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關(guān)于建立企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的思考
摘要：隨著市場競爭的日益激烈，融資風(fēng)險的大小將直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展。本文基于對建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)中若干題目的分析，論述了如何從綜合評價償債能力、盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、籌資結(jié)構(gòu)等方面構(gòu)建企業(yè)的融資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，并對如何建立和完善該預(yù)警系統(tǒng)提出了相關(guān)建議�！ ￡P(guān)鍵詞：融資風(fēng)險；預(yù)警系統(tǒng)；功效系數(shù)法企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)通過對企業(yè)財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，能夠預(yù)先告知企業(yè)融資所面臨的危險情況，從而可以為各方贏得時間，控制風(fēng)險，減少損失。本文擬對融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建進(jìn)行初步的探討。
一、建立企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)存在的主要題目
1． 哪些財務(wù)指標(biāo)應(yīng)包括在預(yù)警指標(biāo)體系中。融資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系是企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的核心內(nèi)容，預(yù)警指標(biāo)選擇得好，才能真正發(fā)揮預(yù)警系統(tǒng)預(yù)知和控制危機(jī)的作用。
2． 預(yù)警判定的公道性題目。主要包括選擇合適的財務(wù)預(yù)警方法及預(yù)警線的判定。
3． 預(yù)警的可靠性題目。預(yù)警指標(biāo)的計算是以企業(yè)的財務(wù)報表為基礎(chǔ)的，固然在計算指標(biāo)之前可能對報表進(jìn)行了處理，但是并不能做到剔除所有的極端值。此外，當(dāng)前企業(yè)財務(wù)報告信息失真現(xiàn)象非常嚴(yán)重，這在一定程度上也影響了預(yù)警的正確性。
二、企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的建立
1． 融資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的選擇。
對企業(yè)來說，融資風(fēng)險的加劇往往會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，而財務(wù)危機(jī)則會通過有關(guān)財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)出來，這是一個逐步顯現(xiàn)的過程。我們構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系的目的就是要通過觀察這些財務(wù)指標(biāo)的變化，對企業(yè)的財務(wù)危機(jī)發(fā)揮預(yù)警作用。
（1）預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計。預(yù)警指標(biāo)的設(shè)計和選擇是建立預(yù)警系統(tǒng)的重要條件。因此，在建立企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系時，必須綜合考慮企業(yè)融資行為的特點和所處的融資環(huán)境，選擇合適的預(yù)警指標(biāo)。綜合考慮影響企業(yè)融資風(fēng)險的各個因素，本文從償債能力、盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力及籌資結(jié)構(gòu)4個方面來構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系。①償債能力。企業(yè)融資考慮的首要因素應(yīng)該是未來償還債務(wù)的能力。目前實務(wù)中運(yùn)用最為普遍的償債能力指標(biāo)為：（a）活動比率（活動資產(chǎn)/活動負(fù)債）；（b）速動比率（貨幣資金 短期投資 應(yīng)收賬款凈額/活動負(fù)債 ）；（c）已獲利息倍數(shù)（息稅前利潤/債務(wù)利息）；（d）資本周轉(zhuǎn)比率（銷售收進(jìn)/均勻股東權(quán)益）；②盈利能力。企業(yè)盈利能力較低，銀行信譽(yù)下降，也是導(dǎo)致融資風(fēng)險產(chǎn)生的重要因素。主要指標(biāo)包括：（a）資本報酬率（凈收益/股東權(quán)益總額）；（b）主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤／主營業(yè)務(wù)收進(jìn)）；（c）銷售利潤率（凈利潤/銷售凈收進(jìn)）；（d）總資產(chǎn)收益率（凈收益/均勻資產(chǎn)總額）；③資產(chǎn)運(yùn)營能力。企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率低，大量資產(chǎn)閑置，會導(dǎo)致融資風(fēng)險的發(fā)生。其指標(biāo)包括：（a）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收進(jìn)凈額/均勻資產(chǎn)總額）；（b）活動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收進(jìn)凈額/活動資產(chǎn)均勻占用額）；（c）存貨周轉(zhuǎn)率（銷售本錢/均勻存貨額）；（d）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售收進(jìn)/均勻應(yīng)收賬款）；④籌資結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)不公道，也是導(dǎo)致融資風(fēng)險產(chǎn)生的因素�；I資結(jié)構(gòu)預(yù)警指標(biāo)主要包括：（a）資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）；（b）資本化比率（長期負(fù)債合計／（長期負(fù)債合計＋所有者權(quán)益合計））；（c）股東權(quán)益比率（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）；（d）資本固定化比率(（資產(chǎn)總計－活動資產(chǎn)合計）／所有者權(quán)益合計) 。
（2）預(yù)警指標(biāo)權(quán)重的確定。權(quán)重是各預(yù)警指標(biāo)對總評價目標(biāo)重要程度的反映。指標(biāo)權(quán)重的確定是融資風(fēng)險預(yù)警中的重要環(huán)節(jié)，可以說在某種程度上影響到預(yù)警系統(tǒng)功能的有效發(fā)揮。目前國內(nèi)外對權(quán)重的確定方法主要可分為主觀和客觀兩種類型。對于主觀賦權(quán)方法來說，主要是運(yùn)用專家意見打分法即德爾菲法（Delphi）。該方法是20世紀(jì)50年代初由美國著名的咨詢機(jī)構(gòu)蘭德公司首先創(chuàng)立的，具有匿名、反饋和反復(fù)的特點。在權(quán)重確定的實際過程中，需要反復(fù)的廣泛調(diào)查和征求專家意見，并在實踐中加以驗證�？陀^賦權(quán)方法主要采用的是統(tǒng)計方法，包括因子分析法、主成份分析法等方法。該方法的優(yōu)點在于能夠有效剔除不相關(guān)指標(biāo)的影響，保證評價結(jié)果的正確性。在實際運(yùn)用中，筆者建議將這兩種方法結(jié)合使用。
2． 企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建。
�。�1）預(yù)警方法的選擇。對于企業(yè)的融資風(fēng)險預(yù)警，筆者以為可操縱性、實用性最為重要。財務(wù)預(yù)警中比較常用的數(shù)學(xué)方法是建模法和評分法。建模法所建立的模型精度相對較高，但需要大量的樣本數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，更適合于理論研究。評分法則是將預(yù)警指標(biāo)用線性關(guān)系結(jié)合起來，運(yùn)用指數(shù)法的計算來反映企業(yè)融資風(fēng)險的程度。它的突出優(yōu)點是操縱方便，實用性強(qiáng)，有利于風(fēng)險治理職員作出更加詳盡的分析。因此，本文從實用的角度選擇評分預(yù)警方法。
（2）預(yù)警指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)的確定。①預(yù)警指標(biāo)的分型。根據(jù)預(yù)警指標(biāo)的特點可以分為4類：指標(biāo)數(shù)值（實際值）越大越好的，定義為極大型變量，如總資產(chǎn)報酬率、資本報酬率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等；指標(biāo)數(shù)值越小越好的，定義為極小型變量，如資本化比率；指標(biāo)數(shù)值在某一點最好的，可定義為穩(wěn)定型變量，如活動比率、速動比率；若在某一區(qū)間最好，則可定義為區(qū)間型變量，如資產(chǎn)負(fù)債率。②預(yù)警指標(biāo)滿足值、不答應(yīng)值、上下限值的確定。具體對本文所選取的16個指標(biāo)而言：（a）極大型變量。滿足值選取的是該行業(yè)的均勻值，但選擇不答應(yīng)值有所區(qū)別：對反映盈利能力的總資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率和資本收益率，其不答應(yīng)值選為零；對反映償債能力的已獲利息倍數(shù)，其不答應(yīng)值選為1；對反映資產(chǎn)運(yùn)營狀況的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、活動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，其不答應(yīng)值選取滿足值的一半；（b）極小型變量。它的標(biāo)準(zhǔn)值確定方法應(yīng)該與極大型變量相反，滿足值為0，其不答應(yīng)值為0.3；（c）穩(wěn)定型變量。選取在該行業(yè)均勻值之上再添加10個百分點作為滿足值，不答應(yīng)值的上下限則分別取滿足值的一倍和一半；（d）區(qū)間型變量。根據(jù)該比率的行業(yè)均勻值，在均值的基礎(chǔ)上增加和減少10個百分點作為比率滿足范圍的上下限，在均值上增加一倍和減少一半作為其不答應(yīng)范圍的上下限。
�。�3）評分方法。①單項功效系數(shù)的評分。按照上述指標(biāo)的分型，根據(jù)沃爾評分法的規(guī)則，確定計算公式見表1。②綜合功效系數(shù)的評分。根據(jù)各單項指標(biāo)的功效系數(shù)按下面的公式計算出綜合功效系數(shù)。綜合功效系數(shù)=∑（單項功效系數(shù)×該指標(biāo)的權(quán)重）/權(quán)重。③評分結(jié)果分類。根據(jù)綜合功效系數(shù)的數(shù)值大小，確定了各類警限的值域區(qū)間后，便可根據(jù)綜合功效系數(shù)所處的不同區(qū)間預(yù)告警情。
三、建立和完善企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)留意的其他題目
1． 必須盡快加強(qiáng)財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)。
由于企業(yè)的風(fēng)險治理部分職責(zé)不同，在預(yù)警系統(tǒng)運(yùn)行中必須保持順暢的交流渠道，否則融資風(fēng)險形勢瞬息萬變，即使警情已經(jīng)發(fā)覺，如預(yù)告或預(yù)告不及時也可能釀成危機(jī)。由于現(xiàn)代化電子技術(shù)應(yīng)用廣泛，因此在融資風(fēng)險預(yù)警過程中可以應(yīng)用日益廣泛電子技術(shù)來為風(fēng)險信號的采集和傳送服務(wù)，在風(fēng)險的動態(tài)監(jiān)測、資料記錄、數(shù)據(jù)處理、警情預(yù)告上，計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將會起到越來越大的作用。
2． 融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)體系應(yīng)具有時效性。
在企業(yè)發(fā)展的不同階段，融資風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系應(yīng)具有不同的特征。比如對于一個健康的正在成長的企業(yè)來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金應(yīng)是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間的。因此，為了及時對融資風(fēng)險進(jìn)行跟蹤、評價與猜測，可適時根據(jù)猜測結(jié)果與實際狀況的擬合程度對指標(biāo)體系中的指標(biāo)及其權(quán)重進(jìn)行調(diào)整修正，以更好地實現(xiàn)對融資風(fēng)險的預(yù)警。
3． 盡快健全企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警治理的組織結(jié)構(gòu)。
企業(yè)在建立融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的同時，必須要根據(jù)自身和預(yù)警機(jī)制要求建全相應(yīng)的預(yù)警組織結(jié)構(gòu)。為了進(jìn)步企業(yè)的預(yù)警能力，所設(shè)計的組織結(jié)構(gòu)就必須實用、簡潔、系統(tǒng)和有效率。從預(yù)警治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)行來看，企業(yè)的融資風(fēng)險預(yù)警對象主要是內(nèi)部的融資風(fēng)險，但是其中夾雜著諸如體制、市場、信用、法律、金融、技術(shù)等風(fēng)險因素的影響。因此在風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的運(yùn)行和治理上，不僅需要熟悉這些不同風(fēng)險特性的專家，還需要一個預(yù)警中心進(jìn)行綜合總結(jié)，同一向高級治理層報告。
4． 進(jìn)步職員素質(zhì)，確保會計信息質(zhì)量是關(guān)鍵。
財務(wù)數(shù)據(jù)的真實完整是財務(wù)分析的基本條件，由于風(fēng)險預(yù)警模型的大部分?jǐn)?shù)據(jù)來自于財務(wù)會計數(shù)據(jù)，財務(wù)數(shù)據(jù)的真實與否直接決定了預(yù)警的效果。企業(yè)必須進(jìn)步財務(wù)職員尤其是財務(wù)主管職員的業(yè)務(wù)水平。企業(yè)高級治理層在思想上也要對潛伏的財務(wù)危機(jī)要有清醒的熟悉和高度的警惕，要充分及時地考慮和采納員工提出的題目，使員工能夠參與到企業(yè)的決策和治理中來。
參考文獻(xiàn)：
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