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非財(cái)務(wù)指標(biāo)在上市公司業(yè)績評價(jià)中的作用
[摘要]與財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，市場占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓(xùn)、知識與智力資本等非財(cái)務(wù)指標(biāo)更能體現(xiàn)上市公司的長期、持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢，能更準(zhǔn)確地揭示出上市公司的未來發(fā)展和成長趨勢，從而能夠更全面地、多角度地反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績，可以避免單獨(dú)使用財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)上市公司業(yè)績所導(dǎo)致的上市公司短期經(jīng)營行為的弊端，因此在分析和評價(jià)上市公司業(yè)績方面具有不可替代的作用。[關(guān)鍵詞]非財(cái)務(wù)指標(biāo)；上市公司；業(yè)績評價(jià)
業(yè)績評價(jià)通常被定義為系統(tǒng)定期地對一個(gè)組織或員工所具有的價(jià)值進(jìn)行評估。上市公司業(yè)績評價(jià)，是按照上市公司的經(jīng)營目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)特定的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用相應(yīng)的評價(jià)方法，對上市公司一定時(shí)期的經(jīng)營業(yè)績做出公正、客觀和準(zhǔn)確的綜合判斷。上市公司業(yè)績評價(jià)是加強(qiáng)上市公司管理的有效手段之一。上市公司業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不僅影響上市公司的未來發(fā)展和成長趨勢，而且還決定和影響激勵約束機(jī)制的構(gòu)建。本文擬對非財(cái)務(wù)指標(biāo)在上市公司業(yè)績評價(jià)中的作用等問題進(jìn)行探討。
一、傳統(tǒng)的上市公司業(yè)績評價(jià)及弊端
傳統(tǒng)的上市公司業(yè)績評價(jià)注重財(cái)務(wù)衡量，主要是對財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)數(shù)據(jù)的評價(jià)，屬于事后評價(jià)。由于財(cái)務(wù)報(bào)表是對上市公司已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動的報(bào)告，其財(cái)務(wù)指標(biāo)不可避免地具有一定的局限性，即這些財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是上市公司過去的、歷史的經(jīng)營狀況。這種上市公司業(yè)績評價(jià)結(jié)果能使上市公司從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為未來的發(fā)展指明方向，同時(shí)上市公司也根據(jù)這一信息資料對經(jīng)營管理者實(shí)行獎懲。但是，在這種前提下，上市公司的目標(biāo)和經(jīng)營管理者的奮斗目標(biāo)是短期性的，其原因是評價(jià)所依據(jù)的指標(biāo)具有局限性，有關(guān)激勵約束機(jī)制的制定也存在短期性的弊端，不利于上市公司未來的經(jīng)營和發(fā)展，只是與當(dāng)時(shí)所處的經(jīng)營環(huán)境和管理要求相適應(yīng)。
由于傳統(tǒng)的上市公司業(yè)績評價(jià)方法只包括財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的業(yè)績，不包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的業(yè)績，因而不能全面地反映出上市公司的綜合實(shí)力。其主要局限性：一是只考慮取得和維持短期財(cái)務(wù)結(jié)果，助長了經(jīng)營管理者急功近利思想和短期投機(jī)行為，使得上市公司由于擔(dān)心當(dāng)前盈利目標(biāo)降低而不愿意對那些有發(fā)展前途的項(xiàng)目進(jìn)行投資，以至于上市公司在短期項(xiàng)目方面投資過多，在長期的價(jià)值創(chuàng)造方面投資過少，缺乏可持續(xù)發(fā)展的潛力。當(dāng)外部競爭環(huán)境需要經(jīng)營管理者重視非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如市場占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓(xùn)等要素時(shí)，傳統(tǒng)的評價(jià)方法不能提供充分的行動導(dǎo)向。二是評價(jià)系統(tǒng)是在賬面價(jià)值基礎(chǔ)上衡量投資者投入的價(jià)值，既忽略了上市公司資產(chǎn)價(jià)值隨時(shí)間變化的貨幣時(shí)間價(jià)值，也忽略了所有者權(quán)益機(jī)會成本，更沒有考慮知識與智力資本等非財(cái)務(wù)指標(biāo)對評價(jià)指標(biāo)體系產(chǎn)生的影響。
毋庸置疑，當(dāng)特定的業(yè)績評價(jià)方法所賴以存在的環(huán)境和經(jīng)營管理要求發(fā)生改變時(shí)，上市公司業(yè)績評價(jià)體系也應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的變化，只有這樣，才能適應(yīng)上市公司經(jīng)營管理的需要，符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。今天，人類社會已進(jìn)入知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識經(jīng)濟(jì)是以知識與智力資本為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)，而缺乏對知識與智力資本方面評價(jià)的上市公司業(yè)績評價(jià)體系是不完善的。目前，對無形資產(chǎn)等知識和智力資本的確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告，已在全球范圍內(nèi)受到廣泛關(guān)注，并已引起有關(guān)各方的高度重視，而作為上市公司的經(jīng)營管理者更不能無視無形資產(chǎn)等業(yè)績方面的評價(jià)。眾所周知，知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)擁有和控制的無形資產(chǎn)越多，其可持續(xù)發(fā)展能力和競爭能力就越強(qiáng)，在國外的高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重已高達(dá)50～60％。上市公司要獲良好的得經(jīng)營業(yè)績，無形資產(chǎn)有著舉足輕重的作用。因此，知識經(jīng)濟(jì)條件下上市公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià)方法也應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的變革，即將非財(cái)務(wù)指標(biāo)加入到上市公司業(yè)績評價(jià)指標(biāo)體系中，使上市公司業(yè)績評價(jià)體系得到完善和充實(shí)。這也是上市公司業(yè)績評價(jià)順應(yīng)現(xiàn)代公司管理需要的具體體現(xiàn)。
二、非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建立與上市公司業(yè)績評價(jià)
為了解決傳統(tǒng)的上市公司業(yè)績評價(jià)不適應(yīng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求的弊端，應(yīng)逐漸建立新的上市公司業(yè)績評價(jià)體系和標(biāo)準(zhǔn)，將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合起來。
首先，應(yīng)明確非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是通過市場占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓(xùn)、知識與智力資本等的評價(jià)與考核來反映的。此外，上市公司創(chuàng)新也應(yīng)是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容，包含上市公司的研究和開發(fā)能力、將技術(shù)和發(fā)明成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品或現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的能力等內(nèi)容。這是因?yàn)樯鲜泄靖偁幜κ巧鲜泄鹃L期發(fā)展能力和上市公司業(yè)績不斷提升的有力保證，而創(chuàng)新則是上市公司核心競爭力的重要特征，是上市公司具有旺盛生命力的最基本的支撐要素。創(chuàng)新可以使上市公司有限的資源得到合理的配置，能夠有效抵御風(fēng)險(xiǎn)。在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，上市公司若沒有創(chuàng)新業(yè)績，就會缺乏核心的競爭力，就難以保障經(jīng)營戰(zhàn)略的成功。因?yàn)楹诵牡母偁幜κ巧鲜泄镜纳婧桶l(fā)展所必須具有的競爭優(yōu)勢。
其次，上市公司必須重視非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià)與考核。與財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，市場占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓(xùn)、知識與智力資本等非財(cái)務(wù)指標(biāo)更能體現(xiàn)上市公司的長期、持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢，能更全面、多角度地反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績，因此，上市公司必須重視非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià)與考核，以應(yīng)對瞬息萬變的復(fù)雜的市場環(huán)境。盡管目前缺少具體的行業(yè)規(guī)范，在計(jì)算和比較上存在可操作性和準(zhǔn)確性方面尚無公認(rèn)的量化原則及標(biāo)準(zhǔn)的缺陷，但總需要經(jīng)過不斷嘗試和探索，逐步地建立和完善。上市公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)生命周期理論，結(jié)合公司的具體情況，分別就市場占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓(xùn)、知識與智力資本等非財(cái)務(wù)指標(biāo)逐一列示，通過財(cái)務(wù)分析的專門方法，如水平分析法、垂直分析法、趨勢分析法等來揭示和反映上市公司的未來發(fā)展和成長趨勢。它可以避免單獨(dú)使用財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)上市公司業(yè)績所導(dǎo)致的上市公司短期經(jīng)營行為的弊端。這種趨勢是不可否認(rèn)的，其作用更是日顯重要的。
最后，應(yīng)將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來。為了對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行科學(xué)評價(jià)，財(cái)政部等四部委于1999年6月1日聯(lián)合印發(fā)了《國有資本金效績評價(jià)規(guī)則》及《國有資本金效績評價(jià)操作細(xì)則》，這對上市公司的業(yè)績評價(jià)具有一定的參考價(jià)值。上市公司除特定的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，也需要評價(jià)資本效益狀況、資產(chǎn)經(jīng)營狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四項(xiàng)內(nèi)容，以全面反映其生產(chǎn)經(jīng)營狀況和經(jīng)營者的業(yè)績。上市公司要從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面人手，分別結(jié)合流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、可持續(xù)發(fā)展比率及資產(chǎn)增長率等指標(biāo)，同時(shí)還應(yīng)結(jié)合現(xiàn)代上市公司戰(zhàn)略管理的要求和特點(diǎn)，對上市公司業(yè)績進(jìn)行全方位的分析和評價(jià)。因?yàn)閼?zhàn)略性競爭優(yōu)勢才是上市公司真正的核心競爭優(yōu)勢，而這種優(yōu)勢的形成和保持不僅受到財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，更受制于非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素的影響。可以說非財(cái)務(wù)指標(biāo)是影響上市公司戰(zhàn)略經(jīng)營成功的至關(guān)重要的因素，把反映知識與智力資本的指標(biāo)——非財(cái)務(wù)指標(biāo)融入到整個(gè)戰(zhàn)略管理過程，才有上市公司持續(xù)不斷的競爭優(yōu)勢。 三、非財(cái)務(wù)指標(biāo)與激勵約束機(jī)制
眾所周知，上市公司業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是設(shè)計(jì)激勵約束機(jī)制的一個(gè)基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，它不僅影響激勵約束機(jī)制的構(gòu)建，而且影響到激勵約束機(jī)制所帶來的后果，影響上市公司的資源配置乃至上市公司未來的發(fā)展。激勵約束機(jī)制的作用主要表現(xiàn)在當(dāng)經(jīng)營者的行為有利于實(shí)現(xiàn)上市公司目標(biāo)時(shí)，應(yīng)給予經(jīng)營者期望的獎勵。上市公司業(yè)績評價(jià)與激勵約束機(jī)制是一個(gè)問題的兩個(gè)不同側(cè)面，沒有上市公司業(yè)績評價(jià)，激勵就失去了根本；沒有激勵約束機(jī)制，上市公司業(yè)績評價(jià)就失去了意義。上市公司業(yè)績評價(jià)與激勵約束機(jī)制相結(jié)合，才能有效實(shí)現(xiàn)上市公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。健全的管理激勵制度，有利于上市公司保持良好的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，在眾多影響經(jīng)營者報(bào)酬的因素中，業(yè)績則是最為重要的甚至是起決定性作用的因素。隨著經(jīng)營業(yè)績的變化，經(jīng)營者的報(bào)酬也應(yīng)隨之改變，這樣經(jīng)營者在為獲取高報(bào)酬的內(nèi)在動因的趨使下會加倍地努力經(jīng)營，這種激勵性報(bào)酬體制所發(fā)揮的作用在非財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)系統(tǒng)下同樣發(fā)揮其重要作用。因?yàn)榉秦?cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià)盡管在內(nèi)容和方法上與財(cái)務(wù)指標(biāo)有所差異，但目的都是為促進(jìn)上市公司各部門和員工努力實(shí)現(xiàn)上市公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，都是上市公司建立有效的管理激勵制度的前提和條件。
從表面上看，市場占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓(xùn)、知識與智力資本等非財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)的最大區(qū)別在于量化和可操作性方面，其實(shí)遠(yuǎn)非如此。非財(cái)務(wù)指標(biāo)中的任何一項(xiàng)都可以從不同側(cè)面反映上市公司的整體情況及未來的發(fā)展?jié)摿�，而�?cái)務(wù)指標(biāo)卻沒有這樣的作用。原因是同一財(cái)務(wù)指標(biāo)在不同行業(yè)、不同上市公司、不同發(fā)展階段具有不同的意義。根據(jù)企業(yè)生命周期理論可知：同一利潤指標(biāo)對于初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期的上市公司代表完全不同的意義。尤其是當(dāng)前，上市公司的發(fā)展更加注重未來可持續(xù)發(fā)展能力的形成，市場占有率、商譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、員工培訓(xùn)、知識與智力資本等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，無一不是反映上市公司可持續(xù)發(fā)展能力和競爭能力的最為貼切、最為有效的指標(biāo)，是從上市公司整體角度關(guān)注和預(yù)測未來的發(fā)展趨勢的指標(biāo)，反映出上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展的能力、潛力和前景，與上市公司的戰(zhàn)略規(guī)劃密切相關(guān)。盡管其計(jì)量帶有不確定性和隨意性，它卻是上市公司在業(yè)績評價(jià)與激勵約束機(jī)制中不可忽視的基礎(chǔ)要素。采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)和分析上市公司業(yè)績，已勢在必行。
將非財(cái)務(wù)指標(biāo)加入到上市公司激勵約束機(jī)制設(shè)計(jì)體系中，與一直以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系評價(jià)上市公司業(yè)績所依據(jù)的基礎(chǔ)理論——代理理論和公司治理結(jié)構(gòu)理論并不矛盾。因?yàn)椴还苁秦?cái)務(wù)指標(biāo)還是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核與分析，從代理理論看，都是要降低代理費(fèi)用。特別是在我國目前市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚不完善的情況下，上市公司更應(yīng)該考慮建立適度的激勵約束機(jī)制，通過考核非財(cái)務(wù)指標(biāo)來評價(jià)經(jīng)營者的管理效益。激勵約束機(jī)制的作用，取決于評價(jià)的正確與否。由于經(jīng)營者的一切行為，包括有些不可控因素，如市場占有率，與上市公司的經(jīng)營者是否積極努力去開拓市場，采取切實(shí)有效的管理措施，挖掘生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的潛在能力，其產(chǎn)生的效果，對于上市公司的經(jīng)營業(yè)績的作用和影響是截然不同的；經(jīng)營者的努力程度及產(chǎn)生的結(jié)果最終都要反映到上市公司的業(yè)績中來。而恰當(dāng)?shù)脑u價(jià)及激勵約束，則是其最根本的動因�？梢娚鲜泄緲I(yè)績評價(jià)與激勵約束是密不可分的。
公司治理結(jié)構(gòu)是一種契約制度，它通過一定的治理手段，合理配置上市公司的資源和控制權(quán)，形成科學(xué)的自我約束機(jī)制和相互制衡機(jī)制，以協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的利益和權(quán)力關(guān)系，即所有者和經(jīng)營者之間的利得關(guān)系，以保證上市公司的決策效率。在公司治理結(jié)構(gòu)中，股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)營者(經(jīng)理層)之間形成各司其職、互相激勵與制約的關(guān)系。公司治理結(jié)構(gòu)是上市公司內(nèi)部的權(quán)、責(zé)、利按相互激勵和相互制約原則建立起來的，它需要一種監(jiān)控機(jī)制來實(shí)現(xiàn)激勵約束。這里，要注意兩種傾向：過度激勵和過度約束。在我國，過度激勵較明顯地體現(xiàn)在國有上市公司和壟斷行業(yè)，給予經(jīng)營管理者的激勵通常被視為應(yīng)得利益，且貢獻(xiàn)與所得存在不對稱性；過度約束主要表現(xiàn)為忽視對經(jīng)營管理者的激勵，約束有余，激勵不足。這兩種情況都是上市公司在制定激勵約束機(jī)制時(shí)必須注意的問題。監(jiān)控的主要內(nèi)容是上市公司的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然這種標(biāo)準(zhǔn)是指非財(cái)務(wù)指標(biāo)而言的，其目的是如何使短期利益與長期利益之間達(dá)到協(xié)調(diào)與均衡，即通過經(jīng)營者責(zé)任的量化來設(shè)計(jì)激勵約束機(jī)制。例如人力資源這種知識與智力資本，與其他生產(chǎn)要素不同，其具有能動性，受環(huán)境、自身心理等多種因素的影響，盡管目前被監(jiān)控對象的行為很難計(jì)量，但從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，由此所產(chǎn)生的效益卻是不容忽視的考核業(yè)績，應(yīng)結(jié)合上市公司理財(cái)目標(biāo)進(jìn)行分析評價(jià)。激勵約束機(jī)制與上市公司業(yè)績評價(jià)體系的結(jié)合，是調(diào)控上市公司內(nèi)部的利益關(guān)系、實(shí)現(xiàn)上市公司最終目標(biāo)的有力措施。企業(yè)可根據(jù)自身的特點(diǎn)選取激勵的方式，如年薪制、經(jīng)營者持股、利益分成、股票期權(quán)等。
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