從現代產權觀對財務治理目標的再分析

【摘要】在市場產權化的宏觀經濟背景下，產權財務正在崛起，因此在財務理論中形成產權觀思維更顯重要。從產權觀角度考察，財務治理是對產權價值流轉而實施的全程治理，財務治理目標也必須與之相適應。用產權觀對財務治理目標評價體系中的財務活動和財務關系這兩個相關方面進行理論透視，同時財務治理目標的狀態(tài)依存性，終極將產權財務觀指導下的財務治理目標定位于以追求產權所有者利益最大化為總條件，同時協(xié)調各產權主體的利益需求。
【關鍵詞】產權 產權關系 產權結構 財務治理目標
財務治理目標對財務治理起到行為導向作用，是財務治理理論框架體系研究中的重要環(huán)節(jié)。所謂財務治理目標，又稱理財目標，是指企業(yè)進行理財活動所期看達成的結果和目的，在企業(yè)治理中發(fā)揮著評價企業(yè)財務活動開展是否公道，財務關系處理是否得當的準繩作用。本文筆者將試從現代產權觀的角度對企業(yè)財務治理目標進行分析研究。
一、對企業(yè)財務活動及財務關系的產權觀透視
產權經濟學家對現代產權觀作了相關的概念闡述。劉詩白以為，產權是“主體擁有的對物和對象的最高的、排他的占有權”。［１］伍中信將產權解釋為財產權，包括以所有權為主的物權、債權和知識產權等，其內涵可分為資本權、占有權、收益權和處置權等。［２］以產權觀為基礎形成的產權財務理論正在崛起，而企業(yè)財務活動和財務關系作為財務治理目標評價體系中同一結合體的兩個方面，對之進行產權觀透視，將對財務治理目標建立的基礎思想得到更加深刻的理解。
（一）從現代產權觀看財務活動
市場是商品經濟中全部交易關系的集合體，而市場交易是市場主體之間的產權交易，［３］所以從本質上講，“市場經濟是產權經濟”。［４］在價值作用下，同等權利主體之間經過公道有效的市場競爭所達成的公平交易價格即是對產權價值的評價。從這個層面上講，市場交易過程就是產權價值運動的軌跡之和。企業(yè)財務活動以資金的籌集、投放和分配貫串主線，從產權觀理解即可把財務治理視作對產權價值流轉而實施的治理。
（二）從現代產權觀看財務關系
現代企業(yè)理論將企業(yè)定義為多方契約締結者同盟，契約相關者之間通過財務活動形成財務關系網。在這張財務關系網中多處滲透產權關系思想，財務關系的現狀體現著當時的產權關系：
1．企業(yè)與投資者之間的財務關系。投資者以實物形態(tài)或貨幣形態(tài)資本投進企業(yè)，將部分產權界定給企業(yè)，對關乎產權價值變更的重要財務活動進行決策和監(jiān)視，期看獲取產權收益；企業(yè)在正當獨立地位被認可之后擁有法人財產權，并取得經營自主決策權，以產權資本保值增值為己任。
2．企業(yè)與企業(yè)之間的關系。企業(yè)作為獨立產權個體，相互之間提供商品和勞務，進行產權價值的交換和轉移，產權關系在這類財務關系中有明顯體現。
3．企業(yè)與債權人之間的財務關系。債權人作為企業(yè)債務資本所有者，通過資本的暫時轉移讓渡其使用權，并將獲取資本利息收進為目標，這項財務活動同樣以產權清楚為條件。
4．投資者與經營者之間的財務關系。投資者按照既定標準選擇經營者對企業(yè)進行治理，實行監(jiān)視與激勵并重政策；而經營者按照投資者意愿組織生產經營活動，并在賦權范圍內行使資本自主使用權。投資者與經營者之間的財務關系反映了現代企業(yè)典型的財產所有權與經營權相分離的產權關系現狀。
5．企業(yè)與員工之間的財務關系。企業(yè)聘用員工并支付薪金，員工憑借勞動獲取報酬，這一過程反映了企業(yè)內部產權價值的轉移，涵蓋了企業(yè)法人財產權與勞動力產權關系的。
6．企業(yè)與國家之間的財務關系。國家以治理者身份通過稅收無償參與企業(yè)的收益分配，同時以國有資產所有者的身份與其他投資者一樣參與企業(yè)稅后利潤的分配，所以企業(yè)所有者包括國家，企業(yè)與國家之間的財務關系也體現著產權關系的構成。
二、對企業(yè)財務治理目標的狀態(tài)依存性分析
企業(yè)財務治理目標是狀態(tài)依存變量，受不同時期和宏觀經濟環(huán)境的，具有時空性。筆者以為，決定企業(yè)財務治理目標函數的元素包括：
（一）經濟體制
一國的經濟體制奠定了國家經濟運行的總基調，對經濟當事人產生行為導向作用，經濟體制的變革是國家實施宏觀調控的手段。企業(yè)目標受經濟體制的約束，與之相匹配的財務治理目標也就與經濟體制密切相關。從權益角度來看，在高度集中的計劃經濟體制下，國家是主要的產權主體，掌控一切經濟資源的所有權，企業(yè)僅僅是依存于國家、聽命于行政指令的附屬品，企業(yè)存在的意義也就只是盡力完成上級政府分派的任務指標。企業(yè)喪失獨立性，沒有真正的財務治理目標，即使有也是形同虛設。再從有計劃的商品經濟體制過渡到今天的市場經濟體制，國家走著逐步將產權內涵中的部分治理權交由企業(yè)的道路。企業(yè)取得獨立地位，擁有法人財產權，自主經營，自負盈虧，承擔資本保值增值責任。宏觀經濟環(huán)境的改變對企業(yè)的生存和提供了機遇，也提出了挑戰(zhàn)，企業(yè)財務治理的目標也必須隨經濟體制的轉軌發(fā)生相應變化。從計劃經濟體制下的財政部分行政撥款、計劃用款、利潤上交發(fā)展到市場經濟體制下企業(yè)的自力籌資、規(guī)劃投資、利潤分配，企業(yè)財務治理的目標發(fā)生了根本性的變革。
（二）所有者制度
為與主義市場體制相適應，我國在探索改革中逐步建立起了以公有制為主體，多種所有制經濟共同的基本經濟制度。黨的十六屆三中全會指出：產權是所有制的核心和主要。所有者制度的變遷勢必會引起產權體系重構，由此形成了單一的公有產權被包括公有產權、私有產權以及各種形式的混合所有制產權在內的多元產權所代替的產權框架新格式。產權主體的多元化帶來產權關系的復雜化和產權交易的頻繁化，由于財務治理是對產權價值運動實施的全程治理，并力爭在各產權主體的利益需求之間尋找綜合平衡點，因此需要相應的財務治理目標作支持。比較而言，在崇尚私有制的西方發(fā)達資本主義國家，私有產權的盡對權威地位必然會使財務治理目標不可避免地向私有產權所有者利益傾斜。由此可見，所有者制度也是企業(yè)財務治理目標制定的重要因素。
（三）企業(yè)的性質
企業(yè)的性質決定了企業(yè)的權力結構體系的建造，進而通過各權力主體利益需求之間競爭與妥協(xié)的動態(tài)演變，影響企業(yè)財務治理目標的終極選擇。在財產所有權與經營權直接同一的企業(yè)中，權力制度的特點是高度集中，資產所有者把握著企業(yè)生產經營過程中包括治理、決策、監(jiān)視和控制在內的所有權力，財產所有權的內容得到完整反映。而在典型的股份制企業(yè)中，財產所有權與經營權相分離，并在財產所有權的基礎上形成了法人財產權，法人財產權受財產所有權制約的權力體系。因此，企業(yè)的性質不同，財務治理目標的著眼點會有所偏移，其選擇也將存在差異。
（四）企業(yè)的規(guī)模及成長時期
財務治理目標具備時空性特點，在不同規(guī)模的企業(yè)及其發(fā)展時期中會有所偏重。一般來說，小規(guī)模企業(yè)的產權主體比較單一，產權結構也相對簡單；而對大中型企業(yè)而言，產權主體的社會化和分散化程度很高，產權結構也就相應復雜。為實現與產權結構相配合，企業(yè)財務治理目標會有所差別。另外，在企業(yè)成長的不同時期，財務治理目標也有側重點。例如，創(chuàng)始初期的企業(yè)會比較注重資本的原始積累，財務治理目標傾向于籌資渠道多元化、投資項目高效化、資金活動比率快速性等；在企業(yè)進進穩(wěn)定發(fā)展期后，會轉而注重資本結構的優(yōu)化調整，著眼于戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，財務治理目標側重于資本增值能力和企業(yè)生長能力平穩(wěn)等；在市場競爭形勢嚴重時，企業(yè)著力于商品和服務的創(chuàng)新完善，財務治理目標或許更加夸大增強風險抵抗能力、調節(jié)收益分配等。
三、從現代產權觀樹立企業(yè)財務治理目標
綜合考慮影響企業(yè)財務治理目標確立的因素作用，從現代產權觀角度對企業(yè)財務治理目標狀態(tài)依存性進行可見，企業(yè)財務治理目標應當樹立實現產權所有者利益最大化，并兼顧各產權主體利益需求，實現協(xié)調平衡的總思路。且以此為財務治理目標具有優(yōu)越性：
（一）有利于維護產權所有者利益，實現產權資本的保值增值
現代產權是以財產所有權為主體，包括企業(yè)法人財產權在內的一系列權利的總稱，尤其是其中的“企業(yè)法人財產權是各個利益相關者所共有的產權”。［５］產權所有者以不同價值形態(tài)的資本對企業(yè)進行投資，承擔市場風險，同時履行相應的職責義務，以獲取產權收益為主要目標。將企業(yè)理財目標定位在實現產權所有者利益最大化，有利于保障各產權主體利益，對產權收益的均衡分配還遵循了風險與報酬對等的經濟運行基本，同時形成公平有序的產權價值運動基礎環(huán)境，實現產權資本的保值增值自然水到渠成。
（二）有利于增強企業(yè)活力，實現企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展
以產權所有者利益最大化作為企業(yè)財務治理的目標，必定以理順產權關系為條件，客觀上推動了企業(yè)建立產權清楚的產權制度。而企業(yè)的活力在很大程度上取決于良好的產權關系的活力。在產權關系清楚的基礎上，規(guī)定明確的產權界區(qū)，有利于企業(yè)形成權、責、利相互制衡的運行機制。產權主體在相應的權責范圍內各司其職、各盡其責，能夠進步企業(yè)運轉的效率效益。產權關系的良性發(fā)展為企業(yè)發(fā)展注進無窮生機和活力，而在兼顧各產權主體利益需求的同時，有利于同一多方利益相關者的目標取向，可持續(xù)發(fā)展對企業(yè)而言成為可實現追求。
（三）有利于調整產權結構，實現資源的優(yōu)化配置
現代企業(yè)產權現狀引致了多元化產權結構的產生。財務治理目標夸大產權所有者利益，同時調節(jié)各產權主體利益需求，形成了產權所有者外部整體利益的同一性和內部個體利益的競爭性共存的局面。重復合作博弈的結果對產權結構在潛移默化中產生作用，使其在長期動態(tài)調整和短期靜態(tài)平穩(wěn)中交替發(fā)展，以逐步實現與企業(yè)資源的最佳搭配。產權結構的調整會引起產權在商品市場上的自由活動，從而使得社會資源在可利用范圍內得到積極有效配置，發(fā)揮整體資源的最優(yōu)效應。
（四）有利于創(chuàng)建***社會，提升企業(yè)形象價值
企業(yè)財務治理目標注重各產權所有者利益的協(xié)調，在產權關系優(yōu)化的同時帶來人際關系的改善，權責明確可減少道德沖突，有助于營造***同一的社會氛圍。除此之外，企業(yè)以法人身份存在于社會形態(tài)中，在獲取社會資源的同時應該進行社會投進，在經營目標和社會目標中謀求雙向平衡。將多方產權主體利益考慮到財務治理目標中，能使得企業(yè)在面對目標沖突時有更加理性的社會思維和更加高尚的社會覺悟，在充分重視社會責任的條件下解決矛盾關鍵，在實現企業(yè)目標同時完成企業(yè)社會形象價值的積累。
（五）適應新經濟發(fā)展，符合經濟形勢的客觀要求
新經濟時代以知識經濟浪潮的興起為契機，知識產權等無形產權比重增加，人力資源成為企業(yè)爭奪的焦點。新制度經濟學家提出的“團隊生產”理論和“契約締結”理論均確立了人力資本的提供者與物質資本的提供者共同構成企業(yè)的財務主體，同樣享有剩余收益索取權的觀點。［６］包括經營者和一般員工在內的企業(yè)職工以人力資本所有者身份對企業(yè)進行投資，以智力或勞力方式為企業(yè)剩余價值的創(chuàng)造作出相當貢獻。以產權所有者利益最大化為核心內容的財務治理目標充分重視了人力資本所有者這個地位日漸凸顯的產權群體利益，協(xié)調了物質資本所有者和人力資本所有者之間的利益關系，有助于培養(yǎng)職工對企業(yè)的忠誠情感，充分調動職工的主動創(chuàng)新精神，為企業(yè)的生存發(fā)展提供人文保障，符合經濟形勢發(fā)展的內在要求。
綜上所述，財務治理目標在財務治理理論中居于基礎地位，基于市場經濟產權化考慮，在對財務治理目標的分析中樹立產權觀思想尤顯必要。從現代產權觀角度考察，企業(yè)財務治理目標應當以實現產權所有者利益最大化，同時兼顧各產權主體利益需求的均衡協(xié)調為總思路，實現企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略遠景規(guī)劃。
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