- 相關推薦
保險資金入市帶來資本市場新格局
作為落實國務院“九條意見”的重要舉措之一，保險機構投資者直接入市辦法和實施細則先后出臺，保險資金直接投資股票指日可待。筆者認為，保險資金直接入市，將會給中國資本市場帶來深遠影響，從根本上改變資本市場機構投資者的格局�！ ∫�、保險資金將成為資本市場的重要主導力量之一 保險資金入市究竟影響多大？許多人僅僅算了一個靜態(tài)的賬，即按照2004年12月底的數字，保險總資產為1.18萬億元，5％的比例也就是590億元，加上投資連結險的因素，大約也就是600億元左右，對股市的影響十分有限。從當前來講，這種說法似乎有一定的道理。但這種觀點是短視的，我們應該看到的是保險資金渠道放開后的巨大潛力。以保險資金進入基金投資為例，5年多來，基金成為保險資金除銀行存款、債券之外第三大投資渠道，投資額度從最初不超過保險公司總資產的5％擴大到目前的15％，保險資金對基金的投資份額不斷提高，保險資金投資基金約占基金資產的1/4，占保險總資產約6％，保險業(yè)已經成為證券投資基金最大的投資者，這已是不爭的事實。
我們看到的是，中國保險業(yè)雖然經歷了連續(xù)多年的超常規(guī)發(fā)展，但保險的密度和深度依然不高，未來若干年內，保險市場仍然是我們最具成長力的行業(yè)，因此，進入股市的資金也會隨之增加。從國際經驗看，保險資金與證券投資基金一樣，是資本市場最重要的機構投資者。我們有理由相信中國的保險公司未來勢必扮演資本市場重要的主導力量。
現在市場最關心的是，保險資金是不是馬上進入股市、“養(yǎng)命錢”會不會賠在股市、保險資金會有什么樣的投資理念？我個人認為，第一，中國A股市場經過4年熊市的洗禮，股市風險已經在較大程度上被釋放，一些上市公司已經具有長期投資價值�？梢赃@么認為，在滬市綜合指數1300點以下批準保險資金入市，不僅僅是一種政策姿態(tài)，也是給保險資金歷史性投資機會，是保險公司戰(zhàn)略性建倉的良機；第二，監(jiān)管部門對保險資金投資股市的安全采取了有力的風險監(jiān)控措施，比如實行托管制度，進行比例限制，制訂投資禁止制度等，對各保險公司和保險資產管理公司內部規(guī)章制度也有明確要求。當然，保險資金將面臨著與過去不同的市場，有一個適應過程。只要股市“基礎設施”不斷完善，深層次矛盾獲得解決，建立正常的資本市場預期機制，保險資金會加大在股市的投資力度，取得長期穩(wěn)定回報；第三，在投資理念方面，不同的保險資金既有共同點，也有不同的要求。從共同點看，保險資金會追求穩(wěn)定收益，關注有持續(xù)增長能力的藍籌股，分散投資，均衡配置資產；從不同點看，壽險資金可能會更多要求資產負債匹配，非壽險資金強調資金的流動性，投資型產品則對價值投資要求高�！ 《�、與基金的合作多于競爭 有些投資者擔心，保險資金一旦直接入市，是否會從證券投資基金上進行較大比例的贖回？筆者認為，這種擔心是沒有必要的。從2004年的情況看，保險公司一方面在積極準備直接進入股市，另一方面對基金投資是在增加，截至2004年12月底，保險資金投資基金為673億元，與上年同期相比增加了45％。
保險公司直接入市后，為什么還會投資基金呢？我個人認為，主要基于以下原因：第一，從保險公司自身資產組合管理角度來看，在權益投資里面，必然會選擇一些具有成長性和分紅能力的基金進行投資，通過分紅實現投資收益，而且開放式基金分紅收入可以免稅，而投資股票分紅是不確定的。因此，保險資產的投資組合中，必然少不了基金品種。第二，從保險資產的流動性管理角度看也需要投資基金。比如保險公司從開放式基金申購或贖回2個億，都非常方便，但是如果2個億要在股市上買入或賣出，不僅需要較多時間，而且可能還會受到法規(guī)限制。第三，從保險資產風險管理的角度看，基金的投資組合能為保險資產過濾一道風險。從今年開放式基金的整體表現來看要優(yōu)于大盤，投資開放式基金實際上能夠為保險資金降低風險。因此，保險資金直接入市后，與基金業(yè)將是合作多于競爭。
當然，保險資金入市，會與其他機構投資者一起，正確引導市場投資理念。在二級市場，機構投資者一般都傾向于選擇流通性好有持續(xù)分紅能力的大盤藍籌股。但保險資金也會根據不同資金的特點逐步形成自己的投資理念，比如說壽險資金首先是應該滿足資產與負債匹配管理的需要，財產險資金則相對而言可長可短，靈活掌握。至于保險資金長期投資，是相對于短期投機而言，并無時間限制，不同性質的保險資金對投資期限的要求也不盡相同。從目前中國股市的實際狀況看，我個人認為，保險資金會從一級市場申購新股和購買可轉化公司債券開始，因為這些投資品種風險相對較小。這應該是保險公司投資和基金投資不盡相同的地方。 三、改變資本市場機構投資者格局 保險資金直接入市同時也給基金業(yè)的發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)，帶來資本市場機構投資者格局的根本變化。保險資金直接入市，它將要求基金投資更加專業(yè)，要求基金公司針對保險資金的特點提供更多的產品和更優(yōu)質的服務。甚至不排除保險公司未來參股、控股基金管理公司。
我們知道，目前基金管理公司主發(fā)起人全部是證券公司和信托投資公司。在過去的近15年中，證券公司等是中國資本市場的主要推動力量，對中國資本市場的發(fā)展起了不可替代的作用。但這類新興主體的弱點也是明顯的：資本金過小，沒有融資渠道，缺乏自律文化，違規(guī)問題突出。中國資本市場發(fā)展到今天，客觀上需要像銀行保險這類主力機構加入到機構投資者行業(yè)里，為資本市場長期發(fā)展提供源源不斷的活水。
中國資本市場所以長期不穩(wěn)定，一個重要因素就是缺乏機構投資者，缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。我們可以計算一下：中國A股市場流通市值約12000億元，真正合規(guī)的資金也就證券投資基金3000億元。目前證券公司累計虧損2200億元，其資本金僅有約1100億元。而美國資本市場之所以經得起股市大起大落的考驗，其中最關鍵的原因是有大的機構投資者。根據美聯(lián)儲統(tǒng)計，1999年美國保險資金（包括保險公司、養(yǎng)老金及退休金）總額約12萬億美元，占美國貨幣及資本市場資產總額的比例高達34.7％，是資本市場最大的機構投資者之一。
就中國資本市場而言，新的機構投資者和新的資金從哪里來？必須需要“銀行號”和“保險號”基金管理公司啟航，才能完成資本市場資金結構的根本改善，實現金融資源的最佳組合。國務院的“九條意見”特別強調鼓勵合規(guī)資金入市，鼓勵保險公司成為資本市場的主導力量。國務院常務會議多次要求抓緊落實“九條意見”，《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》也公布實施，我們有理由相信中國保險行業(yè)未來也會參股、控股或發(fā)起設立基金公司，保險集團公司或保險資產管理公司作為大型機構投資者參與基金公司投資，有利于為資本市場引進長期資金，有利于豐富發(fā)展基金產品，有利于基金業(yè)的發(fā)展和證券市場的穩(wěn)定，實現保險市場與資本市場良性互動�！ ∷�、有利于保險業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新 中國保險業(yè)落后的一個重要原因是重傳統(tǒng)保險業(yè)務，輕保險資產管理業(yè)務。從國際上看，保險業(yè)資產規(guī)模中的很大一部分是第三方資產管理。國外保險資產管理公司管理的資產主要來源于三個方面：一是可投資的保險資金；二是通過法律規(guī)定，只能由保險公司銷售，具有保本性質、賬戶獨立、面向個人投資者的獨立基金；三是第三方機構和個人投資者的資金。其中包括一般互惠基金和定向募集的專戶管理基金。許多保險公司管理的資產相當多的一部分來自第三方資金。
隨著保險業(yè)的快速發(fā)展和資產管理市場規(guī)模的擴大，保險機構管理的資產規(guī)模也越來越龐大。大多數保險公司或者收購、或者建立自己的基金管理公司。荷蘭國際集團的資產管理公司在全球排名第10，為全歐第5大金融保險集團。它的經營范圍：共同基金、機構資產管理、專業(yè)商業(yè)/產業(yè)投資、房地產投資等方面。截至2000年底，ING資產管理旗下管理的總資產達到5030億歐元，其中約有71％屬于代客管理的資產。2002年12月27日，荷蘭國際集團（ING）的全資子公司荷蘭投資入股招商基金管理有限公司，在1億元人民幣的注冊資本中持股30％。
美國保德信集團作為著名的保險集團，不僅為投資者提供人壽保險、養(yǎng)老保險，還提供資產管理、基金、房地產投資等各項業(yè)務。保德信集團主要通過旗下兩個基金管理公司從事基金業(yè)務，根據公司2003年年報披露的數據，保德信集團資產管理公司的基金業(yè)務規(guī)模812億美元，盈利為4.81億美元。該公司與我國光大證券合資建立了光大保德信基金管理公司。
中國保險業(yè)雖然發(fā)展速度較快，但畢竟處于初級階段，整體規(guī)模在國民經濟中的地位和比重還較小。2003年底我國銀行、證券和保險業(yè)總資產分別為27.66、4.98和0.91萬億元，保險總資產僅占我國金融業(yè)總資產的2.7％；保險深度也僅為3.3％，大大低于7.8％的世界平均水平。目前我國居民的消費和投資意愿中，購買保險的比例仍然偏低。如央行2003年4季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調查結果顯示，儲戶選擇“更多消費”的比例為33.1％；選擇“更多儲蓄”的占比35.8％；選擇“購買國債”的占比13.5％；選擇“購買股票”的占比6％；選擇“購買保險”的占比9.7％。居民選擇購買保險和投資的意愿依然偏低。
目前我國居民儲蓄約11萬億元，隨著城鄉(xiāng)居民保險意識和投資意識的提高，儲蓄資金分流進入保險領域或其他投資領域的速度將加快。這些金融資產有兩種可能的渠道進入保險資產管理領域，一是隨保險意識的提高直接分流進入保險領域，再進入保險資產管理行業(yè)；二是隨投資意識的增強分流進入國債、股票等投資領域。保險資金直接入市后，有利于保險公司產品創(chuàng)新，保險公司可以通過發(fā)行與保險連結的基金產品等方式分享分流的儲蓄資金，從而擴大受托管理的資產規(guī)模，做大中國保險業(yè)。
【保險資金入市帶來資本市場新格局】相關文章：
醫(yī)藥廣告帶來的消費弊端04-13