金融工程和金融效率的關(guān)聯(lián)性研究

摘　要　隨著全球的，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用也越來(lái)越重要。金融效率的提高是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的一個(gè)重要因素。文章就金融工程和金融效率的相互關(guān)系進(jìn)行了和，并對(duì)如何發(fā)展金融工程，提高金融效率的思路提出了看法。
　　關(guān)鍵詞　金融工程　金融效率　關(guān)聯(lián)性

　　自２０世紀(jì)７０年代以來(lái)，金融自由化浪潮席卷全球，全球金融市場(chǎng)一體化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，金融創(chuàng)新達(dá)到了前所未有的高度，并直接促進(jìn)了投資基金、金融衍生工具等風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的爆炸式增長(zhǎng)，使金融業(yè)發(fā)生了全面而深刻的變化。金融工程于８０年代中后期在西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融領(lǐng)域中出現(xiàn)，并伴隨和推動(dòng)著金融創(chuàng)新的變革。至９０年代，大規(guī)模、大范圍地運(yùn)用金融工程的技術(shù)、和手段來(lái)解決日益復(fù)雜的金融、財(cái)務(wù)的金融工程化趨勢(shì)已不斷加強(qiáng)，金融工程日益流行并對(duì)金融效率產(chǎn)生深遠(yuǎn)。
1　金融工程及金融效率
1．1　金融工程
　　關(guān)于金融工程的定義有多種說(shuō)法，美國(guó)金融學(xué)家約翰·芬尼迪（John finner?鄄ty）提出的定義最好：金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決。
　　金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定Ｐ／L性的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來(lái)解決金融問(wèn)題的技術(shù)開(kāi)發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。
　　金融工程的運(yùn)作具有規(guī)范化的程序：診斷—分析—開(kāi)發(fā)—定價(jià)—交付使用，基本過(guò)程程序化。其中從項(xiàng)目的可行性分析，產(chǎn)品的性能目標(biāo)確定，方案的優(yōu)化設(shè)計(jì)，產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，定價(jià)模型的確定，仿真的模擬試驗(yàn)，小批量的和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應(yīng)用，各個(gè)環(huán)節(jié)緊密有序。大部分的被創(chuàng)新的新金融產(chǎn)品，成為運(yùn)用金融工程創(chuàng)造性解決其他相關(guān)金融財(cái)務(wù)問(wèn)題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。
　　金融工程中，其核心在于對(duì)新型金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，其實(shí)質(zhì)在于提高效率，它包括： 新型金融工具的創(chuàng)造，如創(chuàng)造第一個(gè)零息債券，第一個(gè)互換合約等；已有工具的發(fā)展應(yīng)用，如把期貨交易應(yīng)用于新的領(lǐng)域，發(fā)展出眾多的期權(quán)及互換的品種等；把已有的金融工具和手段運(yùn)用組合分解技術(shù)，復(fù)合出新的金融產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期互換，期貨期權(quán)，新的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的構(gòu)造等。
1．2　金融效率
　　一般來(lái)講，效率在經(jīng)濟(jì)上指的就是投入與產(chǎn)出的關(guān)系。因此，金融效率就是指金融部門的投入與產(chǎn)出，也就是金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)之間的關(guān)系。金融效率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的指標(biāo)，有很多種分類方法。按照不同金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中的作用，我們可以將其劃分為宏觀金融效率、微觀金融效率和金融市場(chǎng)效率三種。金融宏觀效率包括貨幣政策效率、貨幣量與經(jīng)濟(jì)成果的比例關(guān)系,金融市場(chǎng)化程度和金融體系動(dòng)員國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄上的效率等幾個(gè)方面。根據(jù)金融壓制論的觀點(diǎn),資金外逃是一個(gè)國(guó)家宏觀金融效率不高的重要標(biāo)志。微觀金融效率主要指市場(chǎng)微觀主體即金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率。微觀金融效率指標(biāo)體系主要包括金融機(jī)構(gòu)的盈利水平,金融機(jī)構(gòu)的資本創(chuàng)利水平、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)盈利水平、金融機(jī)構(gòu)人均資產(chǎn)持有量、金融機(jī)構(gòu)人均資本（一級(jí)資本）持有量、金融機(jī)構(gòu)人均利潤(rùn)水平和金融機(jī)構(gòu)（特別是銀行）的資產(chǎn)質(zhì)量。金融市場(chǎng)效率包括貨幣市場(chǎng)效率和證券市場(chǎng)效率。對(duì)金融市場(chǎng)效率的考察可以從市場(chǎng)的規(guī)模、市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)的成熟程度多個(gè)角度來(lái)分析。
2　金融工程和金融效率的關(guān)聯(lián)性分析
　　金融工程是市場(chǎng)對(duì)更高的金融效率不斷追求的產(chǎn)物。而金融工程一經(jīng)產(chǎn)生，便迅速發(fā)展成為金融市場(chǎng)日益重要的組成部分，并直接促進(jìn)了金融效率的提高。金融工程的產(chǎn)生與發(fā)展受到多種因素的推動(dòng)，主要是經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)主體內(nèi)在需求的變化，金融的發(fā)展，技術(shù)的進(jìn)步及向金融領(lǐng)域的滲透四方面共同作用的結(jié)果。而從深層次上看，這四方面都從本質(zhì)上反映了市場(chǎng)追求高效率的內(nèi)在要求。
　　金融工程的產(chǎn)生是市場(chǎng)追求效率的結(jié)果，而在其產(chǎn)生之后，其存在和發(fā)展確實(shí)有力地促進(jìn)了金融效率的提高，具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面。
２．１　金融工程提高了金融機(jī)構(gòu)的微觀效率
　　金融工程鼓勵(lì)了競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)提高競(jìng)爭(zhēng)力。金融工程的核心要素,如對(duì)金融的創(chuàng)新程度、技術(shù)含量的高低、信息技術(shù)的優(yōu)劣以及收益、風(fēng)險(xiǎn)的配套,已成為金融機(jī)構(gòu)體現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)實(shí)力與地位的競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。這種競(jìng)爭(zhēng)性具有充分的相互替代作用，一方面在資產(chǎn)收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新金融工具,以增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力;另一方面也促使金融機(jī)構(gòu)不斷運(yùn)用技術(shù)和先進(jìn)通訊技術(shù),建立高效的運(yùn)行機(jī)制,提高金融信息管理系統(tǒng)的技術(shù)水平。通過(guò)金融工程開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品,獲取新的收益來(lái)源,使得金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)增長(zhǎng)、持續(xù)發(fā)展成為可能。如,西方商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)收入已占收入的40%～60%,可見(jiàn)金融工程對(duì)金融機(jī)構(gòu)收益增長(zhǎng)的明顯作用。
２．２　金融工程提高了金融市場(chǎng)的效率.
　　首先，創(chuàng)新極大豐富了金融市場(chǎng)交易，壯大了市場(chǎng)規(guī)模，提高了金融效率。通過(guò)金融工程開(kāi)發(fā)的金融工具以高度流動(dòng)性為基本特征，在合同性質(zhì)、期限、支付要求、市場(chǎng)化能力、收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面各具特點(diǎn)，加快了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化進(jìn)程，壯大了金融市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的活躍與。高效率的金融市場(chǎng)應(yīng)該為絕大多數(shù)理性投資者提供能夠方便構(gòu)建被他們自認(rèn)為有效投資組合的機(jī)會(huì)。金融工程正是豐富了投資者的選擇，提高了金融市場(chǎng)的效率。其次，金融工程提高了投融資便利程度。利用金融工程設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)出的金融市場(chǎng)組織形式、資金流通和支付清算系統(tǒng)等，能夠從技術(shù)上和物質(zhì)條件上滿足市場(chǎng)要求，特別是近年來(lái)無(wú)紙化交易與遠(yuǎn)程終端聯(lián)網(wǎng)交易方式加快了資金流通速度，節(jié)約了交易時(shí)間和費(fèi)用，使投融資活動(dòng)更加方便快捷，金融市場(chǎng)效率大幅度提高。
２．３　金融工程提高了金融宏觀調(diào)控的效率
　　金融工程綜合運(yùn)用多種金融工具和金融手段創(chuàng)造性地解決眾多金融，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。金融工程為政府金融監(jiān)管部門提供了規(guī)范和監(jiān)管金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)提供了技術(shù)上的支持。如１９９０年春、秋季，德國(guó)政府通過(guò)非公開(kāi)銷售方式發(fā)行了一種特殊的１０年期債券，它實(shí)際上是標(biāo)準(zhǔn)的１０年期政府債券與以其為標(biāo)準(zhǔn)的看跌期權(quán)的綜合，這種特殊產(chǎn)品非常出色地自動(dòng)實(shí)現(xiàn)了央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作功能，從而大大削減了傳統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)操作人為判斷入市時(shí)機(jī)所帶來(lái)的誤差和交易成本。可見(jiàn)金融工程為新型金融監(jiān)管體系、調(diào)控機(jī)制的構(gòu)建提供了有力支持。因此,運(yùn)用金融工程可以增強(qiáng)金融市場(chǎng)的完備性,提高金融市場(chǎng)效率,切實(shí)創(chuàng)造新價(jià)值,最終提高福利水平。
3　發(fā)展我國(guó)的金融工程、提高金融效率的思路
　　，我國(guó)金融業(yè)正經(jīng)歷著從封閉的財(cái)政型銀行體系向開(kāi)放的化金融體系轉(zhuǎn)變的過(guò)程。由于長(zhǎng)期的金融壓制，使得國(guó)內(nèi)金融體系運(yùn)行效率低下，從金融市場(chǎng)效率考察, 目前仍處在一個(gè)較低的水平上。不但與發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)效率無(wú)法相比, 而且與新加坡等新興國(guó)家的金融市場(chǎng)效率相比差距也很大。1996年,中國(guó)金融整體綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名第37位。在金融效率、股票市場(chǎng)和金融服務(wù)三類指標(biāo)中,分別排在45、32、34位,其中,金融效率表現(xiàn)最差。
　　盡管改革開(kāi)放以來(lái),特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代后, 我國(guó)政府和金融界已經(jīng)逐漸認(rèn)識(shí)到金融工程在未來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融資源配置中的重要地位, 金融監(jiān)管部門和機(jī)構(gòu)也已開(kāi)始增加對(duì)金融技術(shù)的投入和人才培養(yǎng)的力度。 但是, 體制的約束，信息技術(shù)發(fā)展的整體滯后、金融技術(shù)投入不足以及人才缺乏仍是束縛我國(guó)金融工程的發(fā)展和制約金融效率提高的直接因素。所以,大力發(fā)展金融工程對(duì)金融效率具有重要的推動(dòng)作用。
3．1　加快金融體制改革，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新
　　進(jìn)一步加快金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)化改革步伐，加快外資金融機(jī)構(gòu)的引進(jìn)，促進(jìn)金融同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，建立我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新機(jī)制，大力發(fā)展金融工程，改善金融服務(wù)水平。這樣，可以使我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)在一個(gè)良好的金融環(huán)境下運(yùn)行，提高我國(guó)的金融效率。
3．2　加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，引進(jìn)金融工程和技術(shù)，培養(yǎng)金融工程人才
　　金融工程可以消除信息不對(duì)稱，降低交易成本，提高金融效率。應(yīng)努力推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信息化進(jìn)程，特別是的信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，完善國(guó)內(nèi)的清算交易系統(tǒng)，加快化進(jìn)程，減少金融交易的時(shí)滯，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，為金融工程的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的硬件基礎(chǔ)。這樣，可以利用金融工程設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)出新的金融市場(chǎng)組織形式、資金流通網(wǎng)絡(luò)和支付清算系統(tǒng)等, 從技術(shù)上和物質(zhì)條件上滿足市場(chǎng)要求, 節(jié)約交易時(shí)間和費(fèi)用, 使投融資活動(dòng)更加方便快捷,金融市場(chǎng)效率大幅度提高。
3．3　金融工程可以使金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)和管理素質(zhì)發(fā)生變革
　　金融工程推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)形成合乎現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的金融組織模式和治理結(jié)構(gòu)。管理方面,金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自己的需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理,決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)日趨融合,決策效益增強(qiáng)。此外,金融工程開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出的新型金融工具相互之間在特性上混雜、交叉,打破了銀行制度的專業(yè)化分工,使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類、經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大,獲取的收益大幅度提高。如可轉(zhuǎn)換證券融合了債券與股票的特點(diǎn),銀行貸款也可具有證券的特性。金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)一步交叉,縮小了傳統(tǒng)的金融專業(yè)分工界限，推動(dòng)著整個(gè)金融業(yè)向縱深方向發(fā)展壯大。
　　總之,提高金融效率是金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的最根本推動(dòng)力。金融工程是金融業(yè)追求利潤(rùn)最大化、不斷提高自身效率的結(jié)果。而金融工程在飛速發(fā)展的同時(shí)也對(duì)全球金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的,在相當(dāng)大的程度上推動(dòng)了金融效率的提高。

1　管涓.發(fā)展金融工程，提高金融效率［Ｊ］．肇慶學(xué)院學(xué)報(bào)，2001（９）
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３　袁管華．金融工程“拔地而起”［Ｊ］．金融時(shí)報(bào)，１９９８（２）
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