。對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整分析之前,首先需要對(duì)變量的平穩(wěn)性作檢驗(yàn)，只有變量在同階平穩(wěn)的條件下,才能進(jìn)行協(xié)整分析。為避免數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)，再對(duì)各序列進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，新序列分別記為L(zhǎng)REALGAPsa、LTURNOVERsa、LCAPITALsa、LVALUEsa。處理后的各數(shù)據(jù)序列單位根檢驗(yàn)檢驗(yàn)的結(jié)果如下。
　　
　　從以上檢驗(yàn)我們可以看出，原序列水平序列不平穩(wěn)，而它們的一階差分序列都在1%的顯著性水平下平穩(wěn)的，因而我們可以認(rèn)為它們都是一階的同階單整序列。
　　（2）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。由以上結(jié)論可知，我們所得到的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股票市場(chǎng)的指標(biāo)均是一階單整的，因而我們可以對(duì)它們進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。在此，我們用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)(LREALGAPsa)與股票市場(chǎng)的指標(biāo)作協(xié)整，以觀察它們之間是否存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。將協(xié)整關(guān)系寫(xiě)成數(shù)學(xué)表達(dá)式，并令其等于vecm1，得到：vecm1=LREALGDPSA 78.90*LCAPITALSA77.50*LTURNOVERSA-77.61*LVALUESA
　　現(xiàn)對(duì)序列vecm1進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，得到的檢驗(yàn)結(jié)果如下。
　　
　　從上表可以看出，序列vecm1是平穩(wěn)的，驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)與反映股票市場(chǎng)的指標(biāo)存在著協(xié)整關(guān)系。
　　（3）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)與反映股票市場(chǎng)的指標(biāo)作檢驗(yàn)進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)，該檢驗(yàn)的判定準(zhǔn)則是:依據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)中的滯后期選定本檢驗(yàn)的滯后期,根據(jù)輸出結(jié)果的P-值判定存在因果關(guān)系的概率。檢驗(yàn)結(jié)果如下表。
　　
　　結(jié)果顯示,資本率、交易率、換手率并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因,而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不是資本率、換手率和交易率的格蘭杰原因,這說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上股票市場(chǎng)的發(fā)展的關(guān)系不顯著。
　　
　　三、結(jié)論
　　
　　我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系與我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r有深刻的關(guān)系。第一與股票市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，相關(guān)制度很不完善，股票市場(chǎng)不能起到優(yōu)化資源配置等功能作用。第二是股票市場(chǎng)的信息披露機(jī)制不健全,甚至有歪曲信息以達(dá)到牟取暴利的目的。這就扭曲了二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格，影響了資源配置的效率。第三我國(guó)股票市場(chǎng)的換手率不僅高,而且與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相脫離,可以看出,我國(guó)股票市場(chǎng)的投機(jī)性非常強(qiáng)。。第四是上市審核制效率低下,我國(guó)股市的審核制基本上是行政性的安排,由于資源的稀缺,造成了種種尋租行為,上市公司質(zhì)量無(wú)法保證,破壞了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)機(jī)制,造成了資源配置效率的低下。目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)運(yùn)行良好，隨著國(guó)家相關(guān)政策的實(shí)施，股票市場(chǎng)也取得了很快的發(fā)展，因此應(yīng)該進(jìn)一步規(guī)范股票市場(chǎng)秩序，使之與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)一步密切，達(dá)到相互促進(jìn)的良性發(fā)展軌道上來(lái)。
　【參考文獻(xiàn)】
　　[1] Atje,Raymond,and Boyan Jovanovic,1993,“Stock Markets and Development”,European Economic Review,April。
　　[2] Demirguc－Kunt,Ash,and Vojislav Maksimovic,1996,“Stock Market Development and Financing choices of Firms”,TheWorld Bank Economic Review,May。
　　[3]談儒勇：中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J]，經(jīng)濟(jì)研究，1999，第10期。
　　[4] 韓廷春：金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):基于中國(guó)的實(shí)證分析，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2001，第3期。

【中國(guó)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析】相關(guān)文章：

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的就業(yè)效應(yīng)分析12-05

武鋼集團(tuán)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析01-11

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)變動(dòng)與就業(yè)增長(zhǎng)12-05

中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：基于實(shí)證的觀點(diǎn)03-24

人力資本配置對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意義分析03-20

外資對(duì)武漢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用途徑分析03-20

外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)外貿(mào)易—基于中國(guó)的實(shí)證分析03-19

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)論文11-30

分析金融開(kāi)放對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意義論文02-03

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)的關(guān)系03-22