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對(duì)中國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)展路徑的評(píng)析

時(shí)間:2024-08-14 15:57:15 金融畢業(yè)論文 我要投稿
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對(duì)中國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)展路徑的評(píng)析

[摘要]可轉(zhuǎn)換公司債券的經(jīng)歷了探索期、試點(diǎn)期和發(fā)展期三個(gè)階段,各階段具有各自的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。當(dāng)前利用可轉(zhuǎn)債融資在特性、行業(yè)選擇和發(fā)行時(shí)機(jī)方面存在誤區(qū),基于理性假設(shè),不同類別的企業(yè)以及企業(yè)發(fā)展的不同階段,應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)狀況以及融資成本來(lái)選擇是否采用可轉(zhuǎn)債融資。  自1843年美國(guó)紐約Erie Railway公司發(fā)行第一只可轉(zhuǎn)換公司債券(以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)開(kāi)始,可轉(zhuǎn)債在世界資本市場(chǎng)上已有一百多年的。而中國(guó)可轉(zhuǎn)債融資歷史較短,進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后、隨著股票市場(chǎng)的建立才開(kāi)始出現(xiàn)。截至2004年,中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上交易的可轉(zhuǎn)債有34只,累計(jì)融資規(guī)模 449.53億元。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊背景下,可轉(zhuǎn)債在中國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)不斷積累經(jīng)驗(yàn)、逐步完善的過(guò)程,大致可劃分為三個(gè)時(shí)期。  一、可轉(zhuǎn)債的探索期(1998年以前)  20世紀(jì)90年代,中國(guó)企業(yè)開(kāi)始嘗試運(yùn)用可轉(zhuǎn)債來(lái)解決企業(yè)的融資。從1991年8月起,先后有瓊能源、成都工益、深寶安、中紡機(jī)、深南玻等企業(yè)在境內(nèi)外發(fā)行了可轉(zhuǎn)債。瓊能源、成都工益兩家公司是利用可轉(zhuǎn)債發(fā)行新股,前者獲得了3000萬(wàn)元中30%的轉(zhuǎn)股成功,并于1993年6月在深圳交易所上市;后者于1993年5月實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股,并于1994年1月在上海證券交易所上市。深寶安、中紡機(jī)和深南玻三家公司發(fā)行了針對(duì)上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。其中,寶安轉(zhuǎn)債承受了轉(zhuǎn)股失敗的結(jié)果;中紡機(jī)轉(zhuǎn)債遭受了巨大的外匯損失;南玻轉(zhuǎn)債接受了投資者提前回售的結(jié)果。盡管三家公司可轉(zhuǎn)債的發(fā)行、交易和轉(zhuǎn)股情況因具體的主客觀因素的差異而各不相同,但它們發(fā)行可轉(zhuǎn)債的嘗試從不同的角度、以不同的方式為中國(guó)可轉(zhuǎn)債的運(yùn)作積累了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),為中國(guó)可轉(zhuǎn)債的大規(guī)模推廣打下了基礎(chǔ)! 』仡1998年以前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債境遇,失敗的教訓(xùn)是深刻的,不僅發(fā)行公司沒(méi)有享受到從債權(quán)融資轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)融資的好處,可轉(zhuǎn)債的投資者也沒(méi)有得到很好的回報(bào)。這一階段主要的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)如下:(1)設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí),要考慮股市的非正常的、劇烈的波動(dòng);(2)轉(zhuǎn)股價(jià)格不能定得太死,要留有調(diào)整的余地;(3)發(fā)行公司要選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī),避免在標(biāo)的股票市價(jià)高漲的時(shí)候發(fā)行。  二、可轉(zhuǎn)債的試點(diǎn)期(1998—2000年)  根據(jù)可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)的主體和時(shí)間的先后,這一階段又可分成兩個(gè)子階段: 。ㄒ唬┰谥攸c(diǎn)國(guó)企進(jìn)行試點(diǎn),可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出提前發(fā)行股票,必轉(zhuǎn)而非可轉(zhuǎn)的特征  1997年3月25日國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》,同時(shí)國(guó)務(wù)院決定在 500家重點(diǎn)國(guó)有未上市公司中進(jìn)行可轉(zhuǎn)債的試點(diǎn)工作,發(fā)行總規(guī)模暫定為40億元。1998年兩家試點(diǎn)國(guó)有未上市企業(yè)可轉(zhuǎn)債——南化轉(zhuǎn)債和絲綢轉(zhuǎn)債分別上市發(fā)行,表明中國(guó)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行正式拉開(kāi)了序幕。隨后,1999年重點(diǎn)國(guó)企茂名石化也發(fā)行了可轉(zhuǎn)債! ∵@次試點(diǎn)不同于第一階段可轉(zhuǎn)債的發(fā)行嘗試,是中國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)展史上第一次規(guī)范化的運(yùn)作。上述三只可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行條款上比以往更加審慎和細(xì)致,在許多方面也頗有創(chuàng)新。但由于是未上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債,其轉(zhuǎn)股標(biāo)的的股票是未來(lái)上市的股票,因此在某些方面顯示出特殊的性質(zhì)。例如,這三只可轉(zhuǎn)債都設(shè)置了“到期無(wú)條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款”,這意味著這三只可轉(zhuǎn)債是“必轉(zhuǎn)”債券而非“可轉(zhuǎn)”債券,投資者到期必須轉(zhuǎn)股。但國(guó)際市場(chǎng)上標(biāo)準(zhǔn)的可轉(zhuǎn)債賦予投資者的是轉(zhuǎn)換的權(quán)利,而非義務(wù);投資者可以將債券持有到期,也可轉(zhuǎn)換成股票。南化、絲綢和茂煉三只可轉(zhuǎn)債雖有“可轉(zhuǎn)債”之名,但投資者卻不具備轉(zhuǎn)換與否的選擇權(quán),除非這三家公司的A股無(wú)法在規(guī)定的期限內(nèi)發(fā)行上市,否則,一旦其股票上市,轉(zhuǎn)股也就成為必然。從上述“必轉(zhuǎn)”而非“可轉(zhuǎn)”的性質(zhì)來(lái)理解,這三只可轉(zhuǎn)債實(shí)屬股權(quán)融資而非債權(quán)融資。此外,這三只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)都是根據(jù)未來(lái)股票的發(fā)行價(jià)來(lái)估計(jì),在這種情況下可轉(zhuǎn)債的合理價(jià)位根本無(wú)法確定,價(jià)格波動(dòng)區(qū)間很大,可轉(zhuǎn)債的價(jià)格將會(huì)受未來(lái)公司盈利、股本結(jié)構(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)市盈率和上市時(shí)間等條件的變化而發(fā)生大幅波動(dòng),具有很大的不確定性和投機(jī)性。未上市企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債雖讓發(fā)行者和投資者嘗到了轉(zhuǎn)股和獲利的喜悅,但需要特別指出的是,由未上市的國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債并不是一個(gè)好的選擇。 。ǘ┰谏鲜泄具M(jìn)行試點(diǎn),可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出轉(zhuǎn)股過(guò)快的特征  2000年2月25日和3月17日機(jī)場(chǎng)、鞍鋼兩只規(guī)范化的可轉(zhuǎn)債分別上市發(fā)行,這標(biāo)志著中國(guó)在創(chuàng)新方面邁出了堅(jiān)實(shí)的一步,給資本市場(chǎng)帶來(lái)了新的活力。試點(diǎn)期這些可轉(zhuǎn)債的實(shí)踐讓我們看到了未來(lái)可轉(zhuǎn)債發(fā)展的希望,但這一階段存在著非常特殊的現(xiàn)象,就是轉(zhuǎn)股速度過(guò)快。鞍鋼轉(zhuǎn)債的發(fā)行時(shí)機(jī)處于股價(jià)從熊轉(zhuǎn)牛的初期階段,轉(zhuǎn)股價(jià)的定位較低,伴隨股價(jià)的高漲,大部分投資者都迅速將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票;在進(jìn)入轉(zhuǎn)股期最初的11天內(nèi)就有近70%的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票,最終導(dǎo)致在半年多一點(diǎn)的時(shí)間內(nèi)鞍鋼轉(zhuǎn)債就基本走完了其歷程。此外,股價(jià)表現(xiàn)較為沉寂的機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債也在發(fā)行后一年多的時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)近一半數(shù)量的轉(zhuǎn)股。究其原因,一方面是在可轉(zhuǎn)債交易過(guò)程中,經(jīng)常出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價(jià)值被低估的情況,投資者存在一定的套利行為;另一方面則充分反映出中國(guó)缺乏相應(yīng)的可轉(zhuǎn)債投資群體,大部分投資者希望從股票投資中獲利。這些情況說(shuō)明中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍然非常不健全。  三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)展期(2001年至今)  2001年4月底出臺(tái)的《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》及《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)文件》、《可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書》和《可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書》三個(gè)配套文件是上市公司 2002—2004年可轉(zhuǎn)債發(fā)行熱潮的助推器,它們從政策上保證和強(qiáng)調(diào)了可轉(zhuǎn)債合法的市場(chǎng)地位。自2001年開(kāi)始,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有了很大的改觀,發(fā)行或準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司數(shù)量迅速增加,轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模也迅速擴(kuò)大,中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一場(chǎng)“可轉(zhuǎn)債熱”。從可轉(zhuǎn)債的發(fā)行家數(shù)和發(fā)行數(shù)額來(lái)看,2002年有5家上市公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債,總的發(fā)行額為41.5億元; 2003年有16家上市公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債,總的發(fā)行額為185.5億元;2004年有12家上市公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債,總的發(fā)行額為209.03億元。  由于中國(guó)可轉(zhuǎn)債融資和上市公司再融資渠道的拓寬與完善有著緊密的聯(lián)系,這就表明此次可轉(zhuǎn)債的興起與資本市場(chǎng)基本面的變化緊密相聯(lián)。由于資本市場(chǎng)上投資者對(duì)上市公司增發(fā)、配股等“圈錢”行為的抵觸情緒,加上行情的回落,使得上市公司再融資遇到了相當(dāng)大的困難,上市公司期望有著固定收益保障的可轉(zhuǎn)債融資能得到投資者積極的反映。這就導(dǎo)致了近兩年來(lái)可轉(zhuǎn)債融資已超越了增發(fā)新股和配股,成為上市公司再融資的首選方式,其中2003年可轉(zhuǎn)債融資占再融資總額的49.87%;2004年可轉(zhuǎn)債融資占再融資總額的46.54%.  四、當(dāng)前可轉(zhuǎn)債融資的誤區(qū)  可轉(zhuǎn)債在的出現(xiàn)和,對(duì)上市公司而言,最大的機(jī)遇是提供了一條新的再融資途徑。從當(dāng)前“可轉(zhuǎn)債熱”來(lái)看,上市公司普遍想利用可轉(zhuǎn)債來(lái)融資,主要源于利用可轉(zhuǎn)債融資具有如下四個(gè)方面的優(yōu)勢(shì):(1)可轉(zhuǎn)債是權(quán)益融資的間接方式。在不對(duì)稱信息使傳統(tǒng)權(quán)益發(fā)行沒(méi)有吸引力的情況下,公司可以嘗試?yán)每赊D(zhuǎn)債“通過(guò)后門”獲得資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)益資本。(2)可轉(zhuǎn)債是一種低成本的融資工具。由于可轉(zhuǎn)債具有期權(quán)性,轉(zhuǎn)債利率通常低于純債券利率。此外,可轉(zhuǎn)債的利息支付可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用,與紅利相比可以起到避稅的作用。(3)可轉(zhuǎn)債賦予投資者未來(lái)轉(zhuǎn)股的權(quán)利,且可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股有一個(gè)過(guò)程,因此發(fā)行可轉(zhuǎn)債不像其他股權(quán)融資,避免了一次性個(gè)股擴(kuò)盤的壓力,緩解了股本擴(kuò)張對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋。(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以獲得比直接發(fā)行股票更高的轉(zhuǎn)股價(jià)格,根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》的規(guī)定,轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定是以募集說(shuō)明書前三十個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn),并上浮一定幅度,因此可轉(zhuǎn)債與配股和增發(fā)相比,在股本擴(kuò)張幅度相同的情況下可以募集更多的資金! ±每赊D(zhuǎn)債融資的政策雖有所松動(dòng),但從中國(guó)證券監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)再融資的發(fā)行條件來(lái)看,可轉(zhuǎn)債比配股和增發(fā)都嚴(yán)格!翱赊D(zhuǎn)債熱”是資本市場(chǎng)一種理性行為,抑或僅僅是在配股無(wú)門、增發(fā)受限情況下上市公司為滿足資金需求的盲目行為?此外,上述優(yōu)點(diǎn)雖顯示出可轉(zhuǎn)債是一種有利的融資渠道,但當(dāng)前中國(guó)可轉(zhuǎn)債融資是否存在誤區(qū)?基于對(duì)當(dāng)前可轉(zhuǎn)債融資合理性的思考,筆者發(fā)現(xiàn)上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資表現(xiàn)出如下三個(gè)方面的“誤區(qū)”。 。ㄒ唬├每赊D(zhuǎn)債融資的特性存在誤區(qū)  從上,可轉(zhuǎn)債最適合規(guī)模較小、但有著數(shù)量較大、不斷增長(zhǎng)的融資需求,并且由于風(fēng)險(xiǎn)較大、其額外債務(wù)融資受到限制的成長(zhǎng)性公司。雖然現(xiàn)在美國(guó)和歐洲,無(wú)論是大公司、小公司似乎都熱衷于轉(zhuǎn)債的發(fā)行,而且有相當(dāng)多的大公司轉(zhuǎn)債發(fā)行的規(guī)模都很大。但是,在看到世界,尤其是美國(guó)可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí),我們不能忽略可轉(zhuǎn)債品種的創(chuàng)新,或者說(shuō)美國(guó)目前的可轉(zhuǎn)債已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是早期定息的模式了,正是這種品種創(chuàng)新,改變了早期可轉(zhuǎn)債的一些特征,進(jìn)而為美國(guó)可轉(zhuǎn)債的發(fā)展提供了動(dòng)力。而中國(guó)可轉(zhuǎn)債的品種全部為附息轉(zhuǎn)債,近年來(lái)在全球市場(chǎng)上快速發(fā)展的零息轉(zhuǎn)債在中國(guó)短期內(nèi)還難以實(shí)現(xiàn)。顯然,如果沒(méi)有創(chuàng)新,可轉(zhuǎn)債在美國(guó)不可能有如此的規(guī)模,也不可能成為大公司籌資的一種渠道。就中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀而言,雖然在可轉(zhuǎn)債的設(shè)計(jì)中參照了一些國(guó)際經(jīng)驗(yàn),但目前的可轉(zhuǎn)債依然是較為原始的品種,這就決定了在中國(guó)可轉(zhuǎn)債并不是所有公司籌資的最佳渠道,比如風(fēng)險(xiǎn)較小、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速的公司以及收入穩(wěn)定、成長(zhǎng)性一般的公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債并不能促進(jìn)公司價(jià)值的提高。但實(shí)踐中,新政策一出臺(tái)上市公司幾乎是“一哄而上”,出現(xiàn)了只要符合發(fā)行條件就試圖發(fā)行可轉(zhuǎn)債的盲目現(xiàn)象。  (二)利用可轉(zhuǎn)債融資的行業(yè)選擇存在誤區(qū)  從中國(guó)已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)看,85%以上的企業(yè)集中在鋼鐵、紡織、、能源、原材料和基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。這些企業(yè)無(wú)論從行業(yè)和生命周期來(lái)看,均已進(jìn)入成熟期,有著穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流,但普遍缺乏足夠的成長(zhǎng)性(部分企業(yè)甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡的現(xiàn)象),股價(jià)也少有活躍的波動(dòng)表現(xiàn)。而可轉(zhuǎn)債的主要投資價(jià)值體現(xiàn)在期權(quán)價(jià)值(基本面的成長(zhǎng)和股價(jià)的活躍程度),而非純債券價(jià)值。中國(guó)證券監(jiān)管部門對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行企業(yè)過(guò)于嚴(yán)格的要求雖然在市場(chǎng)孕育期有呵護(hù)投資者的良苦用心,但有背于可轉(zhuǎn)債的“核心精神”。美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示,高成長(zhǎng)高風(fēng)險(xiǎn)性行業(yè)(如n和生命行業(yè))、資本密集型行業(yè)(如電信和醫(yī)療保健行業(yè))以及資本成本較為昂貴行業(yè)(如和消費(fèi)品行業(yè))中的企業(yè),最愿意發(fā)行可轉(zhuǎn)債,可轉(zhuǎn)債的融資活動(dòng)也明顯地集中于這些行業(yè)。而從亞太地區(qū)(除日本、中國(guó)外)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,2003年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債85%以上也都集中在、電信和金融等行業(yè)。 。ㄈ┛赊D(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇存在誤區(qū)  可轉(zhuǎn)債的發(fā)行時(shí)機(jī),直接到公司現(xiàn)有股東、投資者的利益分配。市場(chǎng)認(rèn)可的最有利的發(fā)行時(shí)機(jī)是從熊市向牛市開(kāi)始轉(zhuǎn)變的時(shí)候。一般而言,牛市發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)上市公司的現(xiàn)有股東最為有利;由于股價(jià)較高,還可以加上一個(gè)溢價(jià),在發(fā)行規(guī)模確定的情況下,籌資的量就大,但是這時(shí)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債一般很難實(shí)現(xiàn)到期轉(zhuǎn)股。因?yàn)槲磥?lái)股價(jià)可能達(dá)不到牛市水平,進(jìn)而導(dǎo)致轉(zhuǎn)股失敗,可能帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)壓力,這種情況在20世紀(jì)90,年代的日本就非常明顯。當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí),發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)投資者比較有利,因?yàn)楣蓛r(jià)上揚(yáng)的空間非常大;但對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司而言,由于股價(jià)偏低導(dǎo)致轉(zhuǎn)股價(jià)格偏低,在發(fā)行規(guī)模不變的情況下公司籌集的資金相對(duì)較小,公司通常不愿此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債。自2001年6月以來(lái),中國(guó)股市受國(guó)有股減持及全流通的影響,市場(chǎng)處于從牛向熊轉(zhuǎn)變的過(guò)程,在這個(gè)時(shí)候,眾多上市公司紛紛選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債,應(yīng)該說(shuō)此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的時(shí)機(jī)并不好,所以很難說(shuō)此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債是上市公司理性的選擇! 囊寻l(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)特性、行業(yè)屬性和發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇看,目前上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資的初始配置效率并不理想。這又涉及到轉(zhuǎn)股問(wèn)題,在初始配置錯(cuò)誤的情況下,必定會(huì)給轉(zhuǎn)股帶來(lái)困難,轉(zhuǎn)股失敗與巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)成本對(duì)發(fā)行人、投資者和資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō),是一個(gè)潛在的威脅。  五、小結(jié)  縱觀中國(guó)可轉(zhuǎn)債的發(fā)展路徑,既反映出中國(guó)可轉(zhuǎn)債融資的不斷完善,也反映出中國(guó)可轉(zhuǎn)債融資中仍然存在一些問(wèn)題?赊D(zhuǎn)換債券作為一種融資工具,對(duì)發(fā)行公司來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍,它對(duì)發(fā)行公司融資決策的盈虧影響具有不均衡性,公司采用可轉(zhuǎn)換債券融資必須慎之又慎。由于上市公司具于強(qiáng)烈的融資欲望,導(dǎo)致在利用可轉(zhuǎn)債融資的過(guò)程中呈現(xiàn)出盲目跟隨的狀況,這表明中國(guó)企業(yè)利用可轉(zhuǎn)債融資還缺乏理性。可轉(zhuǎn)債的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)只是企業(yè)利用可轉(zhuǎn)債融資的必要條件而不是充分條件,并不是任何企業(yè)在任何情況下都適合利用可轉(zhuǎn)債來(lái)融資;诶硇约僭O(shè),不同類別的企業(yè)以及企業(yè)發(fā)展的不同階段,應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)狀況以及融資成本,來(lái)選擇是否采用可轉(zhuǎn)債融資。認(rèn)清這一點(diǎn)對(duì)于推進(jìn)中國(guó)上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資乃至資本市場(chǎng)的發(fā)展至關(guān)重要。

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可轉(zhuǎn)換公司債券融資對(duì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的作用03-22

可轉(zhuǎn)換債券的投資分析03-24

中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的理論思考03-22

可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型的研究03-28

基于資源約束的中國(guó)制造業(yè)發(fā)展路徑研究03-21

可轉(zhuǎn)換債券投融資績(jī)效分析01-12

關(guān)于發(fā)展***旅游的路徑選擇03-20