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淺談我國企業(yè)財務(wù)預(yù)警模型的建立
內(nèi)容摘要：本文從財務(wù)預(yù)警的基本理論出發(fā)，簡單先容了國外財務(wù)預(yù)警模型的發(fā)展，從而就國內(nèi)企業(yè)如何建立財務(wù)預(yù)警模型這一題目提出一些建議�！ ￡P(guān)鍵詞：財務(wù)預(yù)警 財務(wù)危機(jī) 財務(wù)指標(biāo)中國加進(jìn)WTO后，很多領(lǐng)域陸續(xù)向國外開放，這就使得國內(nèi)企業(yè)面臨更多來自國外企業(yè)的競爭壓力，而且國內(nèi)企業(yè)也不再享受國家的特殊保護(hù)，而是完完全全地暴露在市場風(fēng)險之中，防險、抗險的任務(wù)就落在企業(yè)自己的身上。假如這些企業(yè)沒有充分的風(fēng)險意識和預(yù)警機(jī)制，企業(yè)的財務(wù)狀況很輕易漸漸惡化進(jìn)而引發(fā)財務(wù)危機(jī)，最后導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，及時診斷出企業(yè)財務(wù)危機(jī)的預(yù)警信號，并有效地采取相應(yīng)措施，將危機(jī)消滅在萌芽階段，就必然成為我國企業(yè)的一項重要內(nèi)容。
財務(wù)預(yù)警相關(guān)理論
所謂財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，主要是通過設(shè)立并觀察、判定一系列敏感性經(jīng)營和財務(wù)指標(biāo)的變化和發(fā)展趨勢，對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務(wù)危機(jī)實施猜測和預(yù)告的財務(wù)分析控制系統(tǒng)。
狹義的財務(wù)危機(jī)，是指企業(yè)全部資本中由于負(fù)債比例過高，是企業(yè)不能定期還本付息所造成的風(fēng)險，也稱為負(fù)債風(fēng)險或破產(chǎn)風(fēng)險。廣義的財務(wù)危機(jī)，是指企業(yè)經(jīng)營過程中各種不利因素所導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營失敗和財務(wù)失敗。
構(gòu)建財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，涉及到很多要素，有警源、警兆、警情、警度等。其中，又以警兆的選擇對于財務(wù)預(yù)警模型的建立起著至關(guān)重要的作用。
警兆，是指警情的先導(dǎo)指標(biāo)，是預(yù)警的信號系統(tǒng)。當(dāng)情況發(fā)生異常變化導(dǎo)致警情爆發(fā)之前，總有一定的先兆。對企業(yè)預(yù)警而言，警兆主要包括財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)兩方面。選擇預(yù)警指標(biāo)一般要遵循下列三個原則：首先，所選的指標(biāo)必須在丈量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動方面具有重要性，必須能表示企業(yè)運(yùn)行的主要現(xiàn)象。其次，一致性或先行性，即指標(biāo)特征量要與企業(yè)實際運(yùn)作狀況大體一致，最好是略有超前，能敏感地反映企業(yè)困境現(xiàn)象地發(fā)生或發(fā)展動向。最后，統(tǒng)計上要具備正確性。
簡而言之，企業(yè)的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，就是選取一定警兆作為指標(biāo)，構(gòu)建適合企業(yè)的財務(wù)預(yù)警模型。通過模型，反映出企業(yè)的整體狀況，在企業(yè)陷進(jìn)財務(wù)危機(jī)條件前發(fā)出警報，以達(dá)到預(yù)警的目的。
財務(wù)預(yù)警模型在國外的發(fā)展
公司財務(wù)預(yù)警的實證研究在國外，尤其是在資本市場發(fā)達(dá)的國家是一個被廣泛關(guān)注的研究課題。從Altman的Z-SCORE模型開始，這一研究一直成為國際財務(wù)、會計和證券投資研究領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)久不衰的課題。
美國學(xué)者Altman采用5個典型的財務(wù)指標(biāo)作為警兆建立了Z-SCORE模型（1968），在公司破產(chǎn)、財務(wù)危機(jī)及信用風(fēng)險分析方面做出了開創(chuàng)性的工作。在此基礎(chǔ)上，他又先后于1983年和1995年對Z-SCORE模型進(jìn)行了兩次優(yōu)化，使得多元判別分析技術(shù)（Multiple Discrimination Analysis, MDA）具有較好的解釋性和簡明性，在財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域獲得了廣泛的應(yīng)用。但由于其較嚴(yán)格的條件條件——要求數(shù)據(jù)服從多元正態(tài)分布和協(xié)方差矩陣相等，而現(xiàn)實中大量情形違反了這些假定使得MDA在實證中的運(yùn)用受到了很大的制約。
針對這些缺陷，有些學(xué)者引進(jìn)了Logit分析模型。Martin等曾建立過Logistic回回模型，對銀行建立預(yù)警系統(tǒng)。Logit模型不要求數(shù)據(jù)滿足正態(tài)分布，也不要求等協(xié)方差。
另一些學(xué)者則于上世紀(jì)90年代將人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（Artificial Neural Network, ANN）技術(shù)引進(jìn)到財務(wù)困境的猜測分析中。Mdody Y.Kiang（1992）采用了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對美國銀行的財務(wù)危機(jī)進(jìn)行了猜測，取得了一定的實證效果。由于ANN是一種對數(shù)據(jù)分布無任何要求的非線性技術(shù)，它能有效地解決非正態(tài)分布、非線性地猜測評估題目，目前在財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域得到了最廣泛的應(yīng)用。
建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警模型
選取合適的財務(wù)指標(biāo)
不管是最初的Z-SCORE模型，還是多元判別分析技術(shù)MDA、Logit模型到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，都是以財務(wù)指標(biāo)作為警兆，都是在對企業(yè)各項財務(wù)數(shù)據(jù)的處理分析基礎(chǔ)上做出警度判定的。上述諸多模型在指標(biāo)的選取上都存在明顯的差異，即使是反映同一類型的財務(wù)指標(biāo)，不同研究者選取的指標(biāo)差異也很大，這主要是由于各人研究題目的側(cè)重點(diǎn)不同，而且各國的實際情況又千差萬別。
因此,我國企業(yè)在建立財務(wù)預(yù)警模型時，決不能照搬照抄國外的經(jīng)驗，而應(yīng)該根據(jù)自己的實際情況及應(yīng)用環(huán)境，選取合適的財務(wù)指標(biāo)。筆者以為，可以運(yùn)用主成分分析將原始的財務(wù)指標(biāo)，重新組合成一組新的、互相無關(guān)的幾個綜合指標(biāo)，來代替原始的指標(biāo)；然后從中選取幾個能盡可能多地反映原來指標(biāo)信息的綜合指標(biāo)。
財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合
運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)建立的財務(wù)預(yù)警模型較能直觀地反映企業(yè)的綜合財務(wù)狀況，但就國內(nèi)企業(yè)而言，要建立有效的財務(wù)預(yù)警模型，不能僅采用財務(wù)指標(biāo)作為判別依據(jù)。
我國資本市場的發(fā)展起步較晚，公司信息的公然表露制度和表露質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)尚不完善。同時，由于凈利潤會收到經(jīng)營者的控制，經(jīng)營者可通過調(diào)整會計政策來調(diào)節(jié)凈利潤的高低，即所謂的“會計戲法”(accounting magic)的存在，將導(dǎo)致財務(wù)信息失真，造成決策信息混亂。因此，一個具有良好財務(wù)指標(biāo)的企業(yè)，可能現(xiàn)金支付能力極差。而這種企業(yè)的現(xiàn)金流量和現(xiàn)金支付能力的危機(jī)，正是1997年亞洲金融危機(jī)的產(chǎn)生基礎(chǔ)。在這一點(diǎn)上，財務(wù)指標(biāo)不能滿足警兆對于正確性的要求。因此，只采用財務(wù)指標(biāo)來評判企業(yè)的財務(wù)危機(jī)狀況，可能會有差錯。
同時，財務(wù)報表的數(shù)據(jù)在通常情況下都是以年度為期間統(tǒng)計的，根據(jù)報表計算的各類財務(wù)指標(biāo)等都必須在較長時間內(nèi)（一般為1年）才有意義，因此這些財務(wù)比率只能說明過往相當(dāng)長時間內(nèi)的狀態(tài)，而不能對企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行及時揭示，更不用說超前反映企業(yè)的發(fā)展趨勢了。因此，要正確反映企業(yè)的真實狀況，真正起到提前預(yù)警危機(jī)的作用，只采用滯后性的財務(wù)指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，應(yīng)該綜合非財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容。
非財務(wù)指標(biāo)由于其包含的信息量大、隱含信息豐富、不易受人為操縱及動態(tài)發(fā)展等特點(diǎn)，更有助于模型預(yù)警的正確性。比如，行業(yè)所屬的生命周期、主導(dǎo)產(chǎn)品受國家產(chǎn)業(yè)政策的影響、市場競爭的強(qiáng)弱、是否設(shè)有獨(dú)立董事等等。
因此，財務(wù)預(yù)警模型最好既要涉及到定量的財務(wù)指標(biāo)，也要涉及到定性的非財務(wù)數(shù)據(jù)，將非財務(wù)數(shù)據(jù)的評分結(jié)果作為企業(yè)預(yù)警模型的一個構(gòu)成部分，這樣才能更為完備地反映企業(yè)的面貌，達(dá)到危機(jī)預(yù)警的目的。
樣本的選擇
企業(yè)的整體經(jīng)營和財務(wù)活動與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著密切的聯(lián)系，不同企業(yè)由于其經(jīng)營的行業(yè)特征，會面臨不同的信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策等外部環(huán)境。同時，不同行業(yè)要求的財務(wù)比率經(jīng)驗值也有不同，有時甚至有著很大差異。譬如，以活動比率為例，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的活動比率大多在2∶1比較合適，而貿(mào)易企業(yè)的活動比率公道值則要低于該值。因此，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警模型時，不能不加區(qū)別地將所有企業(yè)作為一個整體進(jìn)行研究，而是應(yīng)該分行業(yè)進(jìn)行，這樣模型才具有科學(xué)公道性，對財務(wù)危機(jī)的預(yù)警也更具效果。
目前，國內(nèi)進(jìn)行的大量實證研究中，在選擇樣本時，大多只是將上市公司簡單地分為ST公司和非ST公司，從中加以選擇，沒有考慮到行業(yè)差異的因素。這樣構(gòu)建出的模型的適用范圍，由于不同的行業(yè)環(huán)境和特征勢必會大打折扣。
因此，今后在建立財務(wù)預(yù)警模型時，應(yīng)該盡量分行業(yè)進(jìn)行，不同行業(yè)運(yùn)用不同的模型和標(biāo)準(zhǔn)，這樣的模型才能真正起到預(yù)警財務(wù)危機(jī)的效果。
本文簡單地先容了財務(wù)預(yù)警的基本理論以及國外在構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型方面的發(fā)展。財務(wù)預(yù)警理論在我國起步較晚，發(fā)展的時間不長。但正是由于這一點(diǎn)，我們可以站在前人的肩膀上，從國外理論以及模型的發(fā)展中吸取不少經(jīng)驗和教訓(xùn)。從而得出，國內(nèi)企業(yè)在建立財務(wù)預(yù)警模型時，要選取符合我國實際情況及企業(yè)自身特點(diǎn)的財務(wù)指標(biāo)，并且做到財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，不同行業(yè)建立不同的預(yù)警模型，使模型達(dá)到更有效、更正確的預(yù)警效果。
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