南昌市上市公司經(jīng)營業(yè)績實證分析

南昌市上市公司在最近幾年時間內(nèi)取得了長足的發(fā)展和令人矚目的成就。尤其是江鈴汽車，贛粵高速，江中制藥，洪都航空，泰豪科技等幾家上市公司，都表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力，實現(xiàn)了很好的經(jīng)營業(yè)績，并在各自所在的行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。根據(jù)中國證券行業(yè)監(jiān)督委員會公布的數(shù)據(jù)，截止2006年5月1日，南昌市在上市公司共有14家，2005年總資產(chǎn)266.45億元，實現(xiàn)凈利潤11.58億元(1)，對南昌市的經(jīng)濟(jì)增長起了舉足輕重的作用，也給企業(yè)的投資者帶來了豐厚的投資回報。　　隨著中國證券市場的不斷完善，投資者日趨理性，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，越來越關(guān)注上市公司本身的經(jīng)營狀況。上市公司的經(jīng)營狀況，可以從很多方面來反映，其中最重要的，可操作性最強(qiáng)的是財務(wù)指標(biāo)。而這些財務(wù)指標(biāo)只能分別反映公司經(jīng)營活動中某時刻某個方面的情況。而企業(yè)的投資者和經(jīng)營者常常需要對企業(yè)的財務(wù)狀況做出綜合評價，以此作為投資和經(jīng)營決策的依據(jù)。而單個的財務(wù)指標(biāo)也容易被人為操控，因此，綜合參考上市公司各項財務(wù)指標(biāo)來對其進(jìn)行經(jīng)營狀況的評價是更科學(xué)合理的。
　　
　　一、南昌市上市公司總體情況及經(jīng)營現(xiàn)狀
　　
　　從行政區(qū)劃分情況看，南昌市上市公司集中在高新開發(fā)區(qū)。14家上市公司中，有8家企業(yè)在南昌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)注冊，占57%。主要原因是，高新開發(fā)區(qū)屬國家級經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，園區(qū)規(guī)劃起點高，配套設(shè)施齊全，享有諸多優(yōu)惠政策，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)顯著。從產(chǎn)業(yè)分布情況看，南昌市上市公司主要從事第二產(chǎn)業(yè)。14家上市公司中，有12家企業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)，占85.7%，其中制造業(yè)企業(yè)10家，占71.4%；電力、供水企業(yè)各1家。另外，贛粵高速和江西長運屬于第三產(chǎn)業(yè)中的交通運輸企業(yè)。從企業(yè)類型看，以內(nèi)資企業(yè)為主。南昌市14家上市公司中，有13家企業(yè)屬于內(nèi)資企業(yè)，占93%；外資企業(yè)僅有江鈴汽車一家，江鈴汽車主要與美國福特汽車合資，旗下的五十鈴汽車主要與日本五十鈴合資。
　　
　　南昌市14家上市公司生產(chǎn)經(jīng)營呈現(xiàn)出幾個的特點：企業(yè)規(guī)模大，行業(yè)門檻高；主打產(chǎn)品優(yōu)良，市場競爭力強(qiáng)；注重管理，注重廣告宣傳；注重科技創(chuàng)新，注重環(huán)保；獲利能力強(qiáng)。
　　
　　二、指標(biāo)體系的建立和數(shù)據(jù)選取
　　
　　我國財政部于1995 年公布了一套企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率評價指標(biāo)體系。該體系包括10個指標(biāo)：銷售利潤率，總資產(chǎn)報酬率，資本收益率，資本保值增長率，資產(chǎn)負(fù)債率，流動比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存活周轉(zhuǎn)率，社會貢獻(xiàn)率，社會積累率。該體系評價方法：①以行業(yè)平均值為標(biāo)準(zhǔn)值；②根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表，分項計算10 項指標(biāo)的實際值，然后加權(quán)平均得到綜合實際評分。
　　考慮到目前中國上市公司具有較多不確定性因素的特點，拋棄那種企圖以少數(shù)指標(biāo)排定名次，選擇使用相對指標(biāo)的方法。經(jīng)仔細(xì)分析和權(quán)衡，選取以下指標(biāo)：
　　A.盈利能力指標(biāo)：銷售毛利率 主營業(yè)務(wù)利潤率 銷售凈利潤率 凈資產(chǎn)收益率
　　B.營運能力指標(biāo)：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
　　C.償債能力指標(biāo)：短期償債能力——流動比率 速動比率
　　 長期償債能力——資產(chǎn)負(fù)債率
　　由于數(shù)據(jù)收集方面的限制，2006年一季報11個指標(biāo)齊全的僅有11家公司(贛粵高速、誠志股份、洪城水業(yè)3家公司缺少數(shù)據(jù))。設(shè)x1為銷售毛利潤率、x2為主營業(yè)務(wù)利潤率、x3為銷售凈利潤率、x4為凈資產(chǎn)收益率、x5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、x6為存貨周轉(zhuǎn)率、x7為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x9為流動比率、x10為速動比率、x11為資產(chǎn)負(fù)債比率倒數(shù)。
　　
　　
　　三、實證分析
　　
　　利用因子分析的方法從眾多的財務(wù)指標(biāo)中找出幾個主要因子，使其在很大程度上(85%以上)反映公司眾多財務(wù)指標(biāo)的信息。并利用其貢獻(xiàn)率做權(quán)數(shù)，得到一個財務(wù)綜合得分函數(shù)，對南昌市上市公司進(jìn)行財務(wù)情況的綜合評分。
　　通過SPSS軟件操作對原始財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行同向化處理之后，進(jìn)行因子提取(結(jié)果略)，最后根據(jù)因子得分函數(shù)自動計算各樣本的4個因子得分：
　　在因子分析的基礎(chǔ)上，我們對南昌市11家上市公司經(jīng)營狀況進(jìn)行綜合評分。采用的指標(biāo)不再是原有的11個財務(wù)指標(biāo)，而是經(jīng)因子分析后得到的4個因子變量，利用4個因子變量，可以計算出每一家公司的綜合得分。這里，我們以這4個因子變量的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，于是得到下面的計算公式：綜合得分=0.3529F1 0.3050F2 0.1144F3 0.1096F4。
　　根據(jù)該線性函數(shù)，可以得到上市公司的綜合評分：
　　
　　根據(jù)綜合得分排序依次為：1昌九生化、2江中藥業(yè)、3贛能股份、4長力股份、5洪都航空、6江西紙業(yè)、7江鈴汽車、8江西長運、9江西水泥、10泰豪科技、11聯(lián)創(chuàng)光電。
　　根據(jù)因子分析結(jié)果，排序在前幾位的分別是：昌九生化、江中藥業(yè)、贛能股份、長力股份，綜合得分分別為：0.5669， 0.5279，0.3438，0.2188，這與南昌市上市公司實際經(jīng)營情況相符合。說明這種分析方法的運用比較合理。通過綜合評分，其中的昌九生化、江中藥業(yè)、贛能股份、長力股份算得上是十分優(yōu)秀的上市公司。
　　
　　注釋
　　1.以上兩份數(shù)據(jù)根據(jù)新浪網(wǎng)公布的南昌市上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)計算得來。
　　
　　參考文獻(xiàn)
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