- 相關(guān)推薦
論完善我國(guó)上市公司內(nèi)部治理機(jī)制
【摘要】本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)設(shè)置、高管層激勵(lì)、監(jiān)事會(huì)監(jiān)管等視角，對(duì)我國(guó)上市公司內(nèi)部治理現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、董事會(huì)運(yùn)行低效、高管層激勵(lì)效果不明顯以及監(jiān)事會(huì)流于形式的問(wèn)題，并提出相應(yīng)對(duì)策，通過(guò)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善董事會(huì)決策程序、建立有效的高管層激勵(lì)機(jī)制、改革監(jiān)事會(huì)制度等，達(dá)到完善我國(guó)上市公司內(nèi)部治理的目的�！ 娟P(guān)鍵詞】上市公司 內(nèi)部治理 現(xiàn)狀 完善一、我國(guó)上市公司內(nèi)部治理現(xiàn)狀研究綜述
1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中具有基礎(chǔ)性的地位，它會(huì)影響公司治理模型的形成、運(yùn)作及績(jī)效。我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中程度這兩個(gè)角度是許多學(xué)者實(shí)證研究的切入點(diǎn)。
在分析股權(quán)性質(zhì)與公司績(jī)效的關(guān)系方面，學(xué)者們各持己見。張兆國(guó)和張慶（2006）認(rèn)為國(guó)家股比例與公司績(jī)效不顯著負(fù)相關(guān)，法人股比例與公司績(jī)效不顯著正相關(guān)，而流通股比例與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)。徐向藝、王俊韡（2005）則認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境弱的上市公司其治理績(jī)效與國(guó)有股比例呈三次函數(shù)關(guān)系；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境強(qiáng)的上市公司，分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)于國(guó)有控股型，國(guó)有控股型優(yōu)于法人控股型�？讗蹏�(guó)和王淑慶（2003）指出國(guó)有股或法人股為第一大股東與公司業(yè)績(jī)托賓Q值正相關(guān)，流通股比例與公司業(yè)績(jī)的托賓Q值為U型結(jié)構(gòu)。杜瑩、劉立國(guó)（2002）卻發(fā)現(xiàn)國(guó)家股比例與公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，法人股比例與公司績(jī)效呈顯著的三次方關(guān)系，流通股比例與公司績(jī)效不存在顯著相關(guān)性。
在股權(quán)集中度與公司績(jī)效的相關(guān)性分析方面，學(xué)者們的意見較為統(tǒng)一。趙景文、于增彪（2005）比較了股權(quán)制衡公司與“一股獨(dú)大”公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)前者顯著差于后者�？讗蹏�(guó)、王淑慶（2003），杜瑩、劉立國(guó)（2002）和吳淑琨（2002）認(rèn)為股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī)呈倒U型關(guān)系。邵東亞（2003）借助案例分析也得出了相同的結(jié)論，指出股權(quán)過(guò)度集中或過(guò)度分散都不利于建立有效的公司治理機(jī)制。不過(guò)，也有持反對(duì)意見的學(xué)者，如張紅軍（2000）認(rèn)為股權(quán)集中度與公司績(jī)效顯著正相關(guān)。
以上分析不難看出，國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究股權(quán)性質(zhì)對(duì)績(jī)效相關(guān)與否時(shí)，存在較大分歧。然而，在分析股權(quán)集中度與公司績(jī)效關(guān)系時(shí)，多數(shù)學(xué)者贊成適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，認(rèn)為它有利于公司治理機(jī)制的發(fā)揮，使公司治理效率最大化。
2、董事會(huì)運(yùn)行低效。董事會(huì)設(shè)置是上市公司治理結(jié)構(gòu)的核心，通過(guò)它可以了解董事會(huì)功能是否得到了有效發(fā)揮。此外，獨(dú)立董事在董事會(huì)成員中所占的比重能夠反映董事會(huì)的獨(dú)立性特征。所以，許多學(xué)者將董事會(huì)結(jié)構(gòu)和獨(dú)立董事作為公司治理的另一個(gè)研究視角。
學(xué)者們對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)的研究有幾種觀點(diǎn)。徐向藝，王俊韡，鞏震（2007）發(fā)現(xiàn)總經(jīng)理為董事長(zhǎng)或董事的公司治理績(jī)效和激勵(lì)機(jī)制優(yōu)于其他類型。而蒲自立、劉芍佳（2004）認(rèn)為兩職合一對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生了負(fù)面的影響。南開大學(xué)公司治理研究中心公司治理評(píng)價(jià)課題組（2004）認(rèn)為董事會(huì)治理與公司治理績(jī)效之間存在著一定的正相關(guān)關(guān)系，公司治理績(jī)效下降會(huì)迫使董事會(huì)采取更有效措施改善自身的運(yùn)行狀況。相反，邵東亞（2003）通過(guò)案例研究認(rèn)為我國(guó)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)權(quán)責(zé)不清或不對(duì)稱，很難實(shí)施有效的決策、監(jiān)督和制衡機(jī)制。于東智（2001）也贊成這種的觀點(diǎn)，他發(fā)現(xiàn)了董事會(huì)會(huì)議頻率與公司規(guī)模顯著正相關(guān)，與以前期間績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，即董事會(huì)的行為是被動(dòng)反映性的，而不是事前反映的措施。
而在有關(guān)獨(dú)立董事的研究方面，學(xué)者們一致認(rèn)為獨(dú)立董事并沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的作用。于東智、王化成（2003）指出獨(dú)立董事并沒(méi)有顯著改善當(dāng)期的財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)績(jī)效，甚至可能發(fā)生相反的作用�？�(jī)效越差的公司越有可能聘請(qǐng)獨(dú)立董事。唐清泉和羅黨論（2006）通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷分析出獨(dú)立董事只具有相對(duì)的獨(dú)立性。
從以上研究表明，董事的選舉缺乏合理的董事市場(chǎng)，獨(dú)立董事才華也沒(méi)有得到很好的發(fā)揮。從一定程度上說(shuō)明我國(guó)上市公司的董事會(huì)并未在公司治理中發(fā)揮有效作用，存在著一定程度的效率浪費(fèi)。
3、高管層激勵(lì)效果不明顯。我國(guó)企業(yè)高級(jí)管理人員的激勵(lì)問(wèn)題一直是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，不同所有制企業(yè)之間的績(jī)效差異使人們逐步認(rèn)識(shí)到高管層的核心作用。改進(jìn)高管層激勵(lì)機(jī)制的可行辦法就是通過(guò)年薪制、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)等提高高管的合同收入水平，使其努力程度與企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)性增強(qiáng)。
南開大學(xué)公司治理研究中心公司治理評(píng)價(jià)課題組（2004）指出高管層的行政度、薪酬水平、薪酬動(dòng)態(tài)激勵(lì)等指標(biāo)對(duì)治理績(jī)效正相關(guān)。張俊瑞、趙進(jìn)文、張建（2003）認(rèn)為高管層報(bào)酬與每股收益、國(guó)有股控股比例、高管層總體持股比例線性相關(guān)。但是也有學(xué)者持相反的見解。諶新民、劉善敏（2003）發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者持股比例或?qū)嵭心晷街婆c經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著弱相關(guān)。魏剛（2000）指出高管層持股沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，它只是一種福利制度安排，“零持股”現(xiàn)象比較普遍，高管層持股與公司績(jī)效并不存在“區(qū)間效應(yīng)”。周業(yè)安（2000）認(rèn)為上市公司的經(jīng)理受到政治力量及各種非貨幣化因素的干擾較多，貨幣化激勵(lì)的效果普遍不好。
以上分析可以看出，在關(guān)于我國(guó)高管層薪酬與公司績(jī)效關(guān)系方面，學(xué)者們得出了不同結(jié)論。但多數(shù)學(xué)者認(rèn)為我國(guó)上市公司高管人員的“零報(bào)酬”、“零持股”現(xiàn)象嚴(yán)重、報(bào)酬結(jié)構(gòu)不合理、形式單一。因此，設(shè)計(jì)有效的“報(bào)酬——績(jī)效”契約是迫切需要解決的課題。
4、監(jiān)事會(huì)流于形式。監(jiān)事會(huì)是公司中專門從事監(jiān)督的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的行為進(jìn)行監(jiān)督，防止他們損害公司的利益。
謝德仁（2006）研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司治理中的監(jiān)事會(huì)監(jiān)督只是流于形式，并提出應(yīng)進(jìn)行中國(guó)上市公司治理的創(chuàng)新，取消監(jiān)事會(huì)制度，設(shè)立獨(dú)立于董事會(huì)與之平行的符合本原性質(zhì)的審計(jì)委員會(huì)，或?qū)⒈O(jiān)事會(huì)改造為符合我們界定的本原性質(zhì)的審計(jì)委員會(huì)。南開大學(xué)公司治理研究中心公司治理評(píng)價(jià)課題組（2004）根據(jù)中國(guó)上市公司治理環(huán)境，設(shè)置了公司治理狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，實(shí)證分析表明監(jiān)事會(huì)治理水平對(duì)公司治理績(jī)效并沒(méi)有顯著影響，我國(guó)上市公司監(jiān)事會(huì)的結(jié)構(gòu)較為完善，功能并沒(méi)有得到很好的發(fā)揮。民營(yíng)類上市公司監(jiān)事會(huì)功能的發(fā)揮優(yōu)于國(guó)有類上市公司。邵東亞（2003）通過(guò)案例研究認(rèn)為應(yīng)該逐漸采取以獨(dú)立董事和董事會(huì)的審計(jì)委員會(huì)為主的監(jiān)督制衡模式，摒棄低效的監(jiān)事會(huì)制度，并提出機(jī)構(gòu)投資者執(zhí)行以公司治理為導(dǎo)向的投資策略已經(jīng)具備一定的可行性。
以上可見，學(xué)者們對(duì)監(jiān)事會(huì)作用的研究結(jié)論較為一致，普遍認(rèn)為我國(guó)上市公司監(jiān)事會(huì)流于形式，它實(shí)際上只是一個(gè)受到董事會(huì)控制的議事機(jī)構(gòu)。它的作用如同“雞肋”，于是便有了學(xué)者們對(duì)其“棄”與“不棄”之爭(zhēng)。
二、我國(guó)上市公司內(nèi)部治理對(duì)策
1、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)適度集中會(huì)提高公司治理水平，我國(guó)應(yīng)該鼓勵(lì)多樣化的機(jī)構(gòu)投資，避免股東會(huì)“一股獨(dú)大”，尤其是應(yīng)該避免國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。一方面，可以讓國(guó)有經(jīng)濟(jì)由一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域向戰(zhàn)略性領(lǐng)域集中，對(duì)于那些處于非國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)的上市公司，可以通過(guò)出讓國(guó)家股、國(guó)有法人股或者資產(chǎn)重組等方式，降低國(guó)有股權(quán)的集中程度。另一方面，應(yīng)該嘗試著發(fā)展法人持股和機(jī)構(gòu)持股，特別是法人交叉持股模式，構(gòu)造穩(wěn)定大股東。培育法人股和其他機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)，充分發(fā)揮投資專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。
2、有效運(yùn)作董事會(huì)。目前，我國(guó)上市公司董事會(huì)缺乏足夠的制衡機(jī)制以監(jiān)督董事履行誠(chéng)信、勤勉和謹(jǐn)慎義務(wù)，我們應(yīng)該從三方面著手解決。第一，董事會(huì)的人員構(gòu)成要合理和公平。董事會(huì)多數(shù)成員應(yīng)該是本公司各類股東的代表，避免由一種類型股東壟斷董事會(huì)的情況。同時(shí)在議事規(guī)則上至少代表非控股股東董事，特別是獨(dú)立董事，在若干關(guān)鍵問(wèn)題上具有否決權(quán)，對(duì)于防止控股股東損害其他股東利益十分重要。第二，公司董事會(huì)應(yīng)該專門成立財(cái)務(wù)委員會(huì)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略委員會(huì)，或稱戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)。同時(shí)，還應(yīng)該在董事會(huì)中設(shè)立審計(jì)委員會(huì)和報(bào)酬委員會(huì)，扮演獨(dú)立監(jiān)督者的角色。第三，獨(dú)立董事來(lái)源應(yīng)該多樣化，并建立獨(dú)立董事與董事長(zhǎng)交流的平臺(tái)，董事會(huì)議題的背景資料也應(yīng)該及時(shí)和全面地向獨(dú)立董事匯報(bào)。第四，建立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)，發(fā)布公認(rèn)的獨(dú)立董事執(zhí)業(yè)具體準(zhǔn)則、評(píng)價(jià)體系和考核指標(biāo)，定期對(duì)各上市公司獨(dú)立董事的職責(zé)履行情況進(jìn)行定性和定量考核。同時(shí)，根據(jù)對(duì)獨(dú)立董事的考核結(jié)果，發(fā)放薪酬，獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，對(duì)于嚴(yán)重失職行為，應(yīng)建立獨(dú)立董事市場(chǎng)禁入制度。
3、完善高管層激勵(lì)機(jī)制。我國(guó)上市公司的薪酬結(jié)構(gòu)比較單一，不能對(duì)董事和高級(jí)管理人員起到足夠的激勵(lì)作用�？傮w上看，上市公司經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制缺乏動(dòng)態(tài)化，個(gè)人收入和公司業(yè)績(jī)未建立有效的聯(lián)系。一方面應(yīng)該建立具有激勵(lì)功效的高額年薪制和購(gòu)買股票期權(quán)制，鼓勵(lì)代理經(jīng)營(yíng)者為公司盡職盡責(zé)。另一方面應(yīng)該注重對(duì)代理經(jīng)營(yíng)者的事業(yè)型激勵(lì)。物質(zhì)激勵(lì)方式隨著代理經(jīng)營(yíng)者收入水平的不斷提高而呈效果遞減趨勢(shì)，而非物質(zhì)激勵(lì)方式如職務(wù)晉升、終生雇傭、名譽(yù)稱號(hào)等的激勵(lì)作用則越來(lái)越明顯。因此，對(duì)代理經(jīng)營(yíng)者實(shí)行綜合性、事業(yè)型的激勵(lì)，更容易產(chǎn)生長(zhǎng)期激勵(lì)效應(yīng)。
4、改革監(jiān)事會(huì)。從目前情況而言，應(yīng)該限制控股股東對(duì)監(jiān)事的提名權(quán)，避免監(jiān)事任免的不當(dāng)行政干預(yù)，提高監(jiān)事的業(yè)務(wù)素質(zhì)和監(jiān)管水平。例如，可以將原有的通過(guò)提名選舉職工監(jiān)事的制度改為公開競(jìng)選或由職工代表選舉。同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)監(jiān)管，監(jiān)事如果未盡其職，則應(yīng)承擔(dān)一定的行政和民事責(zé)任，嚴(yán)重者還應(yīng)承擔(dān)刑事責(zé)任。從健全公司治理和完善資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，應(yīng)該摒棄低效的監(jiān)事會(huì)制度，采取以獨(dú)立董事和董事會(huì)的審計(jì)委員會(huì)為主的監(jiān)督制衡模式。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 杜瑩、劉立國(guó)：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率：中國(guó)上市公司的實(shí)證分析，管理世界，2002，11。
[2] 孔愛國(guó)、王淑慶：股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響——基于中國(guó)上市公司的實(shí)證分析，復(fù)旦學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2003，5。
[3] 南開大學(xué)公司治理研究中心公司治理評(píng)價(jià)課題組：中國(guó)上市公司治理指數(shù)與公司績(jī)效的實(shí)證分析——基于中國(guó)1149家上市公司的研究，管理世界，2006，3。
[4] 邵東亞：公司治理的機(jī)制與績(jī)效——案例分析與制度反思，管理世界，2003，12。
[5] 唐清泉、羅黨論：設(shè)立獨(dú)立董事的效果分析——來(lái)自中國(guó)上市公司獨(dú)立董事的問(wèn)卷調(diào)查，中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006，1。
[6] 魏剛：高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，經(jīng)濟(jì)研究，2000，3。
[7] 謝德仁：審計(jì)委員會(huì)制度與中國(guó)上市公司治理創(chuàng)新，會(huì)計(jì)研究，2006，7。
[8] 徐向藝、王俊韡、鞏震：高管人員報(bào)酬激勵(lì)與公司治理績(jī)效研究——一項(xiàng)基于深、滬A股上市公司的實(shí)證分析，中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2007，2。
[9] 于東智、王化成：獨(dú)立董事與公司治理：理論、經(jīng)驗(yàn)與實(shí)踐，會(huì)計(jì)研究，2003，8。
【論完善我國(guó)上市公司內(nèi)部治理機(jī)制】相關(guān)文章：
談我國(guó)上市公司內(nèi)部審計(jì)的發(fā)展方略06-06
高校財(cái)務(wù)治理機(jī)制的轉(zhuǎn)變與完善06-04
論完善我國(guó)受托人違反信托的民事責(zé)任制度04-28
刑事訴訟監(jiān)視機(jī)制的完善與創(chuàng)新04-29
我國(guó)土地征收程序的完善06-04
試析我國(guó)善意取得制度的完善01-17