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控制跨市場風險：商業(yè)銀行辦好基金管理公司的關鍵
由于我國資本市場存在較高的系統(tǒng)性風險，并且缺乏避險工具，這種系統(tǒng)性的市場風險往往通過業(yè)務鏈條和隱性擔保進行跨市場的轉移和傳染，使得我國商業(yè)銀行很容易受到跨市場風險的傷害。綜觀世界銀行業(yè)的發(fā)展史，過度介入股票、債券、金融衍生產(chǎn)品而在資本市場上折戟的商業(yè)銀行不少，最典型的當數(shù)巴林銀行和大和銀行。因此，商業(yè)銀行開辦基金管理公司，首先要對跨市場風險進行預防和控制�！ ∫弧斍碍h(huán)境下我國商業(yè)銀行開辦基金管理公司面臨的主要跨市場風險 1、擔保風險由于歷史的原因，我國的私人信用環(huán)境還不盡如人意，商業(yè)銀行的隱性擔保維系著社會公眾日常的金融交易。同時，我國商業(yè)銀行事實上由國家財政提供隱性擔保，多次的不良資產(chǎn)剝離和注資正是這種隱性擔保關系的具體體現(xiàn)。因此，我國商業(yè)銀行的信用在一定意義上等同于國家信用。在這種特殊的信用環(huán)境里，社會公眾認為，在銀行柜臺上銷售的所有金融產(chǎn)品，包括基金產(chǎn)品，特別是銀行參股控股的基金管理公司發(fā)行的基金產(chǎn)品，不言而喻地得到銀行乃至國家保證安全的承諾。當商業(yè)銀行基層員工被攤派推銷基金產(chǎn)品時，他們也很樂意突出銀行和基金之間的資本紐帶關系和隱性擔保關系，片面強調(diào)高收益，而相對忽視風險教育，從而助長客戶安全無憂的情緒。當基金出現(xiàn)風險時，輕則損害銀行客戶關系，重則迫使商業(yè)銀行承擔客戶的損失。這種情況在一些商業(yè)銀行銷售基金產(chǎn)品和信托產(chǎn)品時，已經(jīng)得到印證。商業(yè)銀行設立基金管理公司，在某種程度上已經(jīng)將基金管理公司的社會信譽和商業(yè)銀行緊密聯(lián)結在一起，因此，出于銀行整體信譽的考慮，商業(yè)銀行在扶持基金管理公司發(fā)展時，勢必有意無意地強化這種隱性擔保機制，因而使基金風險有機會跨市場地傳遞給自身。
2、流動性風險
對于基金管理公司而言，投資者認購的開放式基金的資本既不完全屬于權益資本，也不完全屬于債務資本，而是兼有兩者的特點，是一種混合型資本，因而存在流動性風險，甚至嚴重的擠贖風險。從理論上看，開放式基金的流動性取決于基金資產(chǎn)的流動性，基金資產(chǎn)的流動性往往受制于證券市場的流動性。在我國，由于證券市場藍籌股和績優(yōu)股比較稀缺，同時股權割裂又造成三分之二的股票不能上市流通，使得基金投資可選擇性較差，基金持股高度雷同，因而出現(xiàn)許多基金重倉股。當整個市場出現(xiàn)系統(tǒng)性市場風險時，開放式基金就存在流動性支付的壓力，甚至遭遇非常嚴重的擠贖問題。當基金出現(xiàn)流動性問題時，首先需要商業(yè)銀行的融資支持，因而將流動性支付的壓力迅速傳遞給商業(yè)銀行。如果出現(xiàn)嚴重的擠贖風險，從資本紐帶角度看，救助基金的責任肯定會落在控股該家基金公司的商業(yè)銀行身上。
但是，流動性風險傳播的途徑還不僅僅只有這一條融資渠道。在基金托管和基金銷售不完全匹配的情況下，當證券市場出現(xiàn)大牛市或某些基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異時，投資者的資產(chǎn)配置傾向于某些基金資產(chǎn)，基金銷售銀行的客戶存款將會單向流向基金托管銀行；當證券市場出現(xiàn)大熊市或某些基金業(yè)績表現(xiàn)低劣時，投資者撤出某些基金，將導致客戶存款反向流動，從而在客觀上給基金銷售銀行和基金托管銀行都會帶來流動性問題。
3、利率攀比風險
隨著利率市場化的推進，特別是存款利率上限的放開，基金收益率的波動將會引致資產(chǎn)組合的比價輪動效應，導致存款負債產(chǎn)品出現(xiàn)利率攀比風險。當基金收益率持續(xù)、顯著地高出存款利率一定空間時，社會公眾將會調(diào)整資產(chǎn)組合，促使存款持續(xù)地向基金轉化，而流動性壓力將會迫使商業(yè)銀行不斷地提高存款利率，以控制存款持續(xù)滑坡而產(chǎn)生的流動性缺口，最終的結果造成存貸利差不斷縮減，凈利息收入受到較大的負面影響。
從嚴格意義上講，上述三種風險并不是因為商業(yè)銀行設立基金管理公司才導致出現(xiàn)的跨市場風險，而是只要基金產(chǎn)品存在，具備足夠的規(guī)模，并與商業(yè)銀行發(fā)生密切的業(yè)務聯(lián)系（比如融資、基金銷售等），就可能出現(xiàn)上述三種跨市場風險。但是，商業(yè)銀行設立基金管理公司，在相當程度上強化了隱性擔保機制，增加了跨市場風險傳遞的可能性。 二、控制跨市場風險的主要對策 從世界各國（地區(qū)）銀行綜合化經(jīng)營的實踐看，即使商業(yè)銀行不直接設立基金管理公司或不直接發(fā)行基金產(chǎn)品，跨市場風險也無法完全避免。因此，對跨市場風險，不能簡單地堵截，而重在疏導、預防和控制。
首先要降低隱性擔保預期。在法律條文上，銀行與基金管理公司是相互獨立的法人實體，只要不存在兩者簽署書面擔保契約或從事非正當?shù)年P聯(lián)交易，銀行與基金之間就能做到風險隔離。但是，在司法實踐中，為了維護金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管當局屢次救助已經(jīng)技術上破產(chǎn)的金融機構，對存款人和投資者的損失進行彌補，使得隱性擔保成為銀行和基金之間不成文的行規(guī)。一旦基金出現(xiàn)擠贖情況，銀行必然承受各方面的壓力，對所轄基金管理公司管理的基金進行救助，使得跨市場風險必然傳遞給商業(yè)銀行。因此，當前應該出臺金融機構破產(chǎn)條例，對金融道德風險進行約束，讓投資者和存款人承擔分內(nèi)的損失，破除隱性擔保機制，降低隱性擔保預期，控制跨市場風險的轉移。
其次要營造市場化的環(huán)境。對于跨市場的流動性風險，利率機制是最有效的調(diào)節(jié)手段。只要存款利率遵循風險收益對稱原則，隨著整體基金收益率和中央銀行基準利率的浮動，及時作出調(diào)整，盡管這樣不能避免個別銀行和個別基金的流動性風險的出現(xiàn)，但能有效地預防和控制系統(tǒng)性的流動性風險并減輕流動性風險對個別銀行和個別基金的傷害。因此，在基金銷售和基金托管不完全匹配的情況下，控制存款和基金非預期、大規(guī)模地轉化，關鍵在于利率市場化。利率市場化可能在短期內(nèi)影響存貸凈利差縮窄，給銀行帶來利潤壓力；但從長期來看，將會促使商業(yè)銀行由融資中介向服務中介轉型，提高整體金融運行效率。
第三要引進風險約束機制。對于商業(yè)銀行，我國逐步引入巴塞爾新資本協(xié)議，實施風險監(jiān)管和資本監(jiān)管，促使商業(yè)銀行建立風險約束機制。我們認為，對基金管理公司，也應該引入風險量化技術和風險約束機制，以控制基金整體運作風險。與商業(yè)銀行所處的市場環(huán)境不同的是，基金運作的資本市場較為透明，存在大量的信用評級資料和股市信息資料，可以運用VaR（Value－at－Risk）模型評估基金運作風險，定期披露基金的風險等級和風險狀況。同時，要求基金管理公司根據(jù)所管理基金的風險等級，用自有資金認購一定比例的基金份額。通過建立這種風險約束機制，可以從源頭、制度上降低系統(tǒng)性的跨市場風險。
記者述評 擺脫資本困境的新機遇
前不久，人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合推出《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》（以下簡稱《辦法》）�！掇k法》規(guī)定了商業(yè)銀行申請設立基金管理公司的審批程序，確立了風險控制的基本原則，并就其監(jiān)督管理作了具體規(guī)范。《辦法》的出臺，意味著商業(yè)銀行設立基金管理公司已經(jīng)進入操作階段，不僅進一步拓寬了商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營領域，而且也讓商業(yè)銀行朝著今后綜合經(jīng)營的目標邁出了重要的一步。
近年來，在國內(nèi)銀行界，不少人均認為資本不足不僅是中國商業(yè)銀行的普遍現(xiàn)象，而且也是嚴重制約中國商業(yè)銀行繼續(xù)迅速發(fā)展的關鍵，因此，人們的注意力主要集中在如何增加資本上。然而，資本充足與否，其實是一個相對概念，它與銀行所采用的業(yè)務模式、所采取的業(yè)務策略以及所從事的核心業(yè)務有著非常直接的關系。
綜觀國際金融業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀，我們不難看到：我國商業(yè)銀行的資本不足是由于我國的商業(yè)銀行所推行規(guī)模擴張策略并以信貸業(yè)務為核心業(yè)務的業(yè)務模式所造成的。要根本解決資本不足的問題，除了繼續(xù)設法拓寬增資渠道外，還須從重新審視和改變現(xiàn)有的業(yè)務模式和業(yè)務策略著手。
借鑒國外商業(yè)銀行成功經(jīng)驗，我們意識到：面對資本制約，中國商業(yè)銀行不但要設法增加資本和資產(chǎn)比的分子值，也要調(diào)整分母值及分母的各個構成部分。換言之，中國商業(yè)銀行不應僅僅考慮設法增資，也要重點考慮改變其市場定位、業(yè)務模式和業(yè)務策略。
當前，以設立基金管理公司為契機，中國商業(yè)銀行正在有意識地架構“銀行系”品牌，拓展解決資本制約的新路徑。我們相信，這是中國商業(yè)銀行改變以信貸業(yè)務為主營業(yè)務、以存貸息差為核心業(yè)務收入、非利息收入只占總收入很少比例這一狀況的難得機遇，抓住和用足用好這一機遇，將有助于解決銀行業(yè)夠大不夠強、夠強不夠優(yōu)的現(xiàn)實問題。
當然，在這一探索金融綜合化經(jīng)營的進程中，我們一方面要看到，相關立法正在為“銀行系”品牌的延伸與拓展進行法律鋪墊，預留出創(chuàng)新空間；另一方面也應該樹立防范關聯(lián)交易和跨市場風險的意識，遵循“法人分業(yè)、集團綜合、功能監(jiān)管”的原則，在投資對象選擇、投資模式選擇上嚴格按照《辦法》的相關規(guī)定執(zhí)行。
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