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衍生金融工具內(nèi)部控制研究
衍生工具的使用具有“雙刃劍”的作用，一方面它可以幫助規(guī)避國際市場中的價格、利率或匯率風(fēng)險，使企業(yè)管理層可以關(guān)注核心經(jīng)營業(yè)務(wù)；另一方面，過度的衍生業(yè)務(wù)投資又會在企業(yè)內(nèi)部積聚巨大的風(fēng)險。2004年以來發(fā)生的“中航油”事件和“國儲銅”事件除了給國家?guī)碇苯拥木揞~損失之外，還嚴(yán)重打擊了國際資本市場對國有海外上市公司的信心。加強對衍生工具投資的風(fēng)險管理和外部監(jiān)控已成為亟待解決的。本文從企業(yè)這一微觀主體的層面了衍生工具投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制特點以及加強內(nèi)部控制的若干措施。一、衍生金融工具內(nèi)部控制的特點
導(dǎo)致近期發(fā)生的衍生產(chǎn)品投資失敗的事件的原因是多方面的，例如包括體制方面的深層原因、投資者對衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性缺乏正確深入了解等，但是內(nèi)部控制薄弱、規(guī)章制度形同虛設(shè)卻是突出和直接的原因。筆者認(rèn)為這部分的源于衍生金融產(chǎn)品的特殊性質(zhì)使一些傳統(tǒng)內(nèi)部控制失去效力，主要表現(xiàn)在：
第一，衍生金融工具具有多樣化的內(nèi)在風(fēng)險，包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、風(fēng)險以及結(jié)算風(fēng)險等。執(zhí)行衍生產(chǎn)品的操作人員經(jīng)常是唯一理解現(xiàn)狀或?qū)ψ约旱男袆涌赡軒頋撛诤蠊M行認(rèn)真思考的人，其他處于控制地位的管理人員可能不理解或缺乏信息去理解與投資對象相聯(lián)系的風(fēng)險性質(zhì)，這就使得衍生工具的風(fēng)險容易積聚在企業(yè)內(nèi)部并最終引發(fā)災(zāi)難性后果。
第二，衍生金融工具一般不需要凈初始投資或者初始凈投資與那些預(yù)期對市場條件有類似反映的其他合同相比要少，這就使傳統(tǒng)的通過設(shè)定現(xiàn)金支出權(quán)限對投資進行內(nèi)部控制的方法對衍生金融產(chǎn)品投資完全或部分失效。例如期貨交易、利率掉期交易等，參與者只須少量、甚至不用資金調(diào)撥就可建立大額的交易頭寸。
第三，衍生金融工具的投資常常與企業(yè)的戰(zhàn)略密切相關(guān)，這一特點使內(nèi)部控制制度所依賴的授權(quán)、執(zhí)行、監(jiān)督相分離的理念在實踐中難以有效貫徹。一方面，戰(zhàn)略規(guī)劃一般由企業(yè)最高層管理當(dāng)局作出；另一方面，衍生市場瞬息變換及其蘊涵的巨大風(fēng)險為最高管理當(dāng)局介入衍生金融產(chǎn)品的操作提供了借口，從而使投資戰(zhàn)略的制定者、交易規(guī)模的授權(quán)者和交易過程的監(jiān)督者發(fā)生混淆，使內(nèi)部控制制度成為一紙空文。
第四，衍生金融工具有著“雙刃劍”的特點，由于衍生工具的使用即可能降低也可能增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，衍生工具的使用后果容易被人誤解，特別是隨著交易合同的日益復(fù)雜化，一項衍生工具的價值以及其實現(xiàn)目標(biāo)的有效性，在該衍生工具被凈額結(jié)算之前變得越來越難確定。
第五，衍生工具的內(nèi)部控制存在諸多難點，財務(wù)報告難以公允反映衍生投資業(yè)務(wù)給企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果造成的。長期以來我國缺乏專門的衍生工具會計準(zhǔn)則，衍生業(yè)務(wù)在凈額結(jié)算以前僅需表外披露而不需表內(nèi)確認(rèn)，這就使衍生產(chǎn)品形成的財務(wù)風(fēng)險游離于會計報表之外。盡管即將頒布的四項與金融工具相關(guān)的會計準(zhǔn)則要求企業(yè)以公允價值確認(rèn)和計量衍生金融投資，但是準(zhǔn)則的適用范圍僅限于金融企業(yè)。另外即使對衍生工具會計處理有較嚴(yán)格規(guī)定的SFAS 133以及IAS 39中有關(guān)套期會計處理的規(guī)定也為企業(yè)操縱利潤提供了較大空間。
二、重視內(nèi)部控制環(huán)境在控制衍生金融工具風(fēng)險方面的基礎(chǔ)地位
內(nèi)部控制環(huán)境主要指企業(yè)的核心人員以及這些人的個別屬性和所處的工作環(huán)境，包括個人誠信正直、道德價值觀、董事會與企業(yè)管理層的經(jīng)營理念與營運風(fēng)格、組織結(jié)構(gòu)、職責(zé)劃分和人力資源的政策與程序。對于衍生工具而言，加強內(nèi)部控制環(huán)境主要包括以下幾個方面：
第一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)健全以股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級管理層等為主體的公司治理組織架構(gòu)，明確不同級別人員在衍生業(yè)務(wù)投資方面的權(quán)限和職責(zé)。具體而言（1）董事會負(fù)責(zé)制定成文的衍生工具整體經(jīng)營戰(zhàn)略和政策并定期檢查、評價執(zhí)行情況，明確設(shè)定使用衍生工具的范圍和規(guī)模以及可接受的風(fēng)險程度，確保高級管理層采取必要措施識別、計量、監(jiān)測并控制風(fēng)險；（2）充分發(fā)揮獨立董事的作用，應(yīng)當(dāng)要求獨立董事對企業(yè)衍生業(yè)務(wù)的性質(zhì)、積聚在企業(yè)內(nèi)部的衍生產(chǎn)品風(fēng)險以及衍生產(chǎn)品使用是否符合最初設(shè)定的戰(zhàn)略目標(biāo)發(fā)表獨立意見；（3）公司的審計委員會或承擔(dān)類似職能的董事會機構(gòu)以及監(jiān)事會應(yīng)當(dāng)積極與內(nèi)部和外部審計人員合作，有效監(jiān)控公司對衍生金融產(chǎn)品的風(fēng)險管理的政策、程序和局限性。（4）高級管理人員應(yīng)在充分理解某種衍生工具的使用將會給公司帶來的收益和風(fēng)險的基礎(chǔ)上決定是否授權(quán)進行相關(guān)交易，并且將投資衍生產(chǎn)品的目標(biāo)清晰的傳遞給操作人員。（5）具體操作人員應(yīng)當(dāng)具有與擔(dān)負(fù)工作的復(fù)雜性和風(fēng)險相適應(yīng)的工作技能和道德水準(zhǔn)。而且由于衍生工具市場不斷創(chuàng)新和迅速發(fā)展的特點，以及相關(guān)法律和交易制度不斷變更，應(yīng)當(dāng)保證參與衍生交易的各級別管理人員有充分的培訓(xùn)和再機會。
第二、制定清晰可行的衍生工具內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度。成文的規(guī)范制度至少應(yīng)當(dāng)包括：（1）本企業(yè)使用衍生金融工具的目標(biāo)、對企業(yè)整體戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的影響以及評價目標(biāo)實現(xiàn)程度的方法和指標(biāo)；（2）明確衍生產(chǎn)品交易中董事會、管理當(dāng)局以及具體操作人員的職權(quán)和責(zé)任，實行嚴(yán)格的問責(zé)制，對在交易活動中有越權(quán)或違規(guī)行為的交易員及其主管，要有明確的懲處制度；（3）衍生業(yè)務(wù)的授權(quán)、執(zhí)行、監(jiān)控和報告程序；（4）允許交易的業(yè)務(wù)品種，確定資金業(yè)務(wù)單筆、累計最大交易限額以及相應(yīng)承擔(dān)的單筆、累計最大交易損失限額和交易止損點。這種事前的規(guī)范制度既可以保證企業(yè)在日常經(jīng)營活動中對衍生工具的使用不偏離企業(yè)目標(biāo)，又可以防止在發(fā)生重大損失之后管理人員以不知情、未經(jīng)其批準(zhǔn)為由相互推諉責(zé)任。
以“中航油”事件為例，在公司爆出巨額虧損之后，集團公司聲稱中航油（新加坡）管理當(dāng)局成功的對董事會和集團公司隱瞞了有關(guān)參與衍生活動的情況。但是根據(jù)近期普化永道的一份調(diào)查報告顯示，種種證據(jù)標(biāo)明董事會不應(yīng)該而且不可能遲至發(fā)生重大虧損之后才知道該公司一致在從事石油期權(quán)交易。一份詳細(xì)的衍生工具內(nèi)部控制和風(fēng)險管理文件雖然無法預(yù)見未來的所有業(yè)務(wù)和風(fēng)險，而且有時還可能缺乏彈性，但卻可以通過將相應(yīng)責(zé)任附加于不同層級的管理人員之上，從而保證他們給予衍生業(yè)務(wù)適當(dāng)和必要的關(guān)注。
第三、嚴(yán)格實行衍生工具交易的權(quán)限分離制度，負(fù)責(zé)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險管理和控制的高級管理人員必須與負(fù)責(zé)衍生產(chǎn)品交易的高級管理人員分開，不得相互兼任。從事風(fēng)險計量、監(jiān)測和控制的工作人員必須與從事衍生產(chǎn)品交易的人員分開，不得相互兼任。并對衍生產(chǎn)品交易主管和交易員實行定期輪崗和強制帶薪休假制度。
三、加強衍生工具風(fēng)險的評估、計量和監(jiān)測
由于我國國內(nèi)衍生產(chǎn)品市場的長期受到限制，而國內(nèi)參與國際衍生產(chǎn)品市場競爭的時間較短，大多數(shù)企業(yè)缺乏對衍生產(chǎn)品風(fēng)險進行評估、計量和監(jiān)測能力，這也是積聚風(fēng)險隱患的重要原因。鑒于這種狀況企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強衍生工具內(nèi)控的風(fēng)險評估和監(jiān)測環(huán)節(jié)：
第一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立專門、獨立的衍生工具風(fēng)險評估和計量機構(gòu)，負(fù)責(zé)評價衍生工具投資的收益或損失額度、積聚的風(fēng)險情況以及董事會制定的衍生業(yè)務(wù)投資目標(biāo)實現(xiàn)情況。
第二，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對自身評價和計量衍生工具的風(fēng)險能力有正確的評估，嚴(yán)格禁止參與超出本企業(yè)風(fēng)險部門監(jiān)控能力的復(fù)雜衍生業(yè)務(wù)或擴大衍生業(yè)務(wù)的規(guī)模。將衍生業(yè)務(wù)的評估和計量完全寄希望于投資銀行、聘請的咨詢機構(gòu)或經(jīng)紀(jì)人是十分危險的，“中航油”事件充分反映了在衍生業(yè)務(wù)中中介機構(gòu)同樣可能存在嚴(yán)重的“道德風(fēng)險”。
第三，盡量投資于市場定價機制比較完善、流通性好的各種場內(nèi)交易衍生工具，并嚴(yán)格的按照盯市原則，每日根據(jù)當(dāng)天的市場價格衍生工具的收益或虧損情況，并在接近或超過董事會規(guī)定的止損點時及時向高層報告并要求采取措施。
第四，大力吸引和留住風(fēng)險識別、計量方面的人才并加強員工培訓(xùn)。在積累了一定的交易經(jīng)驗和資金允許的前提下，聘請咨詢機構(gòu)建立本企業(yè)的衍生產(chǎn)品定量模型。
四、重視衍生業(yè)務(wù)的外部監(jiān)管和內(nèi)部控制的互動關(guān)系
衍生金融工具的內(nèi)部控制與外部監(jiān)管之間有著十分密切的關(guān)系。一方面，健全的內(nèi)部控制體制及其有效運行是外部監(jiān)管的基礎(chǔ)。如果內(nèi)部控制存在缺陷，再完善的外部監(jiān)管體制也無法發(fā)揮作用。早些年發(fā)生的英國BCC和巴林銀行事件，就是因為企業(yè)內(nèi)部控制存在紕漏導(dǎo)致統(tǒng)計和報表不實，使監(jiān)管當(dāng)局不能及時從中發(fā)現(xiàn)問題。另一方面，如果外部監(jiān)管環(huán)境過于寬松或監(jiān)管體制不合理，又會降低管理當(dāng)局規(guī)避內(nèi)部控制的成本，增加內(nèi)部控制失效的概率。例如在“中航油”事件中，新加坡交易如果能夠嚴(yán)格執(zhí)行保證金、持倉限制、強制平倉、信息披露等發(fā)達資本市場通行的控制措施，“中航油”經(jīng)理層必然難以在不引起主管機關(guān)注意的條件下產(chǎn)生5.5億美元的巨額虧損。
投資衍生業(yè)務(wù)的企業(yè)必須重視評估參與交易的市場是否規(guī)范以及選擇信用良好的衍生工具經(jīng)紀(jì)公司進行交易。大量的衍生產(chǎn)品如許多期貨、期權(quán)等都是場內(nèi)交易的衍生產(chǎn)品，普通企業(yè)必須通過經(jīng)紀(jì)人進行交易。大多規(guī)范的交易市場為了降低風(fēng)險都規(guī)定有嚴(yán)格的盯市制度、保證金制度以及強制平倉制度。這些制度能夠幫助企業(yè)在早期發(fā)現(xiàn)未經(jīng)授權(quán)的交易。另一方面，經(jīng)驗豐富、誠信度高的經(jīng)紀(jì)公司在給企業(yè)開戶和進行交易時有專門程序符合客戶資料的真實性，而且一般會及時要求企業(yè)繳納或補足各種準(zhǔn)備金，并且很少違規(guī)給業(yè)務(wù)人員提供融資，這些措施在很大程度上會降低企業(yè)因未經(jīng)授權(quán)的衍生業(yè)務(wù)遭受風(fēng)險的可能性。
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約瀚
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