財務契約體系研究

摘要：財務契約是的中樞神經(jīng)，是企業(yè)利益關系的焦點，從某種意義上來說，企業(yè)治理就是財務契約的治理。本文進一步探討了財務契約的淵源、財務契約的構成要素和財務契約與環(huán)境的關系，從而構筑出一套全新的財務契約體系。
　　關鍵詞：財務契約；體系；要素；環(huán)境
　　企業(yè)是一系列契約的組合體，而財務又是企業(yè)的生存之本。從某種意義上來說，企業(yè)治理就是財務契約的治理。財務契約是企業(yè)的中樞神經(jīng)，是企業(yè)各種利益關系的焦點。不同的企業(yè)對應著不同的財務契約。企業(yè)制度改變了，財務契約也應進行相應的調(diào)整。經(jīng)過了20多年的改革實踐，固然大部分國有企業(yè)已基本建立起了企業(yè)制度，但從企業(yè)運行情況來看，企業(yè)的經(jīng)濟效益并不理想，實際虧損面仍然很大。的癥結在于我國沒有建立起與現(xiàn)代公司制企業(yè)運作機理相適應的財務契約體系。因此，構筑一套的財務契約體系已成為國有企業(yè)改革的迫切任務。
　　一、財務契約的重新詮釋
　　經(jīng)濟學是財務學建立和的最肥沃的土壤。從上看，財務學的每一重大發(fā)現(xiàn)和突破，無一不明顯反映出經(jīng)濟學發(fā)展的軌跡。制度經(jīng)濟學，尤其是新制度經(jīng)濟學的產(chǎn)生，使經(jīng)濟學家觀察稀缺資源和經(jīng)濟效率的重心由“技術層面”轉(zhuǎn)移到了“制度層面”。經(jīng)濟學的這一偉大創(chuàng)舉，也喚起了財務學家從產(chǎn)權結構等制度層面企業(yè)財務題目的熱情。
　　自從1979年史密斯和華納開創(chuàng)性地提出了財務契約這一稱謂至今，西方國家關于財務契約的研究成果層出不窮，但他們對財務契約的研究范圍過于狹窄，基本界定在債務契約上。實際上，財務治理是一項綜合性的治理工作，它不但要研究企業(yè)日常的投資、籌資、資產(chǎn)運營等決策，還要處理企業(yè)與各方的財務契約安排，如基于公司產(chǎn)權結構基礎之上的財務控制權和收益分享權等，債務契約只是其中的一個方面。作為財務契約的定義，應該體現(xiàn)以下三點：一是要體現(xiàn)財務契約的回屬性。我們研究的財務契約是立足于企業(yè)來研究的。二是要體現(xiàn)企業(yè)財務契約區(qū)別于其它契約的特殊性。三是要涵蓋企業(yè)與各權利主體形成的財務契約種別。
　　根據(jù)以上，筆者對財務契約作如下定義：財務契約是指企業(yè)在理財過程中，為達到公道預期，在同等互利的基礎上與各個權利主體確立的一種權利流轉(zhuǎn)關系。
　　這個定義揭示出了如下：財務契約的締約人是企業(yè)與各個利益主體，財務契約的目的是為了達到公道預期，財務契約的基礎是同等互利，財務契約的性質(zhì)是理財過程中形成一種權利流轉(zhuǎn)關系。
　　二、財務契約的理論意蘊
　　企業(yè)治理是通過一套包括正式或非正式的制度或機制來協(xié)調(diào)企業(yè)與所有利益相關者之間的利益關系，從而終極維護各方面的利益。企業(yè)治理的內(nèi)涵極為豐富，它不僅表現(xiàn)為企業(yè)所有權（剩余索取權和控制權）的一種制度安排，而且體現(xiàn)了企業(yè)所有利益相關者之間的契約關系。這種契約關系集中體現(xiàn)為企業(yè)在理財過程中動態(tài)形成的各利益主體在財權上相互約束、相互制衡的財務契約關系。它一方面能企業(yè)相關利益主體的權利、義務和責任，另一方面能左右企業(yè)的籌資、投資、收益分配及生產(chǎn)營銷等財務決策。財務契約的存在說明財務治理不是類似科學的一種技術或，而是蘊涵了豐富制度內(nèi)容的科學。
　　在技術層面上，人們將財務治理目標抽象為股東財富最大化，以為讓股東擁有剩余索取權和控制權是進步企業(yè)效率的唯一出路。這就是所謂的“資本雇傭勞動邏輯”或“股東至上主義邏輯”。然而在當代社會，特別是在知識經(jīng)濟初露端倪的里，“資本雇傭勞動”的觀點正在向“勞動雇傭資本”的觀點轉(zhuǎn)化。股東是所有者，但是并不能就此得出所有者是股東，其主要表現(xiàn)在利益相關者開始參與企業(yè)治理。這就是“利益相關者合作邏輯”。它與傳統(tǒng)的“股東至上主義”邏輯的本質(zhì)區(qū)別是夸大企業(yè)治理的目的不僅僅是追求股東利益最大化，而是要為包括股東在內(nèi)的利益相關者服務。
　　企業(yè)內(nèi)部多元化的利益主體主張主要是借助于財務來實現(xiàn)的，這不僅表現(xiàn)在財務上已突破了傳統(tǒng)的資產(chǎn)觀，還表現(xiàn)在傳統(tǒng)的財務報告和財務目標等都面臨著修正和變革。從財務的角度看，利益相關者與企業(yè)之間存在著互為影響的關系。一方面，企業(yè)的財務決策、政策和行為直接影響各種利益相關者的利益，如對環(huán)境投資和治理的輕視所造成的環(huán)境污染會直接影響利益相關者的存在條件和質(zhì)量等。隨著經(jīng)濟社會化水平及企業(yè)的社會聯(lián)系程度的進步，企業(yè)財務的這種相關利益影響作用還會進一步增強。另一方面，利益相關者的利益需求和權利也會直接影響企業(yè)的財務決策、政策和行為，并且這種影響氣力還會隨著社會的進步而逐步增強。因此，財務資源的配置不能只考慮某一類利益相關者，而必須兼顧各種利益相關者的利益需求。在利益相關者合作邏輯下，財權的運作，包括猜測、決策、計劃、控制、考核等都應注重各利益主體之間利益的協(xié)調(diào)，建立起企業(yè)與各利益相關者“互惠互利”的財務契約，以實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的整體經(jīng)濟利益。
　　三、財務契約的構成要素
　　管是社會科學系統(tǒng)的重要組成部分，財務治理是治理學的主要內(nèi)容，而財務契約是財務治理的核心。因此，財務契約本身就是一個系統(tǒng)。社會科學系統(tǒng)、治理學系統(tǒng)、財務治理系統(tǒng)和財務契約系統(tǒng)之間具有遞進式的母系統(tǒng)與子系統(tǒng)的關系。從系統(tǒng)論的角度來看，財務契約系統(tǒng)是由三個要素構成：財務契約的締約人、財務契約的締約對象和財務契約的締約目標。其中財務契約的締約人是財務契約的主體，也是財務契約的首要要素，沒有締約人也就不可能有財務契約；財務契約的締約對象是財務契約的客體，即締約人針對什么來簽訂和執(zhí)行財務契約；財務契約的締約目標是財務契約運行的終極目的。財務契約的締約人、財務契約的締約對象和財務契約的締約目標既是財務契約系統(tǒng)的構成要素，也是財務契約系統(tǒng)的子系統(tǒng)。
　�。ㄒ唬┴攧掌跫s的締約人
　　財務契約的締約人是指向企業(yè)投進各種資本的直接利益相關者，包括向企業(yè)提供人力資本的經(jīng)營者（經(jīng)營勞動）和職工（生產(chǎn)勞動）以及向企業(yè)提供非人力資本的股東（股權資本）、債權人（債權資本）、大供給商和大客戶（市場資本）。這些自然人或法人的投資在企業(yè)里形成的資產(chǎn)具有專用性所謂資產(chǎn)專用性是指在不犧牲生產(chǎn)價值的條件下資產(chǎn)可用于不同用途和由不同使用者利用的程度當某些長久性投資一旦形成某種特定資產(chǎn)而進行某些特定的交易時，所投進的資產(chǎn)就具有了專用性，具有專用性的資產(chǎn)難以轉(zhuǎn)向其他用途，即使能夠再配置，也要以重大的經(jīng)濟價值損失為代價，即專用性投資中包括了相當部分的沉沒本錢。專用性資產(chǎn)在企業(yè)中處于風險狀態(tài)。因此，專用性投資一方為了防止另一方掠奪己方專用性資產(chǎn)的準租金，就必須建立縱向一體化組織或簽訂長期契約以確保契約關系的連續(xù)性和己方準租金的實現(xiàn)從這個意義上說，現(xiàn)代企業(yè)是一種多邊契約關系的總和。
　　財務契約的締結和履行是在一定的組織和秩序中進行的。假如沒有有效的組織和井然的秩序，勢必造成締約人之間財務契約的談判本錢無窮大，

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